80% новых токенов опустились ниже цены выпуска, институциональный капитал переходит от Token к криптоакциям

Автор: Amin Haqshanas

Перевод: Deep Tide TechFlow

Обзор Deep Tide: Данные маркет-мейкера DWF Labs выявляют ускоряющуюся структурную трансформацию: более 80% новых токенов падают ниже цены выпуска в течение 90 дней после листинга, в то время как объемы IPO и слияний и поглощений в криптоиндустрии достигают рекордных значений. Это не вывод капитала, а перенос инвестиций с токенов на доли в компаниях, движимый требованиями регуляторов и реальной системой оценки.

Полный текст ниже:

Согласно исследованиям и комментариям маркет-мейкера DWF Labs, в условиях продолжающегося спада новых выпусков токенов, инвесторы все больше переводят свои средства с токенов на криптовалютные компании, котирующиеся на биржах.

DWF Labs цитирует данные Memento Research, охватывающие сотни проектов по выпуску токенов на основных централизованных и децентрализованных биржах. Организация отмечает, что более 80% проектов уже упали ниже цены на событие генерации токенов (TGE), а типичный падение составляет 50–70% в течение примерно 90 дней после листинга, что свидетельствует о том, что покупатели на открытом рынке зачастую сталкиваются с немедленными убытками.

Исполнительный партнер DWF Labs Андре Грачев сообщил CoinTelegraph, что эти данные отражают устойчивую закономерность после листинга, а не краткосрочные рыночные колебания. Он отметил, что большинство токенов достигают пиковых цен в первый месяц после листинга, а затем продолжают снижаться под давлением продаж.

“Цена TGE — это цена, установленная перед листингом на бирже,” — сказал Грачев, — “это цена открытия токена на бирже, поэтому мы можем видеть, насколько сильно изменялась цена в первые дни из-за волатильности.”

Источник: DWF Ventures

Этот анализ сосредоточен на структурированных проектах с поддержкой продукта или протокола, а не на мем-койнах. Основными источниками давления на продажу считаются раздачи токенов (airdrop) и разблокировка средств ранних инвесторов.

Рост IPO и слияний и поглощений в криптоиндустрии, перенос капитала с токенов

В противоположность этому, наблюдается заметное усиление традиционных рыночных финансирований, связанных с индустрией. Объем финансирования через крипто-IPO достиг примерно 14,6 миллиардов долларов в 2025 году, что значительно превышает показатели прошлого года; объем сделок по слияниям и поглощениям превысил 42,5 миллиарда долларов, установив пятилетний рекорд.

Грачев отметил, что такую трансформацию следует воспринимать как перераспределение капитала, а не его уход. Он сказал: “Если бы капитал просто уходил из крипто, вы бы не увидели рост объема IPO в 48 раз до 14,6 миллиарда долларов и рекордных за 5 лет сделок на сумму свыше 42,5 миллиарда долларов, а также превосходство акционерных прав над токенами.”

В отчете DWF сравнились показатели рыночной стоимости компаний с листингами, такие как Circle, Gemini, eToro, Bullish и Figure, с проектами по токенизации за последние 12 месяцев. Коэффициенты рыночной стоимости акций компаний варьируются примерно от 7 до 40 раз по отношению к выручке, тогда как у аналогичных токенов — всего от 2 до 16 раз.

Организация считает, что разрыв в оценках обусловлен доступностью. Многие институциональные инвесторы, включая пенсионные и благотворительные фонды, могут инвестировать только в регулируемые рынки ценных бумаг. Акции компаний также могут входить в индексы и биржевые фонды, что обеспечивает автоматический приток пассивных инвестиций.

Соучредитель и генеральный директор WeFi Максым Сахаров подтвердил CoinTelegraph, что происходит перенос капитала с токенов на акции. “Когда риск-аппетит сокращается, инвесторы не прекращают искать возможности для вложений, а требуют более ясных прав собственности, прозрачности и путей реализации прав,” — сказал он.

Сахаров добавил, что капитал движется в сторону инфраструктурных бизнесов — кастодиальных, платежных, клиринговых, брокерских, регуляторных и базовых платформ. Он отметил, что “акционерные пакеты” привлекательны потому, что они связаны с реальными приложениями, способными обеспечить получение лицензий, аудит, партнерские отношения и каналы распространения.

Почему инвесторы предпочитают криптоакции, а не токены?

Сахаров отметил, что рынок все больше рассматривает токены и бизнесы как разные вещи. Он подчеркнул, что одних только токенов недостаточно для замены каналов распространения или доступных продуктов. Если проект не способен постоянно наращивать пользователей, комиссионные доходы, объемы торгов и удержание, цена токена может поддерживаться только ожиданиями, а не реальной активностью, что объясняет, почему многие проекты на начальных этапах кажутся успешными, а затем разочаровывают.

Сахаров считает, что листинг криптоакций не обязательно более безопасен, но для инвесторов он более прозрачный и легко оцениваемый. Компании с листингом обязаны соблюдать стандарты отчетности, иметь механизмы управления и юридические претензии, что соответствует требованиям институциональных портфелей; в то время как владение токенами обычно требует одобрения кастодии и регулировки политики.

Грачев охарактеризовал эту трансформацию как структурную, а не циклическую. Он отметил, что токены в криптосетях по-прежнему будут использоваться как инструменты стимулирования и управления, но институциональный капитал все больше склоняется к акционерной модели.

“Токены не исчезнут, но мы становимся свидетелями постоянного разделения: настоящие протоколы с реальными доходами будут процветать, а спекулятивные проекты на длинной дистанции столкнутся с более жесткими условиями,” — резюмировал он.