Шифрование отрасли вызывает волну слияний и поглощений: гиганты покупают падения, экосистема Web3 перестраивается.

недействительный

Автор: Гу Юй, ChainCatcher

В криптомире 2025 года разворачивается беспрецедентная волна слияний и поглощений.

От DeFi-протоколов до компаний по управлению активами, от платежных компаний до поставщиков инфраструктурных услуг, новые сделки по слияниям и поглощениям происходят почти каждый день. Kraken приобрела фьючерсную торговую платформу NinjaTrader за 1,5 миллиарда долларов, а Coinbase недавно активно приобрела деривативную биржу Deribit и платформу краудфандинга Echo. Согласно данным RootData, с 2025 года количество криптослияний достигло 143, что не только обновляет исторический рекорд, но и на 93% больше, чем в прошлом году.

Почему в условиях спада на рынке гиганты стремятся к слияниям и поглощениям? Как накопление слияний и поглощений повлияет на рынок?

1. Крупные игроки обменивают капитал на время

Слияние и поглощение — это самый прямой способ для гигантов расширить свои рыночные позиции и повысить конкурентоспособность.

В последние годы крупные игроки, ориентированные на централизованные биржи, в основном неплохо зарабатывали на торговых комиссиях. Однако после перехода на медвежий рынок на вторичном рынке и ужесточения регулирования простые доходы от торговли не могут поддерживать рост, и внешние гиганты Web2 наблюдают за ситуацией. Таким образом, они начали расширять свое поле боя за счет приобретений — либо для восполнения недостатков экосистемы, либо для получения ресурсов для соблюдения нормативных требований.

С помощью слияний и поглощений гиганты могут обойти долгий процесс самостоятельной разработки и развития рынка, быстро включив в свои ряды конкурентов или дополняющие команды, тем самым в короткие сроки расширяя продуктовую матрицу, например, от спотовой торговли до производных, от торговли до платежей и хранения, повышая сервисные возможности полного стека продуктов.

Более того, гиганты могут быстрее получить «идентификацию» для входа на некоторые рынки, покупая уже лицензированные или имеющие хорошо структурированную комплаенс-архитектуру компании (например, лицензии в определенной юрисдикции, процессы комплаенса или клиринговые каналы), что экономит время по сравнению с созданием собственных комплаенс-команд. Это особенно важно в криптомире, где регулирование становится более строгим, а региональные различия очевидны.

В качестве примера возьмем Coinbase. С 2025 года его стратегия поглощений практически является «полной цепочкой»: от бирж деривативов до платформы на блокчейне для финансирования, а также до компаний по соблюдения нормативных требований, охватывающих такие аспекты, как торговля, эмиссия, платежи и управление активами. Один из инсайдеров, близких к Coinbase, сообщил: «То, что они хотят сделать, это ‘карта Гульдмана’ в области криптовалют — не полагаясь на цену токенов, а полагаясь на систему услуг.»

Действия Kraken имеют аналогичную логику. NinjaTrader изначально является старым игроком в традиционном финансовом круге, и, приняв его, Kraken фактически приобрел одобренный американскими регуляторами канал соблюдения норм, который может привести традиционных клиентов по фьючерсам и инструменты в свою экосистему. В будущем Kraken не придется больше ходить вокруг да около, чтобы предоставить более полные услуги по деривативам и торговле фьючерсами.

Недавние сделки по слиянию и поглощению Источник: RootData

Иными словами, пока малые проекты изо всех сил пытаются получить финансирование и выпустить токены, гиганты уже обменивают деньги на время и сделки на будущее.

Этот тренд касается не только таких гигантов, как Coinbase; в него вовлечены также такие Web2 гиганты, как Robinhood, Mastercard, Stripe и SoftBank. Это означает, что Web3 больше не является игрой только для стартапов и розничных инвесторов; он привлекает традиционный капитал, финансовые учреждения и даже публичные компании к глубокому участию. Слияния и поглощения стали мостом для их входа в Web3.

Кроме того, текущая рыночная ситуация предоставляет им важную возможность увеличить инвестиции в слияния и поглощения. В настоящее время первичный рынок криптовалют продолжает находиться в упадке, и подавляющее большинство криптопроектов сталкивается с проблемами финансирования и выхода, находясь в невыгодном положении на капитальном рынке. Таким образом, крупные игроки, обладающие достаточным объемом наличных средств или каналами на капитальном рынке, могут использовать свои капитальные преимущества для доминирования в ценообразовании и структурировании сделок по слияниям и поглощениям. Для продавцов структура сделки, включающая обмен акциями, частичные наличные + акции или стратегическое сотрудничество, часто оказывается более надежной, чем рискованное размещение токенов на открытом рынке. Таким образом, сильные капитально игроки занимают естественное преимущество в переговорах о слияниях и поглощениях, что позволяет им получать ключевые технологии, пользователей и лицензии по более выгодной стоимости.

Второй: пришло золотое время для строителей Web3?

В прошлом основным путем выхода многих проектов Web3 было «выпуск токенов — рост — обратный выкуп/наличие», этот путь сильно зависел от настроений на вторичном рынке и легко подвергался волатильности цен на токены. Слияния и поглощения предоставляют проектам другой, более стабильный путь: интеграция со стратегическими покупателями внутри экосистемы или за ее пределами, получение наличных/акций или включение в продуктовый ассортимент более крупной платформы для дальнейшего развития, что обеспечивает команде и технологиям более плавный выход на капитализацию, не полагаясь полностью на процесс «выпуска токенов и роста», который является «вампирским».

Слияния и поглощения, такие как Coinbase и Kraken, в определенной степени расширили способы реализации ценности проектов и команд Web3. В условиях текущей капиталистической зимы это также вдохнуло новую жизнь в инвестиции в сферу акций крипто-первичного рынка, придавая уверенность большему числу крипто-предпринимателей.

Восход слияний и поглощений в криптоиндустрии не является случайным, а является результатом зрелости рынка, перестройки капитальной структуры и совместного влияния регулирующих органов и потребностей пользователей. Слияния и поглощения позволяют быстрее перенастраивать технологии, пользователей и соответствие требованиям на крипторынке; ведущие компании используют слияния и поглощения для укрепления и расширения своих конкурентных преимуществ, в то время как для малых и средних проектов слияния и поглощения предоставляют более стабильные пути выхода и развития.

В долгосрочной перспективе эта волна слияний и поглощений, вероятно, будет стимулировать многие криптопроекты из технических сообществ или маркетинговых компаний более активно развиваться в настоящие коммерческие компании с четкими пользовательскими сценариями и надежными технологиями, возвращая внимание к продуктовым впечатлениям, соблюдению норм и коммерческой реализации. Несомненно, это будет способствовать долгосрочному здоровому развитию отрасли и ускорению процесса ее мейнстримизации.

Конечно, слияния и поглощения не являются панацеей. Гиганты все еще сталкиваются с множеством неопределенностей, таких как интеграция: как внедрить преимущества приобретаемой компании в покупающую компанию на уровнях организации, продукта, соблюдения норм и клиентов. Если интеграция проходит неудачно, это часто означает, что «купили пустую оболочку». Например, может также существовать пузырь оценки, что негативно скажется на денежном потоке и прибыльности поглощаемой компании.

В любом случае, это является значительным благом для крипто-стартаперов и долгосрочной крипто-экосистемы, рынок предоставит более дружелюбное пространство для выживания тем проектам, которые действительно работают над технологиями и сценариями. Вопросы вроде “Как мы можем выйти, если вы не выпускаете токены?” постепенно перестанут беспокоить предпринимателей и строителей, их золотой период скоро наступит.

Криптоиндустрия 2025 года находится на таком переломном моменте. Скорее, это не игра капитала, а необходимый путь к зрелости криптоиндустрии.

В ближайшие несколько лет мы, возможно, увидим: биржи больше не будут просто биржами, а станут универсальными финансовыми супермаркетами; кошельки будут не просто кошельками, а финансовыми входами пользователей в блокчейн; стейблкоины будут не просто стейблкоинами, а базовой валютой для мгновенных расчетов между странами.

И всё это началось именно с этой волны “слияний и поглощений”.