BofA e JPMorgan apresentaram dois cenários de crescimento dos E.U.A. em 2026, como isso afeta o Bitcoin?

O banco Bank of America (BofA) prevê que o crescimento do PIB real dos E.U.A. atinja 2,4% em 2026, impulsionado por cinco fatores favoráveis diferentes. Enquanto isso, o JPMorgan ressalta vários riscos que podem pressionar a economia no mesmo período.

O BofA lista os fatores que apoiam o crescimento: o pacote fiscal OBBBA contribui com cerca de meio ponto através do consumo e investimento, as reduções de taxas de juro do Fed na segunda metade do ano, uma política comercial mais amigável ao crescimento, investimento em IA mantido em níveis elevados, e o efeito de base ajuda a medir o aumento do PIB.

A previsão do BofA também mostra: o PCE geral mantém-se em 2,6%, o PCE núcleo em 2,8%, a taxa de desemprego aumenta ligeiramente para 4,3%, a inflação é “suave” com uma leve persistência, e o Fed está em um estágio de afrouxamento parcial.

Para os investidores em ações, esses dados são como “sinais” para manter uma posição de longo prazo. Com o Bitcoin, a pergunta importante é se o crescimento de 2,4% vem acompanhado de um rendimento real em queda e liquidez em expansão — fatores que anteriormente impulsionaram os aumentos de preço do BTC — ou se os níveis de tributação e a pressão sobre o déficit orçamental manterão o rendimento real elevado, limitando o impulso para ativos não geradores de juros.

JPMorgan: o risco pode desviar a previsão do BofA

O índice S&P 500 subiu cerca de 14% em 2025 devido às expectativas de IA, mas espera-se que 2026 traga muitos pontos de tensão. A revisão das taxas durante a presidência de Donald Trump deve gerar cerca de 350 bilhões de dólares em receitas por ano, relacionadas diretamente ao déficit do PIB previsto de 6,2%.

A tensão entre os E.U.A. e a China e a pressão da China sobre os minerais estratégicos (terras raras) podem criar riscos de choque de oferta stagflação. As eleições de meio de mandato de 2026 têm a possibilidade de inverter a Câmara dos Representantes (se o Partido Democrata vencer), aumentando o risco de congestionamento político. A pressão inicial do mercado de trabalho e o custo de vida também podem restringir o consumo, mesmo com um PIB positivo.

Em suma, tanto o BofA quanto o JPMorgan veem uma imagem de crescimento modesto, inflação acima da meta, Fed a afrouxar parcialmente; mas o BofA foca nos fatores favoráveis, enquanto o JPMorgan enfatiza a fragilidade do cenário.

Retorno real: fator determinante da direção do Bitcoin

O importante para o Bitcoin não é um crescimento do PIB de 2,0% ou 2,4%, mas sim onde está o rendimento real ( após a inflação).

A pesquisa da S&P Global mostra que desde 2017, o Bitcoin tem uma correlação negativa clara com o retorno real, aumentando significativamente quando as políticas de afrouxamento e liquidez se expandem. A análise da 21Shares observa que no período pós-ETF, o BTC é negociado como um ativo macroeconômico, com o preço refletindo o fluxo de ETF e liquidez mais do que apenas os dados on-chain.

De acordo com a explicação da Binance: O Bitcoin “desenvolve-se fortemente quando a liquidez é abundante e o rendimento real é baixo ou negativo”, pois os investidores estão dispostos a pagar um preço por ativos de longo prazo que não geram lucros.

Atualmente, o rendimento real está em um nível alto, tornando o cenário de alta do Bitcoin mais complexo. O rendimento TIPS de 2 e 10 anos em 2025 está perto do pico de 15 anos. À medida que o rendimento real aumenta, o dinheiro e os títulos do governo tornam-se mais atraentes, competindo diretamente com o BTC.

Os analistas de criptomoedas afirmam que a redução do rendimento real é uma condição essencial para que o Bitcoin suba novamente: quando o rendimento real diminui, o capital flui para ativos de crescimento e alto risco. As previsões de política indicam que a taxa de juros no final de 2026 será de cerca de 3% em média, equivalente a um rendimento real levemente positivo se a inflação seguir as previsões do BofA. Isso é mais relaxado do que o pico de aumento da taxa de juros de 2022-23, mas não atinge níveis negativos como em 2020.

Fluxo de ETF: mecanismo de ampliação

Fundos como o IBIT da BlackRock tornaram-se o canal principal para a demanda por Bitcoin nos E.U.A., com volatilidade superior a 1 bilhão de USD em um dia podendo aparecer tanto na entrada quanto na saída. À medida que os rendimentos reais diminuem e o dólar se enfraquece, o fluxo de capital retorna ao risco e os ETFs ampliam esse movimento. Por outro lado, quando os rendimentos aumentam devido a tarifas ou pressão sobre o déficit, o fluxo de capital inverte-se fortemente.

O Bitcoin também está cada vez mais correlacionado com a mentalidade “risk-on”. Se em 2026 ocorrer um afrouxamento como o esperado pelo BofA, o fluxo de ETFs irá apoiar a alta. Se o risco conforme o JPMorgan surgir e os rendimentos reais se manterem altos, esses canais irão amplificar a queda.

Riscos do JPMorgan e o impacto nos rendimentos reais

Os riscos de tarifas, China e política não são teorias. O banco UBS da Suíça alerta que as tarifas podem manter a inflação alta até a primeira metade de 2026, com o núcleo do PCE podendo alcançar 3,2% e acima de 2% até 2027. Se os rendimentos nominais permanecerem altos enquanto a inflação diminui lentamente, os rendimentos reais ainda estarão em níveis altos, criando um ambiente desfavorável para o Bitcoin: dinheiro e títulos de curto prazo se tornam mais atraentes.

A incerteza sobre as tarifas e o poder mineral da China pode causar um choque de oferta, combinado com a política dos EUA durante o meio do mandato, tudo isso eleva os rendimentos reais enquanto o crescimento é de apenas 2,4%. Nesse contexto, o Bitcoin compete diretamente com os títulos em vez de se beneficiar.

Cenário de condições

• Se o cenário do BofA ocorrer: PIB 2,4%, gastos OBBBA em alta, investimento em IA elevado, inflação baixa ligeiramente, mas ainda acima da meta, Fed reduz gradualmente as taxas de juros, então o Bitcoin provavelmente se beneficiará. A rentabilidade real diminui, as condições financeiras se afrouxam, o capital flui de títulos para ativos de risco, ETFs ampliam a alta.
• Se o cenário da JPMorgan prevalecer: tarifas que mantêm a inflação persistente, instabilidade na Suprema Corte, tensões EUA-China, política de meio de mandato gerando preocupações, mesmo que o PIB seja de 2,4% no papel, o rendimento real ainda é alto, o custo de oportunidade de manter BTC é elevado, o ETF é volátil. O Bitcoin pode cair de preço mesmo quando a economia é forte.

Em resumo, o número de 2,4% do PIB E.U.A. não é suficiente para avaliar a tendência do Bitcoin. O fator decisivo é se esse crescimento vem acompanhado de queda nos rendimentos reais e expansão da liquidez — condições favoráveis para o BTC — ou inflação persistente, pressão de déficit e altos rendimentos reais — que fazem o Bitcoin competir com os títulos.

O BofA oferece fatores favoráveis, enquanto o JPMorgan aponta como eles podem ser interrompidos. Com o Bitcoin, a diferença entre os dois cenários não está no PIB, mas sim no rendimento dos TIPS e no fluxo dos ETFs, que são o “ponto de viragem” que determina a tendência.

Vương Tiễn