BofA и JPMorgan представили два сценария роста Америки в 2026 году, как это повлияет на Биткойн?

Банк Америки (BofA) прогнозирует, что реальный рост ВВП Америки составит 2,4% в 2026 году, что будет стимулировано пятью различными благоприятными факторами. В то же время JPMorgan подчеркивает множество рисков, которые могут оказать давление на экономику в тот же период.

BofA перечисляет факторы, способствующие росту: пакет фискальных мер OBBBA добавляет около половины пункта через потребление и инвестиции, снижение процентных ставок от ФРС во второй половине года, более благоприятная торговая политика для роста, высокий уровень инвестиций в ИИ и эффект базы, способствующий увеличению измеряемого ВВП.

Прогноз Bank of America также показывает: общий PCE остается на уровне 2,6%, базовый PCE — 2,8%, уровень безработицы немного увеличивается до 4,3%, инфляция «мягкая» с легкой настойчивостью, и ФРС находится на стадии частичного смягчения.

Для инвесторов в акции эти данные служат “сигналом” для поддержания долгосрочной позиции. Что касается Биткойна, важный вопрос заключается в том, будет ли рост в 2,4% сопровождаться снижением реальной доходности и расширением ликвидности — факторы, которые ранее способствовали росту цен на BTC, или же налоговые ставки и давление дефицита бюджета удержат реальную доходность на высоком уровне, ограничивая импульс для бездоходных активов.

JPMorgan: риски могут подорвать прогнозы BofA

Индекс S&P 500 вырос примерно на 14% в 2025 году благодаря ожиданиям в области ИИ, но в 2026 году прогнозируется появление многих напряженных моментов. Пересмотр налоговых ставок времен президента Дональда Трампа, которые, как ожидается, принесут около 350 миллиардов долларов США дохода в год, напрямую связан с прогнозируемым дефицитом ВВП в 6,2%.

Напряженность между Америкой и Китаем и давление со стороны Китая в отношении стратегических минералов ( редкоземельных ) могут создать риск шокового предложения стагфляции. Посредством выборов 2026 года вероятность переворота в Палате представителей (, если Демократическая партия победит ), увеличивает риск политических заторов. Первоначальное давление со стороны рынка труда и расходов на жизнь также может сдерживать потребление, даже если ВВП будет положительным.

В заключение, и BofA, и JPMorgan видят скромную картину роста, инфляцию выше целевого уровня, частичное смягчение со стороны ФРС; но BofA сосредотачивается на благоприятных факторах, в то время как JPMorgan подчеркивает хрупкость сценария.

Реальная доходность: определяющий фактор направления биткойна

Важно для Биткойна не то, что ВВП увеличивается на 2,0% или 2,4%, а то, где находятся реальные доходности (после инфляции).

Исследование S&P Global показывает, что с 2017 года Bitcoin имеет явную отрицательную корреляцию с реальной доходностью, значительно увеличиваясь при мягкой политике и расширении ликвидности. Анализ от 21Shares утверждает, что в период после ETF, BTC торгуется как макроактив, а цена отражает потоки ETF и ликвидность больше, чем просто основывается на данных on-chain.

Согласно объяснению Binance: Биткойн “развивается сильно, когда ликвидность изобилует, а реальная доходность низка или отрицательна”, поскольку инвесторы готовы платить за долгосрочные активы, но не приносящие доход.

В настоящее время реальная доходность находится на высоком уровне, что усложняет сценарий роста цены Биткойна. Доходность TIPS на 2 и 10 лет в 2025 году близка к 15-летнему максимуму. Когда реальная доходность растет, наличные деньги и государственные облигации становятся более привлекательными, конкурируя напрямую с BTC.

Криптоаналитики считают, что снижение реальной доходности является необходимым условием для восстановления цен на Bitcoin: когда реальная доходность снижается, капитал переходит в ростовые и высокорисковые активы. Прогнозы по политике показывают, что ставки в конце 2026 года составят около 3% в среднесрочной перспективе, что соответствует слегка положительной реальной доходности, если инфляция будет соответствовать прогнозам BofA. Это более мягкое снижение по сравнению с пиковым повышением ставок в 2022-23 годах, но не достигает отрицательных значений, как в 2020 году.

Поток ETF: механизм усиления

Фонды, такие как IBIT от BlackRock, стали основным каналом для спроса на Биткойн в Америке, с колебаниями более 1 миллиарда долларов за один день, которые могут появиться как в притоке, так и в оттоке. Когда реальные ставки снижаются, а доллар США ослабевает, капитал возвращается к риску, и ETF усиливают этот тренд. Напротив, когда ставки растут из-за тарифов или давления дефицита, капитал резко разворачивается.

Биткойн также все больше коррелирует с психологией “risk-on”. Если в 2026 году произойдет смягчение, как ожидает BofA, поток ETF поддержит рост. Если риск, по мнению JPMorgan, появится и реальные доходности останутся высокими, эти каналы усилят снижение.

Риски от JPMorgan и влияние на реальные доходности

Риски от тарифов, Китая и политики не являются теорией. Швейцарский банк UBS предупреждает, что тарифы могут поддерживать высокую инфляцию до первой половины 2026 года, базовый PCE может достичь 3,2% и превысить 2% к 2027 году. Если номинальная доходность останется высокой, в то время как инфляция будет снижаться медленно, реальная доходность останется высокой, что создает неблагоприятную среду для Bitcoin: наличные деньги и краткосрочные облигации становятся более привлекательными.

Неопределенность в отношении тарифов и минеральной власти Китая может вызвать шок предложения, в сочетании с промежуточной политикой Америки, все это увеличивает реальные доходности при росте всего лишь на 2,4%. В этом контексте Биткойн конкурирует напрямую с облигациями, а не получает выгоду.

Сценарий условий

• Если сценарий BofA сбудется: ВВП 2,4%, расходы OBBBA увеличатся, инвестиции в ИИ высокие, инфляция слегка снизится, но останется выше цели, ФРС будет постепенно снижать процентные ставки, тогда Биткойн с высокой вероятностью получит выгоду. Реальная доходность снизится, финансовые условия ослабятся, капитал будет перетекать из облигаций в рисковые активы, ETF усилят рост.
• Если сценарий JPMorgan станет доминирующим: тарифы сохранят устойчивую инфляцию, нестабильность Верховного суда, напряженность между США и Китаем, политические риски в преддверии выборов вызывают опасения, то даже если ВВП составит 2,4% на бумаге, реальная доходность все равно высокая, затраты на удержание BTC высоки, ETF колеблется. Биткойн может упасть в цене даже при сильной экономике.

В заключение, цифра 2,4% ВВП Америки недостаточна для оценки тенденций Биткойна. Решающим фактором является то, сопровождается ли этот рост снижением реальной доходности и расширением ликвидности — благоприятные условия для BTC — или же устойчивой инфляцией, дефицитом бюджета и высокой реальной доходностью — что делает Биткойн конкурентоспособным по отношению к облигациям.

BofA предоставляет благоприятные факторы, JPMorgan указывает, как они могут быть приостановлены. В случае с Bitcoin различие между двумя сценариями заключается не в ВВП, а в доходности TIPS и потоке ETF, именно это является “дверной петлей”, определяющей тренд.

Ван Тянь