Экология цифрового шифрования и традиционные финансы нужны друг другу. Хотя в случае неполной инфраструктуры поверхность стыка не подходит идеально. Комбинация этих двух способов все еще может решить практические проблемы в настоящее время.
Внедрение чистой технологии блокчейн не может решить проблему разделения судебной власти. Кредитный бизнес RWA в настоящее время не привносит преимущества отсутствия доверия в традиционные финансы, а вместо этого позволяет перенести риск дефолта традиционных финансов на блокчейн. На фоне невозможности добиться недоверия некоторые проекты пытаются решить трудности отрасли на пути многостороннего доверия. Это редкая бизнес-инновация.
Условия участия переносятся на традиционный мир. Лицензирование не является характеристикой бизнеса RWA. Разрешения являются важной силой управления. Некоторые проекты приписывают силу команде, а некоторые опираются на управление токенами. Независимо от того, децентрализовано право управления или нет, это редкий прорыв в кредитном бизнесе RWA.
Хоть RWA и некрасивый, но торт достаточно большой.
01. Фон
Одной из новых тенденций в мире блокчейна и криптовалюты является использование реальных активов для предоставления кредита в сети. Это включает в себя использование технологии блокчейн для создания цифровых представлений реальных активов, таких как недвижимость, товары или произведения искусства, и использование этих цифровых активов в качестве залога для выдачи кредита в сети. Таким образом, заемщики могут получить кредит проще и дешевле, чем традиционные кредиты, а кредиторы могут получать проценты по активам, которыми они владеют, предоставляя ликвидность рынку. Этот подход может демократизировать и сделать доступ к кредитам более инклюзивным, особенно для недостаточно обслуживаемых или маргинализированных сообществ, которым трудно получить доступ к традиционным финансовым услугам. Кроме того, используя реальные активы в качестве залога, кредитные рынки в сети могут быть более стабильными и менее подверженными волатильности и спекуляциям, которые могут мешать другим формам кредитования в криптовалюте.
Обзор традиционных мировых рынков облигаций
Традиционный рынок облигаций имеет долгую и богатую историю, восходящую к 17 веку, когда Голландская Ост-Индская компания выпустила облигации для финансирования своей торговой деятельности. С тех пор финансовые рынки значительно выросли, и облигации стали важным средством финансирования для правительств, корпораций и других учреждений.
В наше время традиционный рынок облигаций можно описать как децентрализованную глобальную сеть покупателей и продавцов, торгующих долговыми ценными бумагами или облигациями, выпущенными заемщиками, стремящимися привлечь капитал. Рынок весьма разнообразен, облигации выпущены правительствами, корпорациями, муниципалитетами и другими субъектами, и его можно дополнительно классифицировать в соответствии с рядом факторов, включая срок погашения облигации, кредитный рейтинг и номинал в валюте.
Обзор рыночной ситуации
По данным Банка международных расчетов, традиционный рынок облигаций огромен: по состоянию на 2021 год объем облигаций, находящихся в обращении, оценивается в 123 триллиона долларов. Распределение рынка также сильно глобализировано: выпуск облигаций и операции с ними в основном происходят в крупных финансовых центрах, таких как Нью-Йорк, Лондон, Токио и Гонконг, а также на региональных рынках по всему миру.
По данным Банка международных расчетов, на США и Японию вместе приходилось почти половина мирового выпуска облигаций в 2020 году, а на Западную Европу и Китай — еще четверть. Это отражает сильное присутствие на рынке развитых стран с устоявшимися финансовыми системами, обширными пулами капитала и стабильной политической и экономической средой, привлекательной для заемщиков.
Напротив, развивающиеся страны традиционно имели меньшую долю традиционных рынков облигаций, отчасти из-за их относительного отсутствия финансовой инфраструктуры и политической и экономической нестабильности. Однако в последние годы наблюдается тенденция к более активному участию в развивающихся рынках, при этом эмитенты из таких стран, как Бразилия, Мексика и Индонезия, становятся более активными на рынке.
Несмотря на эту тенденцию, существуют значительные различия в распределении традиционных рынков облигаций. По данным Международного валютного фонда, на развивающиеся страны, например, приходится лишь около 20 процентов мирового выпуска облигаций, несмотря на то, что они представляют примерно 2/3 населения мира и значительную долю глобального экономического роста.
Одним из факторов, способствующих этим различиям, является так называемый «процентный разрыв», который относится к разнице в процентных ставках между развитыми и развивающимися странами. Процентные ставки в развитых странах, как правило, ниже, что отражает их более сильные финансовые системы и стабильную политическую и экономическую среду. Это усложняет развивающимся странам конкуренцию на традиционных рынках облигаций, поскольку они должны предлагать более высокие процентные ставки для привлечения инвесторов.
Вертикальная структура рынка облигаций
Финансовая инфраструктура традиционного рынка облигаций включает в себя ряд участников, включая эмитентов, андеррайтеров, дилеров и инвесторов. Процесс выпуска облигации обычно включает несколько этапов, таких как выбор типа и структуры облигации, определение ставки или купона и поиск покупателя на облигацию. Эмитенты могут работать с андеррайтерами, которые помогают продвигать и продавать облигации инвесторам, или они могут выпускать облигации непосредственно населению посредством публичного предложения.
После выпуска облигация обычно торгуется на вторичном рынке. Инвесторы могут покупать и продавать облигацию в соответствии с рыночной стоимостью. Рыночная стоимость определяется рядом факторов, таких как кредитный риск облигации, ликвидность и преобладающая процентная ставка. . На рыночную цену облигаций также влияет кривая доходности, отражающая взаимосвязь между доходностью облигаций и сроками погашения, а также другие макроэкономические факторы, такие как инфляция и денежно-кредитная политика.
Традиционные рынки облигаций исторически играли ключевую роль в поддержке экономического роста и развития, обеспечивая надежный источник финансирования широкого круга проектов и инициатив. Однако рынок также сталкивается с рядом проблем и ограничений, таких как риск дефолта заемщика, сложность некоторых структур облигаций и потенциальная волатильность рынка. В результате растет интерес к альтернативным моделям финансирования, таким как кредитные платформы на основе блокчейна, которые используют реальные активы в качестве залога.
Проблемы традиционного кредитования
Традиционное финансовое кредитование сталкивается со многими проблемами, которые привели к растущему спросу на кредитные решения на основе блокчейна. Некоторые основные проблемы включают в себя:
Высокие транзакционные издержки. Традиционное финансовое кредитование часто включает большое количество посредников, каждый из которых берет комиссию со сделки. Это может привести к высоким транзакционным издержкам, из-за чего заемщикам будет сложнее получить кредит, а кредиторам — получить адекватную прибыль.
Отсутствие прозрачности. Традиционное финансовое кредитование также может быть непрозрачным, поскольку заемщики часто не знают условий своих кредитов или комиссий и сборов, связанных с заимствованием. Это может привести к отсутствию доверия между заемщиками и кредиторами, что затруднит построение долгосрочных отношений.
Медленный и неэффективный процесс. Традиционные финансовые кредиты также могут быть медленными и неэффективными, поскольку от заемщиков часто требуется предоставить обширную документацию и пройти длительные процедуры утверждения. Это может быть особенно сложно для небольших компаний и частных лиц, у которых может не быть ресурсов для управления этими процессами.
Ограниченный доступ к кредитам. Наконец, традиционное финансовое кредитование может пострадать из-за ограниченного доступа к кредитам, особенно в развивающихся странах или у частных лиц и предприятий с ограниченной кредитной историей. Это может затруднить для этих людей и предприятий получение капитала, необходимого им для роста и процветания.
Эти проблемы привели к растущему спросу на кредитные решения на основе блокчейна, которые предлагают ряд преимуществ, включая повышенную прозрачность, снижение транзакционных издержек и более быстрые и эффективные процессы. Поскольку технология блокчейна продолжает развиваться и развиваться, мы, вероятно, увидим постоянные инновации в этой области, поскольку разработчики и предприниматели стремятся использовать уникальные преимущества технологии блокчейна для создания новых и инновационных кредитных продуктов и услуг.
02. Кредитование в блокчейне с реальными активами в качестве залога
DeFi представляет собой серьезный сдвиг в традиционной финансовой системе, предлагая большую доступность, прозрачность и эффективность. Поскольку технологии продолжают развиваться и совершенствоваться, мы можем ожидать продолжения инноваций в этой области, запуска инновационных продуктов и услуг, разработанных для удовлетворения потребностей пользователей по всему миру.
A. Определение и характеристики кредитования блокчейна реальных активов
Блокчейн-кредитование реальных активов (RWA) предполагает использование технологии блокчейн для создания цифровых представлений реальных активов, таких как недвижимость, товары или предметы искусства, и использование этих активов в качестве залога для выдачи ссуд или других форм кредита. Этот тип кредита часто называют «кредитом, обеспеченным активами», и он имеет ряд ключевых характеристик.
Во-первых, стабильность. Использование RWA обеспечивает более стабильную и надежную основу для оценки финансовых продуктов и услуг на основе блокчейна, помогая снизить риски и повысить стабильность экосистемы блокчейна. Это связано с тем, что RWA обеспечены материальными активами, которые имеют внутреннюю стоимость и привязаны к реальным денежным потокам, что делает их менее подверженными волатильности и спекуляциям, чем заимствования и кредиты, основанные исключительно на криптовалюте.
Во-вторых, демократия. Блокчейн-кредитование с RWA может демократизировать доступ к кредитам и сделать его более инклюзивным, особенно для недостаточно обслуживаемых или маргинализированных сообществ, которым может быть трудно получить доступ к традиционным финансовым услугам. Это связано с тем, что RWA можно использовать в качестве залога для выдачи кредитов и других форм кредита, которые более доступны и дешевле, чем традиционные кредиты.
В-третьих, прозрачность. Использование технологии блокчейн повышает прозрачность и доступность процесса кредитования, поскольку все транзакции записываются в общедоступный реестр, доступный для всех участников. Это помогает снизить риск мошенничества и повышает доверие между кредиторами и заемщиками.
В целом кредитование на блокчейне может работать с реальными активами, делая кредит более доступным, стабильным и прозрачным. Новый механизм произведет революцию в сфере кредитования, снизив риски для всех участников.
B. Преимущества кредитования на блокчейне и традиционного кредитования
Блокчейн-кредитование с использованием реальных активов представляет собой значительный отход от традиционных моделей кредитования по нескольким ключевым направлениям.
Во-первых, одним из наиболее заметных отличий является международная доступность и целостность глобального рынка. В отличие от традиционного кредитования, на которое часто распространяются географические и нормативные ограничения, кредитование на блокчейне доступно для заемщиков и кредиторов в любой точке мира. Это связано с тем, что кредитование на блокчейне работает в децентрализованной сети, которая не привязана к какому-либо конкретному географическому положению или юрисдикции. Таким образом, кредитование с помощью блокчейна реальными активами может предоставить заемщикам и кредиторам большую гибкость и доступ к капиталу, который они, возможно, не смогут получить через традиционные каналы кредитования.
В дополнение к вышеупомянутой международной доступности кредитование блокчейна с использованием реальных активов также обеспечивает более широкий доступ к криптофинансовым инструментам. Примером этого является возможность рефинансирования сертификатов, выпущенных кредитными проектами RWA, другими проектами DeFi. Это создает более взаимосвязанную кредитную экосистему, позволяя заемщикам получать доступ к средствам из более широкого круга источников. Кроме того, активность в сети может служить доказательством для систем идентификации на основе DeFi (DID) и репутации. Это означает, что поведение и историю платежей заемщиков можно отслеживать и использовать для укрепления доверия и репутации в экосистеме DeFi. Наконец, кредиты на блокчейне также могут предоставить заемщикам большую гибкость, поскольку они могут выбирать различные заемные активы с различной степенью риска в соответствии со своей личной устойчивостью к риску и инвестиционными целями.
Наконец, блокчейн-кредитование реальных активов характеризуется консенсусом и демократией. Децентрализованный характер кредитования блокчейна означает, что все участники сети имеют право голоса в процессе принятия решений. Это резко контрастирует с традиционным кредитованием, которое часто контролируется небольшой группой учреждений или отдельных лиц, которые решают, кто может брать кредит и по какой ставке. В пространстве кредитования блокчейна решения о том, кто может брать кредиты и по какой ставке, принимаются на основе процесса, основанного на консенсусе, который гарантирует, что все участники имеют право голоса в процессе кредитования. Этот демократический подход к кредитованию и кредитованию способствует большей прозрачности и справедливости, а также снижает риск предвзятости и дискриминации, которые могут существовать в традиционных моделях кредитования.
В целом кредитование на блокчейне имеет несколько ключевых преимуществ по сравнению с традиционным кредитованием по сравнению с реальными активами, включая большую международную доступность, доступ к зашифрованным финансовым инструментам и более демократичный процесс принятия решений. Эти факторы помогают сделать кредитование более инклюзивным, прозрачным и доступным для более широкого круга заемщиков и кредиторов, а также способствуют стабильности и снижению рисков в кредитной экосистеме.
C. Ограничения блокчейн-кредитования и реальных активов
Хотя кредитование с использованием блокчейна с использованием реальных активов имеет много преимуществ по сравнению с традиционным кредитованием, существуют также ограничения, которые необходимо учитывать.
Во-первых, в то время как технология блокчейна обеспечивает надежную и прозрачную платформу, кредитование блокчейна с использованием реальных активов сопряжено с кредитным риском. Даже когда активы обеспечены реальными активами, заемщики могут выбрать дефолт, что приведет к реальным проблемам урегулирования и юрисдикции. Конечно, в данном случае срок действия консенсуса по блокчейну истек, и ореол недоверия не может распространяться на реальные ипотечные активы. Кроме того, могут возникнуть проблемы, связанные с оценкой активов, что может затруднить оценку надлежащего уровня обеспечения, необходимого для получения кредита.
Во-вторых, при трансграничном заимствовании могут возникнуть глобальные проблемы с соблюдением требований. В разных странах действуют разные нормативно-правовые базы и требования соответствия, что может создавать юридические и операционные проблемы для кредитных платформ с блокчейном, работающих в разных юрисдикциях. Соблюдение правил борьбы с отмыванием денег (AML) и правил «знай своего клиента» (KYC) может быть особенно сложным для кредитных платформ с блокчейном, которым может потребоваться тесное сотрудничество с национальными регулирующими органами для обеспечения соблюдения.
В-третьих, в блокчейн-кредитовании все еще существуют технические риски. Технология блокчейн все еще развивается, и могут возникнуть технические проблемы, связанные с безопасностью, масштабируемостью и функциональной совместимостью, которые могут повлиять на стабильность и надежность кредитной платформы блокчейна. Также могут возникнуть проблемы, связанные с программированием и исполнением смарт-контрактов, которые могут повлиять на производительность и точность кредитных договоров.
В целом, несмотря на то, что кредитование через блокчейн имеет много преимуществ по сравнению с традиционным кредитованием по сравнению с реальными активами, важно учитывать потенциальные ограничения и риски, связанные с этой новой формой кредитования. Тщательно оценивая риски и внедряя соответствующие стратегии управления рисками, кредитные платформы на блокчейне могут обеспечить непрерывный рост и развитие этой инновационной зарождающейся отрасли.
03. Пример проекта блокчейн-кредитования
После кризиса FTX бум DeFi и DeFi, связанный с RWA, сошли на нет. Основные игроки RWA в последнем раунде бычьего рынка сократились, и выживание стало основной целью. Но их стратегия все же заслуживает внимания. По крайней мере, на бычьем рынке они создают взрывной размер бизнеса.
Финансовая структура "Водопад"
Чтобы снизить кредитный риск загрязнения активов в реальном мире, в большинстве кредитов RWA используется каскадная структура. Теперь это, кажется, стало мейнстримом в кредитной индустрии RWA.
Водопадная структура в CLO (Обязательство по займу с обеспечением) представляет собой приоритет платежей сторонам, участвующим в CLO. Эта структура называется «водопад», потому что платежи стекают в заранее определенной последовательности, как вода стекает по водопаду.
Структуры водопада обычно делятся на несколько «траншей», которые представляют собой разные уровни долга, выпущенного CLO. Платежи упорядочиваются в порядке приоритета: сначала платеж получает самый старший платеж, за ним следует следующий самый старший платеж и так далее. Водопад платежей начинается в верхней части структуры и стекает вниз по каждой секции, пока не будут произведены все платежи.
Эта структура была впервые изобретена в 80-х годах, но стала популярной после 2000-х годов. Есть три основные причины распространенности: 1. Развитие финансовых технологий позволяет учреждениям более точно измерять риски 2. Электронные торговые системы снижают транзакционные издержки 3. В случае низких процентных ставок, пока у вас есть дополнительный риск информации, эта структура может обеспечить дополнительные преимущества.
В RWA есть разнородный проект под руководством Ondo Finance, который предоставляет высококачественные активы, такие как казначейские облигации США, в качестве залога для кредитного финансирования. Поскольку риск дефолта минимален (включая межбанковские облигации в США), нет необходимости применять «водопадную» структуру для борьбы с риском дефолта.
А. Центрифуга
продукт:
Centrifuge имеет крупнейший рынок залогового кредитования RWA. В нем говорится: «Центрифуга — это инфраструктура для децентрализованного финансирования физических активов, локализованных в сети, создающая полностью прозрачный рынок, который позволяет заемщикам и кредиторам совершать сделки без ненужных посредников».
ТВЛ: 192,1 млн.
FDV: 112,2 млн.
Инвестиционное агентство:
механизм:
Функции:
Структура «он-чейн-вне-чейн»
Являясь пионером в сфере кредитования RWA, Centrifuge использует как сетевые, так и офчейн-структуры для снижения кредитного риска. В структуре вне сети он устанавливает структуру SPV, и в случае дефолта залог будет легко ликвидирован. Он использует централизованные службы KYC и AML для соблюдения правил в разных странах.
Финансовое соглашение
В дополнение к подписи и записям транзакций в цепочке инвесторы также могут подписать соглашение о подписке с эмитентом.
Различные обеспечения RWA
Диверсифицированное обеспечение, включая потребительские кредиты на развивающихся рынках и структурированные кредиты и т. д. У каждого проекта будет независимый кошелек SPV для управления сбором средств. Процентные ставки варьируются от 3%+ до 10%+.
Высокая скорость по умолчанию
По размеру он имеет ставку по умолчанию 5,6% по завершенным кредитам. Высокий уровень дефолтов не означает провала, а скорее способствует более рискованным финансовым стратегиям. Поскольку у него нет преднамеренного процесса отбора инвестиционных проектов, он не несет ответственности в случае неудачи проектов.
Б. Клен
продукт:
Maple трансформирует рынки капитала, сочетая соблюдение отраслевых стандартов и комплексную проверку с прозрачностью и беспрепятственным кредитованием, обеспечиваемым смарт-контрактами и технологией блокчейн. Maple — это путь к росту для финансовых учреждений, представителей пула капитала и компаний, ищущих ончейн-капитал.
ТВЛ: 28,4 млн.
FDV: 78,7 млн.
сторонник:
механизм:
Maple конвертирует традиционные CLO (обеспеченные кредитные обязательства, обеспеченные кредитные обязательства) в форму криптовалюты. У каждого проекта есть представитель, который также является поставщиком первого убыточного капитала. Представитель также несет ответственность за обеспечение обесценения в случае дефолта. Представители должны быть проверены командой Maple.
Функции:
Черный ящик и централизация:
Право определять, кто может быть представителем, контролируется командой Maple. В настоящее время 62% активных кредитов приходится на Maven 11.
Имеет план восстановления и юридическое соглашение с заемщиком в случае дефолта.
Умеренная ставка по умолчанию
Его ставка по умолчанию составляет 2,935%, но, учитывая долю воздействия на M11, я думаю, что это слишком рискованно.
C. Голдфинч
Goldfinch — это децентрализованный протокол для крипто-кредитования без крипто-залога. В протоколе Goldfinch участвуют четыре основных участника: заемщики, покровители, поставщики ликвидности и аудиторы. В отличие от других протоколов, Goldfinch стремится установить единый рискованный актив (RWA) по отношению к реальным активам. Все активы в расширенном пуле активов подвержены одинаковым рискам.
НДС: 101,6 млн.
*ТВЛ：66M
Поддерживающие организации:
механизм:
Функции:
Децентрализация:
Проект имеет децентрализованный процесс принятия решений, когда сторонники коллективно решают, будет ли проект успешным в сборе средств и насколько он будет велик.
Инновационная кредитная модель:
В проекте используется модель кредитного плеча и динамические поощрения спонсоров. Модель кредитного плеча определяет объем капитала, который старший пул выделяет каждому пулу заемщиков на основе уровня доверия каждого пула заемщиков. Когда больше сторонников инвестируют в пул заемщиков, пул заемщиков выглядит более надежным и имеет доступ к большему количеству заемного капитала.
Разнообразие заемщиков:
Программа распределяет капитал между различными типами заемщиков и кредитными ситуациями, начиная от финансовых технологий в развивающихся странах и заканчивая потребительским кредитованием в развитых странах. Децентрализованный характер заемщиков означает, что риск дефолта также распространяется.
Единый риск и ликвидность:
Программа имеет единый пул старших активов с одинаковыми обязанностями и процентными ставками по всему спектру.
Низкий риск дефолта:
Пока что риск дефолта равен нулю, что указывает на низкий риск дефолта в проекте.
Д. Верю
продукт
Credix — это кредитная экосистема нового поколения, которая позволяет институциональным заемщикам получать доступ к ликвидности и создавать привлекательные инвестиционные возможности с поправкой на риск для институциональных инвесторов, кредитных фондов и аккредитованных инвесторов.
Поддерживающие организации:
механизм:
Функции:
Централизация:
Программа имеет централизованный процесс андеррайтинга, при этом один человек отвечает за проверку, комплексную проверку и структурирование инвестиций. Это похоже на ситуацию в традиционных финансах, когда один субъект контролирует инвестиционный процесс.
Особенности рынка:
Когда создается новый кредитный проект, генерируется уникальный токен LP, чтобы дифференцировать инвестиции в разные пулы ликвидности на разных рынках. Однако это может привести к снижению ликвидности, поскольку спрос на ликвидность и ее предложение разделены.
Не подлежит передаче:
Токены, используемые в проекте, не подлежат передаче и могут быть проданы только на счетах, соответствующих нормативным требованиям. Несмотря на то, что такой дизайн помогает решать вопросы соответствия, он может затруднить участие отдельных инвесторов на рынке. Следовательно, многие инвесторы могут быть исключены из участия из-за строгих требований платформы.
Три уровня защиты по умолчанию:
Credix применяет ряд методов, чтобы гарантировать, что средства в гарантии премиум-класса могут быть восстановлены. В дополнение к избыточно обеспеченным активам и средствам в субстандартных гарантиях он также может использовать платежный разрыв между доходами финтех-компании и процентами, которые она выплачивает Credix для ремонта.
Д. TrueFi:
продукт:
TrueFi — это протокол необеспеченного кредитования, основанный на кредитном скоринге в цепочке, контролируемый держателями TRU. Он является частью экосистемы TrustToken. В случае просроченной или дефолтной не существует четкого решения. Качество каждой кредитной программы во многом зависит от решений управляющих портфелем. Это также централизованная структура.
Поддерживающие организации:
механизм:
Менеджеры портфелей предоставляют подробную информацию о каждой сделке, а заемщики решают, принимать ли ее. Торговлю также можно разделить на три уровня риска. Различные уровни имеют разные обязательства по умолчанию и процентные ставки.
Функции:
TrueFi выбрал процесс постепенной децентрализации. В настоящее время решение очень централизовано. Уровень платформы не учитывает план восстановления по умолчанию. На данный момент его уровень по умолчанию составляет 0,258%, что является относительно низким показателем. Но это не результат системных кредитных решений TrueFi. Никакой реальный актив (RWA) не требуется в качестве залога, и кредит зависит исключительно от кредита или репутации заемщика.
Сравнительный анализ:
ЗСК и соответствие:
Поскольку бизнес включает в себя реальные активы, денежные потоки и расчеты в случае дефолта, поддержка местных органов власти, вопросы KYC и соблюдения требований имеют решающее значение. Все эти проекты очень серьезно относятся к этим вопросам и привлекают к этому делу третьих лиц. Как мы упоминали ранее, наибольшая часть финансовых затрат на кредиты приходится на расходы по соблюдению требований, и ни один из этих проектов не имеет в этом отношении больших преимуществ перед традиционным финансированием. Чтобы соответствовать требованиям соответствия, ваучерные токены даже не подлежат передаче.
Кредит:
Ончейн-кредит — это хорошо для открытого финансирования. Но ни один из этих проектов не пытался внедрить ончейн-кредит в оценку кредитоспособности проекта. С одной стороны, у DeFi короткая история и ограниченная активность в сети. С другой стороны, стоимость создания анонимной учетной записи практически равна нулю. Данные в цепочке не могут представлять личную репутацию. Только GoldFinch пытается разрешить каждой организации иметь только одну уникальную учетную запись на платформе.
План спасения в случае дефолта по кредиту:
Maple Finance, GoldFinch и Centrifuge предлагают решения в случае невозврата кредита. В качестве залога вне сети эти проекты предпочитают использовать SPV для управления правами на продажу. Credix сообщает пользователям, что у них есть команда для управления залогом. TrueFi умалчивает об обстоятельствах взлома. Интересно, что Джастин САН перевел 6 миллионов долларов из Alameda Research после краха FTX.
Прозрачность:
Все действия в сети прозрачны. Но денежные потоки вне сети и информация вне сети, связанная с долговыми кредитами, должны регулярно раскрываться. Centrifuge утверждает, что имеет одноранговую сеть для обмена информацией. Но поскольку криптоиндустрия является совершенно новой, все еще ведутся споры о том, должно ли раскрытие информации соответствовать законам о ценных бумагах.
Ликвидность:
Centrifuge предлагает маржу на снятие для других. GoldFinch имеет уникальную систему оценки кредитного риска и единую ликвидность пула активов высокого уровня. С ростом размера бизнеса растет и его ликвидность. У Credix плохая ликвидность, особенно когда его кредитный пул истощен. Maple Finance не уточнила, как будет формироваться ликвидность.
04. Выводы и предложения
Это не хороший бизнес, это огромный бизнес.
Финансы в реальном мире намного больше, чем DeFi, а децентрализованный мир все еще находится в зачаточном состоянии по сравнению с традиционными отраслями. Переход даже небольшой части традиционных финансов на блокчейн станет огромным успехом для DeFi и его инфраструктуры.
Мир криптовалют нуждается в реальных активах (RWA) для повышения своей кредитной стоимости.
В формирующемся децентрализованном мире все меньше стабильных предприятий. Таким образом, ставка дисконтирования залога намного выше, чем у физических активов. Мы видим, что если USDC и USDT будут поддерживать определенный блокчейн, этот блокчейн будет иметь лучшую ликвидность, и будет проще создавать DeFi. То же самое и с другими сферами бизнеса. Криптовалютному миру нужны стабильные активы реального мира, чтобы повысить свой кредит. Самая большая классификация активов RWA в цепочке — это на самом деле стабильные монеты. Если мы получим количество авторизаций централизованных стейблкоинов в разных экосистемах, мы обнаружим, что цепочки с более высокой авторизацией имеют более высокую оценку. Вот почему RWA так важен для криптоиндустрии.
Дисбаланс в развитии мировой финансовой системы обеспечивает жизненное пространство для кредитования RWA.
В традиционном мире, особенно в некоторых развивающихся странах, финансовая инфраструктура ограничена. Из-за отсутствия кредитной системы многие возможности для бизнеса были упущены. И реальному миру нужен блокчейн, чтобы помочь построить кредитную систему. Существуют огромные различия в финансовых уровнях между странами и регионами. Например, в Кении финансовая сеть не распространяется по всей стране, и во многих городах нет финансовой системы. Доступность зашифрованных финансов намного выше, чем у традиционных финансов.
Отсутствие инфраструктуры
Несмотря на то, что мы знаем, что у использования блокчейна есть много преимуществ, процесс каждого кредитного дела, связанного с реальным миром и различными юрисдикциями, влияет на кредитный риск. В реальном мире урегулирование RWA и других финансовых и комплаенс-услуг требует очень много времени и денег.
На мой взгляд, GoldFinch — самый инновационный и децентрализованный кредитный проект RWA. Однако даже GoldFinch не вводит кредитный рейтинг индоссанта для измерения кредитного риска. Все решения риска дефолта основаны на индивидуальных правилах каждой юрисдикции в традиционном мире. Пока эти правила не будут блокчейнизированы, большая часть финансовых затрат не может быть снижена.
KYC и соответствие — это просто пассивное требование для клиентов
Когда мы читаем документы этих проектов, есть несколько строк, которые показывают корреляцию между KYC и безопасностью. Все усилия по соблюдению требований, похоже, направлены только на соблюдение закона, а не на безопасность средств клиентов.
Все эти причины приводят к существованию огромного рынка ипотечного кредитования RWA, но криптопроектам сложно расширять свой бизнес в краткосрочной перспективе.
** Источник ссылки: **
Финансовая инфраструктура и доступ к финансированию: глобальная перспектива
Финансовая инфраструктура, групповое кредитование и стоимость финансирования в развивающихся странах
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Наблюдение за RWA track: сравнительный анализ проектов ончейн-кредитования
Экология цифрового шифрования и традиционные финансы нужны друг другу. Хотя в случае неполной инфраструктуры поверхность стыка не подходит идеально. Комбинация этих двух способов все еще может решить практические проблемы в настоящее время.
Внедрение чистой технологии блокчейн не может решить проблему разделения судебной власти. Кредитный бизнес RWA в настоящее время не привносит преимущества отсутствия доверия в традиционные финансы, а вместо этого позволяет перенести риск дефолта традиционных финансов на блокчейн. На фоне невозможности добиться недоверия некоторые проекты пытаются решить трудности отрасли на пути многостороннего доверия. Это редкая бизнес-инновация.
Условия участия переносятся на традиционный мир. Лицензирование не является характеристикой бизнеса RWA. Разрешения являются важной силой управления. Некоторые проекты приписывают силу команде, а некоторые опираются на управление токенами. Независимо от того, децентрализовано право управления или нет, это редкий прорыв в кредитном бизнесе RWA.
Хоть RWA и некрасивый, но торт достаточно большой.
01. Фон
Одной из новых тенденций в мире блокчейна и криптовалюты является использование реальных активов для предоставления кредита в сети. Это включает в себя использование технологии блокчейн для создания цифровых представлений реальных активов, таких как недвижимость, товары или произведения искусства, и использование этих цифровых активов в качестве залога для выдачи кредита в сети. Таким образом, заемщики могут получить кредит проще и дешевле, чем традиционные кредиты, а кредиторы могут получать проценты по активам, которыми они владеют, предоставляя ликвидность рынку. Этот подход может демократизировать и сделать доступ к кредитам более инклюзивным, особенно для недостаточно обслуживаемых или маргинализированных сообществ, которым трудно получить доступ к традиционным финансовым услугам. Кроме того, используя реальные активы в качестве залога, кредитные рынки в сети могут быть более стабильными и менее подверженными волатильности и спекуляциям, которые могут мешать другим формам кредитования в криптовалюте.
Обзор традиционных мировых рынков облигаций
Традиционный рынок облигаций имеет долгую и богатую историю, восходящую к 17 веку, когда Голландская Ост-Индская компания выпустила облигации для финансирования своей торговой деятельности. С тех пор финансовые рынки значительно выросли, и облигации стали важным средством финансирования для правительств, корпораций и других учреждений.
В наше время традиционный рынок облигаций можно описать как децентрализованную глобальную сеть покупателей и продавцов, торгующих долговыми ценными бумагами или облигациями, выпущенными заемщиками, стремящимися привлечь капитал. Рынок весьма разнообразен, облигации выпущены правительствами, корпорациями, муниципалитетами и другими субъектами, и его можно дополнительно классифицировать в соответствии с рядом факторов, включая срок погашения облигации, кредитный рейтинг и номинал в валюте.
Обзор рыночной ситуации
По данным Банка международных расчетов, традиционный рынок облигаций огромен: по состоянию на 2021 год объем облигаций, находящихся в обращении, оценивается в 123 триллиона долларов. Распределение рынка также сильно глобализировано: выпуск облигаций и операции с ними в основном происходят в крупных финансовых центрах, таких как Нью-Йорк, Лондон, Токио и Гонконг, а также на региональных рынках по всему миру.
По данным Банка международных расчетов, на США и Японию вместе приходилось почти половина мирового выпуска облигаций в 2020 году, а на Западную Европу и Китай — еще четверть. Это отражает сильное присутствие на рынке развитых стран с устоявшимися финансовыми системами, обширными пулами капитала и стабильной политической и экономической средой, привлекательной для заемщиков.
Напротив, развивающиеся страны традиционно имели меньшую долю традиционных рынков облигаций, отчасти из-за их относительного отсутствия финансовой инфраструктуры и политической и экономической нестабильности. Однако в последние годы наблюдается тенденция к более активному участию в развивающихся рынках, при этом эмитенты из таких стран, как Бразилия, Мексика и Индонезия, становятся более активными на рынке.
Несмотря на эту тенденцию, существуют значительные различия в распределении традиционных рынков облигаций. По данным Международного валютного фонда, на развивающиеся страны, например, приходится лишь около 20 процентов мирового выпуска облигаций, несмотря на то, что они представляют примерно 2/3 населения мира и значительную долю глобального экономического роста.
Одним из факторов, способствующих этим различиям, является так называемый «процентный разрыв», который относится к разнице в процентных ставках между развитыми и развивающимися странами. Процентные ставки в развитых странах, как правило, ниже, что отражает их более сильные финансовые системы и стабильную политическую и экономическую среду. Это усложняет развивающимся странам конкуренцию на традиционных рынках облигаций, поскольку они должны предлагать более высокие процентные ставки для привлечения инвесторов.
Вертикальная структура рынка облигаций
Финансовая инфраструктура традиционного рынка облигаций включает в себя ряд участников, включая эмитентов, андеррайтеров, дилеров и инвесторов. Процесс выпуска облигации обычно включает несколько этапов, таких как выбор типа и структуры облигации, определение ставки или купона и поиск покупателя на облигацию. Эмитенты могут работать с андеррайтерами, которые помогают продвигать и продавать облигации инвесторам, или они могут выпускать облигации непосредственно населению посредством публичного предложения.
После выпуска облигация обычно торгуется на вторичном рынке. Инвесторы могут покупать и продавать облигацию в соответствии с рыночной стоимостью. Рыночная стоимость определяется рядом факторов, таких как кредитный риск облигации, ликвидность и преобладающая процентная ставка. . На рыночную цену облигаций также влияет кривая доходности, отражающая взаимосвязь между доходностью облигаций и сроками погашения, а также другие макроэкономические факторы, такие как инфляция и денежно-кредитная политика.
Традиционные рынки облигаций исторически играли ключевую роль в поддержке экономического роста и развития, обеспечивая надежный источник финансирования широкого круга проектов и инициатив. Однако рынок также сталкивается с рядом проблем и ограничений, таких как риск дефолта заемщика, сложность некоторых структур облигаций и потенциальная волатильность рынка. В результате растет интерес к альтернативным моделям финансирования, таким как кредитные платформы на основе блокчейна, которые используют реальные активы в качестве залога.
Проблемы традиционного кредитования
Традиционное финансовое кредитование сталкивается со многими проблемами, которые привели к растущему спросу на кредитные решения на основе блокчейна. Некоторые основные проблемы включают в себя:
Высокие транзакционные издержки. Традиционное финансовое кредитование часто включает большое количество посредников, каждый из которых берет комиссию со сделки. Это может привести к высоким транзакционным издержкам, из-за чего заемщикам будет сложнее получить кредит, а кредиторам — получить адекватную прибыль.
Отсутствие прозрачности. Традиционное финансовое кредитование также может быть непрозрачным, поскольку заемщики часто не знают условий своих кредитов или комиссий и сборов, связанных с заимствованием. Это может привести к отсутствию доверия между заемщиками и кредиторами, что затруднит построение долгосрочных отношений.
Медленный и неэффективный процесс. Традиционные финансовые кредиты также могут быть медленными и неэффективными, поскольку от заемщиков часто требуется предоставить обширную документацию и пройти длительные процедуры утверждения. Это может быть особенно сложно для небольших компаний и частных лиц, у которых может не быть ресурсов для управления этими процессами.
Ограниченный доступ к кредитам. Наконец, традиционное финансовое кредитование может пострадать из-за ограниченного доступа к кредитам, особенно в развивающихся странах или у частных лиц и предприятий с ограниченной кредитной историей. Это может затруднить для этих людей и предприятий получение капитала, необходимого им для роста и процветания.
Эти проблемы привели к растущему спросу на кредитные решения на основе блокчейна, которые предлагают ряд преимуществ, включая повышенную прозрачность, снижение транзакционных издержек и более быстрые и эффективные процессы. Поскольку технология блокчейна продолжает развиваться и развиваться, мы, вероятно, увидим постоянные инновации в этой области, поскольку разработчики и предприниматели стремятся использовать уникальные преимущества технологии блокчейна для создания новых и инновационных кредитных продуктов и услуг.
02. Кредитование в блокчейне с реальными активами в качестве залога
DeFi представляет собой серьезный сдвиг в традиционной финансовой системе, предлагая большую доступность, прозрачность и эффективность. Поскольку технологии продолжают развиваться и совершенствоваться, мы можем ожидать продолжения инноваций в этой области, запуска инновационных продуктов и услуг, разработанных для удовлетворения потребностей пользователей по всему миру.
A. Определение и характеристики кредитования блокчейна реальных активов
Блокчейн-кредитование реальных активов (RWA) предполагает использование технологии блокчейн для создания цифровых представлений реальных активов, таких как недвижимость, товары или предметы искусства, и использование этих активов в качестве залога для выдачи ссуд или других форм кредита. Этот тип кредита часто называют «кредитом, обеспеченным активами», и он имеет ряд ключевых характеристик.
Во-первых, стабильность. Использование RWA обеспечивает более стабильную и надежную основу для оценки финансовых продуктов и услуг на основе блокчейна, помогая снизить риски и повысить стабильность экосистемы блокчейна. Это связано с тем, что RWA обеспечены материальными активами, которые имеют внутреннюю стоимость и привязаны к реальным денежным потокам, что делает их менее подверженными волатильности и спекуляциям, чем заимствования и кредиты, основанные исключительно на криптовалюте.
Во-вторых, демократия. Блокчейн-кредитование с RWA может демократизировать доступ к кредитам и сделать его более инклюзивным, особенно для недостаточно обслуживаемых или маргинализированных сообществ, которым может быть трудно получить доступ к традиционным финансовым услугам. Это связано с тем, что RWA можно использовать в качестве залога для выдачи кредитов и других форм кредита, которые более доступны и дешевле, чем традиционные кредиты.
В-третьих, прозрачность. Использование технологии блокчейн повышает прозрачность и доступность процесса кредитования, поскольку все транзакции записываются в общедоступный реестр, доступный для всех участников. Это помогает снизить риск мошенничества и повышает доверие между кредиторами и заемщиками.
В целом кредитование на блокчейне может работать с реальными активами, делая кредит более доступным, стабильным и прозрачным. Новый механизм произведет революцию в сфере кредитования, снизив риски для всех участников.
B. Преимущества кредитования на блокчейне и традиционного кредитования
Блокчейн-кредитование с использованием реальных активов представляет собой значительный отход от традиционных моделей кредитования по нескольким ключевым направлениям.
Во-первых, одним из наиболее заметных отличий является международная доступность и целостность глобального рынка. В отличие от традиционного кредитования, на которое часто распространяются географические и нормативные ограничения, кредитование на блокчейне доступно для заемщиков и кредиторов в любой точке мира. Это связано с тем, что кредитование на блокчейне работает в децентрализованной сети, которая не привязана к какому-либо конкретному географическому положению или юрисдикции. Таким образом, кредитование с помощью блокчейна реальными активами может предоставить заемщикам и кредиторам большую гибкость и доступ к капиталу, который они, возможно, не смогут получить через традиционные каналы кредитования.
В дополнение к вышеупомянутой международной доступности кредитование блокчейна с использованием реальных активов также обеспечивает более широкий доступ к криптофинансовым инструментам. Примером этого является возможность рефинансирования сертификатов, выпущенных кредитными проектами RWA, другими проектами DeFi. Это создает более взаимосвязанную кредитную экосистему, позволяя заемщикам получать доступ к средствам из более широкого круга источников. Кроме того, активность в сети может служить доказательством для систем идентификации на основе DeFi (DID) и репутации. Это означает, что поведение и историю платежей заемщиков можно отслеживать и использовать для укрепления доверия и репутации в экосистеме DeFi. Наконец, кредиты на блокчейне также могут предоставить заемщикам большую гибкость, поскольку они могут выбирать различные заемные активы с различной степенью риска в соответствии со своей личной устойчивостью к риску и инвестиционными целями.
Наконец, блокчейн-кредитование реальных активов характеризуется консенсусом и демократией. Децентрализованный характер кредитования блокчейна означает, что все участники сети имеют право голоса в процессе принятия решений. Это резко контрастирует с традиционным кредитованием, которое часто контролируется небольшой группой учреждений или отдельных лиц, которые решают, кто может брать кредит и по какой ставке. В пространстве кредитования блокчейна решения о том, кто может брать кредиты и по какой ставке, принимаются на основе процесса, основанного на консенсусе, который гарантирует, что все участники имеют право голоса в процессе кредитования. Этот демократический подход к кредитованию и кредитованию способствует большей прозрачности и справедливости, а также снижает риск предвзятости и дискриминации, которые могут существовать в традиционных моделях кредитования.
В целом кредитование на блокчейне имеет несколько ключевых преимуществ по сравнению с традиционным кредитованием по сравнению с реальными активами, включая большую международную доступность, доступ к зашифрованным финансовым инструментам и более демократичный процесс принятия решений. Эти факторы помогают сделать кредитование более инклюзивным, прозрачным и доступным для более широкого круга заемщиков и кредиторов, а также способствуют стабильности и снижению рисков в кредитной экосистеме.
C. Ограничения блокчейн-кредитования и реальных активов
Хотя кредитование с использованием блокчейна с использованием реальных активов имеет много преимуществ по сравнению с традиционным кредитованием, существуют также ограничения, которые необходимо учитывать.
Во-первых, в то время как технология блокчейна обеспечивает надежную и прозрачную платформу, кредитование блокчейна с использованием реальных активов сопряжено с кредитным риском. Даже когда активы обеспечены реальными активами, заемщики могут выбрать дефолт, что приведет к реальным проблемам урегулирования и юрисдикции. Конечно, в данном случае срок действия консенсуса по блокчейну истек, и ореол недоверия не может распространяться на реальные ипотечные активы. Кроме того, могут возникнуть проблемы, связанные с оценкой активов, что может затруднить оценку надлежащего уровня обеспечения, необходимого для получения кредита.
Во-вторых, при трансграничном заимствовании могут возникнуть глобальные проблемы с соблюдением требований. В разных странах действуют разные нормативно-правовые базы и требования соответствия, что может создавать юридические и операционные проблемы для кредитных платформ с блокчейном, работающих в разных юрисдикциях. Соблюдение правил борьбы с отмыванием денег (AML) и правил «знай своего клиента» (KYC) может быть особенно сложным для кредитных платформ с блокчейном, которым может потребоваться тесное сотрудничество с национальными регулирующими органами для обеспечения соблюдения.
В-третьих, в блокчейн-кредитовании все еще существуют технические риски. Технология блокчейн все еще развивается, и могут возникнуть технические проблемы, связанные с безопасностью, масштабируемостью и функциональной совместимостью, которые могут повлиять на стабильность и надежность кредитной платформы блокчейна. Также могут возникнуть проблемы, связанные с программированием и исполнением смарт-контрактов, которые могут повлиять на производительность и точность кредитных договоров.
В целом, несмотря на то, что кредитование через блокчейн имеет много преимуществ по сравнению с традиционным кредитованием по сравнению с реальными активами, важно учитывать потенциальные ограничения и риски, связанные с этой новой формой кредитования. Тщательно оценивая риски и внедряя соответствующие стратегии управления рисками, кредитные платформы на блокчейне могут обеспечить непрерывный рост и развитие этой инновационной зарождающейся отрасли.
03. Пример проекта блокчейн-кредитования
После кризиса FTX бум DeFi и DeFi, связанный с RWA, сошли на нет. Основные игроки RWA в последнем раунде бычьего рынка сократились, и выживание стало основной целью. Но их стратегия все же заслуживает внимания. По крайней мере, на бычьем рынке они создают взрывной размер бизнеса.
Финансовая структура "Водопад"
Чтобы снизить кредитный риск загрязнения активов в реальном мире, в большинстве кредитов RWA используется каскадная структура. Теперь это, кажется, стало мейнстримом в кредитной индустрии RWA.
Водопадная структура в CLO (Обязательство по займу с обеспечением) представляет собой приоритет платежей сторонам, участвующим в CLO. Эта структура называется «водопад», потому что платежи стекают в заранее определенной последовательности, как вода стекает по водопаду.
Структуры водопада обычно делятся на несколько «траншей», которые представляют собой разные уровни долга, выпущенного CLO. Платежи упорядочиваются в порядке приоритета: сначала платеж получает самый старший платеж, за ним следует следующий самый старший платеж и так далее. Водопад платежей начинается в верхней части структуры и стекает вниз по каждой секции, пока не будут произведены все платежи.
Эта структура была впервые изобретена в 80-х годах, но стала популярной после 2000-х годов. Есть три основные причины распространенности: 1. Развитие финансовых технологий позволяет учреждениям более точно измерять риски 2. Электронные торговые системы снижают транзакционные издержки 3. В случае низких процентных ставок, пока у вас есть дополнительный риск информации, эта структура может обеспечить дополнительные преимущества.
В RWA есть разнородный проект под руководством Ondo Finance, который предоставляет высококачественные активы, такие как казначейские облигации США, в качестве залога для кредитного финансирования. Поскольку риск дефолта минимален (включая межбанковские облигации в США), нет необходимости применять «водопадную» структуру для борьбы с риском дефолта.
А. Центрифуга
продукт:
Centrifuge имеет крупнейший рынок залогового кредитования RWA. В нем говорится: «Центрифуга — это инфраструктура для децентрализованного финансирования физических активов, локализованных в сети, создающая полностью прозрачный рынок, который позволяет заемщикам и кредиторам совершать сделки без ненужных посредников».
Инвестиционное агентство:
механизм:
Функции:
Являясь пионером в сфере кредитования RWA, Centrifuge использует как сетевые, так и офчейн-структуры для снижения кредитного риска. В структуре вне сети он устанавливает структуру SPV, и в случае дефолта залог будет легко ликвидирован. Он использует централизованные службы KYC и AML для соблюдения правил в разных странах.
В дополнение к подписи и записям транзакций в цепочке инвесторы также могут подписать соглашение о подписке с эмитентом.
Диверсифицированное обеспечение, включая потребительские кредиты на развивающихся рынках и структурированные кредиты и т. д. У каждого проекта будет независимый кошелек SPV для управления сбором средств. Процентные ставки варьируются от 3%+ до 10%+.
По размеру он имеет ставку по умолчанию 5,6% по завершенным кредитам. Высокий уровень дефолтов не означает провала, а скорее способствует более рискованным финансовым стратегиям. Поскольку у него нет преднамеренного процесса отбора инвестиционных проектов, он не несет ответственности в случае неудачи проектов.
Б. Клен
продукт:
Maple трансформирует рынки капитала, сочетая соблюдение отраслевых стандартов и комплексную проверку с прозрачностью и беспрепятственным кредитованием, обеспечиваемым смарт-контрактами и технологией блокчейн. Maple — это путь к росту для финансовых учреждений, представителей пула капитала и компаний, ищущих ончейн-капитал.
сторонник:
механизм:
Maple конвертирует традиционные CLO (обеспеченные кредитные обязательства, обеспеченные кредитные обязательства) в форму криптовалюты. У каждого проекта есть представитель, который также является поставщиком первого убыточного капитала. Представитель также несет ответственность за обеспечение обесценения в случае дефолта. Представители должны быть проверены командой Maple.
Функции:
Черный ящик и централизация:
C. Голдфинч
Goldfinch — это децентрализованный протокол для крипто-кредитования без крипто-залога. В протоколе Goldfinch участвуют четыре основных участника: заемщики, покровители, поставщики ликвидности и аудиторы. В отличие от других протоколов, Goldfinch стремится установить единый рискованный актив (RWA) по отношению к реальным активам. Все активы в расширенном пуле активов подвержены одинаковым рискам.
Поддерживающие организации:
механизм:
Функции:
Проект имеет децентрализованный процесс принятия решений, когда сторонники коллективно решают, будет ли проект успешным в сборе средств и насколько он будет велик.
В проекте используется модель кредитного плеча и динамические поощрения спонсоров. Модель кредитного плеча определяет объем капитала, который старший пул выделяет каждому пулу заемщиков на основе уровня доверия каждого пула заемщиков. Когда больше сторонников инвестируют в пул заемщиков, пул заемщиков выглядит более надежным и имеет доступ к большему количеству заемного капитала.
Программа распределяет капитал между различными типами заемщиков и кредитными ситуациями, начиная от финансовых технологий в развивающихся странах и заканчивая потребительским кредитованием в развитых странах. Децентрализованный характер заемщиков означает, что риск дефолта также распространяется.
Программа имеет единый пул старших активов с одинаковыми обязанностями и процентными ставками по всему спектру.
Пока что риск дефолта равен нулю, что указывает на низкий риск дефолта в проекте.
Д. Верю
продукт
Credix — это кредитная экосистема нового поколения, которая позволяет институциональным заемщикам получать доступ к ликвидности и создавать привлекательные инвестиционные возможности с поправкой на риск для институциональных инвесторов, кредитных фондов и аккредитованных инвесторов.
Поддерживающие организации:
механизм:
Функции:
Централизация:
Программа имеет централизованный процесс андеррайтинга, при этом один человек отвечает за проверку, комплексную проверку и структурирование инвестиций. Это похоже на ситуацию в традиционных финансах, когда один субъект контролирует инвестиционный процесс.
Особенности рынка:
Когда создается новый кредитный проект, генерируется уникальный токен LP, чтобы дифференцировать инвестиции в разные пулы ликвидности на разных рынках. Однако это может привести к снижению ликвидности, поскольку спрос на ликвидность и ее предложение разделены.
Не подлежит передаче:
Токены, используемые в проекте, не подлежат передаче и могут быть проданы только на счетах, соответствующих нормативным требованиям. Несмотря на то, что такой дизайн помогает решать вопросы соответствия, он может затруднить участие отдельных инвесторов на рынке. Следовательно, многие инвесторы могут быть исключены из участия из-за строгих требований платформы.
Три уровня защиты по умолчанию:
Credix применяет ряд методов, чтобы гарантировать, что средства в гарантии премиум-класса могут быть восстановлены. В дополнение к избыточно обеспеченным активам и средствам в субстандартных гарантиях он также может использовать платежный разрыв между доходами финтех-компании и процентами, которые она выплачивает Credix для ремонта.
Д. TrueFi:
продукт:
TrueFi — это протокол необеспеченного кредитования, основанный на кредитном скоринге в цепочке, контролируемый держателями TRU. Он является частью экосистемы TrustToken. В случае просроченной или дефолтной не существует четкого решения. Качество каждой кредитной программы во многом зависит от решений управляющих портфелем. Это также централизованная структура.
Поддерживающие организации:
механизм:
Менеджеры портфелей предоставляют подробную информацию о каждой сделке, а заемщики решают, принимать ли ее. Торговлю также можно разделить на три уровня риска. Различные уровни имеют разные обязательства по умолчанию и процентные ставки.
Функции:
TrueFi выбрал процесс постепенной децентрализации. В настоящее время решение очень централизовано. Уровень платформы не учитывает план восстановления по умолчанию. На данный момент его уровень по умолчанию составляет 0,258%, что является относительно низким показателем. Но это не результат системных кредитных решений TrueFi. Никакой реальный актив (RWA) не требуется в качестве залога, и кредит зависит исключительно от кредита или репутации заемщика.
Сравнительный анализ:
Поскольку бизнес включает в себя реальные активы, денежные потоки и расчеты в случае дефолта, поддержка местных органов власти, вопросы KYC и соблюдения требований имеют решающее значение. Все эти проекты очень серьезно относятся к этим вопросам и привлекают к этому делу третьих лиц. Как мы упоминали ранее, наибольшая часть финансовых затрат на кредиты приходится на расходы по соблюдению требований, и ни один из этих проектов не имеет в этом отношении больших преимуществ перед традиционным финансированием. Чтобы соответствовать требованиям соответствия, ваучерные токены даже не подлежат передаче.
Ончейн-кредит — это хорошо для открытого финансирования. Но ни один из этих проектов не пытался внедрить ончейн-кредит в оценку кредитоспособности проекта. С одной стороны, у DeFi короткая история и ограниченная активность в сети. С другой стороны, стоимость создания анонимной учетной записи практически равна нулю. Данные в цепочке не могут представлять личную репутацию. Только GoldFinch пытается разрешить каждой организации иметь только одну уникальную учетную запись на платформе.
Maple Finance, GoldFinch и Centrifuge предлагают решения в случае невозврата кредита. В качестве залога вне сети эти проекты предпочитают использовать SPV для управления правами на продажу. Credix сообщает пользователям, что у них есть команда для управления залогом. TrueFi умалчивает об обстоятельствах взлома. Интересно, что Джастин САН перевел 6 миллионов долларов из Alameda Research после краха FTX.
Все действия в сети прозрачны. Но денежные потоки вне сети и информация вне сети, связанная с долговыми кредитами, должны регулярно раскрываться. Centrifuge утверждает, что имеет одноранговую сеть для обмена информацией. Но поскольку криптоиндустрия является совершенно новой, все еще ведутся споры о том, должно ли раскрытие информации соответствовать законам о ценных бумагах.
Centrifuge предлагает маржу на снятие для других. GoldFinch имеет уникальную систему оценки кредитного риска и единую ликвидность пула активов высокого уровня. С ростом размера бизнеса растет и его ликвидность. У Credix плохая ликвидность, особенно когда его кредитный пул истощен. Maple Finance не уточнила, как будет формироваться ликвидность.
04. Выводы и предложения
Это не хороший бизнес, это огромный бизнес.
Финансы в реальном мире намного больше, чем DeFi, а децентрализованный мир все еще находится в зачаточном состоянии по сравнению с традиционными отраслями. Переход даже небольшой части традиционных финансов на блокчейн станет огромным успехом для DeFi и его инфраструктуры.
Мир криптовалют нуждается в реальных активах (RWA) для повышения своей кредитной стоимости.
В формирующемся децентрализованном мире все меньше стабильных предприятий. Таким образом, ставка дисконтирования залога намного выше, чем у физических активов. Мы видим, что если USDC и USDT будут поддерживать определенный блокчейн, этот блокчейн будет иметь лучшую ликвидность, и будет проще создавать DeFi. То же самое и с другими сферами бизнеса. Криптовалютному миру нужны стабильные активы реального мира, чтобы повысить свой кредит. Самая большая классификация активов RWA в цепочке — это на самом деле стабильные монеты. Если мы получим количество авторизаций централизованных стейблкоинов в разных экосистемах, мы обнаружим, что цепочки с более высокой авторизацией имеют более высокую оценку. Вот почему RWA так важен для криптоиндустрии.
Дисбаланс в развитии мировой финансовой системы обеспечивает жизненное пространство для кредитования RWA.
В традиционном мире, особенно в некоторых развивающихся странах, финансовая инфраструктура ограничена. Из-за отсутствия кредитной системы многие возможности для бизнеса были упущены. И реальному миру нужен блокчейн, чтобы помочь построить кредитную систему. Существуют огромные различия в финансовых уровнях между странами и регионами. Например, в Кении финансовая сеть не распространяется по всей стране, и во многих городах нет финансовой системы. Доступность зашифрованных финансов намного выше, чем у традиционных финансов.
Отсутствие инфраструктуры
Несмотря на то, что мы знаем, что у использования блокчейна есть много преимуществ, процесс каждого кредитного дела, связанного с реальным миром и различными юрисдикциями, влияет на кредитный риск. В реальном мире урегулирование RWA и других финансовых и комплаенс-услуг требует очень много времени и денег.
На мой взгляд, GoldFinch — самый инновационный и децентрализованный кредитный проект RWA. Однако даже GoldFinch не вводит кредитный рейтинг индоссанта для измерения кредитного риска. Все решения риска дефолта основаны на индивидуальных правилах каждой юрисдикции в традиционном мире. Пока эти правила не будут блокчейнизированы, большая часть финансовых затрат не может быть снижена.
KYC и соответствие — это просто пассивное требование для клиентов
Когда мы читаем документы этих проектов, есть несколько строк, которые показывают корреляцию между KYC и безопасностью. Все усилия по соблюдению требований, похоже, направлены только на соблюдение закона, а не на безопасность средств клиентов.
Все эти причины приводят к существованию огромного рынка ипотечного кредитования RWA, но криптопроектам сложно расширять свой бизнес в краткосрочной перспективе.
** Источник ссылки: **
Финансовая инфраструктура и доступ к финансированию: глобальная перспектива
Финансовая инфраструктура, групповое кредитование и стоимость финансирования в развивающихся странах