Правила игры меняются: текущее состояние лицензий централизованных бирж во Вьетнаме

Статья написана Tiger Research и глубоко анализирует новые правила криптоактивов во Вьетнаме: при минимальном пороге регистрации капитала в 380 миллионов долларов США, международные гиганты, такие как Binance и Bybit, ведут ожесточенную борьбу с местными учреждениями за ограниченные лицензии.

Краткое резюме

• Новый регулирующий框架 Вьетнама устанавливает очень высокие требования для допуска, только крупные банки, инвестиционные компании или глобальные биржи с сильными партнерами могут соответствовать этим требованиям.
• Семь местных компаний уже заранее подготовились, но большинство из них имеют слабый капитал и недостаточную квалификацию, что затрудняет выполнение требований регуляторов.
• Binance и Bybit были встречены высокопоставленными чиновниками правительства Вьетнама, что предвещает совместное разделение рынка между иностранными биржами и несколькими местными лицензированными учреждениями.

1、Новая эра регулирования: рынок цифровых активов Вьетнама движется к нормализации

В 2025 году рынок цифровых активов Вьетнама переживет решающую трансформацию. После многих лет неопределенности в регулировании правительство последовательно представило три основных政策框架, что ознаменовало переход страны от неформальной “серой зоны” к новой стадии полного регулирования и контролируемого налогообложения.

!

Основным камнем является Закон о цифровых технологиях, принятый Национальным собранием в июне 2025 года, который вступит в силу 1 января 2026 года. Этот закон впервые на законодательном уровне четко определяет независимый статус цифровых активов, отделяя их от ценных бумаг и законных валютных инструментов, что предоставляет правовую основу для последующего налогообложения, регулирования противодействия отмыванию денег и полномочий правоохранительных органов, конкретные детали будут дополнительно уточнены в правилах реализации.

Вторым ключевым шагом является Законодательный указ о регулируемом песочнице, вступающий в силу 1 июля 2025 года. Под руководством Государственного банка Вьетнама данный механизм песочницы предоставляет тестовую среду для финансовых инноваций. Хотя он не был специально разработан для криптоактивов, ожидается, что он создаст регуляторную взаимосвязь с системой лицензирования бирж через основные требования, такие как борьба с отмыванием денег, проверка клиентов и расчетные операции. Наиболее непосредственное влияние окажет резолюция № 05/2025/NQ-CP, принятая 9 сентября 2025 года, которая официально запускает пятилетний пилотный проект по выпуску и торговле виртуальными активами. Это стало первым практическим рамочным документом для легальной работы бирж во Вьетнаме. Ключевое ограничение заключается в том, что на этапе пилотного проекта только местные компании Вьетнама могут подать заявку на получение лицензии оператора, в то время как зарубежные биржи должны участвовать косвенно через совместное предприятие или предоставляя технологии, системы соблюдения норм и поддержку ликвидности.

Серия комплексных мер демонстрирует намерения правительства: постепенно интегрировать деятельность с цифровыми активами в национальную систему под строгим регулированием. Политическая направленность четко склоняется к местному контролю, соответствию международным стандартам по борьбе с отмыванием денег и глубокой связи со стратегической целью по созданию финансового центра в Дананге.

Для институтов суть заключается в том, что Вьетнам отошел от эпохи вакуума регулирования, что является положительным знаком. Однако высокий лицензионный порог и ограничения на иностранные инвестиции указывают на то, что степень открытости все еще ограничена. В ближайшие 12-18 месяцев будет видно, сможет ли Вьетнам превратиться в структурный рынок или просто останется в поле для тестирования политики.

2、Высокий порог лицензируемой деятельности

Резолюция № 05/2025/NQ-CP, опубликованная 9 сентября 2025 года, устанавливает строгие условия для допуска к пятилетнему пилотному проекту по криптоактивам во Вьетнаме: только зарегистрированные в соответствии с Законом о предприятиях вьетнамские компании имеют право подавать заявки на статус оператора.

Лицензированные организации должны поддерживать минимальный уставной капитал в 10 триллионов вьетнамских донгов (примерно 3,8 миллиарда долларов США), причем он должен быть полностью внесен в виде вьетнамских донгов. При этом не менее 65% капитала должно поступать от институциональных акционеров, и более 35% акций этой части должны быть совместно профинансированы как минимум двумя из следующих типов организаций: коммерческие банки, инвестиционные компании, компании по управлению фондами, страховые компании или технологические компании. Институциональные акционеры также должны иметь двухлетнюю историю прибыли, и их финансовая отчетность должна быть проверена и получена без оговорок.

Частное участие иностранных инвесторов строго ограничено 49% от уставного капитала, чтобы обеспечить контроль над операциями для местных компаний. Кроме того, лицензированные организации должны соответствовать строгим требованиям к персоналу и инфраструктуре: генеральный директор должен иметь как минимум двухлетний опыт работы в финансовой сфере, технический директор должен иметь пятилетний опыт в соответствующей области ИТ, и необходимо иметь не менее 10 сотрудников с сертификатами в области кибербезопасности и 10 сотрудников с квалификацией в сфере ценных бумаг. Технические системы должны соответствовать национальному стандарту информационной безопасности четвертого уровня, который является высшим в финансовой сфере.

Хотя эта структура подчеркивает решимость правительства регулировать рынок, ее требования представляют собой вызов даже для зрелых финансовых учреждений. Если в будущем область применения будет расширена на сервисы кошельков, проекты GameFi или средние биржи, большинству коренных криптоактивов будет сложно соответствовать.

!

KyberSwap ограничивает доступ пользователям из Вьетнама. Источник: KyberSwap

Стоит отметить, что такие местные вьетнамские проекты, как KyberSwap и Coin98, уже приостановили свои операции в стране. На практике, вероятнее всего, сложится смешанная модель: банки, брокерские фирмы, страховые компании и технологические гиганты составят лицензированное ядро, в то время как Web3 проекты будут участвовать в качестве поставщиков технологий и услуг. В этом процессе рыночное господство будет смещено в сторону лицензированных учреждений, что может привести к маргинализации стартапов и оригинальных криптоактивов.

Область деятельности также строго ограничена: разрешена только эмиссия токенов, обеспеченных активами, и спотовая торговля, при этом расчеты должны производиться в вьетнамских донгах. Функция платежей с использованием шифрования остается под запретом, производные инструменты и торговля с использованием плеча не открыты. По сравнению с такими пионерами, как США, Сингапур и Гонконг, разрешенная область деятельности во Вьетнаме заметно сужена.

3, Противостояние местных и международных сил

3.1 Локальные участники

Многочисленные вьетнамские компании уже подготовились к изменениям, зарегистрировав “биржи цифровых активов”, чтобы занять выгодные позиции после вступления в силу новой политики. Однако в настоящее время капитализация и структура собственности этих учреждений значительно отстают от жестких требований резолюции 05/2025.

!

Для институциональных инвесторов есть три наблюдения, на которые стоит обратить внимание. Во-первых, капитализация имеет решающее значение. Уровень капитализации всех текущих участников колеблется от 2 миллиардов до 1,47 триллиона вьетнамских донгов, что значительно ниже установленного минимального требования в 100 триллионов вьетнамских донгов. Если не будет массовых вливаний капитала от банков, инвестиционных компаний или страховых компаний, большинство из этих организаций не смогут получить лицензии.

Во-вторых, привязка к институтам будет определять, кто сможет выжить. Решение требует как минимум 65% институциональной собственности, включая долю не менее 35% как минимум двух банков, инвестиционных компаний, страховых компаний или технологических предприятий. Этот пункт явно выгоден участникам, уже связанным с такими крупными финансовыми учреждениями, как SSI, VIX, Techcom, HD и MB, и ставит в невыгодное положение финансовые технологии, такие как DNEX или CAEX, если они не смогут привлечь более сильных партнеров.

Наконец, рыночные ожидания показывают, что лицензии будут ограничены. Слухи указывают на то, что на начальном этапе будет одобрено не более пяти операторов. Поскольку как минимум семь конкурентов уже позиционируют себя, некоторые из них неизбежно будут исключены. Это подчеркивает важность раннего сотрудничества с самыми надежными местными партнерами для глобальных бирж, оценивающих рынок Вьетнама.

3.2 Глобальное взаимодействие игроков и стратегий правительств

!

Генеральный директор Bybit Чжоу Бэнь встретился с вице-премьером Вьетнама Нгуеном Хоа Пинем. Источник: Bybit

Глобальные биржи активно строят мосты для общения с правительством Вьетнама. 24 сентября 2025 года, во время официального визита в Объединенные Арабские Эмираты, первый заместитель премьер-министра Нгуен Хоан Пхук встретился с генеральным директором Binance Ричардом Тенгом. Заместитель премьер-министра лично пригласил Binance открыть региональный штаб в Дананге и участвовать в строительстве лицензированной биржи цифровых активов в Международном финансовом центре Вьетнама. Он также пригласил Тенга, который ранее возглавлял Глобальный рынок Абу-Даби, занять пост старшего консультанта финансового центра Вьетнама. Этот шаг был объявлен через официальные каналы правительства, что отправило четкий сигнал о политике.

!

Генеральный директор Binance Ричард Тенг встретился с руководством Вьетнама в Дананге. Источник: Binance

В то же время, Народный комитет Дананга подписал меморандум о сотрудничестве с Binance, установив стратегическое сотрудничество в области блокчейна и цифровых активов. Это означает, что Binance получила как высокую поддержку, так и рамки сотрудничества с местными органами власти.

Bybit также ведет агрессивную политику. 17 сентября 2025 года он подписал трехстороннее меморандум с Народным комитетом Дананга, Центром блокчейна Абу-Даби и Verichains, сотрудничество охватывает обеспечение ликвидности, безопасность инфраструктуры и экосистемную связь, что точно соответствует целям регулирования Вьетнама. Хотя уровень встреч не достигает высоких уровней Binance, это закладывает практическую основу для его участия в строительстве международного финансового центра.

Текущая ситуация показывает, что Binance и Bybit уже завоевали преимущество в конкуренции на глобальных биржах Вьетнама. Если слухи подтвердятся и будет выдано всего 5 лицензий, из которых 2 отведены для международных бирж, то местным компаниям останется всего 3 места. Перед лицом как минимум 7 потенциальных конкурентов местным учреждениям необходимо ускорить доказательство своей силы и институционального фона, чтобы получить оставшиеся места.

Данное распределение также вызывает цепочку размышлений: куда пойдут такие глобальные биржи, как BingX, MEXC и другие, которые уже заняли главные позиции на розничном рынке Вьетнама? Эти биржи, которые обслуживают вьетнамских пользователей через офшорные платформы, если не смогут своевременно наладить отношения с правительством, могут быть маргинализированы на лицензированном рынке. Если они не смогут быстро объединиться с одобренными местными компаниями или не получат специальное приглашение, их бизнес будет продолжать находиться вне регулирования и после созревания лицензированного рынка может столкнуться с рисками регулирования.

4、Стратегическое прорыв: путь внедрения виртуального кейса “CEX Tiger”

В рамках новой системы, какие варианты есть у проектов, стремящихся выйти на рынок Вьетнама? Рассмотрим гипотетический случай “CEX Tiger”, глобальной биржи, планирующей расширение во Вьетнам, и какие стратегии будут наиболее целесообразными.

Первое и самое важное решение — это выбор партнёра. Иностранные биржи не могут напрямую получить лицензию и должны объединиться с сильными местными учреждениями. Крайне важно определить, какие вьетнамские банки, брокерские компании или страховые компании имеют наибольшую вероятность получить одну из ограниченных лицензий. Выбор партнёра определит доступ на рынок, соблюдение требований и долгосрочную масштабируемость.

Как только партнеры определены, следующим шагом является определение операционной модели. Необходима смешанная структура: вьетнамский партнер имеет лицензию и регулирующие обязательства, в то время как CEX Tiger вносит технологии, ликвидность и операционную экспертизу. Совместное предприятие становится официальным юридическим лицом, отечественные учреждения выступают в качестве правового и регулирующего фронта, а иностранная биржа предоставляет базовые услуги.

Ожидания бизнеса также должны быть откалиброваны. Эта структура ограничивает деятельность спотовой торговлей, расчетами в вьетнамских донгах и ограниченным участием инвесторов. Это не рынок, предназначенный для получения дохода от немедленного объема торгов или производных инструментов. Напротив, стратегической целью должно быть обеспечение раннего присутствия, установление доброй воли регуляторов и создание легитимности перед потенциальной либерализацией в будущем.

Однако конкуренция будет очень жесткой. Если две лицензии будут предоставлены Binance и Bybit, у местных учреждений останется всего три. Для новичков настоящая проблема заключается не в том, привлекательна ли Вьетнам — рост рынка и база пользователей это явно демонстрируют — а в том, смогут ли они обеспечить надежного местного партнера и будет ли этот партнер готов к сотрудничеству. Пропуск первого раунда лицензий может задержать вход до тех пор, пока рамки не расширятся.

Для таких бирж, как CEX Tiger, Вьетнам следует рассматривать как долгосрочную стратегическую опору, а не как источник краткосрочной прибыли. Ключ к успеху заключается в: отборе местных партнеров, готовности занять второстепенное положение в капитале и предварительной разработке наиболее перспективного в Азии рынка криптоактивов.

С точки зрения пользователей, вызовы становятся более сложными. Пользователи во Вьетнаме уже привыкли к глобальным торговым платформам. Даже получив лицензию, новые участники все равно столкнутся с многогранными испытаниями, такими как стандарты безопасности, классы активов и стабильность платформы. Лицензия приносит соблюдение норм, но не может автоматически трансформироваться в доверие пользователей и долю на рынке.

Ультимативный стратегический выбор стоит перед CEX Tiger: объединиться с местными партнерами для участия в борьбе за лицензии или же сохранить текущее положение, поддерживая существующих пользователей и внимательно следя за эволюцией политики? Эта стратегическая игра, касающаяся вьетнамского рынка, только что началась.