Заканчивается ли четырехлетний цикл биткойна? Анализ логики эпохи ликвидности по четырем аспектам

С момента своего появления в 2009 году цена биткоина (BTC) долгое время следовала «четырехлетическому циклу халвингов». Однако по мере того, как макроэкономическая ликвидность становится ключевым фактором рынка, эта устоявшаяся логика начинает пересматриваться. После пробития исторического максимума в 120 000 долларов в 2025 году и последующей волатильной коррекции инвесторы задаются вопросом: не устарел ли четырехлетний цикл? В этой статье мы рассмотрим новую логику входа биткоина в «эпоху ликвидности» с четырех точек зрения: глобальной ликвидности, потоков ETF, ончейн-активности и рыночной структуры, а также обсудим значение этого для долгосрочных инвесторов.

1. Традиционная логика цикла халвингов

Долгое время ценовой ритм биткоина следовал приближенно к четырехлетическому циклу халвингов. Каждые 210 000 блоков награда за блок уменьшается вдвое, что снижает скорость роста предложения и вызывает дисбаланс спроса и предложения, приводящий к росту цены.

Три прошедших халвинга (2012, 2016, 2020) подтвердили эту закономерность:

• 2012 год: BTC вырос с 12 до 1000 долларов, рост более чем на 8000%.
• 2016 год: BTC с 650 долларов достиг 20 000 долларов — первый глобальный пузырь.
• 2020 год: BTC с 9000 долларов поднялся до 69 000 долларов, чему способствовали институциональные входы и инфляционные ожидания.

Эта модель долгое время воспринималась как «естественный закон криптовалюты».

Однако к 2025 году, на фоне развития ETF, макроэкономической политики и изменений в ликвидности, традиционная логика предложения уже не способна полностью объяснить ценовые движения.

2. Новый цикл, управляемый ликвидностью

Глубокое влияние политики ФРС

После 2020 года глобальная денежная система вошла в «эпоху доминирования ликвидности». Решения ФРС по повышению, понижению ставок и сокращению баланса напрямую влияют на приток капитала в крипторынок.

В 2024–2025 годах ФРС трижды снизила ставки, стимулируя рост рискованных активов, однако приток капитала в биткоин оказался менее масштабным, чем раньше. Вместо этого, ETF стали новым «клапаном для капитала», через который деньги распределяются институционально.

Это означает, что биткоин больше не зависит только от внутреннего цикла, а интегрируется в глобальный макроциклический поток ликвидности. Как отметил аналитик Артур Хейз: «Следующий бычий рынок биткоина определяется не халвингом, а «ликвидностью доллара»».

Потоки ETF как ключевой индикатор

После одобрения в США первых спотовых ETF на биткоин в начале 2024 года структура притока капитала кардинально изменилась.

• Доля институциональных инвесторов вырос до 68%
• Циклы потоков совпадают с ликвидностью на рынке акций США
• Данные о чистых потоках ETF служат краткосрочными сигналами для цены

Когда ETF показывают чистый отток свыше 1 млрд долларов, цена биткоина обычно корректируется. В периоды пиков притока (например, май 2024 года) цена выросла за три недели на 25%.

Это свидетельствует о том, что основной драйвер цены сместился с «майнингового предложения» на «институциональный ликвидностный поток».

3. Ончейн-метрики и структурные изменения

Рост SOPR у долгосрочных держателей

Индикатор SOPR (Profit Ratio of Spent Outputs) показывает, насколько выгодно было потратить активы, ранее приобретённые долгосрочными инвесторами (LTH).

Данные 2025 года показывают, что SOPR стабильно выше 1.1, что говорит о том, что крупные держатели предпочитают удерживать активы, а не фиксировать прибыль на пике.

Это подтверждает тенденцию к институционализации рынка, снижению волатильности и ослаблению цикличности.

Ослабление давления со стороны майнеров

После халвинга доходность майнеров снизилась, однако благодаря развитию вторичных рынков финансирования (например, облигации майнинговых компаний, аренда мощности) их текущие продажи значительно сократились. Ончейн-данные показывают, что количество монет у майнеров достигло трёхлетнего максимума, что свидетельствует о переходе майнеров от «продавцов ликвидности» к долгосрочным держателям.

4. Перестройка инвестиционной логики: от «циклического мышления» к «ликвидностному»

Изменение стратегии

Ранее инвесторы могли полагаться на «расположение перед халвингом и сбор прибыли после» — механический цикл. Сегодня эффективность такой стратегии снижается. Более актуально становится: ориентироваться на глобальные циклы ликвидности, учитывать поток ETF, настроения рынка и уровень кредитного плеча в деривативах, чтобы динамично управлять позициями.

Например:

• При расширении долларовой ликвидности и снижении индекса VIX рынок криптовалют обычно растёт;
• Быстрый рост доходности по гособлигациям США может вызывать краткосрочную коррекцию BTC;
• Высокие ставки по фьючерсным контрактам указывают на перегрев рынка.

Переосмысление долгосрочной ценности и нарратива

Модель долгосрочной ценности биткоина смещается с «цифрового золота» в сторону «глобального хеджирования ликвидности». Это означает, что его ценность зависит не только от редкости, но и от корреляции с макроэкономическими рисками. В периоды рецессии или инфляции в США биткоин может стать главным активом для защиты капитала.

5. Будущее биткоина: структурный бычий рынок или иллюзия ликвидности?

На горизонте трех лет возможны разные сценарии:

• Оптимистичный: снижение глобальных ставок, постоянный приток ETF, рост цены до 180 000 долларов;
• Нейтральный: волатильность ликвидности, диапазон 90 000 — 130 000 долларов;
• Пессимистичный: макроэкономический кризис или рисковые события вызывают массовое изъятие капитала, цена опускается до 70 000 долларов.

В долгосрочной перспективе биткоин остаётся самым устойчивым активом в рамках циклов ликвидности. Однако старый нарратив о четырехлетнем цикле уже устарел, его место занимает новая логика, основанная на ликвидности.

Заключение: от «мифов о халвинге» к «реальности ликвидности»

История развития биткоина — это путь от идеи децентрализации к глобальному активу. Когда рынок перешёл от доминирования майнеров к институциональному участию, циклы были переопределены ликвидностью. Инвесторам важно отказаться от механистического мышления и понять динамику глобальных капиталовложений.

Возможно, настоящий цикл биткоина — не по времени, а по силе ликвидности.

В новой эпохе понимание потоков ликвидности станет ключом к следующему бычьему рынку.