Подведение итогов 3 новых протоколов онлайн-кредитования, которые заслуживают внимания

Автор оригинала: ААРОН СЕ

Оригинальная компиляция: Deep Chao TechFlow

###Введение: начало безразрешительного кредитования в сети

История платформ онлайн-кредитования без разрешения начинается с Rari Capital и ее платформы Fuse. Выпущенный в первой половине 2021 года, Fuse быстро набрал популярность после запуска во время летнего бума DeFi, периода, который ознаменовал взрывной рост DeFi. Эта платформа, детище Rari Capital, революционизирует пространство DeFi, позволяя пользователям создавать и управлять своими собственными пулами кредитов без разрешения, что соответствует новой тенденции оптимизации доходности.

Во время своего подъема Rari Capital приняла концепцию (9, 9), популяризированную Olympus DAO, стратегию, предназначенную для извлечения выгоды из прибыли OHM. Слияние Rari Capital и Fei Protocol еще больше усилило рост и развитие сообщества в этот период. Слияние Rari Capital и Fei Protocol в ноябре 2021 года было связано с конкретной концепцией: создать комплексную платформу DeFi, которая интегрирует протокол кредитования Rari с механизмом стабильной монеты Fei.

Однако все рухнуло в апреле 2022 года, когда Fuse стал жертвой реентерабельной атаки, что привело к ошеломляющим финансовым потерям, оцениваемым примерно в 80 миллионов долларов. Инцидент вызвал пристальное внимание к методам обеспечения безопасности Rari Capital и вызвал более широкую обеспокоенность по поводу уязвимости платформ DeFi для таких атак. После этого кризиса Tribe DAO, руководящий орган, образованный в результате слияния Rari Capital и Fei Protocol, сталкивается с трудными решениями. Давление и проблемы со стороны хакеров в конечном итоге привели к закрытию Tribe DAO и Rari Capital позднее в том же году. Это закрытие знаменует собой важный момент в пространстве DeFi, подчеркивая, насколько уязвимы даже самые инновационные платформы для угроз безопасности, и подчеркивая важность наличия безопасных и надежных протоколов в децентрализованных финансах.

###Возрождение нелицензионного кредитования

После взлома Rari Capital в апреле 2022 года и крупного взлома Euler в 2023 году, повлекшего за собой убытки в 200 миллионов долларов, индустрия DeFi продолжала испытывать сомнения в безопасности. Эйлер, известный своим инновационным протоколом кредитования без разрешения, который позволяет пользователям брать и давать взаймы различные криптоактивы, служит еще одним ярким напоминанием о хрупкости экосистемы DeFi. Эти серьезные нарушения безопасности вызвали пессимизм во всей отрасли, вызвав серьезные опасения по поводу безопасности и надежности децентрализованных финансовых платформ.

Однако, начиная с запуска Ajna в середине июля, сфера кредитования DeFi постепенно восстановилась во второй половине 2023 года. Это возрождение продолжается с выпуском Morpho Blue 10 октября 2023 года. Что делает эти новые протоколы уникальными в обновленном пространстве кредитования DeFi, так это то, что их повествование меняется от чисто «не требующего разрешений» к явно «модульному». Такие платформы, как Ajna и Morpho Blue, начинают подчеркивать свою «модульную» природу, а не сосредотачиваться исключительно на неограниченном доступе, обеспечиваемом системами без разрешений. Этот подход представляет их как технологию базового уровня, на основе которой сторонние разработчики могут создавать и настраивать варианты использования кредитования. Этот переход к модульности подчеркивает гибкость и адаптируемость этих платформ, стимулируя инновации и специализацию в кредитных решениях. Наряду с этим модульным повествованием также уделяется особое внимание безопасности. Например, Аджна отличается тем, что устраняет необходимость в оракулах, устраняет зависимость от внешних источников цен, тем самым снижая уязвимость. Morpho Blue представляет концепцию «неконтролируемого управления рисками», делегируя третьим сторонам ответственность за выбор кредитных рынков с самой высокой доходностью с поправкой на риск.

###Сегодняшняя ситуация: ликвидность DeFi возвращается

В 2024 году наблюдается явный подъем во всей индустрии криптовалют и DeFi. Это возрождение часто связывают с новыми механизмами распределения токенов — теорию, которую отстаивает Тушар из Multicoin. Его теория заключается в том, что каждый бычий рост криптовалюты вызван инновационными методами распределения токенов. Концепция «очков» стала важной движущей силой на текущем рынке, а такие платформы, как Eigenlayer, лидируют со своей экосистемой рестейкинга. Такой подход не только возобновил интерес, но и сформировал динамику рынка. В то же время разнообразие типов активов в цепочке расширяется, увеличивая глубину экосистемы DeFi.

При этом, поскольку как учреждения, так и «дегены» ищут рычаги воздействия на цепочку, мы должны обеспечить наличие необходимых кредитных систем и инфраструктуры. Хотя существующие протоколы, такие как Compound и Aave, облегчили транзакции на миллиарды долларов, их ограниченные возможности не могут вместить различные типы залога, что требует появления новых платформ онлайн-кредитования. За последние год или два в этой сфере наблюдался рост новых протоколов кредитования, таких как Morpho, Ajna и Euler, каждый из которых конкурирует за часть рынка онлайн-кредитования. Кроме того, мы стали свидетелями разработки протоколов кредитования NFT, таких как Metastreet и Blur. Целью этой статьи является изучение повествований и функций этих проектов, предоставляя читателям более глубокое понимание их различий и вклада.

###Морфо-протокол

####Происхождение Морфо

История происхождения Morpho и решение о разработке Morpho Blue коренятся в первоначальном успехе протокола и глубоком понимании ограничений пространства кредитования DeFi. Созданная Полом Фрамботом и его командой Morpho Labs, Morpho быстро приобрела известность и стала третьей по величине кредитной платформой на Ethereum, депозитные активы которой за год превысили 1 миллиард долларов. Этот впечатляющий рост обусловлен оптимизатором Morpho, который работает поверх существующих протоколов, таких как Compound и Aave, повышая эффективность моделей процентных ставок. Однако рост Morpho в конечном итоге был ограничен структурными ограничениями этих базовых кредитных пулов.

Эти открытия привели к переосмыслению децентрализованного кредитования с нуля. Команда Morpho, обладая богатым опытом, осознает необходимость выйти за рамки существующих моделей для достижения новой автономии и эффективности кредитования DeFi. В результате этой эволюции родился Морфо Блю. Целью Morpho Blue является решение нескольких ключевых проблем в сфере кредитования DeFi:

• Допущение доверия: протокол уменьшает предположения о доверии, обеспечивая более децентрализованное и динамичное управление рисками. Это решает проблему большого количества параметров риска, которые необходимо постоянно отслеживать и корректировать, что может быть одной из основных причин нарушений безопасности.
• Масштабируемость и эффективность. Отходя от модели управления в стиле DAO, Morpho Blue стремится улучшить масштабируемость и эффективность. Это включает в себя решение проблем эффективности капитала и оптимизации процентных ставок, присущих нынешним моделям децентрализованного кредитования.
• Децентрализованное управление рисками: Morpho Blue фокусируется на управлении рисками без разрешения, обеспечивая более прозрачный и эффективный способ управления рисками на кредитных платформах.

Разработка Morpho Blue представляет собой значительный сдвиг в направлении создания более независимых и надежных примитивов кредитования в DeFi. Этот сдвиг дополняется возможностью создания уровней абстракции поверх этих первоначальных возможностей, тем самым создавая в своей основе более устойчивую, эффективную и открытую экосистему DeFi.

####Анализ протокола Morpho Blue (и MetaMorpho)

Протокол Morpho разделен на два разных уровня: Morpho Blue и MetaMorpho, каждый уровень играет уникальную роль в экосистеме.

Morpho Blue предназначен для того, чтобы любой мог развертывать и управлять собственным рынком кредитования без разрешения. Ключевой особенностью каждого Morpho Blue Market является его простота и специфичность: он поддерживает только один ипотечный актив и один кредитный актив, а также определенное соотношение кредита к стоимости (LTV) и оракул с указанным источником цены. Структура гарантирует, что каждая торговая площадка является простой и целенаправленной, что делает ее доступной для широкого круга пользователей. Morpho Blue также реализует минималистское управление с простой и эффективной базой кода, состоящей всего из 650 строк Solidity, что повышает его безопасность и надежность. Кроме того, Morpho Blue включает в себя переключение комиссий, управляемое держателями токенов $MORPHO, что добавляет к протоколу уровень надзора со стороны сообщества.

MetaMorpho, с другой стороны, представляет концепцию кредитных хранилищ, управляемых сторонними «экспертами по рискам». На этом уровне кредиторы вносят средства в хранилища, а администраторы хранилищ несут ответственность за распределение этой ликвидности на различных рынках Morpho Blue. Такой подход позволяет осуществлять более сложное и динамичное управление средствами, используя опыт профессиональных менеджеров для оптимизации доходности и управления рисками. Основная инновация MetaMorpho заключается в подходе к продукту и удобстве для разработчиков. Он создает платформу, на которой сторонние разработчики могут использовать инфраструктуру Morpho Blue, добавляя еще один уровень разнообразия и инноваций в экосистему Morpho.

####Финансовый пример стейкхауса

Steakhouse Financial, возглавляемая Sebventures, является примером эффективного использования экосистемы Morpho Blue. Финансово-консультативные услуги этого криптовалютного DAO добились значительного прогресса в области DeFi, а его инновационные методы кредитования привлекают внимание. С 3 января Steakhouse Financial управляет хранилищем USDC MetaMorpho с общей заблокированной стоимостью 12,8 миллиона долларов. Хранилище в первую очередь ориентировано на stETH и wBTC. В будущем Steakhouse Financial выразила заинтересованность в поддержке реальных активов (RWA) в качестве залога.

####Четыре роли в экосистеме Morpho

Учитывая текущие события, в экосистеме Morpho есть четыре основных участника: кредиторы MetaMorpho, кредиторы Morpho Blue, заемщики, хранители хранилищ MetaMorpho и Morpho Governance/Morpho Labs.

Ниже представлена диаграмма полной архитектуры протокола Morpho с описанием участников и их целей/мыслительных процессов.

####Рост Морфо

MMorpho отличается сочетанием сильного брендинга и превосходного развития бизнеса. В то время как появились другие кредитные проекты, в том числе Ajna, Midas, Frax Lend и Silo Finance, Morpho выходит на первое место по общей заблокированной стоимости. Протокол, хотя по своей сути не требует разрешений, абстрагирует его через разрешенный пользовательский интерфейс Morpho. Этот тщательно подобранный пользовательский интерфейс является свидетельством стремления команды поддерживать бренд и доверие, тщательно демонстрируя только лучшие рынки кредитования и партнеров. Этот тонкий подход: привлекательность продажи неразрешенного протокола при эффективном подключении его внешнего интерфейса к авторитетной организации обеспечил Morpho Blue эталоном качества и надежности в пространстве DeFi, несмотря на то, каким может показаться пространство DeFi. нестабильный.

Опираясь на вышеизложенное, Morpho вкладывает много времени и усилий в улучшение качества обслуживания конечных пользователей. Morpho разработал чистый и интуитивно понятный пользовательский интерфейс, который упрощает взаимодействие для конечных пользователей и операторов кредитования. Это нетипично для многих протоколов кредитования DeFi, поскольку они по-прежнему кажутся бесполезными. Более того, разработка уровней абстракции, таких как MetaMorpho, упрощает обращение. Тонкая стратегия Morpho Blue, заключающаяся в балансировании неконтролируемых инноваций с разрешенным, ориентированным на бренд интерфейсом, впечатляет. Такой подход не только подчеркивает адаптируемость и гибкость Morpho как платформы, но и позиционирует ее как лидера в продвижении профессиональных и безопасных решений кредитования в пространстве DeFi.

####Что Морфо делает хорошо? Какие области нуждаются в улучшении?

Ниже приведены преимущества:

• Сильный личный бренд таких членов команды, как Пол и Мерлин, повышающий доверие и известность.
• Эффективно создавайте экосистему, продавая простоту, создавая уровни абстракции, такие как MetaMorpho, и привлекая сторонних операторов кредитования, таких как Steakhouse, B Protocol, Block Analitica и Re 7, а также закрепляя стимулирующие токены, такие как stETH.
• Ее оптимизатор имеет сильный существующий продукт и бренд, что обеспечивает Morpho Blue значительные рычаги для достижения успеха.

Что нуждается в улучшении: Необходимо улучшить юнит-экономику сторонних риск-менеджеров. Без учета инженерных, юридических затрат и затрат на управление рисками Block Analitica, под управлением которой находятся активы на сумму 45 миллионов долларов, получила бы доход в размере 70 000 долларов.

###Аджна, рынок без оракулов

####Происхождение Аджны

Ajna была основана несколькими бывшими членами команды MakerDAO, которые осознали проблемы масштабируемости и риска в протоколах кредитования предыдущего поколения. Зависимости и управление Oracle являются факторами, ограничивающими рост и являющимися основными источниками риска. Основная идея заключается в том, чтобы передать функции Oracle на аутсорсинг самим кредиторам и ликвидаторам. Их цель — создать Lending Uniswap, неизменяемый протокол, который можно масштабировать для поддержки практически любого актива, включая активы с длинным хвостом и NFT. Этот оригинальный и инновационный дизайн был создан в результате более чем двухлетнего процесса разработки, включая более десяти проверок кода.

История происхождения Ajna Finance тесно связана с более широким стремлением экосистемы DeFi к безопасности и надежности в 2023 году. Эта статья Дэна Элистера о необходимости протоколов без оракулов в DeFi подчеркивает этот момент (читайте здесь). Элитцер, основатель Nascent VC и известный деятель в сообществе DeFi, обрисовал текущие проблемы безопасности, с которыми сталкивается DeFi, и миллиарды долларов убытков, вызванных хакерскими атаками, подчеркнув фундаментальные изменения в конструкции и безопасности протоколов DeFi. переосмысление.

На этом фоне протокол Ajna выглядит убедительным решением. Философия дизайна Ajna, запущенная в середине июля 2023 года, соответствует тому, что Элитцер называет видением DeFi: протокол, который работает с нулевыми зависимостями и, следовательно, без доверия, включая отсутствие управления, возможности обновления и оракулов. Такой подход уменьшает теоретическую поверхность атаки и риски, присущие протоколу.

###Анализ протокола Аджны

В области кредитования DeFi Ajna выделяется своим уникальным подходом к кредитованию. Это некапитализированная, не требующая разрешений система, не требующая никаких оракулов или управления, обеспечивающая высокую степень децентрализации и автономии. Ajna позволяет создавать торговые площадки с конкретным залогом и кредитными активами, упрощая процесс и повышая доступность для пользователей. Платформа поддерживает различные активы, включая взаимозаменяемые и невзаимозаменяемые токены, расширяя сферу применения за пределы типов обеспечения, обычно встречающихся в DeFi. Возможности Ajna включают в себя облегчение таких случаев кредитования, как NFT-кредитование и короткие продажи на рынке, без ограничений, общих для других платформ.

####Три игрока в экосистеме Аджны

Учитывая текущие события, в экосистеме Morpho есть три основных участника: кредиторы Ajna, заемщики Ajna и управление/держатели токенов Ajna.

####Рост Аджны

Ajna нанесла явный удар по своему бренду, ориентированному на безопасность, после серьезного нарушения безопасности во второй половине 2023 года. После перезапуска проект начал проводить полную децентрализацию, разорвав все связи с централизованными лабораторными компаниями. Теперь они представляют собой полностью децентрализованный DAO и протокол.

Перезагрузка протокола DeFi сложна и никогда не бывает хорошей. Хотя Ajna потерпела неудачу, они вернулись с пересмотренным протоколом с двумя четкими преимуществами: полная децентрализация и отсутствие оракулов. Стратегия Ajna полностью опирается на местные бренды DeFi.

Теперь долгосрочные вопросы заключаются в следующем:

• Какие варианты использования кредитования открывает Ajna, что отличает ее от Morpho и других конкурентов?
• Насколько эффективна децентрализованная координация DAO, когда Ajna пытается реализовать свою стратегию роста и роста торговли?

###Эйлер, восстающий из тени

####Происхождение Эйлера

Появление протокола Эйлера в качестве кредитной платформы DeFi следующего поколения представляет собой значительную эволюцию по сравнению с протоколами первого поколения, такими как Compound и Aave. Будучи децентрализованным сервисом, Euler устраняет ключевой пробел на рынке DeFi: отсутствие поддержки неосновных токенов в услугах кредитования. Признавая неудовлетворенную потребность в кредитовании и заимствовании криптоактивов с длинным хвостом, Эйлер предлагает не требующую разрешения платформу, которая может перечислять практически любой токен, если он связан с WETH на Uniswap v3.

Протокол Эйлера выделяется в сфере кредитования DeFi несколькими ключевыми нововведениями:

• Он использует уникальный метод оценки риска, который учитывает залоговые и кредитные факторы актива, повышая точность оценки риска.
• Euler также интегрирует децентрализованный оракул TWAP Uniswap v3 для оценки активов, поддерживая свой принцип отсутствия разрешений, поддерживая разнообразные списки активов.
• Кроме того, протокол вводит новый клиринговый механизм, устойчивый к атакам MEV, и модель реактивной процентной ставки, которая автоматически адаптируется к рыночным условиям.
• Эти функции в сочетании с реализацией субсчетов для удобства пользователей делают Euler сложной и гибкой платформой для кредитования DeFi.

К сожалению, 13 марта 2023 года Euler Finance столкнется с одним из крупнейших взломов DeFi в истории. Атака по срочному кредитованию 13 марта привела к убыткам на сумму более 195 миллионов долларов и вызвала цепной эффект, который затронул многие протоколы децентрализованного финансирования (DeFi). Помимо Эйлера, из-за атаки пострадали как минимум 11 других протоколов.

####После взлома: Эйлер V2

После года молчания Эйлер запустил свою версию 2 22 февраля 2024 года. Euler v2 — это модульная платформа кредитования, состоящая в основном из двух компонентов: Euler Vault Kit (EVK) и Ethereum Vault Connector (EVC). EVK позволяет разработчикам создавать свои собственные кредитные хранилища; его можно описать как набор инструментов для разработки хранилищ, который упрощает создание хранилищ с использованием технологической структуры Эйлера. EVC — это протокол совместимости, который позволяет создателям хранилищ объединять свои хранилища, чтобы разработчики могли более эффективно связывать хранилища для передачи информации и взаимодействия друг с другом. Вместе эти две технологии действуют как кредитная инфраструктура базового уровня.

Будет два основных типа сводов Эйлера:

• Ядро: Рынок управляемого кредитования, аналогичный Euler v1, управляемый DAO.
• Edge: Рынок кредитования без разрешений с большей гибкостью параметров. Централизованное кредитование, а не соотношение 1:1, как у Morpho Blue или Ajna.

####Стратегия бренда Эйлера

Подобно Аджне и Морпо, Эйлер является ярым сторонником «модульной» концепции кредитования, целью которой является создание не требующего разрешения протокола кредитования базового уровня, который могут использовать третьи стороны. Однако Euler существенно отличается в своих стратегиях публичного маркетинга и брендинга. В отличие от Morpho, который использует чрезвычайно абстрактный и упрощенный подход, Euler предпочитает использовать свою многофункциональную технологию в качестве ключевого аргумента в пользу своего бренда и технологии. Некоторые из особенностей, которые он выделяет, — это расширенные инструменты управления рисками, такие как субсчета, симулятор прибылей и убытков, типы лимитных ордеров, новый механизм ликвидации (процесс комиссий) и многое другое.

####Кто является конечными пользователями Эйлера и каков их конечный продукт?

Euler предлагает мощный и новый набор функций, выходящий за рамки Morpho Blue (например, субсчета, потоки расходов, симулятор прибылей и убытков и т. д.). Остается вопрос: продает ли Euler свою кредитную инфраструктуру сторонним кредитным операторам или они создают собственный кредитный рынок? Эти две возможности имеют разную клиентскую базу. Если Euler конкурирует с Morpho за привлечение сторонних операторов кредитования, насколько легко строить абстракции на Euler v2? Эйлеру не хватает идеи абстрактного примитива «менеджера пула», эквивалентного MetaMorpho, но они, похоже, хотят повторить то, что делает Morpho, со сторонними операторами пула.

####Стоит ли взимать комиссию за соглашение в размере 1 % при запуске?

При запуске Euler взимает минимальную комиссию за протокол в размере 1%, получаемую от менеджера репозитория. Это может стать важным психологическим барьером, поскольку на этапе роста расходы становятся камнем преткновения на пути развития. У Morpho, с другой стороны, есть протокол, в котором условия лицензирования исходного кода для бизнеса привязаны к механизму оплаты: если взимается плата, код становится открытым исходным кодом (и, следовательно, его можно свободно разветвлять).

###наконец

По сравнению с другими, более новыми аспектами DeFi (такими как ликвидное размещение ставок и повторное обеспечение), кредитное пространство, похоже, созрело, и можно задаться вопросом, в чем заключаются инновации и каким может быть будущее одной из более зрелых отраслей DeFi. Тем не менее, можно справедливо и разумно утверждать, что кредитование — одна из немногих областей DeFi, которая обеспечивает истинное соответствие продукта рынку и в значительной степени избегает экономики Понци. Тем не менее, инновации почти неизбежно последуют там, где происходит соответствие продукта рынку, поэтому, если прошлое является каким-либо индикатором будущего, кредитование DeFi, безусловно, будет претерпевать эволюцию и эволюцию в будущих циклах.

В этой статье мы обсуждаем несколько проектов в сфере кредитования, в том числе Ajna, Morpho и Euler и другие. Главной темой всех трех кредитных проектов является не только создание неконтролируемых торговых площадок, но и создание неконтролируемых торговых площадок удобным для пользователя и ориентированным на пользователя способом. Да, до появления этих трех протоколов можно было создать собственный кредитный пул/протокол, но это было неудобно для пользователя. В следующем цикле кредитования DeFi мы сосредоточимся не только на стороне без разрешений (что кажется очевидным направлением тенденций протокола), но и на стороне пользовательского опыта. Такие компании, как Summer.fi, создают новые возможности кредитования (и общий опыт DeFi), чтобы сделать работу с DeFi более оптимизированной. Поскольку их интеграция увеличивается, а их опыт становится проще, чем прямой доступ к интерфейсу, размещенному создателями различных протоколов кредитования, они, вероятно, будут продолжать набирать популярность. С акцентом на рост протоколов на основе намерений, кредитование или заимствование на основе намерений (аналогично тому, как Morpho агрегирует между Aave и Compound) может оказаться еще одним повествованием о будущем кредитования: просто введите то, что вы хотите. Заимствование вещей, это новое повествование найдет лучшие возможности с поправкой на риск.

В некоторой степени создание торговых площадок без разрешения также, безусловно, станет проще. В настоящее время Morpho работает с тремя сложными группами (B Protocol, Block Analitica и Steakhouse Finance) над управлением своей новой торговой площадкой без разрешения, но вскоре она также станет более удобной для пользователя, как и уже существующий опыт кредитования без разрешений. Так же, как и он сам. может сделать любой пользователь. Возможность для любого пользователя создать рынок позволит осуществить кембрийский взрыв инноваций на рынке кредитования: от новых типов активов в качестве залога (например, LRT, RWA) до новых структурированных продуктов, ориентированных на различные возможности получения дохода.