Stablecoins são o M2 do mercado de criptomoedas: uma queda de 1% na oferta faz com que a volatilidade do Bitcoin aumente.

Autor: Andjela Radmilac

Tradução: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Guia: O valor de mercado total das stablecoins já ultrapassou os 3000 mil milhões de dólares, mas nos últimos 30 dias encolheu 1,13% — este número pode parecer pequeno, mas pode ser um sinal de alerta para a próxima grande volatilidade do Bitcoin. Este artigo usa a estrutura de “M2 cripto” para analisar sistematicamente como a oferta de stablecoins determina a resistência do mercado e quais indicadores os traders devem monitorar. Para compreender o atual cenário de liquidez, este artigo oferece uma metodologia de análise operacional.

A oferta de stablecoins é o dinheiro disponível no mercado de criptomoedas. Atualmente, o valor de mercado total das stablecoins é aproximadamente 307,92 mil milhões de dólares, tendo caído 1,13% nos últimos 30 dias, com o crescimento mensal já estagnado.

Quando a oferta estagna, a volatilidade de preços torna-se mais intensa, sendo que o Bitcoin sente primeiro a diminuição da profundidade de mercado e o alongamento das sombras.

As stablecoins ocupam uma posição intermediária peculiar no mercado de criptomoedas. Comportam-se como dinheiro em espécie, mas são emitidas por entidades privadas, com reservas de portfólios e mecanismos de resgate — mais semelhantes a um sistema de mercado monetário do que a aplicações de pagamento.

No entanto, na camada de negociação, desempenham um papel suficientemente consistente, podendo ser comparadas a conceitos macroeconómicos: as stablecoins são a alternativa mais próxima de “dólares disponíveis” no mercado de criptomoedas.

Quando o pool de stablecoins se expande, o risco de exposição é mais fácil de construir e de liquidar. Quando o pool para de crescer ou até encolhe, a mesma volatilidade de preço pode ser mais extrema, mais rápida.

A estagnação no crescimento da oferta de stablecoins significa que, com o mesmo fluxo de fundos, os movimentos de preço podem ser maiores.

Dois números esclarecem a situação atual das stablecoins

O valor de mercado total das stablecoins é cerca de 307,92 mil milhões de dólares, tendo caído 1,13% nos últimos 30 dias. À primeira vista, uma queda de 1% a 2% parece pequena, mas na realidade altera o sentimento do mercado, pois indica que o dinheiro está a sair, a ficar ocioso ou a ser realocado para fora do ecossistema cripto.

A diminuição de 1% na oferta também altera a microestrutura do mercado. A redução de garantias de stablecoins frescas significa que há menos força para absorver pressões de venda em ondas de liquidação, e os preços precisam de se mover mais longe para encontrar compradores suficientes.

Para o Bitcoin, isso é crucial na microestrutura — porque as stablecoins são o principal ativo de cotação padrão nas plataformas de negociação.

As stablecoins são a base de grande parte do alavancamento no mercado de criptomoedas, além de serem os ativos de ponte que circulam mais rapidamente entre exchanges, blockchains, market makers e credores.

Elas tornaram-se o núcleo do funcionamento do mercado cripto, fornecendo profundidade e alimentando a atividade de negociação.

Analogia com M2

M2 é a medida de dinheiro amplo no sistema financeiro tradicional.

Ela acrescenta a base monetária estreita várias formas de liquidez adicionais, incluindo fundos de mercado monetário de retalho e depósitos a curto prazo.

A oferta de stablecoins corresponde a uma questão realmente útil para os traders: quantos tokens de dólar existem dentro do ecossistema cripto, usados para liquidação de transações, submissão de garantias e circulação entre plataformas?

Por isso, a estagnação da oferta, mesmo quando o preço parece calmo, merece atenção — ela reflete a qualidade da liquidez que o mercado atualmente depende para operar.

Para os traders, a oferta descreve: quanto de garantias o sistema consegue reutilizar antes que o slippage aumente e o risco de liquidação se intensifique.

Como a oferta muda: emissão, queima, reservas

A oferta de stablecoins varia através de um ciclo simples: quando dólares entram na reserva do emissor, novas tokens são cunhadas; quando os detentores resgatam dólares, as tokens são destruídas.

O que o mercado vê é o número de tokens, mas por trás disso está o portfólio de reservas, que a maioria das pessoas não consegue ver.

Para o maior emissor, esse portfólio está cada vez mais parecido com um livro de gestão de caixa de curto prazo.

Tether publica periodicamente relatórios de reservas e mantém indicadores diários de circulação, além de provas de terceiros periódicas. Circle divulga relatórios de reservas do USDC e provas de terceiros, com uma página de transparência que explica o ritmo de relatórios e o quadro de garantias.

Esse design de reservas cria uma ligação mecânica entre a liquidez cripto e as ferramentas de curto prazo em dólares. Quando a emissão líquida aumenta, os emissores tendem a aumentar suas posições em dinheiro, recompra de acordos e títulos do tesouro.

Quando o resgate líquido aumenta, os emissores usam buffers de caixa, deixam títulos do tesouro vencerem naturalmente, vendem títulos ou usam outros ativos líquidos para lidar com a saída de fundos.

Kaiko relaciona o uso de stablecoins com profundidade de mercado e atividade de negociação. Pesquisas do Banco de Pagamentos Internacionais acrescentam outro ponto de âncora: há uma interação entre o fluxo de fundos de stablecoins e o volume de negócios de títulos de curto prazo, usando dados diários, considerando o fluxo de fundos de stablecoins como uma força quantificável no mercado de ativos seguros.

Isso sugere que a oferta de stablecoins está estruturalmente relacionada à gestão de reservas de ferramentas tradicionais e à profundidade de mercado nas plataformas de negociação cripto.

O que muda: o pool para de expandir

As razões para a queda atual do valor de mercado das stablecoins podem ser divididas em duas categorias principais:

Primeira: resgates líquidos. Fundos saem das stablecoins em direção ao dólar, geralmente por motivos de redução de risco, gestão de tesouraria ou conversão para depósitos bancários e títulos do tesouro fora do ecossistema cripto.

Segunda: redistribuição interna. Os fundos permanecem dentro do ecossistema cripto, mas se movem entre emissores ou blockchains. Mesmo com alta atividade, isso pode achatar os dados de volume total.

Uma linha de alerta simples ajuda a distinguir entre uma volatilidade passageira e uma mudança de tendência real: duas semanas consecutivas de queda de 30 dias, acompanhadas de redução no volume de transferências.

A 21Shares usa uma abordagem semelhante na análise de janelas de pressão. Seu relatório descreve uma estabilização do valor total de stablecoins após uma queda de cerca de 2% durante um pico de pressão, enquanto o volume de transferências ainda é elevado — citando, por exemplo, cerca de 1,9 trilhão de dólares em transferências de USDT em 30 dias. Essa estrutura analítica valoriza a separação entre diferentes dimensões: a oferta é uma dimensão, o uso real é outra.

Contração geral ou redistribuição interna

A questão central é: trata-se de uma contração geral ou de redistribuição entre emissores e blockchains?

O mercado cripto possui muitos produtos diferentes de dólares. O USDT domina a capitalização de mercado de stablecoins. Segue-se o USDC, com seu próprio ciclo de emissão e queima. Além disso, há stablecoins menores, mais rápidas de circular, cuja oferta varia com incentivos, pontes cross-chain e atividade em redes específicas.

Existem várias formas comuns de redistribuição:

Mudança na estrutura dos emissores: traders alternam entre USDT e USDC por motivos de preferência de plataforma, avaliação de risco de reservas, canais de liquidação regionais ou restrições de liquidação. Isso pode manter a oferta total estável, mas alterar a concentração de liquidez.

Mudança na distribuição on-chain: alterações nas taxas de transação, incentivos de pontes cross-chain ou canais de exchanges podem mover liquidez entre Ethereum, Tron e outras redes.

Distorções nos dados causadas por pontes cross-chain: pontes e ativos encapsulados podem criar, momentaneamente, distorções nos saldos, especialmente antes ou após grandes migrações.

Quando quedas de 30 dias ocorrem simultaneamente em vários emissores e principais centros de liquidação, há maior quantidade de informações. Quando essas quedas vêm acompanhadas de alta velocidade de circulação, estoques estáveis em exchanges e custos de alavancagem constantes, a informação é mais limitada.

Painel de “Relaxamento”

Se a oferta de stablecoins fosse um balanço patrimonial, o mercado precisaria de uma perspectiva de fluxo de caixa. Três verificações cobrem a maior parte das informações, podendo ser condensadas em um painel semanal simples.

Velocidade de circulação: o dinheiro ainda está em movimento?

O propósito das stablecoins é liquidação de transferências e negociações. Quando a oferta encolhe, mas o volume de transferências permanece elevado, mesmo com o pool menor, os canais continuam líquidos. O relatório da 21Shares cita um volume enorme de transferências de USDT como uma forma de verificar esse indicador.

Leitura rápida: queda na oferta + velocidade de circulação estável geralmente indica que o sistema continua a circular na base de uma oferta menor.

Posição: onde estão os saldos?

Stablecoins em exchanges e principais plataformas de market making diferem bastante das stablecoins mantidas em carteiras passivas ou pools DeFi. Os estoques em exchanges representam poder de compra imediato e garantias; as posições off-chain podem ser liquidez ociosa, armazenamento de longo prazo ou fundos operacionais de DeFi.

Ao interpretar uma queda na oferta, a direção dos saldos é crucial. Uma redução na oferta com aumento de saldos em exchanges pode indicar preparação para movimentação. Uma redução na oferta e também nos saldos em exchanges pode indicar uma diminuição na disposição ao risco.

Leitura rápida: aumento nos saldos de exchanges geralmente indica acumulação de garantias disponíveis.

Custo de alavancagem: os longs estão pagando mais?

A taxa de financiamento de contratos perpétuos e o spread de futuros representam a precificação do mercado para alavancagem. Quando a oferta de stablecoins se restringe, o custo de manter posições alavancadas pode subir, aumentando a vulnerabilidade das posições. Os mecanismos específicos variam conforme a exchange, o tipo de garantia e o sistema de margem.

Leitura rápida: taxas de financiamento e spreads pressionam os longs, indicando maior vulnerabilidade do mercado em um cenário de oferta restrita.

Essa também é uma manifestação do panorama macro de liquidez. Liquidez escassa é uma das principais razões para a forte volatilidade durante vendas no mercado cripto.

O que a tendência do preço do Bitcoin indica

O Bitcoin pode subir em um ambiente de oferta estável ou lateralizar por semanas em um cenário de queda silenciosa na oferta de stablecoins. A diferença só se revela quando há movimentos rápidos de preço.

Em ambientes de expansão de oferta, as correções tendem a encontrar mais compradores imediatos em plataformas e entre market makers. Os spreads permanecem mais apertados, e ondas de liquidação encontram contrapartes reais mais cedo.

Em ambientes de contração de oferta, o mercado carece de garantias frescas suficientes para absorver a pressão de liquidação. Os livros de ordens podem ficar mais finos, a execução piorar, e as liquidações podem avançar mais longe antes de encontrar contrapartes reais. Em tendências de baixa, o livro parece mais fino, as sombras mais longas, pois os contrapartes aparecem mais tarde.

Por isso, uma variação de apenas 1% em 30 dias é relevante. Ela é um mapa do terreno. Os traders ainda precisam de catalisadores e dados de posições para determinar a direção, enquanto a oferta ajuda a definir a intensidade do movimento.

Um conjunto simples de regras semanais

Um painel operacional usa poucos indicadores fixos, atualizados na mesma dia toda semana.

Comece com o valor de mercado total das stablecoins e a variação de 30 dias. Adicione dados de distribuição on-chain para avaliar se a mudança é ampla ou concentrada. Inclua a série de velocidade de circulação — pode ser tão simples quanto o volume de transferências de stablecoins nos principais canais, mantendo a consistência na fonte de dados e no período de análise. Use taxas de financiamento e spreads como indicadores de custo de alavancagem.

Depois, aplique três regras simples:

1. Oferta de stablecoins caindo continuamente por mais de 30 dias

2. A velocidade de circulação também está em declínio no mesmo período

3. Os custos de alavancagem para longs estão aumentando, e a execução de ordens piorando

Quando esses três fatores ocorrerem simultaneamente, é hora de agir com cautela. É um sinal de alerta de risco, indicando que a margem de manobra do mercado está diminuindo. Quando essa margem desaparece, os preços reagem de forma mais sensível a notícias menores.

Destaques da semana

• Oferta de stablecoins (30 dias): a tendência de queda persiste?

• Volume de transferências e velocidade de circulação: ciclo saudável ou resfriamento geral?

• Saldos em exchanges: garantias disponíveis estão acumulando ou a disposição ao risco está recuando?

• Taxas de financiamento e spreads: aumento do custo de alavancagem, a vulnerabilidade está se acumulando?

A última regra é distinguir entre mecanismos dos emissores e o sentimento do mercado.

A oferta de stablecoins é um indicador do balanço patrimonial. Quando esse balanço para de crescer, o mercado passa a depender mais de fluxos de fundos reais, de catalisadores mais claros e de uma gestão de risco mais rigorosa. Essa lição deve ser reforçada — especialmente agora, quando o valor total de stablecoins ultrapassou os 3000 mil milhões de dólares e o pool já parou de crescer mensalmente.