Япония: доходность 40-летних государственных облигаций превысила 4%, достигнув исторического максимума, спрос на 20-летние аукционы ослабел

Японский рынок государственных облигаций во вторник снова стал объектом внимания инвесторов по всему миру. Доходность 40-летних японских государственных облигаций (JGB) в течение торгового дня выросла на 6 базисных пунктов, впервые превысив 4%, установив новый рекорд с момента выпуска этого вида облигаций в 2007 году, что также является первым случаем за последние более тридцати лет, когда любой суверенный долг Японии достиг этого уровня.

В то же время доходность 20-летних облигаций выросла на 9,5 базисных пункта до 3,35%, достигнув нового максимума с 1997 года.

Налоговая политика стала катализатором распродаж на рынке облигаций

Триггером этого волны продаж стала политика расширения бюджета, проводимая премьер-министром Санае Такаичи (Sanae Takaichi). В понедельник она официально объявила о проведении досрочных выборов 8 февраля и пообещала, что при победе будет временно снижена ставка налога на потребление продуктов питания.

Главный управляющий фонда Resona Asset Management Такаши Фудзивара (Takashi Fujiwara) прямо заявил: «В настоящее время японский рынок облигаций находится в состоянии, когда никто не желает покупать, и давление на продажу не ослабевает. Однако, как только ожидания снижения налогов на продукты питания будут полностью учтены, падение, скорее всего, остановится перед выборами.»

С момента назначения Санае в октябре прошлого года доходности по государственным облигациям разных сроков в Японии заметно выросли:

• 20-летняя доходность выросла на 71 базисный пункт
• Доходности 30-летних и 40-летних облигаций поднялись почти на 60 базисных пунктов

Участники рынка внимательно следят за тем, перейдет ли эта волна распродаж японских облигаций за границы страны. После неудачных аукционов 20-летних JGB в прошлом году, доходности по облигациям США и Германии также резко выросли.

Недостаточный спрос на 20-летние облигации на аукционе

Результаты аукциона 20-летних облигаций во вторник подтвердили осторожность участников рынка. Коэффициент спроса (bid-to-cover ratio) составил всего 3,19, что значительно ниже предыдущего аукциона с показателем 4,1 и ниже среднего за последние 12 месяцев — 3,34. После публикации результатов аукциона фьючерсы на японские государственные облигации продолжили снижаться.

Старший стратег по процентным ставкам в SMBC Nikko Securities Атару Окумура (Ataru Okumura) отметил:

Вероятность снижения налога на потребление значительно выросла, что затрудняет инвесторам вход на рынок в текущий момент. Этот аукцион 20-летних облигаций полон неопределенности, и трудно чувствовать себя уверенно.

Рекордные продажи сверхдлинных облигаций страховыми компаниями

Согласно данным Японской ассоциации ценных бумаг, в декабре внутренние страховые компании продали на чистой основе облигации с погашением более 10 лет на сумму 8,224 трлн иен (около 52,1 млрд долларов США), что стало крупнейшим за всю историю рекордом по месячным продажам, зафиксированным Bloomberg с 2004 года.

Эти данные свидетельствуют о том, что даже такие крупные держатели долгосрочных облигаций, как японские страховые компании, начали пересматривать свои инвестиционные портфели.

Рост доли иностранных инвесторов, запуск японских фьючерсов на JGB на бирже Сингапура

Несмотря на давление продаж, рост доходностей привлекает новое внимание к японскому рынку облигаций. Старший стратег по фиксированному доходу в State Street Investment Management Масахико Луу (Masahiko Loo) отметил:

«Превышение 4% по доходности 40-летних облигаций — это рекорд с 2007 года, и он значительно выше сверхдлинных облигаций Германии — демонстрирует, что для долгосрочных инвесторов внутри страны и за рубежом, особенно с учетом валютных хеджей, это становится все более привлекательной возможностью для инвестиций.»

Согласно данным Японской ассоциации ценных бумаг, иностранные инвесторы в настоящее время занимают около 65% от ежемесячных наличных сделок с JGB. В связи с увеличением активности на третьем по величине рынке облигаций мира, биржа Сингапура объявила о запуске фьючерсов на японские государственные облигации с длинным сроком погашения.

Внимание рынка сосредоточено на решении Банка Японии в пятницу

Помимо динамики рынка облигаций, инвесторы также обращают внимание на решение Банка Японии (BOJ) по процентным ставкам, которое состоится в пятницу. Ожидается, что в ходе этого заседания ставка останется без изменений, однако растет обеспокоенность по поводу влияния курса иены на инфляцию, что может дать подсказки о дальнейшей траектории повышения ставок.

Стоит отметить, что, несмотря на то, что опрос газеты Asahi Shimbun на выходных показал, что уровень поддержки Санае остается высоким — 67%, а 52% опрошенных считают, что правящая коалиция должна получить большинство — создание «Центристского реформаторского альянса», объединяющего крупнейшую оппозиционную партию и бывших союзников правящей коалиции, добавляет неопределенности в предвыборную кампанию и повышает риск политических рисков для Санае.