«Теория заговора» о токенизации американских акций, умеренный мировой «сбор долларов»?

Автор: Тайлер

Вы когда-нибудь торговали акциями США на блокчейне?

Проснувшись, Kraken запустил xStocks, первыми поддерживающими торговлю 60 токенами акций США; Bybit вскоре последовал за ним, запустив торговые пары токенов популярных акций, таких как AAPL, TSLA и NVDA; Robinhood также объявил, что будет поддерживать торговлю акциями США на блокчейне и планирует запустить собственный блокчейн.

Независимо от того, является ли волна токенизации старым вином в новой бутылке, американские акции действительно стали «новым любимцем» на блокчейне за одну ночь.

Но если вдуматься, то кажется, что новый нарратив, созданный стабильными монетами на основе доллара США, токенизацией американских акций и блокчейн-инфраструктурой, заставляет криптовалюту углубляться в финансовый нарратив и геополитические игры, неизбежно скатываясь к новой роли.

Токенизация акций на американском рынке - не новость.

Токенизация американских акций на самом деле не является новой концепцией.

В предыдущем цикле такие представительные проекты, как Synthetix и Mirror, разработали целый набор механизмов синтетических активов на блокчейне. Эта модель не только позволяет пользователям через избыточное обеспечение (например, SNX, UST) создавать и торговать токенами «американских акций» TSLA, AAPL, но также охватывает фиатные деньги, индексы, золото, нефть, практически включая все торгуемые активы.

Причина заключается в том, что модель синтетических активов основана на отслеживании базовых активов и избыточной залоге для создания токенов синтетических активов: например, если коэффициент залога составляет 500%, это означает, что пользователь может внести 500 долларов в криптоактивах (таких как SNX, UST) в систему и затем создать синтетические активы, привязанные к цене активов (таких как mTSLA, sAAPL), и вести с ними торговлю.

Поскольку вся операционная механика использует котировки оракулов + смарт-контракты на блокчейне, все сделки выполняются внутренней логикой протокола, не существует реальных контрагентов, что, в теории, предоставляет одно ключевое преимущество: возможность обеспечить бесконечную глубину и отсутствие проскальзывания в ликвидности.

Так почему же эта модель синтетических активов становится массово используемой?

В конечном итоге, привязка цены ≠ право собственности на актив, создание и торговля синтетическими активами на фондовом рынке не означает, что на самом деле вы обладаете правом собственности на эти акции, это всего лишь «ставка» на цену, и как только оракул выходит из строя или обеспеченные активы рушатся (Mirror, по сути, рухнули вместе с крахом UST), вся система сталкивается с рисками ликвидационного дисбаланса, отвязки цен и краха доверия пользователей.

В то же время, легко упускаемый из виду долгосрочный фактор заключается в том, что токены акций США в режиме синтетических активов в Crypto неизбежно остаются нишевым рынком — средства циркулируют только в замкнутом контуре на блокчейне, без участия институтов или брокеров, что означает, что они навсегда останутся на уровне «теневых активов», не имея возможности интегрироваться в традиционную финансовую систему, создать настоящий доступ к активам и каналы финансирования, и очень немногие готовы разрабатывать производные продукты на этой основе, что затрудняет структурный приток новых средств.

Поэтому, хотя они когда-то были популярны, в конечном итоге они не смогли стать популярными.

Структура привлечения капиталов на американском рынке акций в новой архитектуре

А в этот раз токенизация американского рынка акций изменила подход.

В качестве примера можно взять торговые продукты с токенами акций США, которые запустили Kraken, Bybit и Robinhood. Судя по раскрытой информации, это не привязка к ценам и не имитация на блокчейне, а хранение реальных акций, средства проходят через брокеров для поступления на фондовый рынок США.

Объективно говоря, токенизация акций американских компаний в этом режиме позволяет любому пользователю всего лишь скачать крипто-кошелек и иметь стабильную валюту, чтобы в любое время и в любом месте на DEX обойти порог открытия счета и проверку личности, легко приобретая активы американских компаний, весь процесс проходит без американского счета, без разницы во времени, без ограничений по идентификации, прямо на блокчейне переводя средства в американские акции.

С микроскопической точки зрения, это позволяет пользователям по всему миру более свободно покупать и продавать американские акции, но с макроскопической точки зрения, это на самом деле доллары и американский капиталовложенный рынок, которые с помощью Crypto, как низкозатратного, высокоэластичного канала, привлекают глобальные дополнительные средства — в конце концов, в этой структуре пользователи могут только делать ставки на рост, не имея возможности делать ставки на падение, а также отсутствуют кредитное плечо и нелинейные структуры доходности (по крайней мере, на данный момент).

Представьте себе такую сцену: некрипто-пользователь из Бразилии или Аргентины вдруг обнаруживает, что может купить токены акций США на блокчейне или на централизованной бирже. Для этого достаточно скачать кошелек / биржу, обменять локальные активы на USDC, а затем просто нажать несколько раз, чтобы купить AAPL или NVDA.

Говоря красиво, это упрощение пользовательского опыта, в действительности это структура привлечения средств на фондовом рынке США с «низким риском и высокой определенностью», созданная для глобальных инвестиций. Горячие деньги всех пользователей Crypto могут беспрецедентно без трений и трансакционных затрат пересекать границы и поступать в пул американских активов, позволяя людям со всего мира в любое время и в любом месте покупать американские акции.

Особенно когда все большее количество L2, бирж, кошельков и другой нативной инфраструктуры интегрируются с этими «модулями торговли на американском фондовом рынке», отношения между криптовалютой и долларом, Nasdaq станут более скрытыми и более прочными.

С этой точки зрения, ряд «новых / старых» нарративов вокруг Crypto разрабатывается как набор распределенной финансовой инфраструктуры, специально предназначенной для финансовых услуг США:

• Облигации США стабильные монеты → Глобальный пул валют
• Токенизация акций США → Входной поток наNASDAQ
• Инфраструктура сделок на блокчейне → Глобальный транзитный узел для американских брокеров

Это может быть мягкий способ глобального финансового всасывания, и не говоря о том, насколько это похоже на теорию заговора, по крайней мере, Трамп или новый говорящий в США, возможно, полюбят эту новую нарративу «токенизации американского фондового рынка».

Каковы преимущества и недостатки токенизации акций США?

Если смотреть только с точки зрения крипто-сообщества, насколько привлекательна токенизация американских акций и какое влияние это может оказать на циклы на блокчейне?

Я считаю, что на это нужно смотреть диалектически.

Для пользователей, у которых нет доступа к инвестициям в американские акции, особенно для крипто-аборигенов и розничных инвесторов из стран третьего мира, токенизация американских акций открывает беспрецедентный путь с низким порогом входа, что можно назвать "равенством активов", преодолевающим барьеры.

В конце концов, как супермаркет, где постепенно появляются такие звездные акции, как Microsoft, Apple, Tesla, Nvidia и другие, «исторически длинный бычий рынок» на американских фондовых рынках всегда был предметом обсуждения в инвестиционной среде и является одной из самых привлекательных категорий активов в мире. Однако для подавляющего большинства обычных инвесторов участие в торговле и получение дивидендов всегда было относительно высоко: открытие счета, ввод и вывод средств, KYC, регуляторные ограничения, разница во времени для торговли... Все эти барьеры оттолкнули бесчисленное количество людей.

А сейчас, имея только один кошелек и несколько стейблкоинов, вы можете в любое время и в любом месте купить яблоки, NVIDIA, Tesla в Латинской Америке, Юго-Восточной Азии и Африке, реализуя доступность долларовых активов для пользователей по всему миру. Проще говоря, для тех развивающихся регионов, где местные активы не могут обогнать американские акции или даже инфляцию, токенизация американских акций, безусловно, предоставляет беспрецедентный доступ.

Если говорить о крипто-сообществе, особенно о пользователях, представляющих китайскоязычный рынок, то на самом деле их пересечение с кругом инвесторов на американском фондовом рынке довольно высоко. Большинство людей уже имеют счета на американском фондовом рынке и могут легко подключиться к глобальной финансовой системе через банки и такие зарубежные брокеры, как Interactive Brokers (я лично использую комбинацию SafePal/Fiat24 + Interactive Brokers в повседневной жизни).

Для этих пользователей токенизация американских акций кажется несколько недоразвитой — можно только открывать длинные позиции, нет производных инструментов, даже базовых опционов и маржинальной торговли нет, что действительно не делает торговлю удобной.

Что касается того, будет ли токенизация американских акций дальше «высасывать» крипторынок, не спешите с отрицанием. Я думаю, что это может быть окном возможностей для нового раунда «Лего активов» после очищения экосистемы DeFi от низкокачественных активов.

В конце концов, одной из главных проблем текущего DeFi на блокчейне является серьезный дефицит качественных активов. Кроме BTC, ETH и стейблкоинов, действительно ценных активов с консенсусом не так много, а качество множества альткоинов вызывает сомнения, с сильными колебаниями.

Если в будущем эти токены американских акций, которые будут храниться в виде реальных акций и выпускаться на блокчейне, постепенно проникают в DEX, кредитные протоколы, а также в системы опционов и деривативов на блокчейне, они могут стать новыми базовыми активами, дополняя портфель активов на блокчейне и обеспечивая DeFi более определенной ценностью и пространством для нарратива.

Более того, текущие токенизированные продукты на американском рынке акций по сути представляют собой спотовое хранение + ценовое отображение, без использования заемных средств и нелинейной структуры доходности, что естественно создает нехватку сопутствующих финансовых инструментов. Теперь важно, кто сможет первым создать продукты с высокой комбинационной способностью и хорошей ликвидностью, кто сможет предоставить интегрированный опыт на блокчейне "спот + шорт + кредитное плечо + хеджирование".

Например, в кредитных соглашениях в качестве высоконадежного залога, в опционах для создания новых хедж-объектов, в стабильных монетах для формирования комбинированной корзины активов. С этой точки зрения, тот, кто сможет первым создать интегрированный онлайновый торговый опыт с наличными + короткими продажами + плечом + хеджированием, тот сможет создать следующего онлайнового Robinhood или онлайнового Interactive Brokers.

А для DeFi это, возможно, и есть настоящий прорыв.

Посмотрим, кто сможет извлечь выгоду из новых нарративов и получить преимущества от продуктов на блокчейне.

Написано в конце

С 2024 года вопрос «Сможет ли криптовалюта изменить традиционные финансы?» перестанет быть актуальным для обсуждения.

Особенно с начала этого года стабильные монеты проникают в традиционные финансовые каналы, обходя географические ограничения, суверенные барьеры, налоговые препятствия и идентификационные проверки, в конечном итоге создавая новый канал долларов через Crypto, что стало одной из основных линий недавних нарративов, начатых с соблюдения регуляторных норм с помощью долларов, обеспеченных стабильными монетами.

Криптовалюта благослови Америку, возможно, это не просто шутка.