Трехсторонняя игра с китайским юанем стейблкоином: от серой зоны CNHt до суверенной стены цифрового юаня

В начале 2025 года рынок стейблкоинов на юанях демонстрирует двойную вариацию официального регулирования и рыночных инноваций: регуляторы материкового Китая подают "осторожный сигнал" относительно подачи заявок на лицензии стейблкоинов в Гонконге, в то время как AxCNH, оффшорный стейблкоин на юанях в рамках регуляторной системы Казахстана, нацеливается на открытие бокового пути для расчетов по торговле в рамках инициативы "Пояс и путь". Этот отступление и продвижение отражает основное противоречие: как, соблюдая финансовый суверенитет и красные линии капитального контроля, удовлетворить глобальный спрос на программируемый цифровой юань. Рыночный анализ указывает на то, что в будущем сформируются три пути развития: суверенная стена цифрового юаня, ограниченная открытая песочница в Гонконге и углубленная работа в определенных сценариях.

Эволюция стейблкоина юаня: от серой зоны до официального исследования

Развитие стабильной валюты на основе юаня прошло через заметные этапы. Ранние стабильные валюты, такие как CNHt, образовавшиеся спонтанно на рынке, в основном предназначены для предоставления пользователям китайского региона канала для ввода и вывода средств на крипторынке. Их существование само по себе подтверждает огромный спрос на цифровой юань, однако из-за отсутствия прозрачности регулирования и связи с чувствительными вопросами капиталовложений, им всегда было трудно получить суверенное признание. Тем временем, Центральный банк Китая выпустил цифровой юань (e-CNY) в качестве официальной цифровой валюты, которая позиционируется как инструмент оптимизации системы розничных платежей внутри страны, а его функция трансакций через границу осторожно продвигается через многосторонние проекты центральных банков, такие как mBridge. Эти два пути представляют собой инновации снизу вверх от рынка и верхнее проектирование от государства, совместно формируя прелюдию к развитию стабильной валюты на основе юаня.

Идеалы и реальность экспериментальной площадки Гонконга: инновационные границы под красной линией регулирования

Строительство центра виртуальных активов в Гонконге когда-то рассматривалось как идеальная площадка для тестирования оффшорного стейблкоина юаня, но в последнее время регуляторная позиция стала более осторожной. Основные опасения, лежащие в основе "окна руководства" континентального Китая, связаны с тремя основными проблемами: свободное обращение публичных цепей может обойти контроль за капиталом, вопросы расширения денежного суверенитета и потенциальные конфликты с стратегической позицией e-CNY. Это по сути является проявлением "треугольника невозможности Мундаля" в цифровую эпоху — Китай выбирает поддержание стабильности валютного курса и независимую денежно-кредитную политику, что, безусловно, ограничивает свободное движение капитала. Поэтому, прежде чем обеспечить абсолютный контроль, регуляторы не будут легко открывать шлюзы, которые могут угрожать контролю за капиталом. Гонконгский песочница стейблкоинов в настоящее время больше сосредоточена на стейблкоине гонконгского доллара, а оффшорные юаневые продукты должны ждать более зрелой регуляторной структуры.

Открытие новых моделей: стратегия бокового прорыва AxCNH

AxCNH выбрал Казахстан в качестве места регистрации, избегая такие основные регулируемые зоны, как Гонконг и Сингапур, демонстрируя уникальную адаптивную стратегию. Проект позиционирует себя как B2B финансово-технологический инструмент для обслуживания расчетов по торговле в рамках "Одного пояса, одного пути", а не как спекулятивный актив для розничных инвесторов, снижая вероятность внешних рисков за счет ограничения сферы деятельности. Эта модель отражает прагматистский путь частного сектора в исследовании стейблкоинов, обеспеченных юанем, в условиях жесткой регуляции: отказ от универсальной валютной цели и углубление в конкретные отраслевые сценарии. Тем не менее, его долгосрочная устойчивость все еще зависит от ключевых переменных, таких как подключение к трансграничным расчетам и соблюдение валютного контроля, и пока неясно, сможет ли боковой путь пройти далеко.

Будущее: Параллельное развитие по трем направлениям

Юань стейблкоин будет развиваться по трем параллельным направлениям: официальный суверенный уровень e-CNY "огороженный сад" продолжит доминировать в внутренних розничных платежах, а трансграничные приложения будут развиваться через многостороннюю расчетную сеть, возглавляемую центральным банком; уровень офшорного регулирования может привести к появлению сильно ограниченного CNH стейблкоина в Гонконге после достижения зрелости регуляторной среды, обслуживающего институциональные финансовые рынки; на уровне рыночного применения возникнет больше сценарных проектов, подобных AxCNH, которые глубоко проработают конкретные производственные цепочки. Эта тройная структура отражает динамическое равновесие между глобальной ликвидностью и финансовым суверенитетом государства в цифровую эпоху, и борьба между инновациями и регулированием будет продолжать формировать рыночную экосистему.

Заключение

Развитие人民币 стейблкоина четко демонстрирует сложное взаимодействие между финансовыми инновациями и суверенным регулированием. От раннего дикого роста CNHt до национальной воли e-CNY, а затем до институциональных исследований в Гонконге и обхода рынка, эта сфера всегда искала баланс между контролем рисков и инновационной энергией. В ближайшие годы, с совершенствованием регулирования и углублением рыночного спроса, могут появиться больше точек пересечения, но "стабильность" и "контроль" по-прежнему будут оставаться основными принципами, определяющими этот процесс.

Отказ от ответственности: Эта статья является новостной информацией и не является инвестиционным советом. Крипторынок подвержен сильным колебаниям, инвесторам следует принимать обдуманные решения.