Масштаб рынка RWA токенизации уровня институциональных участников уже приближается к 200 миллиардам долларов, пять крупнейших протоколов — RaylsLabs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network и Polymesh — соревнуются в инфраструктуре, ориентированной на банковскую конфиденциальность, эффективность управления активами и требования соответствия для Уолл-стрит. Эта статья основана на статье Mesh, подготовленной, отредактированной и написанной Deep潮TechFlow.
(Предыстория: Взрывной рост RWA: возможность или мошенничество?)
(Дополнительный фон: Юристы предупреждают, что в Китае индустрия RWA остается лишь двумя путями: выход за границу или полное отказ.)

Содержание статьи

• Игнорируемый рынок приближается к отметке в 200 миллиардов долларов
• Три основных драйвера ускоряют принятие RWA:
• RaylsLabs: по-настоящему необходимая инфраструктура конфиденциальности для банков
  • Последние новости
  • Целевой рынок и вызовы
• OndoFinance: гонка за быстрое расширение через кросс-чейн
  • Последние новости
• Centrifuge: как управляющие активами реально размещают десятки миллиардов долларов
  • Основные кейсы внедрения
  • Уникальный режим работы Centrifuge:
• Canton Network: блокчейн-инфраструктура Уолл-стрит
  • Партнерство с DTCC (декабрь 2025)
• Polymesh: блокчейн для ценных бумаг, созданный для соответствия требованиям
• Как эти протоколы делят рынок?
• Нерешённые вопросы
• Путь к триллионам: ключевые катализаторы 2026 года
• Почему эти пять протоколов так важны?
• Следующие 18 месяцев — решающий период
  • Ключевые этапы 2026 года

Честно говоря, развитие институциональной токенизации RWA за последние шесть месяцев заслуживает пристального внимания. Масштаб рынка приближается к 200 миллиардам долларов. Это не спекуляции — реальные институциональные капиталы размещаются в цепочке.

Я слежу за этой областью уже некоторое время, и последние события развиваются с поразительной скоростью. От государственных облигаций, частных кредитов до токенизированных акций — эти активы переходят на блокчейн-инфраструктуру быстрее, чем ожидалось.

На сегодняшний день пять протоколов формируют основу этого сегмента: RaylsLabs, OndoFinance, Centrifuge, Canton Network и Polymesh. Они не конкурируют за одних и тех же клиентов, а ориентированы на разные потребности институтов: банки требуют конфиденциальности, управляющие активами — эффективности, Уолл-стрит — соответствия.

Это не вопрос «кто победит», а вопрос выбора инфраструктуры институтами и того, как традиционные активы через эти инструменты реализуют трансферы на триллионы долларов.

Игнорируемый рынок приближается к отметке в 200 миллиардов долларов

Три года назад токенизация RWA практически не существовала как отдельная категория. Сегодня активы в цепочке — государственные облигации, частные кредиты и публичные акции — уже близки к 200 миллиардам долларов. В сравнении с началом 2024 года, когда этот показатель составлял 6-8 миллиардов, рост заметен.

Честно говоря, показатели сегментов рынка интереснее общего масштаба.

По данным rwa.xyz на начало января 2026 года:

• Государственные облигации и денежные рыночные фонды: около 80-90 миллиардов долларов, 45-50% рынка
• Частные кредиты: 20-60 миллиардов долларов (меньший базис, но самый быстрый рост, 20-30%)
• Публичные акции: свыше 400 миллионов долларов (быстрый рост, в основном благодаря OndoFinance)

Три драйвера ускоряют принятие RWA:

• Привлекательность арбитража доходности: токенизированные государственные облигации дают 4-6% дохода и доступны 24/7, в отличие от T+2 в традиционных рынках. Инструменты для частных кредитов — 8-12%. Для финансовых руководителей, управляющих десятками миллиардов свободных средств, это очевидно.
• Постепенное совершенствование регуляторных рамок: в ЕС закон MiCA уже внедрён в 27 странах. Проект SEC «Crypto Project» продвигает нормативную базу для ценных бумаг в цепочке. Одновременно No-ActionLetters позволяют инфраструктурным провайдерам вроде DTCC токенизировать активы.
• Созревание инфраструктуры кастодианов и оракулов: Chronicle Labs обработала более 200 миллиардов долларов в общей заблокированной стоимости, Halborn завершила аудит безопасности для ключевых протоколов RWA. Эти системы уже достаточно зрелы для стандартов доверия.

Тем не менее, отрасль сталкивается с серьёзными вызовами. Стоимость кросс-чейн транзакций оценивается в 1,3 миллиарда долларов в год. Высокие издержки капитала и арбитражные возможности приводят к ценовым расхождениям в 1-3% между цепочками. Конфликт между требованиями конфиденциальности и регуляторной прозрачностью остаётся нерешённым.

RaylsLabs: по-настоящему необходимая инфраструктура конфиденциальности для банков

@RaylsLabs позиционирует себя как связующее звено между банками и DeFi с приоритетом на соответствие регуляторным требованиям. Разработано бразильской финтех-компанией Parfin при поддержке FrameworkVentures, ParaFiCapital, ValorCapital и AlexiaVentures. Архитектура — публичная разрешённая EVM-совместимая цепочка уровня L1, специально созданная для регуляторов.

Я давно слежу за развитием их технологии конфиденциальности Enygma. Ключ не в технических характеристиках, а в методологии. Rayls решает реальные проблемы банков, а не подгоняет под ожидания DeFi-сообщества.

Основные функции Enygma:

1. Zero-Knowledge Proofs — защита конфиденциальности транзакций;
2. Гомомное шифрование — вычисления на зашифрованных данных;
3. Нативные операции между цепочками и частными сетями;
4. Конфиденциальные платежи — атомарные обмены и встроенные «платёжные исполнения»;
5. Программируемое соответствие — возможность выборочно раскрывать данные аудиторам.

Примеры использования:

1. Центральный банк Бразилии: пилот по кросс-граничным расчетам CBDC;
2. Núclea: регуляторизированная токенизация дебиторской задолженности;
3. Несколько закрытых клиентов: рабочие процессы приватных платежных расчетов.

Последние новости

8 января 2026 года Rayls объявила о завершении аудита безопасности Halborn. Это обеспечивает институциональный уровень сертификации безопасности для их инфраструктуры RWA, что особенно важно для банков, рассматривающих запуск в производство.

Кроме того, альянс AmFi планирует к июню 2027 года достигнуть 1 миллиарда долларов в токенизированных активах на Rayls и получить награду в 5 миллионов RLS. AmFi — крупнейшая платформа токенизации частных кредитов в Бразилии, обеспечивающая мгновенный торговый поток и установившая конкретные этапы развития на 18 месяцев. Это один из крупнейших институциональных RWA-проектов в текущей экосистеме блокчейн.

Целевой рынок и вызовы

Клиенты Rayls — банки, центральные банки и управляющие активами, требующие институциональной конфиденциальности. Их публичная разрешённая модель ограничивает участие валидаторов только лицензированными финансовыми институтами и обеспечивает конфиденциальность транзакционных данных.

Однако вызов — доказать привлекательность рынка. Отсутствие публичных данных TVL и объявленных клиентских внедрений усложняет достижение цели в 10 миллиардов долларов к середине 2027 года.

OndoFinance: гонка за быстрое расширение через кросс-чейн

Ondo достигла самой быстрой экспансии в области токенизации RWA — от институциональных до розничных. Начав с фокуса на государственных облигациях, сейчас это крупнейшая платформа по токенизации публичных акций.

Ключевые показатели на январь 2026:

• TVL: 19,3 миллиарда долларов
• Токенизированные акции: свыше 400 миллионов долларов, 53% рынка
• USDY на Solana: около 176 миллионов долларов

Я лично тестировал продукт USDY на Solana — опыт был очень плавным: сочетание уровня институциональных облигаций и удобства DeFi — это ключ.

Последние новости

8 января 2026 года Ondo выпустила 98 новых токенизированных активов, охватывающих акции и ETF в сферах AI, EV и тематических инвестиций. Это не мелкое тестирование, а быстрый масштаб.

Планируют в первом квартале 2026 года запустить токенизированные американские акции и ETF на Solana — самый амбициозный шаг в сторону розничных инфраструктур. Согласно дорожной карте, с расширением планируется вывести более 1000 токенизированных активов.

Области фокуса:

• AI: Nvidia, REITs дата-центров
• Электромобили: Tesla, производители литий-ионных батарей
• Тематические инвестиции: традиционно ограниченные минимальными порогами входа

Стратегия мульти-чейн:

• Ethereum: DeFi ликвидность и легитимность для институционалов
• BNB Chain: охват пользователей бирж
• Solana: поддержка массового потребителя, субсекундное подтверждение транзакций

Честно говоря, несмотря на падение цен токенов, TVL достигла 19,3 миллиарда долларов — это самый важный сигнал: рост протокола важнее спекуляций. Этот рост обусловлен спросом со стороны институциональных государственных облигаций и DeFi-протоколов на доходность от свободных стейблкоинов. Рост TVL в конце 2025 года во время рыночной консолидации показывает реальный спрос, а не просто погоню за трендом.

Благодаря установлению отношений с брокерами-дилерами, завершению аудита Halborn и запуску продуктов на трёх крупнейших цепочках за полгода Ondo получила преимущество, которое трудно догнать. Например, токенизированные активы конкурента Backed Finance — около 162 миллионов долларов.

Однако Ondo сталкивается с вызовами:

• Ценовые колебания вне торговых часов: несмотря на возможность передачи токенов в любое время, цены всё равно ориентируются на биржевые часы, что может создавать арбитражные расхождения ночью в США.
• Регуляторные ограничения: требования KYC и сертификации ограничивают «неразрешённое» распространение.

Centrifuge: как управляющие активами реально размещают десятки миллиардов долларов

Centrifuge стал стандартом инфраструктуры для институциональной токенизации частных кредитов. К декабрю 2025 года TVL протокола вырос до 1,3-1,45 триллиона долларов, что обусловлено реальными внедрениями институциональных капиталов.

Основные кейсы внедрения

• Партнёрство с Janus Henderson (глобальный управляющий активами с 373 миллиардами долларов)
• Фонд Anemoy AAACLO: полностью цепочный AAA-гарантированный CLO
• Использует ту же команду по управлению портфелем, что и их ETF на 21,4 миллиарда долларов
• Анонс расширения в июле 2025 — добавление 250 миллионов долларов инвестиций на Avalanche
• Распределение средств Grove (институциональный кредитный протокол экосистемы Sky)
• Обещанный объём — 1 миллиард долларов
• Начальный капитал — 50 миллионов долларов
• Команда основателей — из Deloitte, Citigroup, BlockTowerCapital и HildeneCapitalManagement
• Партнёрство с ChronicleLabs (объявлено 8 января 2026)
• Фреймворк подтверждения активов: криптографически проверенные данные о владении
• Поддержка прозрачных расчётов NAV, кастодиальных проверок и регуляторных отчётов
• Панель для LP и аудиторов

Я давно слежу за оракулом в блокчейне, и подход Chronicle Labs — первый, отвечающий требованиям институтов: предоставление проверяемых данных без ущерба цепочной эффективности. В объявлении 8 января также есть демонстрационное видео, показывающее, что решение уже внедрено, а не только обещано.

Уникальный режим работы Centrifuge:

В отличие от конкурентов, просто упаковывающих оффчейн-продукты, Centrifuge прямо токенизирует кредитные стратегии на этапе выпуска. Процесс следующий:

• Эмитент разрабатывает и управляет фондом через прозрачный рабочий поток;
• Институциональные инвесторы распределяют стейблкоины для инвестиций;
• После одобрения кредита деньги идут заемщику;
• Погашение происходит через смарт-контракты с пропорциональным распределением среди держателей токенов;
• Годовая доходность AAA-активов — 3,3-4,6%, полностью прозрачна.

Поддерживаемые мульти-чейн сети: Ethereum; Base, Arbitrum, Celo, Avalanche.

Ключевое — управляющие активами должны доказать, что цепочные кредиты могут поддерживать размещение в десятки миллиардов долларов, и Centrifuge уже реализовала это. Только сотрудничество с Janus Henderson обеспечивает сотни миллиардов долларов емкости.

Кроме того, лидерство Centrifuge в формировании отраслевых стандартов (учредитель Tokenized Asset Coalition и Real-World Asset Summit) укрепляет его статус как инфраструктурного протокола, а не просто продукта.

Несмотря на то, что TVL в 14,5 миллиарда долларов подтверждает спрос институционалов, целевая годовая доходность в 3,8% кажется низкой по сравнению с более рискованными и доходными возможностями DeFi. Как привлечь ликвидность DeFi, выходящую за рамки Sky, — следующая задача Centrifuge.

Canton Network: блокчейн-инфраструктура Уолл-стрит

Canton — ответ на потребность институциональных игроков в децентрализованной, приватной и разрешённой цепочке для DeFi. Поддерживается ведущими компаниями Уолл-стрит.

Участники: DTCC (депозитарий, клиринг и расчет), BlackRock, Goldman Sachs, Citadel Securities.

Цель Canton — обработка 370 триллионов долларов годовых расчетов DTCC к 2024 году. Да, этот показатель не опечатка.

Партнёрство с DTCC (декабрь 2025)

Сотрудничество с DTCC — ключевой аспект. Это не просто пилотный проект, а основа инфраструктуры расчетов ценных бумаг в США. Получив одобрение SEC через No-ActionLetter, часть американских государственных облигаций, хранящихся у DTCC, будет токенизирована на Canton, а в первой половине 2026 года планируется запуск минимально жизнеспособного продукта (MVP).

Ключевые детали:

• DTCC и Euroclear — совместные председатели фонда Canton;
• Не только участники, но и руководители управления;
• Вначале — государственные облигации (минимальный кредитный риск, высокая ликвидность, ясное регулирование);
• После MVP — расширение на корпоративные облигации, акции и структурированные продукты.

Изначально я относился скептически к разрешённым цепочкам. Но сотрудничество с DTCC изменило моё мнение. Не из-за технического превосходства, а потому что это инфраструктура, которую действительно примут традиционные финансы.

Платформа Temple Digital (8 января 2026): ценностное предложение Canton получило дальнейшее подтверждение в запуске частной торговой платформы Temple Digital.

Canton обеспечивает субсекундное исполнение ордеров через централизованный лимитный стакан, без кастомных решений. В настоящее время поддерживаются криптовалюты и стейблкоины, а в 2026 году планируется добавление токенизированных акций и сырья.

Партнёры по экосистеме:

1. Franklin D. Roosevelt управляет фондом денежного рынка на 828 миллионов долларов;
2. JPMorgan Chase реализует платежи и расчёты через JPMCoin.

Конфиденциальность Canton:
Функции конфиденциальности основаны на смарт-контрактах с использованием Daml (язык моделирования цифровых активов):

• Контракты явно определяют, какие участники видят какие данные;
• Регуляторы имеют полный доступ к аудиторским записям;
• Контрагенты могут просматривать детали сделок;
• Конкуренты и общественность не видят никакой информации о сделках;
• Обновления состояния распространяются атомарно по сети.

Для институтов, привыкших к конфиденциальным сделкам через Bloomberg Terminal и dark pools, архитектура Canton — баланс между эффективностью блокчейна и сохранением секретности. В конце концов, Уолл-стрит никогда не раскроет свои проприетарные торговые стратегии в публичных реестрах. Более 300 участников демонстрируют привлекательность Canton для институтов. Однако большая часть текущих транзакций — скорее тестовые пилоты, чем реальный поток. Ограничение — скорость разработки: MVP, запланированный на первую половину 2026 года, — результат многомесячного планирования. В сравнении, новые продукты в DeFi могут появиться за несколько недель.

Polymesh: блокчейн для ценных бумаг, созданный для соответствия требованиям

Polymesh выделяется благодаря встроенной регуляторной совместимости на уровне протокола, а не сложности смарт-контрактов. Это специально разработанный для ценных бумаг блокчейн, где проверка соответствия происходит на уровне консенсуса, без необходимости кастомных программных решений.

Ключевые особенности:

• Аутентификация по протоколу: через лицензированных клиентов, проводящих KYC;
• Встроенные правила передачи: не соответствующие транзакции сразу отклоняются на этапе консенсуса;
• Атомарные платежи и исполнения: завершение за 6 секунд с финализацией.

Интеграция в производство:

• Republic (август 2025): поддержка эмиссии частных ценных бумаг;
• AlphaPoint: более 150 торговых площадок в 35 странах;
• Целевые области: регулируемые фонды, недвижимость, корпоративные акции и др.

Преимущества:
Отсутствие необходимости в кастомных аудитах смарт-контрактов; автоматическая адаптация к регуляторным изменениям; невозможность выполнения несанкционированных переводов.

Вызовы и будущее:
Polymesh пока работает как отдельная цепочка, что изолирует её от DeFi-ликвидности. В планах — запуск моста с Ethereum во втором квартале 2026 года. Реализация — вопрос времени. Честно говоря, я недооценивал потенциал этой «регуляторной нативной» архитектуры. Для эмитентов ценных бумаг, уставших от сложности ERC-1400, Polymesh кажется более привлекательным: встроенное соответствие прямо в протокол, а не в смарт-контракты.

Как эти протоколы делят рынок?

Эти пять протоколов не конкурируют напрямую, поскольку решают разные задачи:

Решения для конфиденциальности:

• Canton: на базе Daml, фокус на торговых контрагентах Уолл-стрит;
• Rayls: с использованием zk-proofs, обеспечивает банковский уровень конфиденциальности;
• Polymesh: протокольная аутентификация, комплексное решение для соответствия.

Стратегии расширения:

• Ondo: управление 19,3 миллиардами долларов через три цепочки, приоритет — скорость ликвидности;
• Centrifuge: фокус на рынке институциональных кредитов в 1,3-1,45 триллиона долларов, приоритет — глубина.

Целевые рынки:

• Банки / CBDC → Rayls
• Розница / DeFi → Ondo
• Управляющие активами → Centrifuge
• Уолл-стрит → Canton
• Токенизация ценных бумаг → Polymesh

На мой взгляд, такое деление рынка важнее, чем кажется. Институты не выбирают «лучший блокчейн», а — инфраструктуру, которая решает их конкретные регуляторные, операционные и конкурентные задачи.

Нерешённые вопросы

Фрагментация ликвидности между цепочками:
Высокие издержки межцепочечных переводов — около 1,3-1,5 миллиарда долларов в год. Высокие затраты на мосты приводят к ценовым расхождениям в 1-3% при транзакциях между цепочками. Если эта проблема сохранится до 2030 года, ежегодные издержки превысят 75 миллиардов долларов. Это один из моих главных опасений. Даже если построить передовую инфраструктуру токенизации, рассеянная ликвидность снизит эффективность.

Конфликт между конфиденциальностью и прозрачностью:
Институтам нужна секретность сделок, регуляторам — аудит. В сценариях с множеством участников (эмитенты, инвесторы, рейтинговые агентства, регуляторы, аудиторы) каждый требует разный уровень видимости. Пока нет идеального решения.

Регуляторное расслоение:
ЕС принял MiCA (закон о рынках криптоактивов), применимый в 27 странах; США требуют поэтапных заявлений No-ActionLetter, что занимает месяцы; трансграничные потоки сталкиваются с юрисдикционными конфликтами.

Риски оракулов:
Токенизированные активы зависят от оффчейн-данных. Если источник данных будет атакован, активы на цепочке могут показывать неверную реальность. Хотя фреймворк подтверждения активов Chronicle предлагает решение, риски остаются.

Путь к триллионам: ключевые катализаторы 2026 года

Что важно в 2026 году:

• Запуск Ondo на Solana (Q1): тестирование возможности устойчивого розничного масштабирования; успех — более 100 тысяч держателей, подтверждение реального спроса.
• MVP Canton с DTCC (первая половина 2026): проверка возможности цепочного расчетного механизма для госдолга США; успех — перенос триллионов долларов на цепочку.
• Принятие закона CLARITY в США: создание ясных регуляторных рамок; позволит институционалам начать размещать капитал.
• Размещение Grove от Centrifuge: 1 миллиард долларов в 2026 году; тестирование реальных капиталовложений через кредитные токены; успешное выполнение без кредитных событий повысит доверие управляющих активами.

Прогноз рынка:

• 2030 год: масштаб токенизированных активов — 2-4 квадриллиона долларов;
• Рост в 50-100 раз по сравнению с текущими 197 миллиардами;
• Условия: стабильность регуляции, межцепочечная совместимость, отсутствие крупных провалов институтов.

По отраслям:

• Частные кредиты: с 20-60 миллиардов до 1,5-2 триллионов долларов (самый высокий рост);
• Токенизация госдолга: при миграции фондов на цепочку потенциал — 5 триллионов и более;
• Недвижимость: до 3-4 триллионов долларов (зависит от внедрения блокчейн-реестров собственности).

Мильные камни в триллион:

• Ожидаемый срок — 2027-2028 годы;
• Распределение:
  — Институциональный кредит — 30-40 миллиардов;
  — Госдолг — 30-40 миллиардов;
  — Токенизированные акции — 20-30 миллиардов;
  — Недвижимость / сырье — 10-20 миллиардов.

Это в 5 раз больше текущего уровня. Несмотря на амбициозность, с учётом спроса в конце 2025 года и ожидаемой регуляторной ясности, цель достижима.

Почему эти пять протоколов так важны?

График институциональной RWA в начале 2026 показывает неожидательную тенденцию: нет единственного лидера, потому что нет единого рынка.

Честно говоря, именно так должна развиваться инфраструктура.

Каждый протокол решает разные задачи:

• Rayls — конфиденциальность для банков;
• Ondo — распространение токенизированных акций;
• Centrifuge — размещение активов управляющими в цепочке;
• Canton — миграция инфраструктуры Уолл-стрит;
• Polymesh — упрощение соответствия ценных бумаг.

От роста рынка с 8,5 миллиарда до 19,7 миллиарда долларов за два года видно, что спрос превзошёл спекуляции.

Ключевые потребности институтов:

• Финансовые руководители — доходность и операционная эффективность;
• Управляющие активами — снижение издержек и расширение базы инвесторов;
• Банки — инфраструктура для соблюдения регуляций.

Следующие 18 месяцев — решающий период

• Запуск Ondo на Solana — тестирование расширения розничного рынка;
• MVP Canton с DTCC — проверка институциональной расчетной способности;
• Размещение Grove от Centrifuge — тестирование реальных капиталов через кредитные токены;
• Цель Rayls — 1 миллиард долларов в экосистеме AmFi — проверка внедрения конфиденциальной инфраструктуры.

Приоритет — реализация, а не только архитектура. Это — главный фактор текущего момента.

Традиционные финансы движутся к долгосрочному переходу в цепочку. Эти пять протоколов создают необходимую инфраструктуру: уровень конфиденциальности, регуляторные рамки и расчетные системы. Их успех определит будущее токенизации — улучшение существующих структур или создание новой системы, заменяющей посредников традиционных финансов.

Выбор инфраструктуры в 2026 году определит отраслевой ландшафт на ближайшие десять лет.

Ключевые этапы 2026 года

• Q1: запуск Ondo на Solana (98+ акций)
• H1: MVP Canton с DTCC (государственный долг)
• В процессе: развертывание Grove на 1 миллиард долларов; развитие экосистемы Rayls; приближение триллионных активов.