Почему компания Tether так хорошо зарабатывает, и зачем ей еще продвигать стейблкоин, соответствующий требованиям в США?

Автор: Чжан Фэн

Согласно сообщениям СМИ, 13 сентября, крупнейший в мире эмитент стейблкоина USDT компания Tether объявила о выпуске нового стейблкоина USAT в соответствии с американским законом о стейблкоинах и назначила бывшего советника Белого дома Бо Хайнса на пост руководителя американского бизнеса Tether.

Эта новость удивительна — как одна из самых прибыльных криптовалютных компаний в мире, Tether в прошлом году заработала 13 миллиардов долларов, и является одним из крупнейших держателей государственных облигаций США, занимая 18-е место в мире, с объемом активов, превышающим такие суверенные страны, как Германия, Южная Корея и Австралия. В этих условиях Tether все же объявила о выходе на рынок США с запуском регулируемого стейблкоина USAT. Каковы стратегические соображения, стоящие за этим шагом?

!

1. Сталкиваясь с возможностями и вызовами, Tether объявляет о запуске стабильной монеты, соответствующей требованиям США

Tether объявила о запуске стабильной монеты USAT, специально разработанной для американского рынка. В отличие от существующего USDT, USAT будет полностью соответствовать требованиям недавно принятого в США Закона GENIUS. Эта новая стабильная монета будет использовать собственную токенизированную платформу Tether Hadron, а криптобанк Anchorage Digital выступит в качестве эмитента, в то время как известная компания Cantor Fitzgerald будет выступать в роли хранителя резервов и предпочтительного главного андеррайтера.

В отношении кадровых изменений Tether наняла бывшего исполнительного директора Совета по криптовалютам при Белом доме Бо Хайнса в качестве CEO Tether в США. Хайнс был назначен Трампом на пост исполнительного директора Совета по криптовалютам в начале этого года, после того как продвинул законопроект о стейблкоинах, в августе объявил о своем уходе и присоединился к Tether.

Вход Tether на рынок США не является случайностью, а является результатом двойного давления со стороны регулирования и рыночного спроса. С принятием закона о стабильных монетах в США, USDT столкнулся с угрозой изгнания с американского рынка из-за несоответствия требованиям регулирования. Согласно американскому закону, операторы должны поддерживать резервное обеспечение стабильных монет в соотношении 1 к 1 с высокорейтинговыми активами, такими как государственные облигации США, предоставлять ежемесячные отчеты о резервах и проходить ежегодный аудит. Однако в резервах USDT до 20% активов составляют биткойны, золото, другие инвестиции и ипотечные кредиты, что не соответствует требованиям регулирования США.

На рынке США является крупнейшим финансовым рынком в мире. Хотя у Tether есть 500 миллионов пользователей по всему миру, на американском рынке она постоянно подавляется конкурентом Circle. Хотя объем стабильной монеты USDC от Circle составляет всего 72,8 миллиарда долларов, что менее половины от Tether, она рано получила ключевую лицензию на цифровую валюту в штате Нью-Йорк.

Два, параллельные двойные пути, дополняющие USDT

Tether применяет "двухвалютную стратегию" для балансировки спроса на глобальном и американском рынках. Генеральный директор Tether Паоло Ардоино заявил, что планируется запустить USAT до конца 2025 года, одновременно прилагая усилия для поддержания обращения USDT в США. Он отметил, что законопроект о стабильных монетах позволяет зарубежным эмитентам, зарегистрированным в определенных юрисдикциях с сопоставимыми правилами, предлагать стабильные монеты в США. USDT продолжит обслуживать глобальный рынок, особенно пользователей на развивающихся рынках, в то время как USAT будет специально ориентирован на американский рынок, соответствуя строгим регуляторным требованиям.

Бизнес-модель USAT более ориентирована на соблюдение норм и прозрачность. Она будет полностью поддерживаться наличными и государственными облигациями США, следуя требованиям резервирования 1:1, и предоставит регулярные аудиты и отчеты. Это резко контрастирует с составом резервов USDT.

USAT не предназначен для замены USDT, а для формирования взаимодополняющих отношений с USDT. Антон Голуб, коммерческий директор Freedx, считает, что запуск Tether двух стабильных продуктов, USA₮ и USDT, приведет к проблеме фрагментации ликвидности.

Однако Tether, похоже, принял другую точку зрения, рассматривая USAT и USDT как продукты для разных рынков и пользовательских групп.

"За более чем десять лет Tether — как создатель рынка стейблкоинов — выпустила USDT, который является опорой цифровой экономики и сегодня предоставляет долларовые стейблкоины миллионам людей, испытывающим нехватку услуг на развивающихся рынках, доказывая, что цифровые активы могут предоставлять доверие, устойчивость и свободу на глобальном уровне," заявил генеральный директор Tether Паоло Ардоино. USAT, в свою очередь, сосредоточена на американском рынке, предоставляя услуги предприятиям и институциональным пользователям, которым требуется полное соответствие требованиям. Эта двойная стратегия позволяет Tether одновременно удовлетворять потребности различных рынков.

Три. Влияние на другие стейблкоины США

Прямым конкурентом Tether, запустившим USAT, является USDC от Circle. Circle долгое время полагался на соблюдение американских нормативных актов и свое глобальное сочетание лицензий, чтобы поддерживать конкурентное преимущество среди институциональных крипто-пользователей. После объявления новости акции Circle упали более чем на 5% в ходе торгов, что указывает на то, что рынок считает, что комплайенс-стейблкоин Tether станет серьезной угрозой для Circle.

Запуск USAT может изменить конкурентную среду на рынке стейблкоинов в США. Tether, благодаря своим огромным масштабам и влиянию бренда, может быстро захватить долю рынка USDC. В то же время это создаст вызовы для других традиционных финансовых учреждений, пытающихся войти в сферу стейблкоинов, включая традиционных финансовых гигантов, таких как Bank of America, которые тестируют стратегии стейблкоинов.

Четыре. Уроки для регулирования применения стейблов в Гонконге

Действия Tether по выходу на рынок США также предоставили идеи для регулирования стейблкоинов в таких регионах, как Гонконг. 1 августа 2025 года в Гонконге вступает в силу "Регламент стейблкоинов", устанавливающий первую в мире нормативную основу, специально предназначенную для стейблкоинов, привязанных к фиатной валюте. Гонконг применяет "осторожный и постепенный" стиль регулирования: высокий порог капитала, строгие требования к резервам, обязательная идентификация клиентов (KYC) и проверка устойчивости бизнес-моделей.

Законопроект GENIUS в США придерживается подхода «приоритет рынка», не устанавливая жестких требований к капиталу, с многообразными путями эмиссии, которые в большей степени зависят от рыночного отбора и выбора пользователей. У каждой из двух моделей регулирования есть свои преимущества и недостатки. Гонконгская модель больше ориентирована на защиту инвесторов и системную стабильность, но может подавлять инновации; американская модель более гибкая, но и риски в ней выше. Поэтому некоторые рыночные аналитики считают, что для эмитентов гонконгская модель подходит для легальных средств, финансовых учреждений и крупных интернет-компаний; тогда как американская модель больше подходит для ранних стартап-команд и новых механизмов исследования.

Пять, будущее стейблкоинов: уточнение сценариев, удовлетворение требованиям регулирования

Стейблкоины постепенно переходят от восприятия их как маргинальных или экспериментальных инструментов криптовалют к роли в мейнстримовых финансовых и платежных инфраструктурах. В течение следующих 6-12 месяцев мы можем ожидать несколько направлений развития: дальнейшая детализация регулирования, расширение стейблкоинов в платежах и трансакциях через границы, конкуренция местных стейблкоинов с суверенными валютами, а также сотрудничество в отрасли и совершенствование инфраструктуры.

Для Tether запуск USAT — это только первый шаг. Как сбалансировать отношения между USDT и USAT, как удовлетворить требования регуляторов в разных юрисдикциях, как противостоять конкуренции со стороны традиционных финансовых учреждений — всё это вызовы, с которыми предстоит столкнуться в будущем.

В будущем Tether может сформировать стратегию двойной валюты с "внутренним и внешним различием": USDT продолжит служить "офшорным долларом" для обслуживания растущих развивающихся рынков и крипто-пользователей, в то время как USAT будет "внутренним долларом" для выхода на финансовый мир США. Запуск USAT означает, что Tether переходит от "офшорного короля" к "глобальному лидеру", от уклонения от регулирования к активному принятию соблюдения норм.