Артур Хейс: В сентябре рынок шифрования восстановится пампом, альтсезон требует прорыва BTC через 70 000 долларов США

АРТУР ХЕЙС

Компиляция: DeepTechFlow

Вода, вода, вода везде,

Все деревянные доски уменьшились;

Вода, вода, вода везде,

Но нет ни капли на выпить.

• Келлерзи, “Песнь о древнем Мастере”

Я люблю качественный кофе, но всегда проваливаюсь в его приготовлении дома. Я трачу достаточно денег на кофейные зерна, но мой кофе всегда хуже, чем в кофейне. Чтобы улучшить сварку, я начал более внимательно следовать деталям. Я игнорировал одну важную деталь - качество воды.

Качество воды играет важную роль в кофе. Недавно, в статье из выпуска №35 журнала Standart, меня глубоко поразило.

Во время моей работы баристой я также имел подобный опыт, когда я узнал, что в чашке кофе более 98% состоит из воды, а примерно 90% - из концентрированного кофе.

Это осознание, как правило, приходит довольно поздно, возможно, потому что идея потратить деньги на покупку нового оборудования для улучшения кофе кажется более привлекательной. ‘О, у тебя есть коническая кофемолка! Вот почему твой заваренный кофе мутный. Попробуй плоскую молоть!’ Но что, если проблема не в ингредиентах? Что, если сосредоточиться на самом растворителе может помочь нам решить нашу проблему с кофе?

Мой следующий шаг - понять советы автора и заказать домашний паровой очиститель. Я знаю, что местная кофейня продает минеральный концентрат, который можно добавить в воду, чтобы обеспечить идеальную основу для моего кофе и подчеркнуть вкус жареного кофе. К наступлению зимы мой утренний кофе наверняка будет очень вкусным… Я надеюсь. Я молюсь за моих авантюристических друзей, которые попробуют мой “черный золотой” кофе перед восхождением на гору Янцзы.

Высококачественная вода имеет решающее значение для заваривания вкусного кофе. Переключение внимания на инвестиции, вода или Ликвидность также важны для накопления BTC (SATS). Эта тема постоянно всплывает во всех моих статьях. Но мы часто забываем об этой важности, сосредотачиваясь на мелочах, которые, как мы считаем, могут повлиять на нашу прибыльность.

Если вы понимаете, как создается и где и почему создается Фиатная валюта Ликвидность, то вам будет сложно потерпеть убытки при инвестировании. За исключением случаев, когда вы Су Чжу или Кайл Дэвис. Если финансовые активы оцениваются в долларах США и американских государственных облигациях (UST), то можно предположить, что количество мировых валют и долга в долларах является наиболее важной переменной.

Нам нужно следовать не Федеральной резервной системе (Fed), а Министерству финансов США. Это поможет нам определить конкретную Фиатную валюту Ликвидность у Pax Americana.

Мы должны вернуться к концепции «финансового примата», чтобы понять, почему министр финансов США Йеллен сделала председателя Федеральной резервной системы Пауэлла своим «бета-подчиненным, унижаемым пледом». Прочтите мою статью под названием «Kite or Board», чтобы получить более глубокое обсуждение. Во время финансового примата необходимость финансирования государства превышает любые опасения по поводу инфляции со стороны центрального банка. Это означает, что банковский кредит и номинальный рост ВВП должны быть на высоком уровне, даже если это приведет к продолжительно высокому уровню инфляции.

Время и сложные проценты определяют момент, когда власть переходит от центрального банка к министерству финансов. Когда соотношение долга к ВВП превышает 100%, долг растет математически гораздо быстрее, чем экономика. После этого события организация, контролирующая предложение долга, венчается императором. Это происходит потому, что министерство финансов решает, когда, сколько и какой долг будет выпущен. Кроме того, поскольку правительство теперь зависит от роста, основанного на долге, чтобы поддерживать статус-кво, оно в конечном итоге даст указание центральному банку использовать свои печатные станки для выдачи чеков министерства финансов. Независимость центрального банка больше не важна!

Вспышка COVID-19 и меры правительства США по домашней изоляции населения, а также выдача стимулирующих чеков в обмен на их послушание, привели к быстрому превышению соотношения долга и ВВП более чем на 100%. Переход от “бабушки” к “плохой девочке” Йеллен - это только вопрос времени.

До того как США окажется в полностью злокачественной сценария Инфляция, у Йеллен есть простой способ создать больше кредита и подтолкнуть рост активов. На балансе ФРС есть два стерилизованных фонда, которые, если выпустить их на рынок, стимулируют рост банковского кредитования и поднимают цены на активы. Первый фонд - это обратная операция с репо (RRP). Я подробно обсуждал этот фонд, где денежный рынок фондов (MMF) хранит деньги на ночь в ФРС и получает Интерес. Второй фонд - это банковские резервы, план ФРС по этому фонду оплачивает Интерес аналогичным образом.

Когда деньги находятся на балансе ФРС, они не могут быть перезаложены на финансовых рынках для получения широких денег или кредитного роста. Предоставляя банкам и фондам денежного рынка стимулы для резервного Интерес и обратного РЕПО Интерес, соответственно, программа количественного смягчения (QE) ФРС создает инфляцию цен на финансовые активы, а не приводит к быстрому росту банковского кредитования. Если количественное смягчение не будет оздоровлено таким образом, банковские кредиты потекут в реальную экономику, увеличивая объем производства и товаров/услуг. Учитывая текущий совокупный долг Pax Americana, сильный рост номинального ВВП плюс Инфляция на товары/услуги/заработную плату – это именно то, что нужно правительству для увеличения налогов и долговой нагрузки. Поэтому «плохая девочка» Йеллен вмешалась, чтобы исправить ситуацию.

Инфляция не волнует Йеллен. Ее целью является создание номинального экономического роста, чтобы уровень налогового подъема и уровень государственного долга США по отношению к ВВП снизились. Учитывая, что ни одна из политических партий или ее сторонников не обещает сокращать расходы, дефицит будет продолжать существовать в ближайшем будущем. Кроме того, поскольку федеральный дефицит находится на исторических максимумах во время мирного периода, ей придется использовать все доступные инструменты для финансирования правительства. В конкретном случае это означает максимально возможный перевод средств с баланса активов и обязательств Федеральной резервной системы в реальную экономику.

Йелен должна предоставить банкам и денежным рынкам то, что они хотят. Они хотят иметь инструмент наличных средств с минимальным риском без кредита и Процентная ставка, чтобы заменить наличные средства, которые они держат в Федеральной резервной системе. Казначейские счета (T-bill) сроком менее года, с небольшим превышением доходности над процентом по резервам на депозитах в ФРС (IORB) или операциям обратного РЕПО (RRP), являются идеальной заменой. Казначейские счета - это активы, на которых можно использовать плечо на рынке и которые приведут к кредиту и росту цен на активы.

Может ли Йеллен выпустить казначейские облигации на 3,6 триллиона долларов? Конечно, может. Федеральное правительство имеет бюджетный дефицит в 2 триллиона долларов в год и должно финансироваться через выпуск долговых ценных бумаг, организуемых Министерством финансов.

Однако Йеллен или ее преемник в январе 2025 года не обязаны выпускать государственные облигации для финансирования правительства. Они могут продавать долгосрочные государственные облигации с высоким уровнем риска Ликвидность и Процентная ставка. Эти ценные бумаги не являются эквивалентом наличности. Более того, из-за формы кривой доходности доходность долгосрочных облигаций ниже, чем у государственных облигаций. Прибыльный мотив банков и денежного рынка делает невозможным обменять деньги, которые удерживает Федеральная резервная система США на что-либо, кроме государственных облигаций.

Итак, почему шифрование трейдеры должны быть заинтересованы в балансовой ведомости ФРС и потоке средств между более широкой финансовой системой? Посмотрите на эту прекрасную диаграмму.

По мере снижения операций РП (обратный РЕПО) (белая линия) с высоких уровней, BTC (золото) растет с низких уровней. Как видите, здесь установилась тесная связь. Когда средства покидают балансовый отчет ФРС, это увеличивает ликвидность, что приводит к пампу цен на ограниченные финансовые активы, такие как BTC.

Почему происходит такая ситуация? Давайте проконсультируемся с Комитетом по консультациям по займам Министерства финансов (TBAC). В своем последнем отчете TBAC ясно объясняет связь между увеличением выпуска казначейских векселей и средствами, удерживаемыми рыночными денежными фондами (MMF) в RRP.

Большие остатки обратного РЕПО на ночь могут указывать на высокий спрос на казначейские облигации. В период с 2023 по 2024 год обратные РЕПО практически един к одному переходят на казначейские облигации. Этот обмен способствовал успешному и рекордному выпуску казначейских облигаций, которые были легко поглощены. —— Слайд 17, TBAC, 31 июля 2024 г.

Пока доходность государственных облигаций выше ставки обратного РЕПО, денежные рынки фонды будут переводить наличные средства в государственные облигации - на данный момент доходность 1-месячных государственных облигаций превышает средства в RRP примерно на 0.05%.

Следующим вопросом является то, сможет ли плохая девочка Йеллен направить оставшиеся от 3 триллионов до 4 триллионов долларов средств из RRP в облигации казначейства. Если вы подозреваете плохую девочку Йеллен, то можете столкнуться с санкциями! Спросите у тех бедных душ из развивающихся стран, что происходит, когда у вас нет возможности получить доллары для покупки базовых потребностей, таких как еда, энергия и лекарства.

В объявлении о финансировании в третьем квартале 2024 года (QRA) Министерство финансов заявило, что выпустит 2710 миллиардов долларов США государственных ценных бумаг до конца этого года. Это хорошо, но в RRP все еще есть средства. Она может сделать больше?

Давайте быстро поговорим о программе выкупа Министерства финансов. Через эту программу Министерство финансов выкупает недостающую Ликвидность нефедеральных облигаций. Министерство финансов может предоставлять средства для покупки путем сокращения своего общего счета (TGA) или выпуска государственных облигаций. Если Министерство финансов увеличивает предложение государственных облигаций и сокращает предложение других видов долгов, это приведет к чистому увеличению Ликвидность. Средства будут покидать RRP, что положительно сказывается на долларовой Ликвидность, поскольку держатели обращаются к кривой доходности для замены этих финансовых активов с уменьшением предложения других видов государственных облигаций.

По последнему плану обратного выкупа на ноябрь 2024 года будет приобретено облигации на сумму 300 миллиардов долларов США. Это эквивалентно выпуску 300 миллиардов долларов США государственных облигаций, что приведет к общему объему оттока средств в размере 3010 миллиардов долларов США.

Это надежное вливание ликвидности. Но насколько хороша «Плохая девочка Йеллен»? Насколько сильно она надеется на победу кандидата в президенты США от меньшинства Момалы · Харрис? Я называю ее «меньшинством», потому что Харрис меняет свой фенотип в разных случаях в зависимости от аудитории. Это уникальная способность, которой она обладает. Я вернул ее!

Минфин может внести огромное количество Ликвидность, снизив TGA с приблизительно 7,5 трлн долларов США до нуля. Они могут сделать это, потому что предел государственного долга вступит в силу 1 января 2025 года, и согласно закону Минфин может использовать средства TGA, чтобы избежать или отложить закрытие правительства.

Дурная девочка Йелен планирует впрыснуть в экономику не менее 3010 миллиардов долларов до конца года, а может быть и до 1,05 триллиона долларов. Бац! Это создаст великолепный бычий рынок, охватывающий все виды рисковых активов, включая криптовалюту, и все это происходит во время выборов. Если Харрис все еще не сможет победить этого оранжевого человека, то я думаю, ей нужно стать белым мужчиной. Я верю, что у нее/него есть этот суперспособности в ее/его возможностях.

Граната

За последние 18 месяцев внушительно выглядит инжектирование 25 триллионов долларов в финансовые рынки через программу обратных операций Резервного банка. Однако огромный объем спящей Ликвидности ждет своего освобождения. Сможет ли преемник Йеллен создать ситуацию после 2025 года, когда средства будут извлекаться из банковских резервов, удерживаемых Федеральной резервной системой, и инжектироваться в более широкую экономику?

В период финансового господства все возможно. Но как это сделать?

Прибыльные банки будут обменивать один доходный денежный инструмент на другой по показателю достаточности капитала, если регулирующий орган рассматривает их одинаково и последний имеет более высокую доходность. В настоящее время доходность казначейских облигаций ниже, чем остаток резервов, удерживаемых Федеральной резервной системой, поэтому банки не будут покупать казначейские облигации.

Но что произойдет, когда в следующем году ставка обратного РЕПО почти достигнет нуля, а Министерство финансов продолжит демпинг крупных объемов государственных облигаций на рынок? Избыточное предложение и невозможность денежных рынков и фондов денежного рынка (MMFs) использовать средства, замороженные в обратном РЕПО, для покупки государственных облигаций означают, что цены должны снизиться, и доходность Подъем. Как только доходность государственных облигаций превысит процентную ставку избыточных резервов на несколько базисных пунктов, банки начнут массово покупать государственные облигации за счет своих резервов.

Последующий преемник Джанет Йеллен - я готов поспорить, что это будет Джейми Даймон - не сможет устоять перед способностью продолжать продавать казначейские облигации на рынке, чтобы получить политическую пользу от правящей партии. Еще 3,3 триллиона долларов банковских резервов 01928374656574839201 ждут инъекции в финансовые рынки. Вместе с мной кричи: казначейские облигации, детка, казначейские облигации!

Я верю, что TBAC тихо намекает на эту возможность. Вот еще один отрывок из предыдущего отчета, где мои комментарии выделены [жирным шрифтом]:

Взглянув в будущее, многие факторы могут потребовать дальнейшего изучения для рассмотрения доли выпуска государственных облигаций в будущем: 01928374656574839201

[TBAC надеется, что Министерство финансов учтет будущее и определит, какой должен быть объем выпуска государственных облигаций. Во всем докладе они утверждают, что выпуск государственных облигаций должен быть около 20% от общего чистого долга. Я верю, что они пытаются объяснить, что может привести к увеличению этого соотношения, а также почему банки станут основными покупателями этих государственных облигаций.] - TBAC, 31 июля 2024 года, слайд 26

[Банки не хотят держать больше долгосрочных векселей или облигаций, требующих более строгого Обеспечение. Они тихо говорят, что они больше не будут покупать долгосрочные обязательства, потому что это нанесет ущерб их прибыльности и слишком рискованно. Если основные дилеры проведут забастовку, Министерство финансов будет в беде, потому что у кого еще есть балансовые таблицы, чтобы поглотить огромные долговые аукционы.]

Эволюция рыночной структуры и ее влияние на инициативу по повышению устойчивости рынка государственных облигаций, включая,

• Центральные правила по централизованной очистке SEC потребуют значительного объема Маржа, опубликованного в органах, обеспечивающих очистку.
• [Если рынок государственных облигаций перейдет на биржу, это потребует от трейдеров выложить дополнительные миллиарды долларов в Обеспечение. Они не смогут позволить себе такие затраты, что приведет к снижению участия.]
• Предсказуемость размера предстоящих аукционов государственных облигаций США в будущем, а также их роль в управлении наличными средствами и выпуске облигаций-базисных.
• [Если дефицит будет сохраняться на таком огромном уровне, долги выпуска могут значительно увеличиться. Поэтому роль казначейских векселей в качестве ‘буфера’ будет становиться все более важной. Это означает необходимость увеличения выпуска казначейских векселей.]
• [Если денежный рынок вернется на рынок после полного отзыва репо-сделок, выпуск казначейских векселей превысит 20%.] - TBAC 31 июля 2024 года, слайд 26

Банки успешно забастовали и больше не покупают долгосрочные облигации государства. Плохие девочки Йеллен и Пауэлл почти привели к краху банковскую систему, потому что они наполнили банки государственными облигациями, а затем повысили Процентную ставку с 2022 по 2023 годы… Отдыхайте в мире, Серебряные Ворота Банк, Банк Кремниевой Долины и Банк Подписи. Оставшиеся банки не хотят рисковать снова и посмотреть, что произойдет, если они снова жадно покупают дорогие государственные облигации.

Пример: с октября 2023 года американские коммерческие банки приобрели только 15% облигаций, не являющихся государственными облигациями. Это очень плохо для Йеллен, потому что ей нужно, чтобы банки выступали в поддержку ФРС и иностранных стран при их выводе. Я считаю, что банки будут готовы исполнять свои обязательства, только если они будут покупать государственные облигации, потому что рисковые характеристики государственных облигаций схожи с резервами банков, но доходность выше.

Вдоводел

Изменение валютной пары доллар-иена с 160 до 142 вызвало ожесточенную реакцию на мировых финансовых рынках. Многих прошлой недели напомнили о необходимости продать все, что можно продать. Это была типичная корреляция по учебнику. Доллар-иен достигнет отметки 100, но следующая волна будет вызвана обратным потоком иностранных инвестиций японских компаний (Japan Inc.), а не только хедж-фондами и их безубыточными арбитражными сделками с иеной. Они будут продавать американские облигации и акции (в основном крупные технологические акции, такие как NVIDIA, Microsoft, Google и другие).

Центральный банк Японии попытался повысить процентные ставки, и мировые рынки сильно на это отреагировали. Они сдались и объявили, что повышение ставок не рассматривается. С точки зрения ликвидности в законном валютном курсе, худший сценарий - это торговля иены в боковом диапазоне, без создания новых позиций на низкой стоимости иены. По мере уменьшения угрозы арбитражной торговли иеной, вмешательство рынка плохой девочки Йеллен снова становится фокусом внимания.

Отжимание воды

Без воды ты умрешь. Без Ликвидность ты столкнешься с крахом.

Почему с апреля этого года рынок рискованных Криптовалют Идет в сторону или падает? Большинство налоговых платежей приходится на апрель, что заставляет Министерство финансов уменьшать заем. Мы видим, что количество выпущенных казначейских облигаций сократилось с апреля по июнь.

Из-за уменьшения чистой суммы казначейских векселей, Ликвидность на рынке сокращается. Даже если общий объем заемных средств правительства увеличивается, уменьшение чистой суммы денежных инструментов, предоставляемых Министерством финансов, также приводит к сокращению Ликвидности. Поэтому деньги все еще застряли на балансе активов и обязательств Федеральной резервной системы в рамках программы обратного репо (RRP) и не могут способствовать росту цен на финансовые активы.

Эта диаграмма BTC (золото) и RRP (белый) наглядно показывает, что с января по апрель, когда чистый выпуск казначейских векселей снижается, RRP падает, BTC памп. С апреля по июль, когда чистое изъятие казначейских векселей с рынка, RRP растет, BTC торгуется в сторону, сопровождаясь несколькими резкими падениями. Я остановился 1 июля, потому что хотел показать взаимодействие доллара и иены от 162 до 142, что привело к широкому демпингу рисковых активов.

Следовательно, согласно словам плохой девочки Йелен, мы знаем, что между сейчас и концом года будет выпущено 3010 миллиардов долларов государственных облигаций. Если это соотношение верно, BTC быстро компенсирует демпинг, вызванный укреплением иены. Следующая цель BTC - 100 000 долларов.

Когда наступает сезон альткоинов?

Альткоин - это игра с высоким коэффициентом шифрования BTC Beta. Но в этом цикле BTC и ETH сейчас имеют структурную покупку в биржевых фондах (ETF), котируемых в США. Несмотря на откат BTC и ETH с апреля, они избежали катастрофы на альткоиновом рынке. Сезон альткоинов вернется только после того, как BTC и ETH преодолеют отметки в 70,000 и 4,000 долларов соответственно. Solana также поднимется выше 250 долларов, но учитывая относительную рыночную капитализацию, влияние пампа Solana на общее состояние рынка шифрования далеко не так велико, как у BTC и ETH. К концу года отдача BTC и ETH, стимулированная ликвидностью доллара, заложит прочный фундамент для возвращения альткоинов на вечеринку.

Настройки торговли

С запуском и обратным выкупом государственных облигаций взаимный фонд будет улучшаться. Если Харрис колеблется, потребуется больше усилий для поддержки роста акций, а Йеллен уменьшит финансирование TGA. В любом случае, я ожидаю, что криптовалюта начнет выходить из бокового тренда с сентября. Поэтому я воспользуюсь этим периодом слабости в конце лета на северном полушарии для увеличения инвестиций в шифрование рисков.

Выборы в США пройдут в начале ноября. Йеллен достигнет пика контроля в октябре. В этом году не будет лучшего времени для Ликвидности. Поэтому я воспользуюсь этой возможностью. Я не буду ликвидировать всю свою шифрование инвестиционного портфеля, но буду зарабатывать на более спекулятивных сделках с моментумом и хранить капитал в застейкать Ethena USD (sUSDe). Памп рынка шифрования повышает шансы на победу Трампа. Вероятность победы Трампа достигла пика после неудачной попытки убийства и катастрофического выступления в споре со Slow Joe. Камала Харрис - первоклассная политическая кукла, но она не восьмидесятилетний растение. И это все, что ей нужно, чтобы победить Трампа. Выборы - это игра в подбрасывание монетки, и я предпочитаю наблюдать за хаосом со стороны и снова вернуться на рынок после повышения предела государственного долга США. Я предсказываю, что это произойдет между январем и февралем.

Как только спектакль с долговым потолком США закончится, Ликвидность начнет вытекать из Министерства финансов и Федеральной резервной системы, чтобы вернуть рынок к нормальному состоянию. Затем начнется настоящий Бычий рынок. 1 миллион долларов США за BTC по-прежнему остается моим базовым прогнозом.01928374656574839201

P.S.: Как только Йеллен, плохая девочка, и Пауэлл, человек с полотенцем, объединят усилия, Китай, наконец, выпустит свои долгожданные фискальные стимулы. Бычий рынок криптовалют между США и Китаем в 2025 году будет блестящим.