Будет ли токенизация американского долга последним злом США?

Автор: Чжоу Хан

!

Я хочу начать с структурной проблемы: государственные облигации США — это не просто инструмент финансирования правительства, они являются основой глобальной финансовой системы. И сейчас они приближаются к критической точке.

Перед тем как продолжить анализ, я хотел бы добавить одну деталь: в настоящее время в федеральном правительстве США работает около 2,4 миллиона гражданских служащих с средней годовой зарплатой 106 000 долларов. Таким образом, общие годовые расходы на зарплаты в административной системе США составляют примерно 250 миллиардов долларов.

Посмотрите на эту цифру в контексте общего бюджета федерального правительства (примерно 6,8 триллиона долларов в 2024 году), это составляет менее 4%. То есть, административные расходы правительства США на самом деле довольно умеренные и не являются основной причиной финансового давления.

Настоящую "жесткую структурную нагрузку" составляют следующие четыре блока:

• Расходы на социальное обеспечение: 1,52 триллиона долларов, составляет 22,4%;

• Расходы на медицинскую страховку: 1,05 трлн долларов, что составляет 15,4%;

• Военные расходы: 8262 миллиарда долларов, 12,2%.

• Расходы на проценты: 9500 миллиардов долларов, доля 14%.

Эти четыре статьи в основном относятся к типу «невозможно легко сократить»: социальное обеспечение и здравоохранение касаются базовой безопасности всех граждан, национальная оборона связана с статусом великой державы, а расходы на проценты — это обязательство по погашению долгов, невыполнение которого приведет к дефолту.

Таким образом, государственные расходы США не будут существенно сокращены и даже могут продолжать расти. В то же время, налоговые поступления США в текущей политической и экономической обстановке также крайне трудно значительно увеличить. Жесткость расходов, низкая эластичность доходов, поэтому государственный долг США становится структурной долгосрочной проблемой.

Соединенные Штаты рано или поздно столкнутся с реальной проблемой: необходимо решить вопрос чрезмерного уровня долга. Традиционные пути решения проблемы сводятся к трем: повышение налогов, сокращение расходов, скрытое снижение долга через инфляцию.

Но эти средства имеют ограничения и стоят дорого. Цифровые активы могут стать новым оружием в руках США:

Моя точка зрения заключается в том, что окончательный вид государственных облигаций США может быть токенизирован — сами облигации станут суперстабильной валютой на блокчейне с государственной гарантией.

Текущая ситуация с американскими облигациями: непослушный, но все еще верящий в себя гигант

К 2025 году общая сумма долгов США достигнет 37 триллионов долларов, что значительно превышает прогнозы до пандемии. В настоящее время США добавляют около 1 триллиона долларов долгов каждые пять месяцев, что более чем в два раза превышает историческую среднюю скорость. В 2019 году долг составлял 79% от ВВП, к 2022 году он поднялся до 97%, и к 2025 году превышение 100% — это лишь вопрос времени.

!

В 2024 финансовом году расходы на проценты по государственным облигациям США достигли 950 миллиардов долларов, что составляет 14% от общего бюджета федерального правительства. Расходы на проценты почти сравнялись с бюджетом на оборону (826,2 миллиарда долларов). Расходы на проценты приближаются к тому, чтобы стать "первым жестким расходом бюджета США", что впервые произошло в истории.

До 2020 года США ежегодно увеличивали государственный долг на примерно от 1 до 1,5 триллионов долларов, что было контролируемым и линейным ростом. Однако во время пандемии правительство США, чтобы поддержать социальную стабильность, напрямую через различные стимулирующие законодательные акты и меры помощи за короткое время увеличило государственный долг на 5-6 триллионов долларов. Большая часть этих средств была использована для выплаты индивидуальных пособий (Stimulus Checks), кредитов PPP для малого бизнеса, субсидий для медицинской системы и пособий по безработице.

США использует государственный кредит как залог, заимствуя деньги на глобальном рынке, завершив почти "военную мобилизацию" антициклической стабилизационной операции. Несмотря на огромные долги, они поддерживают порядок в обществе и сохраняют стабильность гегемонии доллара.

Использование и механизмы американских облигаций: почему они до сих пор стоят на ногах?

Основные цели американских облигаций включают социальное обеспечение, здравоохранение, национальную оборону и выплаты процентов, что составляет основную часть государственных расходов. Министерство финансов проводит аукционы облигаций, которые покупаются на рынке (включая зарубежные правительства). Владельцы облигаций включают иностранные правительства (например, Китай, Япония), Федеральную резервную систему, пенсионные фонды, банки и другие. Облигации США обладают высокой ликвидностью и являются основой для расчетов и обеспечения в глобальных финансовых сделках.

! Изображение

Если американские облигации являются самым безопасным активом, почему люди начинают покупать биткойн? Цифровые активы быстро растут, BTC/ETH становятся "цифровым золотом"; стейблкоины (USDT, USDC) начинают играть роль "доллара на блокчейне" — долларовые активы сталкиваются с переоценкой ликвидности и доверия. Один из выводов в это время заключается в том, что: американские облигации могут стать следующим токенизированным суверенным активом.

Токенизация американских облигаций, конечная форма стейблкоинов

Что произойдет, если облигации США будут токенизированы? Облигации США станут настоящим стабильным якорем, заменив USDT, глобальные средства будут напрямую подписываться на облигации США в блокчейне, и начнется формирование замкнутого цикла "цифрового налога на чеканку" Министерства финансов США.

Когда американские облигации будут токенизированы, они станут не только инструментом долга, но и основной привязкой актива "оншорного доллара". Они могут заменить существующие стейблкоины и стать истинно соответствующими, прозрачными и ликвидными "оншорными облигациями США".

Это означает, что окончательная форма стейблкоинов может быть самой американской казначейской обязательством. Это переопределит основу глобальных цифровых активов и может стать хитроумным поворотом США в решении финансовых проблем. Не полагаясь на повышение налогов, не полагаясь на сокращение социальных программ, не полагаясь на жесткую экономию, а превращая сам долг в «единицу стабильной стоимости», нужную всему миру.

Если это действительно так, то будущее американских долговых обязательств может быть непосредственно зафиксировано на блокчейне и стать истинной окончательной стабильной монетой, что может полностью решить проблемы с американскими долгами. Это будет самым знаковым нововведением и смелым шагом в финансовой истории. В то же время это вызовет фундаментальные изменения в суверенных валютах стран мира. В некоторых небольших странах Латинской Америки и Африки может произойти полная долларизация или стабилизация, когда местная валюта будет полностью заменена, а такие крупные страны, как Китай, Япония и Европейский Союз, также будут рассматривать возможность выпуска своих собственных стабильных монет. В общем, в финансах произойдет кардинальное изменение.

!