Прорывной регуляторный поворот: SEC объявила, что токены DePIN «в корне» не подпадают под действие закона о ценных бумагах

Американская комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) недавно выпустила редкое «письмо об отсутствии возражений», четко определив, что токен 2Z проекта DoubleZero, относящегося к децентрализованной физической инфраструктурной сети (DePIN), не подпадает под юрисдикцию закона о ценных бумагах, что стало значительным прорывом в регулировании криптоактивов и знаменует собой коренное изменение отношения американских регуляторов к функциональным токенам.

SEC безвозвратное письмо: четкое разграничение функциональных токенов и ценных бумаг

Главный консультант финансового отдела SEC Майкл Симан четко заявил в этом знаковом документе, что Комиссия «не будет рекомендовать принимать меры по принуждению в отношении выпуска токенов DoubleZero». Это решение основано на глубоком анализе природы токенов 2Z, который считает, что их основное назначение — это вознаграждение пользователей за строительство физических сетевых инфраструктур, таких как частные оптоволоконные сети, а не в качестве инструмента для пассивных инвестиций.

Этот шаг был истолкован рынком как официальное признание регулирующего органа: когда токены напрямую связаны со строительством физических инфраструктур и их держатели должны активно участвовать, а не полагаться только на усилия других, такие токены могут не соответствовать определению ценных бумаг.

Существенные изменения в философии регулирования

Член SEC Хестер Пирс в опубликованном позже заявлении подчеркнула глубокое значение этого решения: «Экономическая сущность проекта DePIN fundamentally отличается от регулируемых нашей комиссией сделок по привлечению капитала, и если его рассматривать как ценную бумагу, это сдержит рост распределенных сервисных сетей.»

Эта позиция знаменует собой переход регуляторного мышления от полного запрета к более детализированному классифицированному регулированию, что полностью соответствует предложенной новым председателем SEC Полом Аткинсом классификационной рамке «функциональные токены против спекулятивных», а также отражает направление законодательства CLARITY Act, которое в настоящее время продвигается Конгрессом.

Модель DePIN: новая парадигма, подрывающая традиционные тесты Hawkeye

Традиционный «Тест Хоуи» (Howey Test) всегда был основным критерием SEC для определения, относится ли токен к ценным бумагам, его суть заключается в том, зависит ли инвестор «в основном от усилий других для получения прибыли». Однако механизм распределения токенов в модели DePIN имеет принципиальное отличие от этого:

Активное участие, а не пассивные инвестиции: пользователи должны самостоятельно развертывать или обслуживать физическое оборудование

Вклад, а не спекуляция: Токеновые вознаграждения напрямую связаны с фактически предоставляемыми услугами

Физическая инфраструктура, а не чисто цифровые активы: результаты проекта представляют собой видимую, измеримую физическую сеть

Эти характеристики делают токены DePIN функционально более близкими к «доказательству работы» или «сертификату услуг», чем к традиционному понятию инвестиционного контракта.

Влияние на рынок и перспективы отрасли

Сооснователь DoubleZero Остин Федера прокомментировал это решение: «Это не только веха для DoubleZero, но и доказательство того, что американские новаторы могут быстро продвигаться вперед, сотрудничая с регулирующими органами.»

Этот регуляторный прорыв, как ожидается, окажет многогранное влияние на область DePIN:

· Ускорение капитальных вложений

С уменьшением юридических рисков венчурный капитал и институциональные инвесторы будут более уверены в вложениях в проекты DePIN, особенно в проекты, сосредоточенные на физических инфраструктурах, таких как телекоммуникации, энергетика и хранение данных.

· Инновации в бизнес-моделях

Четкие регуляторные границы будут способствовать тому, что больше предпринимателей будут исследовать бизнес-модель "физический вклад в обмен на токены", что может привести к новой волне инноваций в инфраструктуре.

· Повышение конкурентоспособности США

В глобальной гонке за регулированием шифрования это решение может помочь США вновь привлечь шифрование-инноваторов и капитал, которые ушли в другие юрисдикции из-за неопределенности в регулировании.

Основные моменты для дальнейшего наблюдения

Несмотря на то, что это значительный прорыв, рынок все еще должен обратить внимание на несколько ключевых вопросов:

Определение сферы применения: отсутствие возражений не применяется автоматически ко всем проектам DePIN, другие проекты все еще должны оцениваться в соответствии со своими особенностями.

Регулирование вторичного рынка: Как SEC и CFTC будут координировать регулирование токенов, еще неясно.

Требования к раскрытию: Эмитенты функциональных токенов по-прежнему должны подробно раскрывать функции токенов, права пользователей и риски.

Стоит отметить, что SEC недавно также отозвала иск против другого проекта DePIN Helium, что further подтверждает системные изменения в регуляторной политике.

Заключение: Новый баланс между регулированием и инновациями

SEC признала токен DoubleZero, что открыло новую парадигму крипторегулирования и установило более четкие границы между функциональными токенами и ценными бумагами. Это решение не только внесло новую динамику в область DePIN, но и обеспечило регуляторную ясность для всей криптоиндустрии.

С учетом того, что политика становится все более ясной, ожидается, что инновации, капитал и регулирование достигнут нового баланса, открывая более широкие возможности для применения технологии блокчейн в реальном мире.