Макро реконструкция крипторынка: благоприятная информация политики против структурных противоречий

Макроотчет по крипторынку: ключевой период реконструкции ценовой логики

Один. Обзор

Во втором квартале 2025 года крипторынок переживает переход от бурного роста к краткосрочной коррекции. Несмотря на то, что различные сегменты последовательно задают рыночные настроения, влияние макроэкономического давления становится все более заметным. Нестабильность глобальной торговой ситуации, непостоянные экономические данные США, а также неопределенность в отношении ожиданий снижения процентных ставок Федеральной резервной системой привели рынок в важную стадию переоценки. Тем временем начинают проявляться маргинальные изменения в политической игре: определенные политические деятели делают позитивные заявления о криптовалюте, что вызывает у инвесторов ожидания о том, что биткойн может стать стратегическим резервным активом страны. В настоящее время рынок все еще находится в "периоде коррекции среднесрочной восходящей тенденции", но структурные возможности постепенно формируются, а ценовые ориентиры претерпевают изменения на макроуровне.

Два. Макроокружение: старая логика рушится, новые опорные точки еще не установлены

В мае 2025 года крипторынок находится на ключевом этапе перестройки макроэкономической логики. Традиционные ценовые рамки быстро распадаются, в то время как новые оценочные стандарты еще не сформированы, что приводит к тому, что рынок находится в "неясной и тревожной" макросреде. От экономических данных и политики центральных банков до маргинальных изменений в глобальных геополитических и торговых отношениях — все это влияет на поведенческие модели всего крипторынка с позицией "нового порядка в условиях нестабильности".

Во-первых, монетарная политика центрального банка одной страны переходит от "зависимости от данных" к новой фазе "игры политических и стагфляционных давлений". Недавно опубликованные данные по инфляции показывают, что инфляционное давление ослабло, но общая стойкость все еще остается высокой, особенно жесткость цен в сфере услуг, что переплетается с структурным дефицитом на рынке труда, делая инфляцию трудной для быстрого снижения. Несмотря на то, что уровень безработицы немного повысился, это еще не достигло нижней границы для разворота политики центрального банка, что привело к тому, что ожидания рынка по поводу времени снижения процентных ставок были перенесены с первоначально вероятного июня на четвертый квартал или даже позже. Хотя председатель центрального банка в публичных высказываниях не исключает возможности снижения ставок в этом году, его речь больше подчеркивает "осторожное ожидание" и "приверженность долгосрочной инфляционной цели", что делает перспективу ликвидного смягчения более далеким в условиях реальности.

Эта неопределенная макроэкономическая среда напрямую влияет на базу ценообразования криптоактивов. В течение предыдущих трех лет криптоактивы пользовались премией оценки на фоне "нулевых ставок + широкой ликвидности", однако теперь, на фоне высоких ставок в завершающей фазе цикла, традиционные модели оценки сталкиваются с системным крахом. Хотя биткойн сохраняет восходящий тренд благодаря структурному финансированию, ему так и не удалось сформировать импульс для прорыва следующей важной отметки, что отражает распад его "пути выравнивания" с традиционными макроактивами. Рынок начинает осознавать, что криптоактивам нужны независимые политические якоря и якоря роли, а не просто применять старую логику "рост Nasdaq = рост BTC".

В то же время геополитические факторы, влияющие на рынок с начала года, претерпевают важные изменения. Ранее активно обсуждавшаяся тема торговых трений между основными странами значительно отошла на второй план. Недавние изменения в акцентах некоторых политических команд на тему "возврат производства" показывают, что в краткосрочной перспективе конфликты не усугубятся. Это привело к тому, что логика "геополитического укрытия + биткойн как рисковый актив" временно ослабла, и рынок больше не предоставляет премий за "укрытие" криптоактивов, а вместо этого вновь ищет новые политические поддержки и динамику нарратива. Это также является важным фоном для перехода крипторынка с структурной коррекции на высокие колебания, а также для постоянного оттока средств из некоторых цепочных активов с середины мая.

С более глубокой точки зрения, вся глобальная финансовая система сталкивается с системным процессом "перестройки якорей". Индекс доллара находится на высоком уровне, связи между золотом, государственными облигациями и американскими акциями нарушены, криптоактивы оказались между ними, не имея поддержки центрального банка, как традиционные активы-убежища, и не будучи полностью интегрированными в рамки управления рисками мейнстримными финансовыми учреждениями. Это состояние "не является ни риском, ни активом-убежищем" делает ценообразование на основные активы, такие как BTC и ETH, находящимся в "относительно нечеткой зоне". А эта нечеткая макроякорь далее передается вниз по экосистеме, что приводит к тому, что различные сегменты, хотя и взрывоопасны, трудно сохранять. Без поддержки макроэкономического прироста капитала, локальный бум на блокчейне легко может попасть в ловушку "быстрого зажигания---быстрого гашения".

Мы входим в окно поворота к "дефинансированию", управляемое макроэкономическими переменными. На этом этапе ликвидность и тренды на рынке больше не определяются простой корреляцией между активами, а зависят от перераспределения ценовой власти политик и ролей институтов. Чтобы крипторынок мог встретить следующий раунд системной переоценки, необходимо дождаться нового макроякоря ------ это может быть установленный официальный статус биткойна в качестве стратегического резервного актива в некоторых странах, или же начало четкого цикла снижения процентных ставок от одного из основных центральных банков, или же принятие многими правительствами мира финансовой инфраструктуры на блокчейне. Только когда эти макроякоря действительно будут реализованы, произойдет полное возвращение к рисковым предпочтениям и резонансный рост цен на активы.

В настоящее время крипторынок должен не продолжать следовать старой логике, а хладнокровно распознавать новые точки опоры, которые начинают появляться. Те фонды и проекты, которые первыми поймут изменения макроструктуры и заранее подготовятся к новым точкам опоры, будут контролировать ситуацию в следующем настоящем ралли.

Huobi Growth Academy|Макрообзор крипторынка: переломный момент близок, макроэкономические сигналы освобождены, рынок скоро перестроит ценовую логику

Три. Политические тенденции: законопроект о стабильных монетах одобрен, запущен государственный план резервирования биткойнов

В мае 2025 года Сенат одной страны официально принял важный законопроект о стейблкойнах, став одним из самых влиятельных в мире законодательных решений по стейблкойнам после европейского закона «MiCA». Принятие этого законопроекта не только ознаменовало создание нормативной базы для регулирования стейблкойнов в долларах США, но и выпустило четкий сигнал: стейблкойны больше не являются технологическим экспериментом или серым финансовым инструментом, а становятся частью ядра суверенной финансовой системы, органическим продолжением влияния цифрового доллара.

Основное содержание этого законопроекта сосредоточено на трех аспектах: во-первых, он устанавливает право центрального банка и финансовых регуляторов на лицензирование эмитентов стабильных монет, а также определяет требования к капиталу, резервам и прозрачности, эквивалентные банковским; во-вторых, он предоставляет юридическую основу и стандартные интерфейсы для взаимодействия стабильных монет с коммерческими банками и платежными учреждениями, способствуя их широкому применению в области розничных платежей, трансакций через границу и финансовой интероперабельности; в-третьих, он создает механизм освобождения "технологического песочницы" для децентрализованных стабильных монет, сохраняя пространство для инноваций открытых финансов в рамках соблюдения правил и контроля.

С макроперспективы, принятие этого законопроекта вызвало тройное структурное изменение ожиданий на крипторынке. Во-первых, возникла новая парадигма "онлайн-якорения" для международного расширения долларовой системы. Стейблкоины, как "федеральные чеки" цифровой эпохи, обладают способностью циркулировать в сети, что не только служит внутренним платежам Web3, но также может стать частью механизма передачи долларовой политики, укрепляя его конкурентные преимущества на развивающихся рынках. Это также означает, что регулирующие органы больше не просто подавляют шифрование активов, а выбирают часть "прав канала" для интеграции в государственную финансовую систему, одновременно легализуя стейблкоины и заранее занимая позицию доллара в будущей цифровой финансовой войне.

Во-вторых, это переоценка структуры финансов на блокчейне, вызванная легализацией стабильных монет. Экосистемы некоторых соответствующих стабильных монет будут переживать период взрыва ликвидности, логика переработки платежей на блокчейне, кредитования на блокчейне и бухгалтерских книг на блокчейне дополнительно активирует спрос на мосты между DeFi и активами RWAs. Особенно на фоне традиционной финансовой среды с высокими процентными ставками, высокой инфляцией и колебаниями региональных валют, свойства стабильных монет как "инструмента арбитража между системами" будут привлекать пользователей из развивающихся рынков и учреждения управления активами на блокчейне. Менее чем через две недели после принятия этого законопроекта некоторые платформенные стабильные монеты установили новый рекорд по объему торгов в день с начала 2023 года, а объем обращения одной стабильной монеты на блокчейне увеличился почти на 12% по сравнению с предыдущим периодом, а центр ликвидности начал перемещаться от некоторых стабильных монет к соответствующим активам.

Более структурным значением является то, что несколько правительств штатов вскоре после принятия законопроекта опубликовали планы по стратегическим резервам биткойнов. По состоянию на конец мая, один из штатов уже принял закон о стратегических резервах биткойнов, другие несколько штатов объявили о том, что часть финансовых излишков будет выделена в качестве резервных активов в биткойнах, ссылаясь на такие причины, как хеджирование инфляции, диверсификация финансовой структуры, поддержка местной блокчейн-индустрии и т. д. В некотором смысле это действие знаменует собой то, что биткойн из "актива народного консенсуса" начинает включаться в "финансовую отчетность местных органов власти", что является цифровой реконструкцией логики резервных фондов эпохи золота. Хотя масштаб все еще мал, а механизмы пока нестабильны, политический сигнал, который за этим стоит, гораздо важнее, чем объем активов: биткойн начинает становиться "выбором на уровне правительства".

Эти динамики политики совместно способствуют формированию новой структурной картины: стейблкоины становятся "онлайн-долларами", биткойн становится "местным золотом", оба имеют свои правила и особенности, и с точки зрения платежей и резервов, они сосуществуют и хеджируют традиционную валютную систему. Эта ситуация в условиях геополитического финансового раскола и снижения доверия к институтам в 2025 году как раз предоставляет другую логику безопасности. Это также объясняет, почему крипторынок в середине мая, несмотря на плохие макроэкономические данные (постоянные высокие процентные ставки, рост CPI), все равно сохранял высокие колебания на уровне ------ потому что структурный поворот на уровне политики создал долгосрочную определенность для поддержки рынка.

После принятия этого закона рынок переоценит модель "процентные ставки по облигациям - доходность стабильных монет", что также ускорит сближение продуктов стабильных монет с "онлайн-облигациями" и "онлайн-денежными фондами". В некотором смысле, структура цифрового долга в будущем может частично быть обеспечена стабильными монетами. Ожидания о переводе облигаций в онлайн-формат постепенно становятся более ясными через институционализацию стабильных монет.

Huobi Growth Academy|Макроисследование крипторынка: точка поворота близка, макроэкономические сигналы освобождаются, рынок вскоре перестроит логіку ценообразования

Четыре, рыночная структура: резкие колебания в секторах, основная линия все еще ожидает подтверждения

Во втором квартале 2025 года крипторынок демонстрирует крайне напряжённое структурное противоречие: на макроуровне ожидания политики становятся более позитивными, стейблкоины и биткойн движутся к "институциональной интеграции"; но на микроуровне все еще отсутствует действительно общепринятая "основная дорожка". Это приводит к тому, что общий рынок показывает явные признаки частой ротации, слабой устойчивости и краткосрочного "пустого вращения" ликвидности. Иными словами, скорость оборота средств в блокчейне все еще сохраняется, но чувство направления и определенности еще не восстановлено, что резко контрастирует с некоторыми циклами "одиночного ралли" в 2021 или 2023 годах.

Прежде всего, с точки зрения производительности сегментов, в мае 2025 года на крипторынке наблюдалась экстремальная дифференциация структуры. Несколько областей поочередно "били в барабан" и укреплялись, при этом каждый подтренд продолжал период взрывного роста менее двух недель, а последующие фонды быстро распадались. Например, мем определённой публичной цепи однажды вызвал новую волну FOMO-истерии, но из-за слабой базы общественного консенсуса и перенапряжённого рыночного настроения, ситуация быстро откатилась от высоких уровней; в AI-сегменте некоторые ведущие проекты продемонстрировали характеристики "высокого бета и высокой волатильности", сильно зависели от настроения определённых весовых акций и lacked цепной внутренней нарративной устойчивости; в то время как некоторые сегменты RWA, хоть и имеют определённость, из-за того что ожиданияairdrop уже частично оправдались, вошли в стадию "разделения цены и ценности".

Данные о потоках资金 показывают, что это явление ротации по своей сути отражает избыток структурной ликвидности, а не запуск структурного бычьего рынка. С середины мая некоторые стабильные монеты столкнулись с остановкой роста рыночной капитализации, в то время как другие немного восстановились. Объем торгов на децентрализованных биржах (DEX) в среднем удерживается в диапазоне 25~30 миллиардов долларов, что на 40% меньше по сравнению с пиковыми значениями марта. На рынок не поступает значительных новых资金, лишь существующие запасы капитала ищут краткосрочные торговые возможности с "локальной высокой волатильностью + высокой эмоциональностью". В таких условиях, даже если смена направлений происходит часто, трудно сформировать сильный главный тренд, что, наоборот, усиливает ритм спекуляций в стиле "ударить в барабан и передать цветок", приводя к снижению желания участия со стороны розничных инвесторов и увеличению разрыва между торговой активностью и активностью в социальных сетях.

С другой стороны, явление оценки по слоям усиливается. Оценка первоклассных голубых фишек значительно превышает, некоторые головы

BTC-1.42%
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
  • Награда
  • 2
  • Поделиться
комментарий
0/400
pvt_key_collectorvip
· 07-31 12:45
Все говорят, что медвежий рынок глубоко погружен, а на самом деле просто лежат в ожидании вершины.
Посмотреть ОригиналОтветить0
rekt_but_resilientvip
· 07-31 12:29
разыгрывайте людей как лохов 迟早翻盘的
Посмотреть ОригиналОтветить0
  • Закрепить