Quando as taxas de transação deixam de ser uma barreira, como as blockchains públicas podem vencer?

Autor: Tanay Ved, Coin Metrics

Compilação: Luffy, Foresight News

TL;DR

À medida que a expansão da capacidade da blockchain e a descida dos custos de transação reduzem as diferenças entre redes, a diferenciação entre as cadeias públicas está a passar da competição por custos para a especialização por cenários.

O Bitcoin extraiu o marco de 20 milhões de tokens em março, e o ecossistema de tokens envoltos e ZK Rollup continua a ganhar força, desbloqueando progressivamente a programabilidade do Bitcoin e a utilidade dos ativos.

A Ethereum consolidou a sua posição como centro de liquidez on-chain e de liquidação; as taxas do L1 atingiram um novo mínimo histórico, e o L2 evoluiu de soluções de escalabilidade para um ambiente de execução especializado.

A Solana continua a avançar a visão de “mercados de capitais da Internet”; a taxa de adoção dos pagamentos aumenta, a infraestrutura base de transações on-chain torna-se cada vez mais madura, e a atualização Alpenglow visa atingir confirmações finais a nível de subssegundo.

À medida que o espaço de blocos de cada rede continua a expandir, os custos de transação on-chain diminuem significativamente. Após uma atualização recente, as taxas da rede principal da Ethereum desceram de forma acentuada; as taxas de transação da Solana continuam a manter-se dentro de alguns cêntimos de dólar, e as redes L2 também oferecem um ambiente de execução com o mesmo custo baixo. Num contexto de compressão contínua de custos, a diferenciação do espaço de blocos passa a depender cada vez mais da liquidez do ecossistema, da capacidade de processamento e da especialização por cenários, e não apenas de uma vantagem marginal de custos.

Este artigo vai analisar como as principais cadeias públicas evoluem em torno da sua respetiva orientação: o Bitcoin a expandir a programabilidade e a utilidade dos ativos; a Ethereum a consolidar a sua posição como centro de liquidez e liquidação para stablecoins, ativos do mundo real (RWA) e DeFi; e a Solana a focar-se em pagamentos e cenários de negociação de alta frequência.

Bitcoin

Em março de 2026, foram minerados 20 milhões de Bitcoins, o que significa que restam apenas 1 milhão de Bitcoins por emitir. A oferta total de Bitcoin já está em circulação acima de 95%; após o halving de abril de 2024, a recompensa do bloco desceu para 3.125 BTC, e a velocidade de emissão diminui de acordo com o procedimento definido.

Velocidade de mineração do Bitcoin; fonte dos dados: Coin Metrics

Com a redução das recompensas de bloco, a importância das taxas de transação na receita dos mineradores aumenta continuamente. Excluindo os períodos pontuais de forte aceleração, a proporção das taxas na receita total dos mineradores é inferior a 1%. Como todas as taxas do Bitcoin fluem para os mineradores, o problema central de longo prazo do seu modelo de segurança é o seguinte: se a procura de taxas gerada de forma natural consegue, de forma sustentável, preencher o défice causado pela descida das recompensas de bloco.

Levar o Bitcoin à programabilidade e à tokenização dos ativos

Apesar de o valor de mercado do Bitcoin ser de cerca de 1,3 biliões de dólares, aproximadamente 60% dos BTC não se moveram durante um ano; cerca de 2,4 milhões de BTC (11% da oferta) estão depositados em bolsas centralizadas, e outros 243 mil BTC circulam noutras cadeias públicas sob a forma de tokens envoltos.

A maior parte dos fundos do Bitcoin continua em estado ocioso, e a esmagadora maioria das atividades relacionadas e a geração de taxas ocorre fora da cadeia principal.

O papel funcional do Bitcoin evolui em duas linhas principais: expandir a programabilidade da base e aumentar a utilidade do BTC como ativo. Sidechains, Lightning Network e outros L2, Bitcoin envolto e protocolos de staking líquido de liquidez continuam a enriquecer o ecossistema, aumentando a utilidade do Bitcoin; no entanto, também introduzem diferentes níveis de pressupostos de confiança, desde custódia total até contratos inteligentes.

Valor de mercado de Bitcoin envolto; fonte: Coin Metrics

Na direção de “mínima tokenização de confiança”, o Citrea destaca-se como um ZK Rollup que liquida diretamente na L1 do Bitcoin. Ele utiliza o framework BitVM para validar programas dentro do sistema de scripts já existente do Bitcoin, obtendo aplicações compatíveis com EVM, e a segurança é garantida pela prova de trabalho do Bitcoin. Ao contrário das sidechains, ele faz a liquidação diretamente no Bitcoin através de provas de conhecimento zero; os levantamentos dependem de uma ponte não custodial.

Entretanto, a tokenização dos ativos com BTC como colateral continua a crescer. O valor total de Bitcoin envolto em várias cadeias ultrapassa 15 mil milhões de dólares; a cbBTC da Coinbase no mercado de empréstimos da Morpho também já ultrapassou 1 mil milhões de dólares. Protocolos de staking líquido de liquidez como o Babylon expandem ainda mais este cenário, permitindo que o BTC forneça segurança económica para redes externas de prova de direitos. Estes avanços estão a libertar, de forma gradual, o potencial de tokenização do capital ocioso de longo prazo.

Ethereum

A Ethereum continua a ser o centro global de liquidez e liquidação on-chain. Possui cerca de 62% do valor total de mercado das stablecoins, tem a liquidez DeFi mais profunda entre todas as cadeias públicas e é também um importante mercado de circulação para ativos tokenizados do mundo real (RWA), abrangendo fundos de mercados monetários, títulos do Tesouro tokenizados e ações, entre outros.

As atualizações recentes reforçaram ainda mais a posição subjacente da Ethereum como núcleo das atividades económicas. O PeerDAS, um espaço de Blob maior e as upgrades Pectra e Fusaka, ao aumentarem os limites de Gas, impulsionam as taxas do L1 para mínimos de vários anos, alargando o conjunto de atividades que podem ser liquidadas diretamente na rede principal.

Endereço ativo diário e volume de transações na rede Ethereum; fonte dos dados: Coin Metrics

Os endereços ativos diários e o volume de transações na rede principal da Ethereum cresceram quase ao dobro ano contra ano, ultrapassando 1 milhão e 2,4 milhões, respetivamente. Mas, tal como já descobrimos anteriormente, parte deste crescimento vem de ataques de envenenamento de endereços e de endereços de atividade económica de baixo valor (montante de transação inferior a 1 dólar); por vezes, estes endereços chegam a representar uma fração extremamente alta entre os endereços ativos diários.

Mudança na relação entre L1 e L2

Com a redução acentuada dos custos de transação da L1, o papel das redes L2 da Ethereum está a ser redefinido. Inicialmente, as L2 foram desenhadas como a principal solução de escalabilidade da Ethereum, reduzindo custos ao separar a camada de execução. Hoje, essa orientação está a mudar.

De acordo com as declarações do blogue recente da Ethereum Foundation, a missão central das L2 passou a ser fornecer funcionalidades diferenciadas, capacidades de personalização e um ambiente de execução especializado, sendo a escalabilidade apenas uma função secundária.

A utilização do espaço de Blob para submeter dados de transações à Ethereum está abaixo de 30%; após a escalabilidade, há em média cerca de 3 Blobs por bloco. O uso de Blobs concentra-se em poucas L2, e as taxas relacionadas são insignificantes na composição das taxas de transação totais. A velocidade de expansão da L1 já ultrapassou a necessidade de liquidação da L2; para a maioria das L2, o custo de liquidação na Ethereum já não é uma barreira.

Número de Blobs incluídos, em média, por bloco na Ethereum; fonte dos dados: Coin Metrics

As L2 que obtêm crescimento sustentado são aquelas que possuem projetos com valor único: a Base, tirando partido da vantagem de distribuição construída em torno da Coinbase; e a Arbitrum, que se sustenta graças à sua profunda liquidez DeFi. Novas cadeias públicas profissionalizadas como MegaETH, Lighter, Robinhood Chain, Ink e outras miram cenários específicos, oferecendo novos modelos de negócio e canais de distribuição.

O roadmap da Ethereum, através de interoperabilidade como Native Rollup e de uma arquitetura de mínima confiança, promove ainda mais a integração profunda entre L1 e L2, consolidando a sua posição como núcleo de liquidez do ecossistema e de liquidação.

Glamsterdam e outras atualizações

O plano de atualização do Glamsterdam será lançado na primeira metade de 2026 e dará continuidade a esta tendência. Ao aumentar o limite de Gas para 200 milhões e introduzir execução de transações em paralelo, esta atualização tem como objetivo aumentar drasticamente a capacidade de processamento do L1 e, ao mesmo tempo, reduzir as taxas de interações de contratos inteligentes complexos. Além disso, o mecanismo de separação entre proponente e construtor (ePBS) irá integrar a construção de blocos no protocolo, reduzindo a centralização do MEV e melhorando a transparência da ordenação das transações. Estas alterações visam tornar a Ethereum L1 num ambiente de execução mais competitivo, mantendo a sua posição como plataforma fiável de liquidação de alto valor e DeFi.

Solana

A Solana está a abandonar o rótulo inicial de “cadeia de retalho e de moedas Meme” e a avançar na direção da visão de mercados de capitais da Internet. Com taxas de transação inferiores a 1 cêntimo e tempo de produção de blocos inferior a 400 milissegundos, torna-se um veículo natural para aplicações de alta frequência como pagamentos, micro pagamentos e transações de alta frequência. Esta característica atrai um conjunto de aplicações profissionais que necessitam de execução de grande escala com baixa latência.

Desde o final de 2024, as transações não relacionadas com votação na Solana quase duplicaram, ultrapassando 120 milhões por dia em média.

Número de transações não relacionadas com votação na rede Solana; fonte dos dados: Coin Metrics

Pagamentos e micro pagamentos de alta frequência

O ambiente de baixo custo da Solana faz dela a principal cadeia pública para pagamentos e transferências de valor a nível individual. As transferências de USDC abaixo de 1000 dólares mantêm-se em cerca de 3 milhões por dia, em média, e o valor mediano das transações continua consistentemente abaixo de 100 dólares.

Um progresso emergente é o protocolo x402, que é um protocolo aberto de pagamentos HTTP desenvolvido pela Coinbase. Ele permite que qualquer API ou serviço digital cobre comissões em stablecoins mediante pedido. Apesar de haver concorrência acirrada por parte de cadeias como Base e Tempo da Stripe, a Solana continua a deter uma grande quota nas transações x402, tornando-se uma camada de adoção inicial para micro pagamentos de agentes.

Infraestrutura de transação

A elevada capacidade de processamento da Solana também atrai infraestrutura de transações on-chain de nível profissional. AMMs proprietários (propAMM) desenvolvidos por market makers profissionais utilizam um modelo privado de determinação de preços “off-chain”, mais parecido com dark pools do que com DEX públicas. Ao contrário de AMMs como Uniswap, que são mais suscetíveis a ataques antecipatórios e arbitragem, o propAMM atualiza preços “off-chain” e conclui a liquidação na Solana, apresentando capacidade de resistência a MEV.

Alpenglow e outras atualizações

As próximas atualizações de infraestrutura vão reforçar ainda mais as vantagens da Solana. O Alpenglow substitui o consenso existente por um protocolo de agregação de votos leve, o Votor. O objetivo é reduzir o tempo de confirmação final do bloco de cerca de 12 segundos para 100–150 milissegundos. O mercado de montagem de blocos desenvolvido pela Jito permite que as aplicações de transação controlem de forma autónoma a ordenação das transações, suportando funcionalidades como cancelamento de prioridades, melhorando a justiça da execução.

Conclusão

À medida que a expansão do espaço de blocos e a compressão de custos avançam, o núcleo da competição no setor das cadeias públicas está a mudar de custos para divisão profissional do trabalho. As cadeias públicas mainstream, apoiadas nas suas vantagens arquitetónicas, satisfazem necessidades de cenários variados; cadeias dedicadas como Hyperliquid, Canton, Arc e Tempo otimizam de forma extrema em torno das necessidades das aplicações e fazem escolhas claras em permissividade, conformidade e design de execução. A questão-chave no futuro é: quando a procura on-chain explodir verdadeiramente em grande escala, como é que o panorama do setor irá evoluir.

Toda a infraestrutura on-chain enfrenta riscos comuns. O artigo da Google Quantum AI, de 31 de março, aponta que quebrar a criptografia de curvas elípticas utilizada por cadeias públicas principais como Bitcoin e Ethereum exigiria quantidades de quântica física de 500 mil ou menos, apenas 1/20 das estimativas de 20 milhões. Planos iniciais como o BIP-360 do Bitcoin e o roadmap pós-quantum da Ethereum já começaram a ganhar forma. O desafio mais profundo é como coordenar o consenso da comunidade e a adoção voluntária numa rede descentralizada; este processo pode ser mais lento e mais difícil de prever do que o de instituições centralizadas.