План Ledger выйти на биржу в Нью-Йорке: рост спроса на аппаратные кошельки способствует оценке в 15 миллиардов долларов

2025年 11月 9日, согласно британской газете «Файнэншл Таймс», производитель аппаратных кошельков для криптовалют Ledger готовится к первичному публичному размещению (IPO) в Нью-Йорке в 2026 году, при этом компания переживает самый сильный финансовый год с момента основания в 2014 году, а объем управляемых активов превысил 100 миллиардов долларов. Решение принято на фоне того, что в первой половине года кражи криптовалют достигли 22 миллиардов долларов, превысив показатели всего 2024 года, что вызвало взрывной рост спроса на аппаратные кошельки.

Несмотря на то, что Ledger сохраняет лидерство на рынке холодного хранения по сравнению с Trezor и Tangem, недавние изменения в ценообразовании многофакторных сервисов вызвали споры среди пользователей, что подчеркнуло сложность балансирования между масштабированием компании и сохранением крипто-оригинальных ценностей.

Рыночная среда и движущие силы спроса

Ухудшение ситуации с безопасностью в блокчейне стало мощным катализатором. Данные Chainalysis показывают, что в первой половине 2025 года количество атак на личные кошельки выросло на 67% по сравнению с прошлым годом, при этом 73% убытков связаны с фишинговыми атаками, а не уязвимостями бирж. Такой перенос рисков превращает аппаратные кошельки из «дополнительных аксессуаров» в «необходимую инфраструктуру», особенно когда средняя стоимость активов у одного пользователя выросла с 4200 долларов в 2024 году до текущих 12 000 долларов.

Институциональный спрос ускоряется. Традиционные финансовые компании, согласно отчету хедж-фонда Arkham, перевели 82% своих криптоактивов на аппаратные кошельки, тогда как в 2023 году этот показатель составлял всего 35%. Более того, такие гиганты, как BlackRock и Fidelity, начали требовать от партнерских бирж подтверждения соответствия их холодных хранилищ стандартам безопасности аппаратных кошельков, что дополнительно поднимает потолок рынка.

Обновление продуктов соответствует эволюции сценариев использования. Модель Ledger Stax с электронным чернильным дисплеем и Bluetooth неожиданно получила положительный отклик среди институциональных клиентов — эти функции, изначально предназначенные для розничных пользователей, идеально подходят для визуализации подписания транзакций и повышения удобства операций. Внутренние данные показывают, что Stax занимает 34% доходов за третий квартал, а средняя цена в 3,2 раза превышает традиционные модели.

Финансовые показатели и конкурентная среда

После привлечения 150 миллионов долларов финансирования в 2023 году оценка Ledger достигла 1,5 миллиарда долларов, а внутренние прогнозы показывают рост выручки на 140% в 2025 году до 890 миллионов долларов. Такой рост частично обусловлен расширением продуктового портфеля — доходы от сервисов (подписки и транзакционные сборы) выросли с 12% в 2024 году до 28%, что значительно улучшает прибыльность.

Конкуренция демонстрирует дифференцированный подход. Trezor придерживается открытых технологий, занимая нишу технарей, Tangem привлекает пользователей, предпочитающих носимые карты, а новый бренд Keystone быстро растет в Азии. Однако Ledger благодаря патентам на безопасные чипы и сертификациям занимает 67% рынка институциональных клиентов. Такое разделение рынка препятствует ценовым войнам, а средняя валовая маржа остается на уровне 52%.

Оптимизация цепочки поставок способствует росту производственных мощностей. Компания заключила контракт с TSMC на поставку специальных безопасных чипов, что позволило увеличить месячное производство с 300 000 до 750 000 устройств, а себестоимость снизилась на 18%. Такой эффект масштаба позволяет Ledger проводить праздничные распродажи с 25% скидками, оставаясь прибыльной, а подобные маркетинговые акции планируется расширить к Черной пятнице 2026 года для увеличения доли рынка.

Корпоративное управление и стратегические преобразования

Реформы в ценообразовании многофакторных сервисов вызвали волну недовольства в сообществе. В ноябре был запущен Ledger Recover Premium, который взимает 0,1% за каждую мультиподпись — компания утверждает, что эти средства идут на поддержку службы экстренного реагирования 24/7, однако некоторые ранние пользователи считают, что это предательство идеи «самостоятельного хранения» криптовалют. Такой спор отражает общую проблему аппаратных кошельков — как построить устойчивую бизнес-модель без зависимости от транзакционных сборов.

Подготовка к IPO включает оптимизацию системы управления. Для соответствия требованиям листинга Ledger привлекает трех независимых директоров, среди которых бывший руководитель по кибербезопасности Visa и консультант Французской комиссии по финансовым рынкам. Также планируется создание пользовательского совета с правом вето на изменения продукта, что должно сбалансировать интересы акционеров и сообщества пользователей.

Географическая экспансия сосредоточена на регулируемых регионах. Помимо штаб-квартиры в Нью-Йорке, Ledger открывает офисы в Дубае и Сингапуре, где действует четкая процедура получения лицензий на хранение цифровых активов. Особенно в ОАЭ, где компания получила временную лицензию VASP (поставщика виртуальных активных услуг), что снимает препятствия для работы с институциональными клиентами на Ближнем Востоке.

Тенденции отрасли и факторы риска

Страховые продукты для самоуправляемых активов становятся новым направлением. Ledger совместно с Lloyd’s of London запустил страхование хранения, покрывающее убытки из-за дефектов устройств, с годовой платой около 0,35% от стоимости активов. Хотя это увеличивает издержки пользователей, для институциональных клиентов это важный инструмент управления рисками — уже 42 хедж-фонда приобрели такую страховку.

Технические риски растут с усложнением функций устройств. Интеграция в аппаратные кошельки таких возможностей, как подпись транзакций, стейкинг и получение аирдропов, расширяет поверхность атаки. В августе был обнаружен уязвимый Bluetooth в модели Stax, который быстро исправили, однако это показало, что злоумышленники переходят от простых фишинговых атак к аппаратным уровням. В связи с этим компания увеличила расходы на безопасность, выделив 35% R&D бюджета на аудиты, что на 12% больше по сравнению с 2024 годом.

Регуляторные неопределенности остаются ключевым фактором риска. Регламент MiCA Европейского союза требует, чтобы активы под управлением свыше 10 миллиардов евро использовали сертифицированные схемы хранения, что создает благоприятные условия для легализации. Однако правила SEC в США о «квалифицированных хранителях» могут исключить иностранных производителей, что вынудит Ledger создавать локальные продуктовые линейки и усложнить операционную деятельность.

Итоги

План выхода Ledger на биржу знаменует собой важный этап перехода индустрии криптовалютных хранилищ из периферии в мейнстрим. Взрывной рост спроса на аппаратные кошельки отражает зрелость рынка, однако подчеркивает и сохраняющуюся проблему безопасности активов. В условиях противоречий между требованиями капиталистического рынка и крипто-ценностями, Ledger предстоит найти баланс, который определит его роль в качестве лидера инфраструктуры безопасности цифровых активов. Вне зависимости от исхода, эта трансформация задаст новые стандарты и границы для всей отрасли хранения и управления криптоактивами.