Рэй Далио предупреждает Федеральную резервную систему о риске «надувания пузыря»: золото и биткойн могут столкнуться с крахом, стоит выбрать подходящий момент для выхода

Основатель фонда Bridgewater Рэй Далио резко предупредил о решении Федеральной резервной системы прекратить количественное ужесточение (QT) и перейти к поддержанию баланса активов. Он считает, что это знаменует начало опасного цикла «от сжатия к стимуляции», который может привести к взрывному росту цен на золото, биткоин и другие активы до конца 2025 года, за которым последует неизбежный пузырь и его разрыв. Далио подчеркнул, что текущая экономическая ситуация кардинально отличается от эпохи количественного смягчения (QE), и оценки активов уже находятся в состоянии крайнего переоценивания.

Поворот политики ФРС: от сокращения баланса к «стимулирующей» политике — логика изменений

Миллиардер-инвестор Рэй Далио выразил глубокую озабоченность недавним решением ФРС. С 1 декабря 2025 года ФРС планирует завершить QT и поддерживать баланс активов на уровне 6,5 трлн долларов, реинвестируя доходы по истекающим ценным бумагам в казначейские облигации, а не в ипотечные ценные бумаги.

• Основной аргумент: Далио рассматривает это как «стимул, ведущий к пузырю», а не как ответ на экономический спад или классическую позднюю фазу долгового цикла, характерную для периода рецессии и снижения оценки активов.
• Сравнение текущей ситуации: ожидаемая доходность S&P 500 (4,4%) чуть выше доходности 10-летних облигаций (4%), риск премии по акциям очень низкий (всего 0,4%), а экономика продолжает расти примерно на 2%, при этом инфляция превышает целевой уровень.
• Рыночные интерпретации: аналитики отмечают, что реальная ликвидность могла начать возвращаться еще в конце 2022 года, ключевым каналом является инструмент обратных выкупных сделок (RRP). Криптовалютный рынок очень чувствителен к изменениям ликвидности.

Конец «большого долгового цикла»: движущая сила роста долгосрочных активов

Далио предупреждает, что огромные фискальные дефициты США, сокращение сроков государственных облигаций из-за слабого спроса и расширение баланса ЦБ создают классическую динамику «поздней стадии большого долгового цикла».

• Влияние на активы: такая «классическая взаимосвязь между деньгами и долгом» способствует монетизации государственного долга, снижению реальных процентных ставок, сжатию риск-премий и росту мультипликаторов прибыли.
• Активы, которые выиграют: долгосрочные активы, такие как технологические акции, акции с ИИ-экспозицией, а также активы, защищающие от инфляции, например золото, ожидается, получат значительный импульс.
• Исторические аналогии: Далио ссылается на конец 1999 года или 2010–2011 годы, предсказывая «расплавление ликвидности» (Melt-up), которое, однако, в конечном итоге будет остановлено из-за чрезмерных рисков, что приведет к разрыву пузыря.

Золото и биткоин: арена борьбы между защитными и спекулятивными средствами

На фоне изменения механизмов ликвидности золото и биткоин выступают как важные инструменты хеджирования.

• Поведение золота: после объявления политики ФРС цена на золото быстро восстановилась и превысила 4000 долларов за унцию. Далио объясняет, что поскольку доходность 10-летних облигаций составляет всего 4%, инвесторы должны ожидать ежегодного прироста цены золота выше этого уровня, особенно при снижении покупательной способности фиатных валют из-за увеличения предложения.
• Потенциал биткоина: в периоды финансовой неопределенности и кризисов биткоин демонстрировал превосходство над золотом и другими рисковыми активами. Реакция рынка на остановку QT может запаздывать; некоторые считают, что криптовалюта должна увидеть реальные меры QE, а не просто прекращение ужесточения, чтобы начать ралли.

Итоговые рекомендации: остерегайтесь вершины «расплавления», ищите момент для выхода

Далио советует, что оптимальное время для продажи — это момент, когда «расплавление» ликвидности достигает пика, а ФРС предпринимает достаточные меры для разрыва пузыря. Пока ликвидность поддерживает рост цен, инвесторы должны помнить, что это неустойчивое явление.

Для биткоина, как инструмента защиты от суверенного кредитного риска, текущая ситуация усиливает его роль, однако при полном крахе рыночного пузыря его статус как безопасного актива может пострадать из-за краткосрочного давления ликвидности.

Итог

Предупреждение Далио рисует сценарий, при котором в конце долгового цикла усилия ЦБ и фискальной политики могут привести к буму активов, включая биткоин и золото, выступающих в роли ключевых инструментов хеджирования. Однако все криптоинвесторы должны воспринимать это как временную возможность, а не постоянный бычий тренд, и быть готовыми к финальному «взрыву» — моменту, когда политика начнет ужесточаться.