Уязвимость сделала стейблкоин центром многомиллиардной борьбы.

Автор: Адам Виллемс, журнал Wired

Компиляция: Саорша, Foresight News

Президент США Дональд Трамп на церемонии подписания закона «GENIUS» в Белом доме демонстрирует подписанный закон. Фото: Фрэнсис Чунг; источник изображения: Getty Images

18 июля, после более чем десяти лет неопределенности в регулировании криптовалютной отрасли в США, законодатели наконец-то включили некоторые области этой отрасли в регуляторную рамку. Новый подписанный Закон о руководстве и установлении инноваций в стабильных монетах США (сокращенно Закон GENIUS) выдвигает ряд требований к эмитентам стабильных монет: стабильные монеты — это криптовалюта, которая утверждает, что ее стоимость привязана к какому-либо более стабильному активу, и ее эмитенты должны обеспечивать 100% полное резервирование токенов наличными или краткосрочными государственными облигациями, подлежать аудиту, соблюдать правила по борьбе с отмыванием денег и т.д. Кроме того, чтобы позиционировать стабильные монеты как «цифровые деньги», а не «инструменты хранения средств», этот закон также запрещает эмитентам стабильных монет выплачивать проценты.

Но ключевым моментом является то, что законопроект не запрещает криптовалютным биржам предоставлять вознаграждения пользователям за их холдинг стейблкоинов — это означает, что держатели стейблкоинов все еще могут получить экономические стимулы, которые сильно похожи на «проценты». В настоящее время, если пользователи Coinbase хранят на платформе стейблкоин под названием USDC, годовая доходность может достигать 4,1%, что сопоставимо с ожидаемой доходностью по высокодоходным сберегательным счетам.

Американская банковская ассоциация считает, что это положение представляет собой значительный регуляторный пробел, который может побудить людей выводить средства из банков и размещать их в криптовалютных биржах, где регулирование гораздо более либеральное. Некоторые биржи предлагают вознаграждения, которые даже превышают доходность высокодоходных сберегательных счетов (последние имеют годовую ставку доходности в среднем около 4,25%, конкретные ставки варьируются в зависимости от учреждения). Например, биржа Kraken рекламирует свою «годовую процентную ставку вознаграждения за хранение USDC на уровне 5,5%».

Даже не учитывая механизмы вознаграждения, стабильные монеты все равно представляют собой потенциальный риск для потребителей по сравнению с банковскими вкладами и наличными. В отличие от текущих или сберегательных счетов, криптовалюта не защищена страхованием Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC) — это означает, что если эмитент стабильной монеты обанкротится, правительство США не вмешается напрямую, чтобы компенсировать убытки потребителей.

Некоторые регулирующие органы и сторонники криптовалют считают, что строгие требования к резервам и положения о банкротстве в законопроекте «GENIUS» достаточно для замены страхования FDIC. Однако ранее имели место случаи краха стабильных монет, и исследовательский отчет Банк международных расчетов (BIS) показывает, что даже такие «стабильные монеты с минимальной волатильностью», как те, которые регулируются законопроектом «GENIUS», их рыночная цена «редко может полностью удерживаться на заявленном уровне привязки». Исследователи BIS указывают, что это явление ставит под сомнение «способность стабильных монет быть надежными платежными инструментами».

Исследование Федерального резервного банка Канзас-Сити показывает, что рост спроса на стейблкойны может оказать цепное воздействие на экономику. Помощник вице-президента банка Стефан Яцевиц сказал: «Если пользователи используют банковские депозиты для покупки стейблкойнов, средства, доступные для кредитования, обязательно уменьшатся». Он также отметил, что такие стимулы, как вознаграждения, «могут привести к ускорению оборота средств и увеличению объема, превышающему нормальный рыночный уровень».

В апреле этого года Министерство финансов США опубликовало отчет, в котором говорится, что в результате действия Закона GENIUS потребители могут перевести до 6,6 трлн долларов США со своих банковских депозитов в стабильные монеты. Исследование Американской банковской ассоциации (ABA) указывает на то, что если это произойдет, объем средств, доступных для кредитования банками, уменьшится, и в долгосрочной перспективе стоимость заимствований для потребителей и компаний может вырасти.

Игры за кулисами компромисса

Продвижение закона «GENIUS» заняло четыре года, прежде чем он был принят. За это время большинство членов Конгресса США согласились с принципом «эмитенты стабильных монет не должны выплачивать проценты». «Авторы законопроекта понимают, что стабильные монеты — это особый инструмент — это цифровая наличность, цифровые доллары, а не ценные бумаги, которые могут приносить доход», — сказал Кори Тен, заместитель главного юрисконсульта Circle по глобальной политике.

В марте этого года генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг высказался по этому поводу. Он заявил на платформе X (бывший Twitter), что пользователям следует позволить зарабатывать процент на стейблкоинах, сравнив эту модель с «обычными сберегательными счетами, без необходимости соблюдать сложные требования по раскрытию информации и налоговые последствия, связанные с правилами ценных бумаг».

Рон Хаммонд ранее представлял известную ассоциацию криптовалютной отрасли Blockchain Association в качестве старшего лоббиста, он раскрыл детали последующих переговоров: в конечном итоге банковская ассоциация согласилась на соглашение, которое включало долгожданный ими пункт о «запрете на выплату процентов эмитентам стейблкоинов», но этот пункт все же оставил пространство для криптовалютных бирж — позволив им предоставлять денежные стимулы для стейблкоинов, удерживаемых пользователями. Хаммонд отметил, что некоторые криптовалютные компании изначально надеялись, что законопроект явно позволит «проценты», но в конечном итоге основные криптовалютные ассоциации согласились на эту компромиссную позицию.

"По крайней мере, успех криптовалютной отрасли в продвижении законопроекта открыл двери для предоставления "доходов" или "похожие на доход" вознаграждений", - заявил бывший председатель Комитета по финансовым услугам Палаты представителей McHenry. В настоящее время он занимает пост вице-президента блокчейн-проекта Ondo.

Некоторые эксперты в области криптовалюты недовольны текущим «тревожным настроением» банковских организаций. Генеральный директор криптовалютного лоббистского объединения Digital Chamber Коди Карбон заявил: «Выражение беспокойства по поводу механизмов вознаграждения стабильных монет на данном этапе является неискренним и игнорирует многократные глубокие обсуждения, формировавшие законопроект GENIUS. Представители банков участвовали во всем законодательном процессе, совместно с заинтересованными сторонами из области криптовалюты, и формулировка, в конечном итоге разрешающая биржам и связанным платформам предлагать вознаграждения, связанные со стабильными монетами, является прямым результатом этих обсуждений.»

Второй шанс на игру

Причиной, по которой криптоиндустрия готова идти на компромисс, является, в частности, нежелание расходовать слишком много политического капитала на этот «экспериментальный законопроект» — индустрия рассматривает Законопроект GENIUS как «лакмусовую бумажку» для более широкого регулирования сектора криптовалют. Хаммонд объяснил: «Беспокойство криптоиндустрии тогда заключалось в следующем: 'Если даже законопроект о стейблкоинах, который является относительно простым, сталкивается с препятствиями, то наши шансы пройти через него существенно снижаются, а вероятность принятия законопроекта о рыночной структуре в течение следующих двух лет почти равна нулю.'"

Хаммонд подразумевает под «Законом о рыночной структуре» Закон CLARITY. Этот закон пытается установить регулирующую рамку для продуктов и финансовых платформ на блокчейне, аналогичную действующим правилам регулирования для традиционных финансовых сущностей, таких как фондовый рынок, банки, институциональные инвесторы и т.д. Закон CLARITY уже был принят в Палате представителей, а версия Сената ожидается в сентябре этого года. Через несколько дней после подписания Закона GENIUS, авторы Закона CLARITY в Сенате выпустили запрос на мнение, в котором был поднят ключевой вопрос: следует ли законодательно ограничивать или запрещать механизмы, такие как вознаграждения за стейблкоины.

«Законопроект CLARITY» предоставляет криптовалютной отрасли и банковскому сектору второй шанс — обе стороны могут использовать его для реализации положений, не включенных в «Законопроект GENIUS». Вице-президент по связям с Конгрессом Ассоциации независимых сообществ банков США (ICBA) Пол Мерски заявил, что ассоциация будет против любых положений, «противоречащих основному принципу «запрета на оплату процентов». Он назвал этот принцип ключевым содержанием «Закона GENIUS». «Мы уже решили эту проблему в законах, касающихся стейблкоинов, и также обеспечим, чтобы соответствующие положения были включены в законопроект о рыночной структуре, чтобы избежать регуляторных лазеек.»

«Проблема в том, что скорость продвижения двух законопроектов различна: проигравшая сторона предыдущей битвы снова поднимет голову, в то время как победившая сторона должна будет заново отстаивать уже достигнутые положения». МакХенри отметил: «Теперь мы вступили во второй раунд борьбы, все темы из предыдущего раунда должны быть обсуждены заново, что значительно усложняет второй раунд».

Во время продвижения Закона о ясности американская банковская система также открыто планирует деятельность в области стейблкоинов. Citigroup и Bank of America уже намекнули на возможность выпуска собственных стейблкоинов; в то же время PNC Bank и JPMorgan установили партнерские отношения с Coinbase. Например, в случае JPMorgan их план сотрудничества позволит клиентам уже в следующем году напрямую связывать свои банковские счета с криптовалютными кошельками.

Дж.P.摩根 также тестирует систему «депозитных токенов»: эта система использует технологию, похожую на стабильные монеты, но не требует резервирования активов в пропорции 1:1 для поддержки ценности токенов, как это требует законопроект «GENIUS». В конечном итоге, если законопроект «CLARITY» приведет к запрету механизма «вознаграждений» для стабильных монет, банковская сфера может снова занять лидирующие позиции в этой игре с депозитами и процентными ставками на триллионы долларов.

«Банковская ассоциация, очевидно, допустила ошибку в игре с законом GENIUS, такие ошибки для них крайне редки.» — сказал МакГенри, — «Теперь они вернулись с новыми силами и заняли жесткую позицию — риски в этой игре чрезвычайно высоки.»