Прощание с эпохой привязки: революция разделения глобальных финансовых рынков

Автор: Prathik Desai

Перевод: Block unicorn

Часы не являются лекарством от задержек. Десятилетиями финансовые рынки строились вокруг скорости передачи текущей информации. Они ввели торговый колокол, расчеты партиями и региональные биржи — это было разумно в эпоху, когда передача информации была медленной. Но все это изменилось. Капитал не будет ждать. Как вода всегда находит щель, так и капитал найдет ее. Финансовая гравитация будет притягивать его к пути, где быстрее всего получают ценовую информацию. Таковы законы рынка. Участники рынка не будут терпеть неэффективность вечно.

Вот что я наблюдал за развитием финансовых рынков в последние несколько недель с макроэкономической точки зрения.

В сегодняшней статье я помогу вам понять, что именно разрывает старую «связанную» структуру финансового рынка и превращает его в более эффективную, несвязанную структуру — которая действует поверх разных локаций, упаковок и времени.

Смена курса

Я изучаю финансы уже более десяти лет. На раннем этапе обучения я воспринимал традиционные фондовые биржи как синоним рынка. На протяжении большей части их развития фондовые биржи были местом, куда сходились все и вся: покупатели, продавцы, регуляторы и технологии, которые приводят рынок в движение. Там есть индексы, отслеживающие состав акций, и часы, которые указывают время торгов — чтобы всем было понятно, когда можно торговать, а когда нельзя.

Но в последние несколько лет все изменилось. Более того, уже в течение последних нескольких недель мы видели несколько событий, которые подтверждают эту перемену.

18 марта S&P Dow Jones Indices разрешила Trade[XYZ] лицензировать индекс S&P 500, позволяя операторам рынка HIP-3 запустить на бирже Hyperliquid первый и единственный фьючерсный контракт на бессрочные производные на индекс S&P 500. Индекс S&P 500 — один из самых внимательно отслеживаемых индексов американских акций с большой капитализацией в мире: он охватывает 500 ведущих компаний США, включает примерно 80% общей рыночной капитализации США и имеет общую рыночную капитализацию более 61 триллиона долларов. Индекс охватывает как минимум половину рыночной капитализации мирового фондового рынка.

Это индекс, которому почти 70 лет, но он размещается на рынке, который существует всего 6 месяцев.

На следующий день после объявления S&P Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила заявку Nasdaq на торговлю и частичный клиринг некоторых акций в форме токенов. Nasdaq — одна из самых активных торговых площадок в мире; ее номинальный объем торгов обычно превышает объем Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), которая является крупнейшей биржей в мире по рыночной капитализации.

16 марта Чикагская биржа опционов Global Markets (Cboe Global Markets) подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) предложение запустить «почти круглосуточную (24x5) торговлю акциями США». Крупнейший операционный субъект, стоящий за этой американской финансовой биржей, заявил, что он готов предоставить услуги по круглосуточной торговле акциями, начиная самое раннее с декабря 2026 года.

Но почему это происходит? Все больше людей требуют продлить время торгов акциями США.

Все эти три инициативы вместе нацелены на устаревшую «связанную» структуру торговли. Рынок фьючерсов на индекс S&P 500, запущенный Hyperliquid, бросает вызов десятилетней практике, согласно которой инвесторы могли торговать традиционные индексы только через традиционные рынки. Он также делает возможной торговлю 24/7 одним из самых отслеживаемых индексов крупных компаний в мире.

Инициатива Nasdaq по токенизированной торговле акциями ориентирована на инфраструктуру. Она вводит новую форму «упаковки», позволяющую торговать той же самой акцией по-разному. Ранее попытки токенизации акций подвергались критике со стороны отрасли.

Инвесторы сомневаются, дают ли эти токены те же права, что и исходные акции.

Но если я могу обеспечить тот же объем акционерной экспозиции через токены в блокчейне и при этом не потерять голосовые права и правовую защиту, которые связаны с исходными нематериальными акциями, разве вы не согласились бы?

Зачем вам делать это? В чем тут ваша выгода?

Тогда что, если вы инвестор, который находится за пределами США, и хотите получить более удобный доступ к рынку акций крупнейшей экономики мира? А что, если такая токенизированная акция позволит вам проще интегрировать ее с системой обеспечения и заимствований?

Когда вы принимаете во внимание круглосуточную торговлю, эти преимущества возрастают многократно.

Вот против чего выступает Чикагская биржа опционов (Cboe). Ее план почти круглосуточной (5 дней в неделю, 24 часа в сутки) торговли направлен на признание того, что капитал не будет ждать офисного времени. Трейдеры всегда хотят сразу выразить свою позицию, как только они получают информацию. Если Cboe не предоставит им рынок для выражения этой позиции, трейдеры пойдут туда, где такой рынок есть.

Все, о чем я говорю, — не предположения и не «то, что может произойти в ближайшем будущем». Это происходит — прямо сейчас, пока мы разговариваем.

Разделенное будущее

На рынке HIP-3 от Hyperliquid наиболее наглядно проявляется принятие подхода к разделению финансовых продуктов: этот рынок был официально запущен только в конце октября 2025 года.

Всего за прошедший месяц совокупный объем торгов на рынке HIP-3 увеличился на 72 миллиарда долларов. За предыдущие четыре месяца совокупный объем торгов составлял 78 миллиардов долларов.

В марте Trade[XYZ] на перпетуальных рынках традиционных финансовых инструментов и акций продолжал формировать 90% дневного объема торгов HIP-3. Но это еще не самое интересное.

Более половины объема торгов Trade[XYZ] приходится на рынки перпетуальных контрактов, привязанных к серебру, сырой нефти, Brent и золоту.

Hyperliquid предоставляет единый торговый терминал для спотовой торговли криптовалютами и для перпетуальных контрактов как на криптовалюты, так и на традиционные активы. Это не только упрощает процесс торговли на единой платформе, но и обеспечивает более высокую ликвидность, единый пользовательский интерфейс и меньший спред между ценами покупки и продажи.

Трейдеры по-прежнему хотят торговать самыми крупными и самыми популярными активами — включая сырьевые товары, публичные компании, крупные частные компании и индексы. Вы можете захотеть торговать серебром, золотом, сырой нефтью, Tesla, Apple, Amazon, Google, индексами, которые отслеживают первые 100 не финансовых компаний США, а также индексом S&P 500 — и все это можно сделать на платформе Hyperliquid.

HIP-3 отделяет функцию инвестирования в эти активы от инфраструктуры существующих бирж, при этом продолжая отслеживать целевой актив их исходных бенчмарков. Поэтому, когда вы открываете лонг по фьючерсному контракту на серебро на HIP-3, отслеживаемый им базовый актив по-прежнему привязан к стоимости одной унции серебра из источника данных Pyth.

Трейдеры переходят с прежних платформ на торговлю серебром на HIP-3 потому, что HIP-3 не различает трейдеров из США и из других стран и не следует никакому конкретному расписанию. Каждый раз, когда появляется событие, где трейдеры хотят выразить свою позицию через ценообразование активов, HIP-3 предоставляет им рынок — без ограничений по географии трейдеров или часовому поясу.

В последние несколько недель на платформе Hyperliquid заметно выросло число открытых позиций (OI), что наглядно подтверждает результаты, описанные выше. OI измеряет общую стоимость непогашенных деривативных позиций. В отличие от объема, который отражает активность торгов, OI отражает торговые обязательства.

Объем открытых позиций на 1 марта составлял 11,3 миллиарда долларов, а 1 апреля он удвоился — до 22 миллиардов долларов. Это показывает, что трейдеры уверены в бессрочных контрактах Hyperliquid и блокируют капитал.

Эти показатели говорят о том, что когда доступ к рынку становится проще и меньше трений, трейдеры не будут хранить верность какой-то одной платформе или одному классу активов. Они выберут любую платформу, которая обеспечивает волатильность, удобство и ликвидность.

Вот почему традиционные структуры вроде S&P, Nasdaq и Cboe предпринимают шаги, чтобы признать такое поведение.

Недавние по крайней мере два события показывают, насколько важны для трейдеров круглосуточная торговля и рыночная волатильность.

Saurabh в твите для Decentralised.Co написал: «28 февраля США и Израиль атаковали Иран в то время, когда традиционные рынки были закрыты. В течение нескольких часов цены на перпетуальные контракты, привязанные к нефти, на платформе Hyperliquid подскочили на 5%, потому что трейдеры мгновенно переваривали этот шок».

Всего за две недели после начала войны объем торгов перпетуальных контрактов, привязанных к нефти, вырос с 200 миллионов долларов до совокупных 60 миллиардов долларов.

Одним из самых больших рисков новой платформы является ликвидность. Если ликвидности недостаточно, спреды между ценами покупки и продажи могут расшириться, что приведет к тому, что трейдеры будут сталкиваться с более слабым ценообразованием, чем на других платформах.

На прошлой неделе, когда президент США Дональд Трамп вела переговоры с иранскими чиновниками о проведении «продуктивных переговоров», платформа Hyperliquid продемонстрировала свою мощную ликвидность. Недавно запущенные фьючерсы на индекс S&P 500 на базе платформы HIP-3 способны точно отслеживать динамику CME E-mini фьючерсов на индекс S&P 500 — вплоть до минуты.

Хотя on-chain бессрочные контракты примерно на 50–70 пунктов ниже, чем ES, масштаб движения цены выглядит очень похоже.

Что это означает

Десятилетиями традиционные рынки были связаны в одно целое и контролировали все: место (биржу), время (торговые сессии) и продукт (индекс / контракт).

Они выбирали поддерживать статус-кво, потому что не смогли создать соответствующие механизмы для решения проблем неэффективности, таких как задержки по времени, ограничения по торговому времени и регуляторные ограничения для неамериканских инвесторов. Вместо этого они скрывали эти недостатки и упаковывали их в процедурные правила, поданные как институты, которым можно доверять, — чтобы привлечь инвесторов.

Люди все равно будут торговать и инвестировать. Это не потому, что они глупы или поверили всяким аргументам, которые продают традиционные финансовые рынки. Они делают это потому, что у них нет выбора. Эта ситуация начала меняться с появлением блокчейна: блокчейн предоставляет миру ончейн-рынки, делая торговлю и инвестирование беспрецедентно удобными.

Люди увидели этот выбор — и воспользовались им.

Им раньше не было важно, как меняется структура рынка, и в будущем им тоже не будет важно. Их не волнует, связанная она или несвязанная. Независимо от того, нравится ли текущим институтам такая перемена или нет, если трейдеры и инвесторы могут более удобно выражать свою позицию через финансовые инструменты, они примут новую рыночную структуру. Что касается того, откуда берется эта структура — от Nasdaq, Cboe или S&P 500, или же от лицензонезависимых платформ, работающих поверх блокчейна, — это не имеет значения.

Финансовая индустрия, как и прежде, будет постоянно развиваться и эволюционировать и будет использовать любую структуру, которая сократит разрыв между моментом возникновения события и моментом, когда можно выразить ценовую позицию.

Важные события происходят каждую секунду по всему миру. Тогда почему цена должна ждать, пока в понедельник утром заведется механизм в каком-нибудь здании с стеклянным фасадом на Манхэттене, чтобы определить себя?