Ситуация со стейблкоинами меняется: от США до Гонконга, обзор глобальной регуляторной карты

Стейблкоин выходит из серой зоны, переходя к регулируемым финансовым путям, окно валютных дивидендов постепенно открывается.

Автор: imToken

стейблкоин, этот продукт в криптофинансах, наиболее близкий к RWA, переживает беспрецедентные изменения в регулировании.

18 июня 2025 года утром Сенат США принял законопроект «GENIUS» (Giving Every Nation a United Stablecoin) с результатом 68 голосов «за» и 30 «против», который называется вехой в законодательстве о криптоплатежах. Это первый случай, когда на федеральном уровне в США установлен четкий путь к соблюдению требований для стейблкоинов, что знаменует собой ключевой поворотный момент в переходе криптоактивов от технических экспериментов к институционализации.

В то же время Гонконг, Китай, также делает опережающие шаги с помощью «Закона о стейблкоинах» и будущих связанных лицензий и с 1 августа официально начнет принимать заявки на лицензии на выпуск стейблкоинов, становясь первым в мире финансовым центром с локальной системой лицензирования стейблкоинов.

Как говорится в статье «Панорамный обзор входа традиционных учреждений: позиции, стейблкоины, законодательство идут рука об руку, гиганты переосмысляют Web3?», новый цикл соблюдения нормативных требований, представленный США и Гонконгом, может глубоко изменить положение стейблкоинов в глобальной финансовой системе, а все эти переменные, скрывающиеся за кулисами, стремительно выходят на первый план.

###01 США: Прозвучал первый выстрел в соблюдении норм для стейблкоинов

Какой криптофинансовый продукт был самым успешным в мире за последние 5 лет?

Ответ не так уж и труден для угадывания, это не финансовые инновации на блокчейне, такие как Uniswap, которые разожгли лето DeFi, и не цифровые произведения искусства, такие как CryptoPunks, которые вызвали бум NFT, а наоборот, это стейблкоин, к которому все уже давно привыкли.

Верно, помимо игр с крупными игроками, таких как DeFi и NFT, стейблкоины, ориентированные на обычных пользователей, уже стали одним из широко принятых кейсов как крипто-, так и некрипто-пользователями, постепенно становясь важным мостом в цепочечных платежах, трансакциях и финансовых сделках, а также в сценариях Web2, что значительно расширяет и углубляет пользовательскую базу криптоэкономики.

Но объективно говоря, его широкое применение также всегда колебалось в серой зоне — отсутствие единого регулирования, непрозрачность резервных механизмов и неясность правового статуса стали ключевыми проблемами, препятствующими входу институтов и массовому принятию.

И как индикатор глобальных финансовых правил, принятие американского закона «GENIUS» безусловно имеет знаковое значение. Этот закон впервые на федеральном уровне полностью определяет стейблкоины, квалификацию эмитентов, механизмы резервирования и права пользователей. Основные моменты включают: обязательное резервирование 1:1, все эмитенты должны поддерживать валютные резервы, эквивалентные выпущенным стейблкоинам, пользователи могут в любое время выкупать свои стейблкоины по курсу 1:1.

Одновременно квалификация для эмиссии ограничивается только банками, лицензированными небанковскими финансовыми учреждениями и компаниями, соответствующими аудиту, и применяется к широкому кругу объектов, включая корпоративные ликвидационные стейблкоины, стейблкоины для потребительских платежей и т.д. Это означает, что стабильные монетные операции, которые долгое время находились в серой зоне, впервые вступят в «правовую и регулируемую» систему, что имеет глубокое влияние на компании, такие как Circle, PayPal, JPMorgan и другие, которые продвигают бизнес со стейблкоинами.

!

И именно поэтому, будучи единственным эмитентом стейблкоинов, который в настоящее время上市 на американской фондовой бирже, Circle с момента IPO 5 июня стремительно вырос, поднявшись с цены发行 в 31 доллар до最高 263,45 долларов, увеличив свою стоимость на более чем 100%, и попал в ряд таких крупных игроков, как Coinbase и Robinhood.

Более важно то, что рыночная капитализация Circle в какой-то момент приблизилась к 60 миллиардам долларов, что эквивалентно общей рыночной капитализации выпущенных им USDC, что, безусловно, также знаменует собой начало переоценки логики ценообразования на регулируемые стейблкоины.

Это также указывает на воображение «стейблкоинового соответствия», которое больше не ограничивается Web3, а начинает проецироваться в мейнстримные финансовые нарративы. Независимо от того, в каком направлении будут развиваться события, это является поворотным моментом для дальнейшего внедрения криптоактивов в мейнстрим и получения легитимной и соответствующей рамки.

###02 Гонконг: первыми выдают лицензии, ускоряя внедрение

С 31 октября 2022 года, когда была опубликована «Политическая декларация о развитии виртуальных активов в Гонконге», Гонконг продолжает лидировать в области регулирования криптовалют среди основных юрисдикций мира.

Еще в январе 2022 года Управление денежно-кредитного регулирования Гонконга опубликовало обсуждительный документ о криптоактивах и стейблкоинах и пригласило заинтересованные стороны предоставить отзывы. В начале прошлого года также был запущен «песочница» для эмитентов стейблкоинов, чтобы понять бизнес-модели организаций, планирующих выпускать фиатные стейблкоины в Гонконге.

А новый закон о стейблкоинах Гонконга вступит в силу 1 августа, и в это время Управление валютного обращения Гонконга начнет принимать заявки на лицензии. В настоящее время Управление валютного обращения Гонконга уже запустило рыночное консультирование по реализации конкретных рекомендаций закона о стейблкоинах.

!

Источник: Управление валютного контроля Гонконга

Согласно текущей раскрытой информации, ключевое проектирование системы основывается на принципе «одинаковые виды деятельности, одинаковые риски, одинаковое регулирование», включая то, что эмитенты должны обратиться в Управление денежного регулирования для получения лицензии на выпуск стейблкоина, должны иметь зарегистрированную местную компанию, а активы должны быть полностью связаны с общим объемом эмиссии, резервы должны состоять из высоколиквидной фиатной валюты или краткосрочных государственных облигаций.

Можно сказать, что указанные выше регуляторные измерения и механизмы в США в целом схожи. Следует отметить, что регуляторная система Гонконга применяется к стейблкоинам, привязанным к основным валютам, таким как USD и HKD. Основная цель политики заключается в том, чтобы предоставить стабильные расчетные средства для Web3 финансов и привлечь больше учреждений к запуску бизнеса со стейблкоинами в Гонконге.

Чтобы знать, что Гонконг, будучи международным финансовым центром, всегда активно исследует пути финансовых инноваций, а рынок стейблкоинов в какой-то степени является комфортной зоной Гонконга как международного финансового гиганта — он включает в себя разнообразные финансовые услуги и обладает многолетним опытом, зрелой системой управления рисками,完善的交易基础设施和庞大的客户群体.

Это также делает его более гибким в сравнении с США и акцентирует внимание на интеграции с международными стандартами, привлекая больше учреждений использовать Гонконг в качестве трамплина для исследования путей расчета и выпуска стейблкоинов на азиатском рынке. В настоящее время сообщается, что такие местные крупные игроки, как HashKey и OSL, уже готовят заявки на лицензии для стейблкоинов или ведут соответствующую работу, что становится важной точкой наблюдения за интеграцией крипто-регулирования и финансовой инфраструктуры в Гонконге.

###03 ЕС, Южная Корея и другие регионы развиваются

Кроме того, Регламент MiCA (Рынки криптоактивов), который вступит в силу в 2024 году, полностью охватывает соблюдение нормативных требований к криптоактивам, подробно классифицируя стейблкоины на две основные категории: EMT (токен электронных денег) и ART (токен, привязанный к активу).

В первой части речь идет о стейблкоинах, привязанных к единой фиатной валюте, таких как EURC, выпущенный Circle, а во второй - о стейблкоинах, привязанных к корзине активов, таких как провалившийся проект Libra. Стейблкоин EMT должен получить лицензию у учреждений электронной валюты ЕС, находиться под контролем центрального банка, раскрывать состав резервов и механизмы работы, а также гарантировать право пользователей на выкуп. EURC от Circle является одним из первых продуктов, которые получили преимущества после внедрения MiCA.

В то же время Южная Корея, где влияние в области Crypto нельзя недооценивать, правящая партия нового президента Ли Чжэ Мина также предложила «Основной закон о цифровых активах», который четко устанавливает, что, если корейская компания имеет капитал не менее 500 миллионов вон (примерно 370 тысяч долларов США) и гарантирует возврат через резервный фонд, она может выпускать стейблкоины.

!

Источник: Cointelegraph

Согласно данным Центрального банка Кореи (Bank of Korea), объем торговли стейблкоинами в Корее резко возрос, в первом квартале объем торговли основными долларовыми стейблкоинами на пяти основных внутренних биржах (Upbit, Bithumb, Korbit, Coinone и Gopax) достиг 57 трлн вон (примерно 42 млрд долларов).

Совсем недавно заместитель губернатора Центрального банка Кореи Лю Сяндун также отметил, что введение стейблкоина, деноминированного в корейской вона, должно быть постепенным. Сначала следует разрешить выпуск корейского стейблкоина только для самых строго регулируемых коммерческих банков, а затем, когда появится опыт, постепенно открывать возможность для небанковских учреждений.

Кроме того, несколько основных финансовых центров исторически также выпускали местные стейблкоин-рамки или пилотные проекты:

• Управление финансовых услуг Сингапура (MAS) в 2023 году предложило проект регулирования стейблкоинов, подчеркивая требования к резерву 1:1, прозрачному раскрытию информации и местной деятельности;
• Глобальный рынок Абу-Даби ОАЭ (ADGM) запустил пилотный проект по расчетам со стейблкоином, привлекая такие компании, как PayPal и USDC для реализации трансакций.
• Япония приняла новый закон, разрешающий банкам и трастовым компаниям выпускать стейблкоины;

В целом, европейское регулирование акцентирует внимание на защите прав пользователей и финансовой стабильности, в то время как Южная Корея склоняется к сотрудничеству с местными финансовыми и технологическими гигантами для исследований. Это не только знаменует постепенное согласование глобальной системы регулирования стейблкоинов, но и указывает на то, что стейблкоины больше не находятся в серой зоне, а рассматриваются как официальная часть финансовых инноваций. Их площадка для экспериментов по регулированию также становится важным инструментом капитальной политики для привлечения проектов Web3.

С диалектической точки зрения, начиная с 2025 года, как ETF на криптоактивы, так и стейблкоины, новый цикл регулирования станет очевидным водоразделом в развитии Web3 и криптоиндустрии, особенно когда соблюдение норм станет основной линией следующего этапа развития стейблкоинов. Исследования на уровне институтов в разных странах не только влияют на рыночную структуру, но и глубоко формируют будущее инфраструктуры финансов Web3.

Можно сказать, что на глобальном уровне стейблкоины переживают резкую трансформацию от «дикого расширения» к «институциональному лидерству», и эта кардинальная перемена в структуре разворачивается по мере того, как законы разных стран начинают действовать.