แมนคิวน์ศึกษา | ถอดรหัส RWA ที่มีลักษณะเฉพาะของจีนแผ่นดินใหญ่: ลักษณะการปฏิบัติ, การวิเคราะห์ความเสี่ยงและเส้นทางการปรับปรุง

ถ้าปีที่แล้วคุณยังรู้สึกว่า RWA เป็นแค่เกมระดับสูงที่สถาบันการเงินต่างประเทศเล่นอยู่ ปีนี้คุณอาจจะได้ยินคำว่า "RWA" ในตลาดการเงิน ฟาร์ม หรือแม้แต่โรงงานผลิตไวน์ข้าวแล้ว โครงการ RWA ในแผ่นดินใหญ่ของจีนไม่ได้นิยมติดตามพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอเมริกาหรืออสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์แบบดั้งเดิมอีกต่อไป แต่ได้หันมาใช้แนวทางใหม่ที่เรียกว่า "ชีวิตท้องถิ่น" ลองนึกดู: องุ่นมาลู่, ห้องรับรองวีไอพีที่สนามบิน, สิทธิในการรับสุรา… ฟังดูไม่เย็นชาหรือไร้ชีวิตชีวาอีกต่อไป แต่กลับมีความโรแมนติกของนักสำรวจและความเป็นจริงที่เข้าถึงได้มากขึ้น. ต่อไปเรามาพูดคุยเกี่ยวกับกลุ่ม "เบาและสวย" ของ RWA ในแผ่นดินใหญ่กันดีกว่า ว่าพวกเขากำลังเต้นรำในจังหวะใหม่ระหว่างบล็อกเชนและเศรษฐกิจจริงอย่างไร และมีความเสี่ยงที่มองไม่เห็นซ่อนอยู่ที่ไหนบ้าง? สถานะและการปฏิบัติการนวัตกรรมของ RWA ในจีนแผ่นดินใหญ่

1. ประเภทสินทรัพย์: ความพยายามในการ "ทำให้เบา" ในการผสมผสานสิทธิการบริโภคและอุตสาหกรรม ในแผ่นดินใหญ่ RWA ไม่ได้ จํากัด อยู่ที่สินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมที่มีการซื้อขายความถี่สูงอีกต่อไป แต่มุ่งเป้าไปที่สถานการณ์การบริโภคที่ใกล้เคียงกับชีวิตมากขึ้น คุณอาจเห็นว่าบริการห้องรับรองในสนามบินทําเป็นโทเค็นและผู้ใช้ไม่มีสกุลเงินดิจิทัลที่เป็นนามธรรมอยู่ในมืออีกต่อไป แต่สามารถแลกเปลี่ยนเป็นกาแฟหนึ่งถ้วยและที่นั่งรอได้ ตัวอย่างเช่นโครงการ Malu Grape RWA นั้นค่อนข้างน่าสนใจ - มันทําให้การรับองุ่นเป็นโทเค็นและนักลงทุนไม่ได้ซื้อพันธบัตรหรือตราสารทุน แต่หวังว่าจะ "เกษตรกรสามารถปลูกองุ่นที่ดีในปีนี้ได้หรือไม่" โมเดลนี้ไม่เพียง แต่ผสมผสานการเกษตรแบบดั้งเดิมและเทคโนโลยีบล็อกเชนเข้าด้วยกันอย่างใกล้ชิด แต่ยังประสบปัญหา: หากสภาพอากาศไม่ดีและผลผลิตลดลงมูลค่าที่อยู่เบื้องหลังโทเค็นจะถูกคํานวณอย่างไร? สิ่งนี้ทําให้รู้สึกว่า "มีพื้นที่คลุมเครืออยู่เบื้องหลังนวัตกรรมอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้"
2. เส้นทางเทคโนโลยี: การทดลองของเครือข่ายพันธมิตรในระบบนิเวศกึ่งปิด โครงการ RWA ส่วนใหญ่ในแผ่นดินใหญ่เลือกใช้เครือข่ายส่วนตัวหรือเครือข่ายพันธมิตรและแพลตฟอร์มการซื้อขายมักจะ จํากัด เฉพาะการแลกเปลี่ยนทางวัฒนธรรมหรือการแลกเปลี่ยนข้อมูล สิ่งนี้มีข้อได้เปรียบที่ข้อมูลอยู่ในมือของคุณเองและหน่วยงานกํากับดูแลสามารถแทรกแซงได้ง่ายขึ้น แต่ในทางกลับกันมันได้สูญเสียการเชื่อมต่อโครงข่ายฟรีและสภาพคล่องของห่วงโซ่สาธารณะทั่วโลก ยกตัวอย่าง "อาณาจักรทางจิตวิญญาณของโดเมนไวน์" โดยอาศัยห่วงโซ่พันธมิตรของข่าวกรองขอบเขตในการออก "ใบอนุญาตไวน์" และธุรกรรมจะถูก จํากัด เฉพาะแพลตฟอร์มเฉพาะอย่างเคร่งครัด มันเป็นเหมือนร้านอาหารที่มีความซับซ้อนที่แม้ว่าจะมีรสชาติที่ดี แต่ก็ยากที่จะแข่งขันกับแบรนด์ต่างประเทศของโรงแรมดาว
3. กรอบการกำกับดูแล: "พื้นที่สีเท" ของการควบคุมและการเก็งกำไรทางเทคโนโลยี ในปัจจุบันยังไม่มีกฎระเบียบหรือนโยบายการกํากับดูแลเฉพาะสําหรับ RWAs ในแผ่นดินใหญ่และหลายโครงการสามารถใช้แบนเนอร์ที่สวยงามของ "ใบรับรองหุ้น" เพื่อพยายามหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่จะถูกระบุว่าเป็นหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตามอย่างที่เราทราบกันดีว่า "กฎระเบียบไม่ใช่คนโง่" แม้ว่าคุณจะพูดว่า "อย่าสัญญาว่าจะส่งคืน" บนพื้นผิวตราบใดที่ผู้ใช้คิดว่า "มันจะเพิ่มขึ้น" มันอาจมาถึงขอบของ "ถูขอบ" หรือแม้แต่ "ดูดซับเงินฝากปลอมตัว" ฝ่ายโครงการหลายคนยังกล่าวอย่างมั่นใจว่า "เราไม่ใช่หลักทรัพย์ผู้ใช้สามารถทํางานได้ในแพลตฟอร์มเท่านั้นไม่มีทางซื้อขายได้" แต่ความจริงก็คือผู้ใช้มักจะแอบหาคนที่จะป้องกันความเสี่ยงนอกตลาดเพื่อให้เบาะแสที่ได้รับจากหน่วยงานกํากับดูแลจะไม่ถูกปล่อยไปอย่างง่ายดาย การวิเคราะห์ความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ RWA ที่มีลักษณะเฉพาะในจีนแผ่นดินใหญ่ โครงการ RWA ในแผ่นดินใหญ่เหมือนกับการผัดร้อนๆ รสชาติดีแต่ถ้าควบคุมไฟไม่ได้ก็จะเกิดปัญหาได้ง่าย.
4. การยืนยันสิทธิ์ในทรัพย์สิน——ความกังวลใน "เขตสีเทา" เมื่อพูดถึงงานศิลปะ RWA บางโครงการจะใช้ "ใบรับรองการตรวจสอบดิจิทัล" เพื่อชูความเป็นเจ้าของ แต่ปัญหาคือ: หากข้อมูลเบื้องหลังใบรับรองนั้นปลอมแปลงหรือการตรวจสอบผิดพลาด บล็อกเชนก็ไม่สามารถย้อนกลับได้ นี่เหมือนกับที่คุณไปซูเปอร์มาร์เก็ตแล้วซื้อ "โค้กปลอมที่แท้จริง" แค่เพียงป้ายที่เขียนสวยงามก็ไม่สามารถปกปิดรสชาติที่ด้อยกว่าจริงๆ ได้.
5. คุณสมบัติของหลักทรัพย์——การเล่น "ขอบเขต" จะปลอดภัยจริงหรือ? หลายโครงการมีวิธีการดำเนินงานว่า: “เรานี่แค่เป็นใบรับรองสิทธิ ไม่ถือเป็นหลักทรัพย์!” แต่เพียงแค่คุณให้ความคาดหวังกับผู้ใช้ว่า “จะขึ้นราคา” แม้ว่าจะบอกว่าไม่ให้ทำการซื้อขาย ผู้ใช้ก็ยังจะสนุกสนานกันเองในตลาดนอกอยู่ดี หน่วยงานกำกับดูแลจะมองอย่างไร? จะใช้คำว่า “การดูดเงินในลักษณะอ้อม” มาสอยเลย ดังที่ฉันมักพูดว่า การหลีกเลี่ยงที่ดูเหมือนจะไม่หมายความว่าไม่มีความเสี่ยง ตาแห่งการกำกับดูแลนั้นเฉียบคม!
6. การข้ามพรมแดนของข้อมูลและการปกป้องความเป็นส่วนตัว——ปัญหาความจริงที่ถูก "โจมตีซ้ำสอง" โครงการ RWA บางส่วนเกี่ยวข้องกับนักลงทุนต่างประเทศ การส่งข้อมูลส่วนบุคคลและบันทึกการทำธุรกรรมข้ามพรมแดนจะต้องปฏิบัติตามกฎหมายคุ้มครองข้อมูลส่วนบุคคลอย่างเคร่งครัด แต่ในความเป็นจริง โครงการหลายโครงการขาดช่องทางข้อมูลที่ถูกต้องตามกฎหมาย และยังมีหลายเครือข่ายพันธมิตรที่มีสิทธิ์ของโหนดไม่ถูกต้อง ทำให้ข้อมูลผู้ใช้รั่วไหล ลองนึกภาพดูว่าในขณะที่คุณคิดว่าข้อมูลทั้งหมดถูกเก็บไว้อย่างปลอดภัย แต่เบื้องหลังกลับซ่อนความเสี่ยงในการรั่วไหลของข้อมูลส่วนบุคคลไว้นี่มันช่างเป็นการโจมตีที่ซ้ำซ้อนจริงๆ. เปรียบเทียบกับโครงการที่เป็นที่ยอมรับในต่างประเทศ: นวัตกรรมและช่องว่างมีอยู่พร้อมกัน
7. หลักการเลือกสินทรัพย์: ความลึกทางการเงินและนวัตกรรมอยู่ร่วมกัน โครงการ RWA ในต่างประเทศส่วนใหญ่เป็น "สินทรัพย์แข็ง" เช่นพันธบัตรรัฐบาลอสังหาริมทรัพย์ลูกหนี้ห่วงโซ่อุปทาน ฯลฯ โดยมีมูลค่าที่ชัดเจนและกระแสเงินสดที่มั่นคง ตัวอย่างเช่น Ondo Finance ในสหรัฐอเมริกามีรายได้ที่มั่นคงผ่านโทเค็นของพันธบัตรรัฐบาลในขณะที่ RWA ในฮ่องกงอาศัยข้อมูลอุปกรณ์ทางกายภาพเพื่อปรับปรุงความโปร่งใส ในทางตรงกันข้ามโครงการแผ่นดินใหญ่มีอคติต่อ "สินทรัพย์อ่อน" เช่นสิทธิผู้บริโภคและสินค้าเกษตรและความลึกของการเงินไม่เพียงพอ แต่คุณค่าทางสังคมของพวกเขาในการเงินรายย่อยและการเงินที่ครอบคลุม (เช่นการจัดหาเงินทุนสําหรับครัวเรือนในชนบท) นั้นควรค่าแก่การยอมรับ
8. มาตรฐานทางเทคนิคและความเชื่อถือได้ของข้อมูล ธนาคารกลางฮ่องกงผลักดันการพัฒนาทางกฎหมายของสินทรัพย์ดิจิทัลผ่านโครงการ Ensemble Sandbox โดยเน้นความน่าเชื่อถือและความโปร่งใสของข้อมูล ข้อมูลพื้นฐานส่วนใหญ่จะถูกบันทึกลงบนบล็อกเชนแบบเรียลไทม์ผ่านอุปกรณ์ IoT ในขณะที่ข้อมูลในแผ่นดินใหญ่ยังคงพึ่งพาการป้อนข้อมูลด้วยมือ ซึ่งย่อมทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงในการถูกแก้ไขข้อมูล.
9. ความสมบูรณ์ของตลาดและความร่วมมือด้านการกำกับดูแล ฮ่องกงได้กําหนดกรอบการปฏิบัติตามสามในหนึ่งเดียวของ "แซนด์บ็อกซ์ด้านกฎระเบียบ มาตรฐานอุตสาหกรรม และความร่วมมือด้านตุลาการ" ตัวอย่างเช่นโครงการ RWA กองชาร์จที่ร่วมมือกับ Ant Digital และ LongShine Technology ตระหนักถึงการปฏิบัติตามข้อกําหนดของสินทรัพย์แผ่นดินใหญ่และเงินทุนต่างประเทศผ่านโครงสร้าง SPV ของฮ่องกง อย่างไรก็ตามโครงการแผ่นดินใหญ่อยู่ภายใต้การควบคุมการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและการสื่อสารด้านกฎระเบียบที่ไม่ดีและวุฒิภาวะของตลาดยังคงต้องได้รับการปรับปรุง เส้นทางการปรับปรุง: จะเดินออกไปสู่เส้นทาง RWA ที่ "มีการควบคุมและมีระเบียบ" ได้อย่างไร? เพื่อให้โครงการ RWA ในแผ่นดินใหญ่ดําเนินไปอย่างยั่งยืนอย่างแท้จริงจําเป็นต้องเปิดข้อต่อในแง่ของกฎระเบียบเทคโนโลยีและนิเวศวิทยาของตลาด
10. สร้างกรอบ "การกำกับดูแลประเภท" สําหรับโปรแกรม RWA ที่มีลักษณะคล้ายสมาชิกซึ่งเป็นเพียงบริการไถ่ถอนเช่นห้องรับรองในสนามบินหรือสิทธิ์ในการรับองุ่นเป็นไปได้ทั้งหมดที่จะไปตามเส้นทางของ "กฎระเบียบสินค้าอุปโภคบริโภค" - กําหนดขอบเขตของบริการและขอบเขตความรับผิดชอบอย่างชัดเจน ในทางตรงกันข้ามสําหรับ RWA ที่มีสิทธิรายได้ที่ชัดเจนจําเป็นต้องอ้างถึงมาตรฐานหลักทรัพย์และผ่าน "securitization sandbox" เพื่อให้แน่ใจว่าการเปิดเผยข้อมูล KYC และ AML ทั้งหมดอยู่ในสถานที่ ด้วยวิธีนี้คุณไม่กลัวกฎระเบียบและกฎระเบียบจะไม่พบความผิดโดยไม่มีเหตุผล
11. ส่งเสริมการรวมกันของมาตรฐานเทคโนโลยีกับการเก็บรักษาหลักฐานทางกฎหมาย บังคับให้โครงการสินทรัพย์จริงที่นำขึ้นบล็อกเชนใช้การตรวจสอบแบบสองช่องทาง "IoT + บล็อกเชน" โดยให้ข้อมูลผ่านการรับรองจากหน่วยงานการพิสูจน์ก่อนที่จะนำขึ้นบล็อกเชน เพื่อให้แน่ใจว่าข้อมูลทุกชิ้นสามารถตรวจสอบได้ นอกจากนี้ยังสนับสนุนให้ศาลท้องถิ่นสำรวจหลักเกณฑ์การรับรอง "หลักฐานบนบล็อกเชน" เพื่อลดอุปสรรคในการปกป้องสิทธิของผู้ใช้.
12. สำรวจเส้นทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ "สินทรัพย์ในประเทศ-การจัดหาเงินจากต่างประเทศ" อิงจากโมเดลของ Hong Kong Longxin Technology โดยการออกโทเค็น RWA ผ่าน SPV ของฮ่องกง ใช้การควบคุมในพื้นที่ทดลองในการดึงดูดการลงทุนจากต่างประเทศ ร่วมมือกับหน่วยงานบริหารการแลกเปลี่ยนเงินตราในการทดลองโครงการ "RWA Cross-Border Financing Whitelist" เพื่อลดขั้นตอนการอนุมัติการส่งเงินกลับ ดังนั้นจึงสามารถขยายช่องทางการระดมทุน และยังมั่นใจได้ว่ากระบวนการเป็นไปตามกฎระเบียบ ไม่ให้ซ้ำรอย P2P อีกครั้ง. สรุปของทนายแมนคูน ยังไม่มีคําตอบที่เป็นหนึ่งเดียวว่าจะไปบนถนนของ RWA ในแผ่นดินใหญ่ได้อย่างไร ตัดสินจากโครงการที่เราได้เห็นจนถึงตอนนี้ "ไม่มีการเงินไม่มีหลักทรัพย์บริการเท่านั้น" ไม่ใช่ยาครอบจักรวาล หากคุณเพียงแค่ "แสร้งทําเป็นโง่" เพื่อประโยชน์ในการปฏิบัติตามคุณจะไม่รอดพ้นจากการควบคุมดูแลอย่างหนัก ในท้ายที่สุดคุณต้องมีความชัดเจนเกี่ยวกับโครงการที่คุณต้องการดําเนินการจริงๆ: คุณมีวินัยในตนเองสําหรับการพัฒนาระยะยาวหรือคุณเล่นการพนันเพื่อการจัดหาเงินทุนระยะสั้นหรือไม่? วันนี้อาจเป็นองุ่นและสุรา แต่พรุ่งนี้ถ้ามันกลายเป็น "P2P รุ่น RWA" อุตสาหกรรมทั้งหมดจะต้องเริ่มต้นใหม่อีกครั้ง สรุปได้ว่าโครงการ RWA บนแผ่นดินใหญ่มีข้อได้เปรียบที่เป็นเอกลักษณ์และมูลค่าในทางปฏิบัติในการสํารวจ "asset-light" และ "localization" แต่ก็ยังมีข้อบกพร่องมากมายในแง่ของการยืนยันสิทธิ์ในสินทรัพย์มาตรฐานทางเทคนิคและการประสานงานด้านกฎระเบียบ ผ่านการพัฒนาสามครั้งของ "มาตรฐานทางเทคนิค + แซนด์บ็อกซ์ด้านกฎระเบียบ + การทํางานร่วมกันข้ามพรมแดน" เท่านั้นที่เราสามารถโดดเด่นในการแข่งขันในตลาดที่รุนแรงและตระหนักถึงอุดมคติในการเสริมสร้างศักยภาพให้กับเศรษฐกิจที่แท้จริงด้วยบล็อกเชนอย่างแท้จริง

/ปลาย ผู้เขียนบทความ: เซาเจียเตียน, หลิวหงหลิน