Двойная дилемма цифрового юаня: стратегическая игра между «красной линией» финансового суверенитета государства и глобальным рыночным спросом

Цифровой юань в Китае сталкивается с беспрецедентной стратегической дилеммой: как, соблюдая «абсолютную красную линию» финансового суверенитета страны, одновременно удовлетворить огромный спрос мирового рынка на высокоэффективный, Программируемый цифровой юань? В последнее время с одной стороны, регулирующие органы Китая проявляют осторожное отношение к заявкам компаний на получение лицензий на стейблкоины в Гонконге, с другой стороны, стейблкоин AxCNH на основе оффшорного юаня тихо появился в Казахстане. Это «один шаг назад, один шаг вперед» очерчивает основные противоречия в развитии цифрового юаня и возможные пути его будущего. В данной статье подробно анализируется логика, стоящая за этой дилеммой, и рассматриваются три возможных пути развития цифрового юаня.

«Древний период»: двойное происхождение стейблкоина юаня

Перед официальным появлением цифрового юаня на рынке уже спонтанно сформировалась первоначальная экосистема юаневых стейблкоинов, состоящая в основном из двух совершенно противоположных сил:

1, Спонтанные рыночные силы: торговый посредник в серой зоне

!

Рождение таких стейблкоинов не связано с продвижением интернационализации юаня, а в первую очередь служит «каналом ввода и вывода фиатных денег» для криптовалютных бирж, предоставляя пользователям в китайском регионе удобные инструменты для входа и выхода из крипторынка. Их существование подтверждает огромный спрос на цифровой юань, но их нерегулируемая природа и потенциальная связь с «оттоком капитала» затрудняют получение официального признания.

2、Официальное руководство: цифровой юань (e-CNY) как национальная стратегия

!

e-CNY по сути не является «стейблкоином» в крипто-смысле, а представляет собой централизованную, разрешительную систему цифровой валюты центрального банка. Ядром философии его дизайна является «контроль», а не «открытость», при этом высший приоритет — поддержание финансового суверенитета страны и независимости денежно-кредитной политики. Все технические приложения должны служить этой высшей цели.

Эти два пути имеют принципиальные различия в целях, управлении и регулирующих характеристиках: первый представляет собой рыночные инновации и гибкость, второй — государственный суверенитет и контролируемость. В течение последних нескольких лет они почти не пересекались, развиваясь параллельно и вместе формируя начальную картину цифровизации юаня.

Гонконгская экспериментальная площадка: столкновение идеалов и реальности

С активным продвижением Гонконга к статусу глобального центра виртуальных активов возникает новая возможность: возможно ли создать в Гонконге, который функционирует по принципу «одна страна, две системы», регулируемый, контролируемый и соединенный с глобальной криптоэкосистемой оффшорный юаневый стейблкоин?

Гонконгская Управление денежного обращения (HKMA) рассматривало регуляторный песочницу для стейблкоинов как идеальную инкубатор для «стейблкоина гонконгского доллара» и даже «стейблкоина оффшорного юаня». Ожидается, что финансовые учреждения с государственным капиталом первыми вступят на рынок, выпуская официально разрешенные CNH стейблкоины как новую платформу для интернационализации юаня.

Однако недавние сообщения в СМИ показывают, что китайские регулирующие органы придерживаются осторожной позиции по этому вопросу, и основные опасения включают:

· Финансовые риски и контроль: свободно обращающийся на публичной цепочке стейблкоин CNH может стать новым инструментом для обхода капиталовложений.

· Защита валютного суверенитета: права на эмиссию, управление и расчет офшорных юаневых стейблкоинов касаются核心 вопросов валютного суверенитета.

· Стратегическая координация с e-CNY: выпущенные коммерческими учреждениями CNH стейблкоины могут ослабить стратегическое влияние e-CNY в области трансакций через границу.

Это классическое «Теорема о невозможности Мандела» в новой интерпретации цифровой эпохи:

Данная теория указывает на то, что страна не может одновременно реализовать свободное движение капитала, фиксированный обменный курс и независимую монетарную политику. Стейблкоин CNH на базе публичной цепи изначально обладает свойством «свободного движения капитала», в то время как основной приоритет Китая заключается в поддержании относительно стабильного обменного курса и абсолютно независимой монетарной политики. Поэтому свободное движение капитала должно быть строго ограничено.

Прагматичный подход китайских регуляторов не отрицает инновации Гонконга, а является неизбежным выбором в условиях этого фундаментального структурного противоречия. Прежде чем будет обеспечена абсолютная контролируемость, любые возможные шлюзы, угрожающие эффективности капиталовложений, не будут легко открыты.

Боковое исследование: откровение AxCNH

Когда «Главная улица» Гонконга оказывается заблокированной, появление AxCNH предоставляет пример «боковой дорожки». Эта модель имеет три ключевых характеристики:

1. Выборочный путь регулирования: выбрать регистрацию лицензии в Казахстане, дружелюбном к криптовалютам и имеющем тесные отношения с Китаем.

2、Сосредоточение на конкретных сценариях: позиционирование как финансовый технологический инструмент для обслуживания B2B трансакций в рамках инициативы «Один пояс, один путь», а не как спекулятивный актив для розничных инвесторов.

3. Ограничение области риска: сосредоточив внимание на конкретных сценариях и партнёрах, ограничить бизнес-область и потенциальные риски в пределах управляемого уровня.

Эта модель представляет собой адаптивную стратегию частного сектора для исследования стейблкоинов на основе юаня в условиях жесткого регулирования: отказаться от амбициозной цели стать универсальной валютой и вместо этого стать специализированным расчетным инструментом внутри конкретной производственной цепочки или экосистемы.

Тем не менее, такие практики все еще сталкиваются с проблемами в области соблюдения норм и устойчивости бизнеса: интеграция межграничных расчетов, источники резервных средств (в частности, касающиеся валютного контроля) и внедрение механизмов выкупа являются ключевыми переменными, определяющими возможность масштабирования и долгосрочного существования.

Трио цифрового юаня: пути будущего развития

При всестороннем анализе будущее цифровизации юаня может представлять три параллельных, но иногда сходящихся пути развития:

· Путь один: Официальный суверенный уровень — "Сад с оградой" e-CNY

Ключевые особенности: e-CNY как единственная официально признанная цифровая законная валюта, ускоряет распространение внутри страны.

Кросс-граничные приложения: в основном осуществляются через разрешенные расчетные сети, возглавляемые центральными банками, такие как mBridge, для «оптовых» кросс-граничных платежей.

Преимущества и ограничения: безопасность, контролируемость, соблюдение норм, но эффективность и открытость ограничены сложностью многосторонних переговоров и интеграции систем.

· Путь 2: Оффшорный регулируемый уровень — «Ограниченный открытый» песочница Гонконга

Ключевые особенности: в будущем возможно разрешение небольшому числу состоятельных учреждений с сильной способностью к управлению рисками выпускать в Гонконге сильно ограниченные CNH стейблкоины.

Технологии и регулирование: публичные блокчейны, основанные на разрешительных цепочках или имеющие механизм белого списка, подвергаются строгой проверке KYC/AML.

Основное назначение: обслуживание оптовой торговли товарами, такими как облигации и другие бизнесы на институциональных финансовых рынках, а не розничная и криптоторговля.

· Путь три: уровень рыночного применения — «глубокая обработка» в конкретных сценариях

Ключевые характеристики: больше проектов заимствуют подходы боковых путей, углубляясь в конкретные отраслевые сценарии, такие как торговые расчеты в определенных странах, финансовые технологии управления цепочками поставок.

Характеристики развития: высокая сценичность, вертикализация и фрагментация

Ключ к успеху: он не зависит от бычьего или медвежьего рынка криптовалют, а от того, можно ли действительно снизить затраты и повысить эффективность для конкретной отрасли.

Сравнительный анализ трех путей

!

Заключение: Вечная игра между цифровизацией и суверенитетом

Развитие стейблкоина юаня в сущности является отражением вечной игры между глобальной ликвидностью цифровой эпохи и финансовым суверенитетом отдельной страны. От ранних дней CNHt, когда все было в хаосе, до e-CNY как проявления государственной воли, и до институциональных амбиций Гонконга и альтернативных путей участников рынка, мы наблюдаем не линейную эволюцию, а сложную экосистему, в которой различные силы испытывают друг друга, идут на компромиссы и сосуществуют.

Китайские регуляторы охраняют финансовую безопасность государства, тогда как рыночные инновации демонстрируют свою стойкость. В будущем картина цифрового юаня станет «трио», составленным из величественной основной мелодии e-CNY, осторожного концерта с соблюдением норм стабильных монет Гонконга и гибких вариаций множества сценарных стейблкоинов.

Эта игра цифровых валют и государственного суверенитета касается не только будущего финансовой системы Китая, но и глубоко повлияет на эволюцию глобальной структуры цифровых валют. В этом процессе «стабильность» и «контролируемость» всегда остаются центральными стремлениями китайского регулирования, в то время как инновации на рынке будут постоянно искать новые возможности в рамках этой структуры.