Исходное название: «Модель Saylor сталкивается с трудностями, поскольку ажиотаж вокруг крипто-казначейства превращается в сомнения»
Автор: ОЛГА ХАРИФ, ДЭВИД ПЭН, FORTUNECRYPTO
Перевод: J1N, Techub News
Модель компании по управлению криптовалютными активами (DATs), вдохновленная Майклом Сэйлором, сталкивается с серьезными испытаниями. Эти публичные компании, основным бизнесом которых является покупка криптовалюты, изначально рассматривались как выгодный способ для инвесторов участвовать в процветании криптовалютных активов, однако теперь они оказались в затруднительном положении из-за падения цен на акции и утраты доверия со стороны рынка. В то же время сложные финансовые инструменты увеличивают операционные риски, а ужесточение регулирования и необходимость получения одобрения акционеров на выпуск новых акций еще больше подрывают их основную модель финансирования.
На самом деле, появление компании Digital Asset Treasury (DAT) в том виде, в котором она существует сейчас, не трудно предсказать. Акции растут слишком быстро, истории раздуваются до огромных размеров, а финансовая логика становится все более «абсурдной». Новые компании, появляясь на рынке, почти сразу занимаются лишь одной вещью: безумно покупают криптовалютные активы. Ранее это считалось кратчайшим путем для инвесторов к крипто-буму. Теперь, когда акции падают, а доверие к рынку подрывается, вопрос стоит не в том, выдержит ли эта модель давление, а в том, каким образом и в какой степени она постепенно «лопнет».
Несмотря на ожидаемое снижение процентных ставок Федеральной резервной системой, активы, такие как акции и корпоративные облигации, в целом выросли, но акции компаний, занимающихся криптовалютными активами, продолжали падать, а цены на токены неуклонно снижались. Согласно данным 15 DATs, отслеживаемым Architect Partners, средний падение цен акций на прошлой неделе составило 15%.
Индивидуальные акции показали еще более серьезные результаты. ALT5 Sigma Corp., владеющая токеном WLFI, выпущенным World Liberty Financial, упала примерно на 50% за более чем неделю; медицинский провайдер Kindly MD Inc., который через свою дочернюю компанию Nakamoto Holdings владеет биткойнами, упал на 80% по сравнению с максимумом в мае. Другие DAT, связанные с Ethereum и Solana, также резко упали, что привело к снижению рыночной стоимости токенов.
Соучредитель Parataxis Capital Эд Чин заявил: «В США таких компаний слишком много, а степень дифференциации очень низкая.»
В настоящее время более 100 компаний включили криптовалюту в свой баланс, большая часть из которых начала это делать в этом году. Многие небольшие компании за короткое время завершили трансформацию, изменив название и преобразовавшись от японских салонов ногтевого сервиса, продавцов марихуаны до маркетинговых агентств, создавая волну «криптовалютных активов» на рынке.
Тем не менее, спекулятивный ажиотаж не утих. Акции Eightco Holdings Inc. за один день выросли более чем на 3000% после объявления о покупке Worldcoin и назначения аналитика Уолл-стрит Дэна Айвса в совет директоров.
Для некоторых инвесторов такая модель по-прежнему привлекательна: использование публичных компаний для упаковки, предоставление криптовалютных активов в виде акций и возможность использования кредитного плеча. Однако такая «переполненная торговля» постепенно подрывает доверие инвесторов. Многие компании, кроме держания токенов, практически не имеют другого бизнеса, и с падением цен на акции уверенность, поддерживающая премию, также начинает колебаться. Недавнее резкое падение акций известных DAT компаний, таких как Strategy и японская Metaplanet Inc., показывает, что даже лидерам рынка трудно противостоять изменениям настроения.
Данные также показывают признаки упадка этой модели. Данные CryptoQuant показывают, что в августе компании по управлению цифровыми активами купили всего 14,8 тысячи биткойнов, что значительно ниже 66 тысяч биткойнов в июне. В то же время средний объем покупки также значительно сократился, уменьшившись на 86% по сравнению с пиковым уровнем 2025 года, и составил всего 343 биткойна в прошлом месяце. Уровень накопления биткойнов у управляющих компаний также резко упал с 163% в марте до 8% в августе.
Чтобы получить больше средств для покупки криптовалюты, DAT начали использовать более сложные стратегии финансирования. Криптозаемные учреждения, брокеры и торговые площадки по производным инструментам создали специализированную экосистему финансирования для казначейских компаний, включая такие инструменты, как биткойн-залоговые займы, токенизированные конвертируемые облигации и структурированные платежи.
Например, лондонская веб-дизайнерская компания Smarter Web выпустила облигации, привязанные к стоимости биткойна, а не фунта стерлингов, что означает, что при росте биткойна задолженность компании также увеличивается. Генеральный директор Эндрю Уэбли отметил, что считает, что эти облигации составляют лишь 5% казны компании, риск контролируемый, но такие инновационные финансовые инструменты фактически накладывают новые риски на основе волатильных активов.
Еще одна компания, изначально занимающаяся общественным питанием, DDC Enterprise Ltd., привлекла более 1 миллиарда долларов через сложные долговые, акционерные квоты и выпуск на полку, однако после резкого роста цена акций также быстро упала.
В то же время Nasdaq начал требовать от некоторых компаний, владеющих токенами, получения одобрения акционеров перед выпуском новых акций для финансирования покупки токенов. А «продажа акций для покупки токенов» как раз является основной стратегией финансирования DAT.
Strategy и японская компания Metaplanet Inc. являются самыми известными DAT, за последний год их акции стремительно выросли в цене, но в последнее время акции также упали, что говорит о том, что даже лидеры не могут противостоять изменению настроений на рынке. В отрасли уже обсуждают слияния и поглощения, сильнейшие, возможно, напрямую приобретут токеновые активы слабейших.
Стратегия была исключена в ходе корректировки индекса S&P 500 в прошлую пятницу, хотя и соответствовала стандартам. С апреля цена акций практически не двигалась, даже несмотря на восстановление биткойна, его мультипликатор рыночной капитализации биткойна (mNAV) также снизился до около 1,5. Компания недавно привлекла средства через ATM и купила лишь 217 миллионов долларов в биткойнах, что ниже рыночных ожиданий.
С другой стороны, крипто-кредитные организации ускоряют свое развитие. Генеральный директор Two Prime Александр Блюме сообщил, что DAT стал одной из основных клиентских групп для биткойн-залоговых кредитов, размер одного кредита обычно составляет от 10 миллионов до 500 миллионов долларов, в настоящее время активный объем кредитов достиг 1,25 миллиарда долларов. Компания также представила новую структуру «единовременного погашения по истечении срока», отменив месячные процентные платежи, с целью предоставить заемщикам больше пространства в условиях волатильного рынка.
Блуме заявил: «Компания Bitcoin Treasury является ключевым направлением нашего роста бизнеса», «В прошлом году мы стали свидетелями растущего спроса на финансирование.»
Что касается того, насколько далеко сможет зайти эта экосистема финансирования, на данный момент нет однозначного ответа. Однако можно предположить, что в ближайшее время не произойдет внезапного краха, а скорее будет наблюдаться «хроническое снижение» с падением акций и остановкой покупок криптовалюты.
Некоторые инвесторы начали сомневаться: почему стоит косвенно владеть криптовалютными активами через компании с накладными расходами, рисками и разводнением долей, а не просто купить монеты или через ETF? Главный инвестиционный директор Ikigai Asset Management Тревис Клиг выразил сомнение в самой модели: «Я все время пытался убедить себя купить немного DAT, но безуспешно, может быть, никогда и не смогу». Он считает, что эта модель «похожа на последний вздох цикла, не могу придумать ничего более абсурдного».
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Цена акций упала на 50%, покупка токенов замедлилась, как долго еще устоит модель DAT?
Исходное название: «Модель Saylor сталкивается с трудностями, поскольку ажиотаж вокруг крипто-казначейства превращается в сомнения»
Автор: ОЛГА ХАРИФ, ДЭВИД ПЭН, FORTUNECRYPTO
Перевод: J1N, Techub News
Модель компании по управлению криптовалютными активами (DATs), вдохновленная Майклом Сэйлором, сталкивается с серьезными испытаниями. Эти публичные компании, основным бизнесом которых является покупка криптовалюты, изначально рассматривались как выгодный способ для инвесторов участвовать в процветании криптовалютных активов, однако теперь они оказались в затруднительном положении из-за падения цен на акции и утраты доверия со стороны рынка. В то же время сложные финансовые инструменты увеличивают операционные риски, а ужесточение регулирования и необходимость получения одобрения акционеров на выпуск новых акций еще больше подрывают их основную модель финансирования.
На самом деле, появление компании Digital Asset Treasury (DAT) в том виде, в котором она существует сейчас, не трудно предсказать. Акции растут слишком быстро, истории раздуваются до огромных размеров, а финансовая логика становится все более «абсурдной». Новые компании, появляясь на рынке, почти сразу занимаются лишь одной вещью: безумно покупают криптовалютные активы. Ранее это считалось кратчайшим путем для инвесторов к крипто-буму. Теперь, когда акции падают, а доверие к рынку подрывается, вопрос стоит не в том, выдержит ли эта модель давление, а в том, каким образом и в какой степени она постепенно «лопнет».
Несмотря на ожидаемое снижение процентных ставок Федеральной резервной системой, активы, такие как акции и корпоративные облигации, в целом выросли, но акции компаний, занимающихся криптовалютными активами, продолжали падать, а цены на токены неуклонно снижались. Согласно данным 15 DATs, отслеживаемым Architect Partners, средний падение цен акций на прошлой неделе составило 15%.
Индивидуальные акции показали еще более серьезные результаты. ALT5 Sigma Corp., владеющая токеном WLFI, выпущенным World Liberty Financial, упала примерно на 50% за более чем неделю; медицинский провайдер Kindly MD Inc., который через свою дочернюю компанию Nakamoto Holdings владеет биткойнами, упал на 80% по сравнению с максимумом в мае. Другие DAT, связанные с Ethereum и Solana, также резко упали, что привело к снижению рыночной стоимости токенов.
Соучредитель Parataxis Capital Эд Чин заявил: «В США таких компаний слишком много, а степень дифференциации очень низкая.»
В настоящее время более 100 компаний включили криптовалюту в свой баланс, большая часть из которых начала это делать в этом году. Многие небольшие компании за короткое время завершили трансформацию, изменив название и преобразовавшись от японских салонов ногтевого сервиса, продавцов марихуаны до маркетинговых агентств, создавая волну «криптовалютных активов» на рынке.
Тем не менее, спекулятивный ажиотаж не утих. Акции Eightco Holdings Inc. за один день выросли более чем на 3000% после объявления о покупке Worldcoin и назначения аналитика Уолл-стрит Дэна Айвса в совет директоров.
Для некоторых инвесторов такая модель по-прежнему привлекательна: использование публичных компаний для упаковки, предоставление криптовалютных активов в виде акций и возможность использования кредитного плеча. Однако такая «переполненная торговля» постепенно подрывает доверие инвесторов. Многие компании, кроме держания токенов, практически не имеют другого бизнеса, и с падением цен на акции уверенность, поддерживающая премию, также начинает колебаться. Недавнее резкое падение акций известных DAT компаний, таких как Strategy и японская Metaplanet Inc., показывает, что даже лидерам рынка трудно противостоять изменениям настроения.
Данные также показывают признаки упадка этой модели. Данные CryptoQuant показывают, что в августе компании по управлению цифровыми активами купили всего 14,8 тысячи биткойнов, что значительно ниже 66 тысяч биткойнов в июне. В то же время средний объем покупки также значительно сократился, уменьшившись на 86% по сравнению с пиковым уровнем 2025 года, и составил всего 343 биткойна в прошлом месяце. Уровень накопления биткойнов у управляющих компаний также резко упал с 163% в марте до 8% в августе.
Чтобы получить больше средств для покупки криптовалюты, DAT начали использовать более сложные стратегии финансирования. Криптозаемные учреждения, брокеры и торговые площадки по производным инструментам создали специализированную экосистему финансирования для казначейских компаний, включая такие инструменты, как биткойн-залоговые займы, токенизированные конвертируемые облигации и структурированные платежи.
Например, лондонская веб-дизайнерская компания Smarter Web выпустила облигации, привязанные к стоимости биткойна, а не фунта стерлингов, что означает, что при росте биткойна задолженность компании также увеличивается. Генеральный директор Эндрю Уэбли отметил, что считает, что эти облигации составляют лишь 5% казны компании, риск контролируемый, но такие инновационные финансовые инструменты фактически накладывают новые риски на основе волатильных активов.
Еще одна компания, изначально занимающаяся общественным питанием, DDC Enterprise Ltd., привлекла более 1 миллиарда долларов через сложные долговые, акционерные квоты и выпуск на полку, однако после резкого роста цена акций также быстро упала.
В то же время Nasdaq начал требовать от некоторых компаний, владеющих токенами, получения одобрения акционеров перед выпуском новых акций для финансирования покупки токенов. А «продажа акций для покупки токенов» как раз является основной стратегией финансирования DAT.
Strategy и японская компания Metaplanet Inc. являются самыми известными DAT, за последний год их акции стремительно выросли в цене, но в последнее время акции также упали, что говорит о том, что даже лидеры не могут противостоять изменению настроений на рынке. В отрасли уже обсуждают слияния и поглощения, сильнейшие, возможно, напрямую приобретут токеновые активы слабейших.
Стратегия была исключена в ходе корректировки индекса S&P 500 в прошлую пятницу, хотя и соответствовала стандартам. С апреля цена акций практически не двигалась, даже несмотря на восстановление биткойна, его мультипликатор рыночной капитализации биткойна (mNAV) также снизился до около 1,5. Компания недавно привлекла средства через ATM и купила лишь 217 миллионов долларов в биткойнах, что ниже рыночных ожиданий.
С другой стороны, крипто-кредитные организации ускоряют свое развитие. Генеральный директор Two Prime Александр Блюме сообщил, что DAT стал одной из основных клиентских групп для биткойн-залоговых кредитов, размер одного кредита обычно составляет от 10 миллионов до 500 миллионов долларов, в настоящее время активный объем кредитов достиг 1,25 миллиарда долларов. Компания также представила новую структуру «единовременного погашения по истечении срока», отменив месячные процентные платежи, с целью предоставить заемщикам больше пространства в условиях волатильного рынка.
Блуме заявил: «Компания Bitcoin Treasury является ключевым направлением нашего роста бизнеса», «В прошлом году мы стали свидетелями растущего спроса на финансирование.»
Что касается того, насколько далеко сможет зайти эта экосистема финансирования, на данный момент нет однозначного ответа. Однако можно предположить, что в ближайшее время не произойдет внезапного краха, а скорее будет наблюдаться «хроническое снижение» с падением акций и остановкой покупок криптовалюты.
Некоторые инвесторы начали сомневаться: почему стоит косвенно владеть криптовалютными активами через компании с накладными расходами, рисками и разводнением долей, а не просто купить монеты или через ETF? Главный инвестиционный директор Ikigai Asset Management Тревис Клиг выразил сомнение в самой модели: «Я все время пытался убедить себя купить немного DAT, но безуспешно, может быть, никогда и не смогу». Он считает, что эта модель «похожа на последний вздох цикла, не могу придумать ничего более абсурдного».