Радикальная стратегия и огромные «долги»: как Aster DEX меняет правила игры на поле бессрочных фьючерсов?

На арене жесткой конкуренции бессрочных фьючерсов (Perp DEX) в 2025 году Aster восходит с беспрецедентной агрессивностью, быстро становясь центром внимания на рынке благодаря рекордному объему и крупным программам стимулов. Тем не менее, этот стремительный рост, основанный на будущем инфляционном «долге» токена, вызвал глубокие сомнения в его устойчивости.

От ApolloX до Aster: Рождение стратегического агента

Развитие Aster восходит к 2021 году, когда была основана ApolloX, которая изначально использовала гибридную архитектуру «внешнее согласование + внутреннее расчёт», с целью сочетания плавного опыта централизованной биржи с преимуществами самоуправления активами децентрализованных финансов. С ростом инфраструктуры DeFi ApolloX перешла к полностью внутреннему режиму работы и внедрила пул ликвидности ALP (ApolloX Liquidity Provider) в качестве контрагента.

В конце 2024 года стратегическое слияние APX Finance и соглашения о доходах Astherus станет ключевым поворотным моментом в эволюции Aster. Это слияние принесло основные инновации:

USDF: стабильная монета, поддерживаемая дельта-нейтральной стратегией, создающая пассивный доход для держателей.

Модель «торговля равносильно добыче, удержание приносит доход» значительно повысила эффективность капитала, создав мощные конкурентные барьеры, в то время как многоцепочечная стратегия расширения Aster позиционирует его как агрегатор ликвидности между цепями.

Техническая архитектура: стратегия сегментации рынка с двойным режимом проектирования

Архитектурный дизайн Aster отражает глубокое понимание сегментации рынка, предлагая два совершенно разных торговых режима, чтобы охватить весь спектр пользователей от профессиональных трейдеров до розничных инвесторов с высокой склонностью к риску:

· Профессиональный режим (торговля фьючерсами по ордерной книге)

· Использует механизм централизованной книги лимитных заказов (CLOB)

· Поддержка продвинутых типов ордеров

· Глубокая ликвидность предоставляется профессиональными маркет-мейкерами

· Взимание конкурентоспособных сборов

· Простой режим (1001x)

· Ликвидный пул ALP на основе стиля AMM

· Предоставление упрощенного однокнопочного торгового опыта для розничных и «Degen» трейдеров

· Кредитное плечо до 1001 раз

· Ноль проскальзывания и ноль комиссии за открытие позиций, но есть верхний лимит на прибыль

Эта двойная модульная архитектура позволяет Aster одновременно обслуживать две совершенно разные группы пользователей, максимизируя свой общий потенциальный рынок.

«Стратегия «накрутки» объемов: созданный успех или необходимая мера?»

Данные об объеме торговли Aster поражают: в пиковые часы объем торговли за 24 часа достигает потрясающих 36 миллиардов – 70 миллиардов долларов, в то время как его открытый интерес (OI) составляет всего 1,25 миллиарда долларов, а соотношение объема к общей заблокированной стоимости (TVL) составляет около 19, что явно указывает на наличие "крайне агрессивной торговли объемом".

Эти искусственно созданные объемы торгов могут рассматриваться как стратегия управления ликвидностью:

· Через аирдропы стимулируется огромный объем торгов.

· Высокий объем привлекает профессиональных маркет-мейкеров

· Мейкеры обеспечивают реальную ликвидность и сжимают спреды

· Хорошая ликвидность и пользовательский опыт в конечном итоге привлекают органических трейдеров

Aster использует около 320 миллионов $ASTER (4% от общего объема) в качестве стимулов второго этапа, что соответствует примерно 600 миллионам долларов в виде долгосрочных токенов стимулов, поддерживающих экосистему с рыночной капитализацией в 3 миллиарда (полная разводненная оценка 15 миллиардов).

Будущие «долги» и системные риски

Главная проблема, с которой сталкивается Aster, связана с его огромным распределением аирдропов (53,5% от общего объема), что привело к значительному объему токенов, находящихся в ожидании, и в будущем создаст постоянное давление на продажу. Для смягчения этой «долговой» нагрузки протокол разработал линейный график выпуска на 80 месяцев, при этом на TGE было разблокировано лишь 8,8% (704 миллиона ASTER).

Помимо вызовов, связанных с экономикой токенов, Aster также сталкивается с множественными системными рисками:

Внутренняя уязвимость модели ALP: если трейдеры в целом продолжают получать прибыль, LP столкнется с огромными убытками.

Риск цепной ликвидации: резкие колебания на рынке могут вызвать цепную ликвидацию, система полагается на автоматическое сокращение позиций (ADL) в качестве последней линии обороны.

Риски манипуляции активами с малой капитализацией: прозрачность позиций и недостаточная ликвидность могут привести к повторению событий, подобных Jelly.

Проблема концентрации токенов: Данные на блокчейне показывают, что около 6 кошельков контролируют до 96% от общего предложения $ASTER .

Роль и перспективы стратегического агента

Возвышение Aster — это не только история продукта, но и тщательно продуманная стратегия рыночной конкуренции. Его связь с одной крупной биржей глубоко укоренена, начиная от источников финансирования и заканчивая дизайном API, а также публичной поддержкой, что указывает на ясное стратегическое намерение: выступать в качестве расширения этой биржи в области DeFi и вступать в жесткую конкуренцию на рынке бессрочных фьючерсов с другими конкурентами.

Структура API Aster очень похожа на структуру популярных централизованных бирж. Эта стандартизированная структура API предназначена для снижения трения при подключении профессиональных маркет-мейкеров и привлечения ликвидности из существующих сетей трейдеров.

Вывод: Испытатель на перекрестке

История Aster является сложной метафорой текущего развития DeFi: это как инновационный протокол с точки зрения капитальной эффективности и дизайна продукта, так и стратегическая фигура, движимая скрытыми силами, намеренная изменить рыночный ландшафт.

После ухода процветания, вызванного манипуляциями с объемами, Aster должен доказать рынку, что он способен удерживать пользователей благодаря истинной ценности продукта и эффективно управлять своими внутренними системными рисками и дефицитом доверия. Успех в переходе от экосистемы, зависящей от стимулов, к платформе, движимой реальным доходом и органическим спросом, станет ключом к его окончательному успеху или неудаче.

В качестве производного элемента экосистемы биржи, Aster имеет множество потенциальных путей развития, таких как механическое связывание с маркет-мейкерами или становление передовой биржи бессрочных фьючерсов. В процессе развития нет идеальных решений, есть только смелость и стойкость учиться сосуществовать с проблемами.