3 сентября 2025 года основатель хедж-фонда Bridgewater Рэй Далио в своем посте на платформе X заявил, что долговая проблема доллара является одним из факторов, способствующих росту цен на золото и криптовалюты. В тот же день международная цена на золото достигла исторического максимума в 3,578.32 доллара за унцию. В то же время рынок токенизированного золота в криптоиндустрии уже превысил 2.6 миллиарда долларов, а в последнее время появились новости о том, что Tether ведет переговоры о вложении в золотодобывающую промышленность.
На рынке золота идет стремительный рост, на передовой звучат хорошие новости, ситуация складывается весьма благоприятно, однако внутри него началась волна "цифровой трансформации". На днях Всемирный совет по золоту (World Gold Council, WGC) совместно с ведущей международной юридической фирмой Linklaters выпустил новаторскую концептуальную записку, в которой официально предложил новые определения "оптового цифрового золота" (Wholesale Digital Gold) и "пулевой золотой интерес" (Pooled Gold Interests, PGI). "Цифровое обновление" рынка золота – это не просто технологическая революция, а стратегический ответ TradFi на рынок криптовалют. Золото, как самый старый финансовый актив, также встречает цифровую эру, подчеркивающую эффективность и гибкость, чтобы разблокировать свои новые применения в системе TradFi.
От ограниченной торговли до затруднений с залогом, WGC предлагает "цифровое решение" для золотого рынка.
В настоящее время лондонский внебиржевой (OTC) рынок золота в основном состоит из двух моделей клиринга: распределенное золото и нераспределенное золото, каждая из которых имеет свои преимущества и недостатки, что образует "возможностный разрыв", указанный в white paper.
Распределенное золото - это конкретные золотые слитки с уникальным серийным номером, информацией о пробе и весе, находящиеся в физическом хранилище. Его главное преимущество заключается в ясности права собственности: инвесторы обладают прямым правом собственности на физические слитки золота, что эффективно изолирует и хранит кредитные риски между банками. Однако "цена" этой модели - это высокая сложность, неделимость, принимающая только целые слитки золота (обычно около 400 унций), и соответствующие ограничения ликвидности.
В отличие от этого, неделимая золотая инвестиция представляет собой право инвестора на определенное количество золота, хранящегося в управляемом учреждении. Поскольку не требуется распределять конкретные золотые слитки, эта модель предлагает большую гибкость и ликвидность, а размер сделки может составлять всего одну тысячную унции, при этом процесс расчета более эффективен. Однако ее недостатком является значительный риск контрагента. В случае банкротства управляющего учреждения права инвестора на золото будут ликвидированы вместе с другими необеспеченными кредиторами, и активы будет сложно защитить в суде.
Белая книга указывает на то, что существующие две модели имеют серьезные ограничения в качестве финансового залога. Нераспределенное золото из-за своей долговой природы, согласно соответствующим законам Великобритании и Европейского Союза, обычно не может считаться квалифицированным залогом. Распределенное золото, хотя и законно допустимо, но его "стоимость" подразумевает необходимость частых перемещений, поставок и изоляции физических активов в процессе практического применения, что приводит к высокой стоимости и сложности, тем самым затрудняя его использование в качестве залога.
WGC предложила новую модель PGI в качестве решения. Основой PGI является пул физических золотых слитков, который совместно принадлежит "核心参与者" и независим от активов управляющего учреждения, а его права могут быть разделены.
!
Юридической основой PGI является ключевой фактор, отличающий его от существующих моделей. В документе указано, что решение основано на статье 20A Закона о продаже товаров Великобритании 1979 года: оно позволяет передавать право собственности на неделимые доли в "опознанных массовых товарах" без разделения физических объектов. Благодаря этой юридической структуре PGI может быть определен как "нематериальная ценность", что означает, что передача PGI не требует перемещения физических объектов, а является передачей прав, осуществляемой в цифровом реестре.
Основные преимущества PGI проявляются в трех аспектах: во-первых, как неделимое золото, оно может быть разделено на торговые единицы в одну тысячную унции, что обеспечивает высокую гибкость; во-вторых, благодаря юридическому определению «эксклюзивных прав», активы держателей PGI обладают «антибанкротной защитой», то есть даже в случае банкротства депозитария их активы не будут ликвидированы, что компенсирует недостатки неделимого золота; наконец, PGI, будучи нематериальным активом, естественным образом подходит для использования в качестве залога, и его дизайн учитывает требования соблюдения норм, такие как директивы ЕС, EMIR Великобритании и Закон Додда-Франка США, что может активировать потенциал золота в качестве обеспечения на внебиржевом рынке и у центральных контрагентов.
Практический путь токенизации золота
На самом деле, в ответ на долгосрочные проблемы золотого рынка, такие как низкая ликвидность, сложность залога и высокий кредитный риск, криптовалютный рынок уже начал исследования через токенизацию золота, что предоставляет практический образец для цифровизации и финансовизации золота.
В качестве первопроходца на крипторынке, Tether выпустил токен Tether Gold (XAUT) в 2020 году, и его рыночная капитализация на данный момент превышает 1,3 миллиарда долларов. Каждый токен XAUT представляет собой одну тройскую унцию золота стандартного LBMA, хранящегося в швейцарском хранилище. С технической точки зрения, XAUT является токеном ERC-20, выпущенным на платформе Ethereum, что обеспечивает круглосуточную глобальную торговлю без ограничений по времени работы традиционных рынков.
!
XAUT обладает высокой ликвидностью и возможностью дробления (с точностью до миллионной доли унции), что делает его широко используемым в экосистеме DeFi как криптоактив. XAUT предоставляет инвесторам крипторынка кратчайший путь к золоту, служа инструментом хеджирования волатильности криптовалют. Однако недостатком XAUT является его высокая централизация управления и сомнительная прозрачность: базовые активы полностью зависят от кредитоспособности и платежеспособности Tether, что создает явный риск контрагента. Несмотря на то, что Tether подчиняется юрисдикции Британских Виргинских Островов, его правовая база не получила широкого признания на традиционных финансовых рынках, а его право собственности напоминает права бенефициара на основе соглашения, а не юридически ясное право собственности.
Paxos Gold (PAXG) представляет собой путь токенизированного золота с приоритетом соблюдения нормативных требований, его рыночная капитализация уже достигла примерно 1 миллиард долларов. PAXG выпущен трастовой компанией Paxos Trust Company и находится под строгим контролем Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS). Строгое регулирование является заметным преимуществом PAXG в плане соблюдения нормативных требований по сравнению с множеством аналогичных проектов.
!
Таким образом, PAXG также является токеном ERC-20, выпущенным на Ethereum, и каждый токен представляет собой одну тройскую унцию золота стандарта LBMA в Лондонском золотом хранилище. Paxos заявляет, что инвесторы обладают правом собственности на конкретные физические золотые слитки и разработали уникальную функцию: пользователи могут ввести адрес своего Ethereum-кошелька, чтобы проверить серийный номер и физические характеристики золотых слитков, связанных с их токенами, обеспечивая дополнительный уровень доверия и прозрачности для держателей.
Помимо регуляторной поддержки, уникальные преимущества PAXG также включают гибкий механизм обмена — институциональные инвесторы могут напрямую выкупать его за физические золотые слитки. В то же время PAXG получил широкое признание в ведущих DeFi протоколах, таких как Curve и Aave, и может использоваться для кредитования и предоставления ликвидности, что увеличивает его доходные свойства. Благодаря своей структуре трастовой компании, PAXG устанавливает правовую основу, аналогичную исключительным правам, в рамках традиционной судебной системы и служит мостом между TradFi и крипторынком.
!
Спор о парадигмах трех категорий цифровизации золота
Токенизированное золото XAUT и PAXG имеет принципиальные различия с цифровым золотым решением PGI от WGC в области законодательства, технологий, рыночной позиции и основных случаев использования, что подчеркивает различные направления, которые выбирают традиционные финансы и крипторынок при столкновении с одной и той же темой.
С юридической и правовой точки зрения, WGC больше доверяет закону. PGI не разрабатывает совершенно новый класс активов, а создает новое определение "нематериальных активов" в рамках существующей правовой системы, преимущества которого заключаются в том, что юридическая сила и исполнимость будут обеспечены судебной системой, проверенной на протяжении сотен лет. Хотя этот подход может пожертвовать некоторыми преимуществами децентрализации публичной цепочки, он также предоставляет институциональным инвесторам необходимую юридическую определенность.
В отличие от этого, криптовалюты больше доверяют коду. Хотя PAXG пытается установить аналогичные исключительные права в рамках традиционной правовой системы благодаря своей регулируемой структуре трастовой компании, децентрализованные свойства стандарта токенов ERC-20 все еще имеют врожденные противоречия с законом; XAUT, с другой стороны, определяется условиями соглашения Tether и смарт-контрактом для собственности, и юридическая сила обоих еще не была подтверждена в основной судебной системе.
С точки зрения технической архитектуры и рыночной позиции, PGI по сути является набором инфраструктуры, который подчеркивает "технологическую нейтральность", позволяя совместимость с новыми решениями, такими как распределенные технологии учета. Описание WGC может подразумевать, что это решение с большей вероятностью является разрешенной консорциальной цепочкой, управляемой основными участниками, с целью цифровизации и автоматизации процессов расчетов между учреждениями, целевая аудитория которой - это высокозакрытый рынок учреждений с высокими требованиями к доверию и эффективности, нацеленный на решение проблем расчетов и обеспечения между крупными учреждениями на лондонском внебиржевом рынке.
А XAUT и PAXG больше похожи на продукты, оба выпущены на блокчейне Ethereum и других публичных цепях, становясь классом безлицензионных активов. Любой пользователь может владеть, передавать и торговать ими через криптокошельки, не проходя сложные процессы KYC/AML традиционных финансовых учреждений. Таким образом, они нацелены на DeFi и розничный рынок, обслуживая криптооригинальные протоколы и розничных инвесторов.
С точки зрения основных случаев использования, главная цель WGC заключается в том, чтобы активизировать потенциал золота как залога на уровне институциональных инвесторов. Решая юридические и практические проблемы, связанные с залогом золота, PGI позволит эффективно использовать золото в таких сценариях, как репо, кредитование и т.д., тем самым активируя триллионы долларов существующих активов. Генеральный директор WGC заявил, что золото должно преобразоваться из "недоходного" актива в "доходный" актив.
XAUT и PAXG в основном направлены на поддержку криптоэкосистемы, будучи стабильными монетами, привязанными к золоту, они могут использоваться для кредитования, предоставления ликвидности, хеджирования волатильности и диверсификации портфеля в DeFi. Примеры использования двух решений кажутся похожими, но внутренняя логика совершенно различна. Цель PGI — трансформировать исторически сложившийся и масштабный рынок TradFi; XAUT и PAXG нацелены на быстрорастущий рынок DeFi.
!
PGI является попыткой TradFi "извлечь精华" из блокчейн-технологий, которая приняла цифровую форму, но также сохранила суть TradFi. Такие выборочные инновации могут максимизировать преимущества цифровых технологий, интегрированных в существующие рамки, одновременно минимизируя регуляторные риски.
PGI, PAXG и XAUT могут сформировать многомерную и многоуровневую "золотую экосистему". PGI управляет рынком институциональных инвесторов, сосредоточившись на решении проблем с высокоценными, крупными расчетами и залогами; PAXG, опираясь на свои преимущества в области соблюдения норм, имеет возможность стать мостом между основными учреждениями и крипторынком, предоставляя надежный и регулируемый канал между TradFi и DeFi; XAUT может продолжать сосредотачиваться на розничной и крипто-нативной рынках, занимая свою нишу благодаря высокой ликвидности и широкой совместимости.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Мировой совет по золоту планирует запустить цифровое золото, анализируя различные практические пути PGI, PAXG, XAUT.
Автор: J.A.E, PANews
3 сентября 2025 года основатель хедж-фонда Bridgewater Рэй Далио в своем посте на платформе X заявил, что долговая проблема доллара является одним из факторов, способствующих росту цен на золото и криптовалюты. В тот же день международная цена на золото достигла исторического максимума в 3,578.32 доллара за унцию. В то же время рынок токенизированного золота в криптоиндустрии уже превысил 2.6 миллиарда долларов, а в последнее время появились новости о том, что Tether ведет переговоры о вложении в золотодобывающую промышленность.
На рынке золота идет стремительный рост, на передовой звучат хорошие новости, ситуация складывается весьма благоприятно, однако внутри него началась волна "цифровой трансформации". На днях Всемирный совет по золоту (World Gold Council, WGC) совместно с ведущей международной юридической фирмой Linklaters выпустил новаторскую концептуальную записку, в которой официально предложил новые определения "оптового цифрового золота" (Wholesale Digital Gold) и "пулевой золотой интерес" (Pooled Gold Interests, PGI). "Цифровое обновление" рынка золота – это не просто технологическая революция, а стратегический ответ TradFi на рынок криптовалют. Золото, как самый старый финансовый актив, также встречает цифровую эру, подчеркивающую эффективность и гибкость, чтобы разблокировать свои новые применения в системе TradFi.
От ограниченной торговли до затруднений с залогом, WGC предлагает "цифровое решение" для золотого рынка.
В настоящее время лондонский внебиржевой (OTC) рынок золота в основном состоит из двух моделей клиринга: распределенное золото и нераспределенное золото, каждая из которых имеет свои преимущества и недостатки, что образует "возможностный разрыв", указанный в white paper.
Распределенное золото - это конкретные золотые слитки с уникальным серийным номером, информацией о пробе и весе, находящиеся в физическом хранилище. Его главное преимущество заключается в ясности права собственности: инвесторы обладают прямым правом собственности на физические слитки золота, что эффективно изолирует и хранит кредитные риски между банками. Однако "цена" этой модели - это высокая сложность, неделимость, принимающая только целые слитки золота (обычно около 400 унций), и соответствующие ограничения ликвидности.
В отличие от этого, неделимая золотая инвестиция представляет собой право инвестора на определенное количество золота, хранящегося в управляемом учреждении. Поскольку не требуется распределять конкретные золотые слитки, эта модель предлагает большую гибкость и ликвидность, а размер сделки может составлять всего одну тысячную унции, при этом процесс расчета более эффективен. Однако ее недостатком является значительный риск контрагента. В случае банкротства управляющего учреждения права инвестора на золото будут ликвидированы вместе с другими необеспеченными кредиторами, и активы будет сложно защитить в суде.
Белая книга указывает на то, что существующие две модели имеют серьезные ограничения в качестве финансового залога. Нераспределенное золото из-за своей долговой природы, согласно соответствующим законам Великобритании и Европейского Союза, обычно не может считаться квалифицированным залогом. Распределенное золото, хотя и законно допустимо, но его "стоимость" подразумевает необходимость частых перемещений, поставок и изоляции физических активов в процессе практического применения, что приводит к высокой стоимости и сложности, тем самым затрудняя его использование в качестве залога.
WGC предложила новую модель PGI в качестве решения. Основой PGI является пул физических золотых слитков, который совместно принадлежит "核心参与者" и независим от активов управляющего учреждения, а его права могут быть разделены.
!
Юридической основой PGI является ключевой фактор, отличающий его от существующих моделей. В документе указано, что решение основано на статье 20A Закона о продаже товаров Великобритании 1979 года: оно позволяет передавать право собственности на неделимые доли в "опознанных массовых товарах" без разделения физических объектов. Благодаря этой юридической структуре PGI может быть определен как "нематериальная ценность", что означает, что передача PGI не требует перемещения физических объектов, а является передачей прав, осуществляемой в цифровом реестре.
Основные преимущества PGI проявляются в трех аспектах: во-первых, как неделимое золото, оно может быть разделено на торговые единицы в одну тысячную унции, что обеспечивает высокую гибкость; во-вторых, благодаря юридическому определению «эксклюзивных прав», активы держателей PGI обладают «антибанкротной защитой», то есть даже в случае банкротства депозитария их активы не будут ликвидированы, что компенсирует недостатки неделимого золота; наконец, PGI, будучи нематериальным активом, естественным образом подходит для использования в качестве залога, и его дизайн учитывает требования соблюдения норм, такие как директивы ЕС, EMIR Великобритании и Закон Додда-Франка США, что может активировать потенциал золота в качестве обеспечения на внебиржевом рынке и у центральных контрагентов.
Практический путь токенизации золота
На самом деле, в ответ на долгосрочные проблемы золотого рынка, такие как низкая ликвидность, сложность залога и высокий кредитный риск, криптовалютный рынок уже начал исследования через токенизацию золота, что предоставляет практический образец для цифровизации и финансовизации золота.
В качестве первопроходца на крипторынке, Tether выпустил токен Tether Gold (XAUT) в 2020 году, и его рыночная капитализация на данный момент превышает 1,3 миллиарда долларов. Каждый токен XAUT представляет собой одну тройскую унцию золота стандартного LBMA, хранящегося в швейцарском хранилище. С технической точки зрения, XAUT является токеном ERC-20, выпущенным на платформе Ethereum, что обеспечивает круглосуточную глобальную торговлю без ограничений по времени работы традиционных рынков.
!
XAUT обладает высокой ликвидностью и возможностью дробления (с точностью до миллионной доли унции), что делает его широко используемым в экосистеме DeFi как криптоактив. XAUT предоставляет инвесторам крипторынка кратчайший путь к золоту, служа инструментом хеджирования волатильности криптовалют. Однако недостатком XAUT является его высокая централизация управления и сомнительная прозрачность: базовые активы полностью зависят от кредитоспособности и платежеспособности Tether, что создает явный риск контрагента. Несмотря на то, что Tether подчиняется юрисдикции Британских Виргинских Островов, его правовая база не получила широкого признания на традиционных финансовых рынках, а его право собственности напоминает права бенефициара на основе соглашения, а не юридически ясное право собственности.
Paxos Gold (PAXG) представляет собой путь токенизированного золота с приоритетом соблюдения нормативных требований, его рыночная капитализация уже достигла примерно 1 миллиард долларов. PAXG выпущен трастовой компанией Paxos Trust Company и находится под строгим контролем Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS). Строгое регулирование является заметным преимуществом PAXG в плане соблюдения нормативных требований по сравнению с множеством аналогичных проектов.
!
Таким образом, PAXG также является токеном ERC-20, выпущенным на Ethereum, и каждый токен представляет собой одну тройскую унцию золота стандарта LBMA в Лондонском золотом хранилище. Paxos заявляет, что инвесторы обладают правом собственности на конкретные физические золотые слитки и разработали уникальную функцию: пользователи могут ввести адрес своего Ethereum-кошелька, чтобы проверить серийный номер и физические характеристики золотых слитков, связанных с их токенами, обеспечивая дополнительный уровень доверия и прозрачности для держателей.
Помимо регуляторной поддержки, уникальные преимущества PAXG также включают гибкий механизм обмена — институциональные инвесторы могут напрямую выкупать его за физические золотые слитки. В то же время PAXG получил широкое признание в ведущих DeFi протоколах, таких как Curve и Aave, и может использоваться для кредитования и предоставления ликвидности, что увеличивает его доходные свойства. Благодаря своей структуре трастовой компании, PAXG устанавливает правовую основу, аналогичную исключительным правам, в рамках традиционной судебной системы и служит мостом между TradFi и крипторынком.
!
Спор о парадигмах трех категорий цифровизации золота
Токенизированное золото XAUT и PAXG имеет принципиальные различия с цифровым золотым решением PGI от WGC в области законодательства, технологий, рыночной позиции и основных случаев использования, что подчеркивает различные направления, которые выбирают традиционные финансы и крипторынок при столкновении с одной и той же темой.
С юридической и правовой точки зрения, WGC больше доверяет закону. PGI не разрабатывает совершенно новый класс активов, а создает новое определение "нематериальных активов" в рамках существующей правовой системы, преимущества которого заключаются в том, что юридическая сила и исполнимость будут обеспечены судебной системой, проверенной на протяжении сотен лет. Хотя этот подход может пожертвовать некоторыми преимуществами децентрализации публичной цепочки, он также предоставляет институциональным инвесторам необходимую юридическую определенность.
В отличие от этого, криптовалюты больше доверяют коду. Хотя PAXG пытается установить аналогичные исключительные права в рамках традиционной правовой системы благодаря своей регулируемой структуре трастовой компании, децентрализованные свойства стандарта токенов ERC-20 все еще имеют врожденные противоречия с законом; XAUT, с другой стороны, определяется условиями соглашения Tether и смарт-контрактом для собственности, и юридическая сила обоих еще не была подтверждена в основной судебной системе.
С точки зрения технической архитектуры и рыночной позиции, PGI по сути является набором инфраструктуры, который подчеркивает "технологическую нейтральность", позволяя совместимость с новыми решениями, такими как распределенные технологии учета. Описание WGC может подразумевать, что это решение с большей вероятностью является разрешенной консорциальной цепочкой, управляемой основными участниками, с целью цифровизации и автоматизации процессов расчетов между учреждениями, целевая аудитория которой - это высокозакрытый рынок учреждений с высокими требованиями к доверию и эффективности, нацеленный на решение проблем расчетов и обеспечения между крупными учреждениями на лондонском внебиржевом рынке.
А XAUT и PAXG больше похожи на продукты, оба выпущены на блокчейне Ethereum и других публичных цепях, становясь классом безлицензионных активов. Любой пользователь может владеть, передавать и торговать ими через криптокошельки, не проходя сложные процессы KYC/AML традиционных финансовых учреждений. Таким образом, они нацелены на DeFi и розничный рынок, обслуживая криптооригинальные протоколы и розничных инвесторов.
С точки зрения основных случаев использования, главная цель WGC заключается в том, чтобы активизировать потенциал золота как залога на уровне институциональных инвесторов. Решая юридические и практические проблемы, связанные с залогом золота, PGI позволит эффективно использовать золото в таких сценариях, как репо, кредитование и т.д., тем самым активируя триллионы долларов существующих активов. Генеральный директор WGC заявил, что золото должно преобразоваться из "недоходного" актива в "доходный" актив.
XAUT и PAXG в основном направлены на поддержку криптоэкосистемы, будучи стабильными монетами, привязанными к золоту, они могут использоваться для кредитования, предоставления ликвидности, хеджирования волатильности и диверсификации портфеля в DeFi. Примеры использования двух решений кажутся похожими, но внутренняя логика совершенно различна. Цель PGI — трансформировать исторически сложившийся и масштабный рынок TradFi; XAUT и PAXG нацелены на быстрорастущий рынок DeFi.
!
PGI является попыткой TradFi "извлечь精华" из блокчейн-технологий, которая приняла цифровую форму, но также сохранила суть TradFi. Такие выборочные инновации могут максимизировать преимущества цифровых технологий, интегрированных в существующие рамки, одновременно минимизируя регуляторные риски.
PGI, PAXG и XAUT могут сформировать многомерную и многоуровневую "золотую экосистему". PGI управляет рынком институциональных инвесторов, сосредоточившись на решении проблем с высокоценными, крупными расчетами и залогами; PAXG, опираясь на свои преимущества в области соблюдения норм, имеет возможность стать мостом между основными учреждениями и крипторынком, предоставляя надежный и регулируемый канал между TradFi и DeFi; XAUT может продолжать сосредотачиваться на розничной и крипто-нативной рынках, занимая свою нишу благодаря высокой ликвидности и широкой совместимости.