Sem dúvida, Pendle é um dos protocolos DeFi mais bem-sucedidos deste ciclo de criptomoedas. Enquanto muitos protocolos enfrentam estagnação devido à falta de liquidez e ao esfriamento das narrativas, o Pendle se destaca como um "local de descoberta de preços" para ativos geradores de rendimento, graças à sua única mecânica de divisão e negociação de rendimento. Através da profunda integração com stablecoins, LST/LRT e outros ativos de rendimento, estabeleceu uma posição única como "infraestrutura de rendimento DeFi".
No relatório "A Evolução Inteligente do DeFi: Do Automático ao Caminho de Evolução do AgentFi", sistematicamente analisamos e comparamos três fases do desenvolvimento da inteligência no DeFi: Ferramentas de Automação (Automation), Assistentes Centrado em Intenções (Intent-Centric Copilot) e AgentFi (Agentes On-Chain). Além dos dois cenários mais valiosos e facilmente implementáveis, que são Empréstimos (Lending) e Mineração de Liquidez (Yield Farming), em nossa concepção avançada do AgentFi, a negociação de direitos de rendimento PT/YT da Pendle é vista como uma aplicação de alta prioridade extremamente alinhada ao AgentFi. A Pendle, com sua estrutura única de "Divisão de Rendimento + Mecanismo de Vencimento + Negociação de Direitos de Rendimento", oferece um espaço natural para a orquestração de estratégias para os agentes, permitindo que a execução automatizada e a otimização de rendimento tenham possibilidades muito mais ricas.
Um. Os princípios básicos do Pendle
Pendle é o primeiro protocolo no espaço DeFi focado na divisão e negociação de rendimentos. Sua inovação central consiste em: tokenizar e separar os fluxos de rendimento futuro de ativos geradores de rendimento on-chain (como LST, certificados de depósito de stablecoins, posições de empréstimo, etc.), permitindo que os usuários possam, de forma flexível, bloquear rendimentos fixos, amplificar expectativas de rendimento ou realizar arbitragem especulativa no mercado.
Em suma, a Pendle construiu um mercado secundário para a "curva de rendimento" de ativos criptográficos, permitindo que os usuários de DeFi não apenas negociem o "principal", mas também o "rendimento". Este mecanismo é altamente semelhante a zero-cupões + separação de cupons na finança tradicional, aumentando a precisão de preço e a flexibilidade de negociação dos ativos DeFi.
O mecanismo de separação de rendimentos da Pendle
Pendle divide um ativo subjacente gerador de rendimento (Yield-Bearing Asset, YBA) em dois tokens negociáveis:
PT (Principal Token, token principal, semelhante a um título de zero cupão): representa o valor principal que pode ser resgatado na maturidade, mas não gera mais rendimento.
YT (Yield Token, token de rendimento, semelhante a direitos de cupão): representa todos os rendimentos gerados por esse ativo antes do vencimento, mas após o vencimento, o valor volta a zero.
Por exemplo, ao depositar 1 ETH stETH, ele será dividido em PT-stETH (resgatável por 1 ETH na data de vencimento, capital bloqueado) e YT-stETH (recebendo todos os rendimentos de staking antes do vencimento).
Pendle não é apenas uma simples divisão de tokens, mas também oferece um mercado de liquidez para PT e YT através de um AMM (market maker automatizado) projetado especificamente, ( equivalente a um pool de liquidez secundário do mercado de títulos, ). Os usuários podem comprar ou vender PT ou YT a qualquer momento, ajustando flexivelmente sua exposição ao risco de rendimento; onde o preço do PT geralmente é inferior a 1, refletindo seu "valor principal descontado", enquanto o preço do YT depende das expectativas do mercado sobre os rendimentos futuros. Mais importante ainda, o AMM da Pendle foi otimizado para ativos com data de vencimento, permitindo que diferentes prazos de PT/YT formem uma curva de rendimento no mercado, semelhante ao mercado de títulos das finanças tradicionais.
É importante ressaltar que, nos ativos de stablecoin da Pendle, o PT (Token de Principal, posição de rendimento fixo) equivale a um título on-chain, onde a compra é feita com um desconto que garante uma taxa de juros fixa. No vencimento, pode ser resgatado 1:1 por stablecoins, oferecendo um rendimento estável e baixo risco, sendo adequado para investidores conservadores que buscam retornos certos. Já o Stablecoin Pool (posição de mineração de liquidez) é essencialmente um market making de AMM, onde os rendimentos dos LP vêm de taxas e incentivos. O APY pode variar bastante, acompanhado do risco de perda impermanente, sendo mais adequado para investidores ativos que podem suportar volatilidade e buscam rendimentos mais altos. Em um mercado com alto volume de transações e incentivos generosos, os rendimentos do Pool podem ser significativamente superiores aos do PT de rendimento fixo; enquanto em um mercado com baixa atividade e incentivos insuficientes, os rendimentos do Pool costumam ser inferiores aos do PT, podendo até resultar em perdas devido a perdas impermanentes.
A estratégia de negociação PT/YT da Pendle abrange principalmente quatro áreas: rendimento fixo, especulação de rendimento, arbitragem inter-temporal e rendimento alavancado, podendo atender a diferentes perfis de risco dos investidores. Os usuários podem comprar PT e mantê-lo até o vencimento para garantir um rendimento fixo, equivalente a obter uma taxa de juros certa; também podem optar por comprar YT, apostando na alta ou maior volatilidade das taxas de rendimento, a fim de especular sobre os rendimentos. Ao mesmo tempo, os investidores podem utilizar a diferença de preço entre PT/YT de diferentes prazos para realizar arbitragem inter-temporal ou usar PT e YT como colateral para sobrepor acordos de empréstimo, ampliando assim a exposição ao rendimento.
Mecanismo de negociação de taxa de financiamento do Boros
Além da divisão de receitas no Pendle V2, o módulo Boros vai além ao transformar a taxa de financiamento (Funding Rate) em um ativo, fazendo com que deixe de ser apenas um custo passivo de posições em contratos perpétuos, e se torne uma ferramenta que pode ser precificada e negociada de forma independente. Através do Boros, os investidores podem especular direcionalmente, fazer hedge de riscos ou buscar oportunidades de arbitragem, e esse mecanismo, na essência, introduz derivativos de taxa de juros tradicionais (IRS, operações de basis) no DeFi, oferecendo novas ferramentas para a gestão de fundos em nível institucional e estratégias de rendimento robustas.
Além das negociações PT/YT, dos pools AMM e do mecanismo de taxa de financiamento Boros, o Pendle V2 também oferece várias funcionalidades adicionais, que, embora não sejam o foco deste artigo, ainda constituem um complemento importante ao ecossistema do protocolo:
vePENDLE: um modelo de governança e incentivo baseado no mecanismo de votação em custódia (Vote-Escrow), onde os usuários obtêm vePENDLE ao bloquear PENDLE, permitindo-lhes participar da votação de governança e aumentar o peso da distribuição de rendimentos, sendo o núcleo do incentivo de longo prazo e da governança do protocolo.
PendleSwap: um portal de troca de ativos tudo-em-um, que ajuda os usuários a alternar de forma eficiente entre PT/YT e ativos nativos, melhorando a conveniência do uso de fundos e a composabilidade do protocolo, sendo essencialmente um agregador DEX e não uma inovação independente.
Mercado de Pontos: permite aos usuários negociar antecipadamente vários tipos de pontos (Points) no mercado secundário, fornecendo liquidez para captura de airdrops e arbitragem de pontos, mais voltado para cenários especulativos e de tendência, em vez de valor central.
Dois, Panorama da Estratégia Pendle: Ciclos de Mercado, Estratificação de Risco e Expansão Derivativa
No mercado financeiro tradicional, os canais de investimento dos pequenos investidores concentram-se principalmente na negociação de ações e em produtos de investimento de renda fixa, geralmente tendo dificuldade em participar diretamente de negociações de derivativos de dívida que possuem um alto patamar de entrada. Correspondentemente, no mercado de Crypto, os usuários de varejo também se mostram mais receptivos à negociação de tokens e ao empréstimo Defi, embora o surgimento do Pendle tenha reduzido significativamente a barreira de entrada para pequenos investidores nas negociações de "derivativos de dívida", a estratégia do Pendle ainda exige um alto nível de profissionalismo, necessitando que os investidores realizem uma análise aprofundada das mudanças nas taxas de ativos rentáveis em diferentes ambientes de mercado. Com base nisso, acreditamos que, nas diferentes fases do mercado, como o início de um mercado em alta, o pico de um mercado em alta, o período de queda de um mercado em baixa e o período de oscilação, os investidores devem alinhar suas estratégias de negociação Pendle diferenciadas com sua própria tolerância ao risco.
Período de alta do mercado: a aversão ao risco do mercado está gradualmente se recuperando, a demanda por empréstimos e as taxas de juros ainda estão em níveis baixos, e o preço do YT no Pendle é relativamente barato. Nesse momento, comprar YT equivale a apostar na alta futura da taxa de retorno; uma vez que o mercado entra em uma fase de aceleração de alta, as taxas de juros de empréstimos e os retornos de LST também aumentarão, elevando assim o valor do YT. Esta é uma estratégia típica de alto risco e alta recompensa, adequada para investidores dispostos a se posicionar antecipadamente e capturar a ampliação dos retornos durante um mercado em alta.
Durante o período de euforia do mercado em um bull market, o sentimento do mercado eleva a demanda por empréstimos, e as taxas de juros dos protocolos de empréstimo DeFi costumam subir de um dígito para mais de 15–30%, fazendo com que o valor do YT no Pendle aumente, enquanto o PT apresenta um desconto significativo. Nesse momento, se os investidores comprarem PT com stablecoins, isso equivale a garantir um desconto e bloquear altas taxas de juros, podendo resgatar o ativo subjacente na maturidade em uma relação de 1:1. Essencialmente, isso é uma forma de se proteger contra a volatilidade no final do bull market através de "arbitragem de renda fixa". A vantagem dessa estratégia está em ser sólida e racional, garantindo rendimento fixo e segurança do capital em caso de correção do mercado ou chegada de um bear market, mas o custo é abrir mão da possibilidade de maiores ganhos que a manutenção de ativos voláteis poderia trazer.
Durante o período de baixa do mercado, o sentimento do mercado está deprimido, a demanda por empréstimos diminuiu drasticamente, as taxas de juros caíram acentuadamente, os rendimentos do YT estão próximos de zero, enquanto o PT se aproxima mais do desempenho de ativos sem risco. Nesse momento, comprar PT e mantê-lo até o vencimento significa que, mesmo em um ambiente de baixas taxas de juros, ainda é possível garantir um retorno certo, o que equivale a estabelecer uma posição defensiva; para investidores conservadores, esta é a principal estratégia para evitar a volatilidade dos rendimentos e preservar o capital.
Durante o período de oscilação, as taxas de juros do mercado carecem de tendência, e as expectativas do mercado são bastante divergentes, levando a desvios de preços ou desajustes de curto prazo entre o PT e o YT da Pendle. Os investidores podem realizar arbitragem entre diferentes prazos de PT/YT ou capturar a desvalorização dos direitos de rendimento causada pela volatilidade do sentimento do mercado, obtendo assim lucros estáveis com a diferença de preços. Estas estratégias exigem maior capacidade de análise e execução, e têm potencial para gerar retornos sólidos em um mercado sem tendência.
Perspectiva global: Tabela de comparação da estratégia Pendle para todo o ciclo de mercado
Camadas de risco: árvore de decisão Pendle sob estratégias conservadoras vs agressivas
Claro, a estratégia acima se concentra principalmente em rendimentos estáveis, com a lógica central de equilibrar risco e retorno através da compra de PT, compra de YT ou participação na mineração de pools de stablecoins em diferentes ciclos de mercado. Para investidores mais agressivos com maior tolerância ao risco, também é possível optar por estratégias de venda de PT ou YT mais ofensivas, destinadas a apostar na tendência das taxas de juros ou na discrepância do mercado. Essas operações exigem um julgamento e uma capacidade de execução mais profissionais, e a exposição ao risco é maior, portanto, este artigo não se estende muito sobre o assunto, servindo apenas como referência; para mais detalhes, consulte a árvore de decisões abaixo.
Estratégia de ativos baseados em Pendle: comparação entre stETH, uniBTC e pools de stablecoins
Claro, a análise da estratégia Pendle acima é baseada na perspectiva em U. O foco da estratégia está em como obter retornos excessivos através do bloqueio de altas taxas de juros ou da captura de flutuações nas taxas de juros; além disso, a Pendle também oferece estratégias baseadas em moeda para BTC e ETH.
O ETH é amplamente considerado o melhor ativo para uma estratégia baseada em moeda, devido à sua posição ecológica e à certeza de valor a longo prazo: como o ativo nativo da rede Ethereum, o ETH não apenas serve como a base de liquidação para a maioria dos protocolos DeFi, mas também possui uma fonte estável de fluxo de caixa através do rendimento de staking. Em comparação, o BTC não possui uma taxa de juros nativa, e seus rendimentos na Pendle dependem principalmente de incentivos do protocolo, tornando a lógica da moeda relativamente mais fraca; enquanto os pools de stablecoin são mais adequados como uma alocação defensiva, desempenhando um papel de "preservação de valor + espera".
Em diferentes ciclos de mercado, as estratégias dos três tipos de pools de ativos são significativamente diferentes:
Mercado em alta: o pool stETH é o mais agressivo, YT é a melhor estratégia para aumentar a exposição ao ETH de forma alavancada; uniBTC pode ser um complemento, mas é mais especulativo; a atratividade do pool de stablecoins está relativamente em declínio.
Mercado em baixa: stETH a um preço baixo oferece a oportunidade central de aumentar a participação em ETH; o pool de stablecoins desempenha uma função de defesa principal; uniBTC é adequado apenas para arbitragem de curto prazo em pequena escala.
Mercado volátil: a incompatibilidade PT-YT do stETH e as taxas de transação AMM oferecem oportunidades de arbitragem; uniBTC é adequado para apostas de curto prazo; o pool de stablecoins fornece um complemento robusto.
Panorama da estratégia Boros: swaps de taxa de juro, hedge e arbitragem entre mercados
Boros transforma a taxa de financiamento (Funding Rate) em um ativo variável, equivalente a introduzir o swap de taxa de juros (Interest Rate Swaps, IRS) e o comércio de base (Basis Trading / Carry Trade) nas finanças descentralizadas (DeFi), convertendo a taxa de financiamento de um custo incontrolável em uma ferramenta de investimento configurável. O seu comprovante central, Yield Units (YU), sustenta três principais caminhos estratégicos: especulação, hedge e arbitragem.
No âmbito da especulação, os investidores podem apostar na subida da taxa de financiamento através do Long YU (recebendo uma taxa de juro fixa Implied APR e pagando uma taxa de juro flutuante Underlying APR), ou no Short YU (recebendo uma taxa de juro fixa Implied APR e pagando uma taxa de juro flutuante Underlying APR) apostando na descida da taxa de financiamento, semelhante às negociações tradicionais de derivados de taxas de juro.
No que diz respeito à cobertura, a Boros fornece às instituições que detêm grandes posições em contratos perpétuos uma ferramenta para converter a taxa de financiamento flutuante em uma taxa fixa.
Hedging do risco da taxa de financiamento (Funding Rate Hedging): Long Perp + Long YU, fixa os custos da taxa de financiamento flutuante como custo fixo.
Taxa de financiamento de receita de hedge (Funding Rate Income Hedging): Short Perp + Short YU → Trancar a receita da taxa de financiamento flutuante como rendimento fixo.
No que diz respeito à arbitragem, os investidores podem utilizar a combinação de ganhos estáveis (Delta-Neutral Enhanced Yield) ou a arbitragem estável (Arbitrage / Spread Trade), aproveitando as discrepâncias de preços entre mercados (Prémio de Futuros vs APR Implícita) ou entre prazos, para obter rendimentos de spreads relativamente estáveis.
De uma forma geral, o Boros é adequado para fundos profissionais em gestão de riscos e ganhos estáveis, mas a sua amigabilidade para usuários de varejo é limitada.
Três, a complexidade da estratégia Pendle e o valor único do AgentFi
De acordo com a análise anterior, a estratégia de negociação da Pendle é essencialmente uma negociação complexa de derivativos de títulos. Mesmo a compra mais simples de PT para obter rendimento fixo deve considerar múltiplos fatores como rotação de vencimento, volatilidade das taxas de juros, custo de oportunidade e profundidade de liquidez, sem mencionar a especulação em YT, arbitragem entre períodos, combinações alavancadas ou comparações dinâmicas com mercados de empréstimos externos. Ao contrário de produtos de rendimento flutuante como empréstimos ou Staking, que permitem "depositar uma vez e continuar a ganhar juros", o PT (token de principal) da Pendle deve ter uma data de vencimento definida (geralmente de algumas semanas a alguns meses), e após o vencimento, o principal é trocado por 1:1 pelo ativo subjacente. Para continuar ganhando rendimento, é necessário reabrir a posição. Essa restrição de prazo "periódica" é um pré-requisito necessário para o mercado de rendimento fixo e é a diferença fundamental entre a Pendle e os protocolos de empréstimo perpétuo.
Atualmente, a Pendle não possui um mecanismo de renovação automática embutido, enquanto alguns cofres de estratégia Defi oferecem a opção "Auto-Rollover" para equilibrar a experiência do usuário com a simplicidade do protocolo. Atualmente, existem três modos de Auto-Rollover: passivo, inteligente e misto.
Rollover Automático Passivo: lógica simples, após o vencimento do PT, o capital é automaticamente reinvestido em um novo PT, proporcionando uma experiência de usuário suave. No entanto, carece de flexibilidade; uma vez que as taxas flutuantes da Aave e Morpho são mais altas, a renovação forçada pode trazer custo de oportunidade.
Inteligente Auto-Rollover: O Vault compara dinamicamente a taxa fixa do Pendle com a taxa de juros flutuante do mercado de empréstimos, evitando a "renovação cega", aumentando os rendimentos enquanto mantém a flexibilidade, atendendo melhor à necessidade de maximização de rendimento.
Se a taxa de juros fixa do Pendle > taxa de juros flutuante de empréstimo → reinvestir PT, garantindo um retorno fixo mais certo.
Se a taxa de juros flutuante do empréstimo > taxa de juros fixa do Pendle → transfira para protocolos de empréstimo como Aave/Morpho para obter uma taxa de juros flutuante mais alta.
Configuração mista: parte dos fundos é bloqueada com uma taxa de juro fixa PT, enquanto parte dos fundos flui para o mercado de empréstimos, formando uma combinação que equilibra robustez e flexibilidade, evitando ser "deslocada" em situações extremas por um único ambiente de taxa de juro.
Assim, o AgentFi possui um valor único na estratégia de negociação Pendle: ele pode automatizar jogos de taxas de juros complexos. A taxa de juro fixa do PT da Pendle flutua em tempo real com a taxa de juro do mercado de empréstimos, tornando difícil para os humanos monitorarem e mudarem continuamente; o Auto-Rollover comum é apenas uma renovação passiva, enquanto o AgentFi pode comparar dinamicamente os níveis de taxas de juros, ajustar automaticamente as posições e otimizar a alocação das posições com base na preferência de risco do usuário. Em estratégias mais complexas como a Boros, o AgentFi também pode realizar operações de hedge de taxa de financiamento, arbitragem entre mercados e arbitragem de prazo, liberando ainda mais o potencial de gerenciamento de rendimento especializado.
Quatro, Pulse: o primeiro produto AgentFi baseado na estratégia Pendle PT
No relatório anterior da série AgentFi "Um novo paradigma de rendimento para stablecoins: de AgentFi a XenoFi", apresentamos o agente de otimização de rendimento de stablecoins ARMA, baseado na infraestrutura Giza. Este produto é implantado na rede Base, permitindo a troca automática entre protocolos de empréstimo como AAVE, Morpho, Compound e Moonwell, maximizando o rendimento entre protocolos e mantendo-se consistentemente no primeiro escalão da AgentFi.
Em setembro de 2025, a equipe Giza lançou oficialmente o Pulse Optimizer - o primeiro sistema de otimização automatizada AgentFi baseado no mercado de rendimento fixo Pendle PT. Ao contrário do ARMA, que se concentra em empréstimos de stablecoins, o Pulse foca no cenário de rendimento fixo Pendle: monitorando em tempo real o mercado PT multichain com algoritmos determinísticos (não LLM), levando em consideração os custos de cross-chain, gestão de vencimentos e restrições de liquidez, utilizando programação linear para alocar dinamicamente posições e automatizar o rollover, agendamento cross-chain e juros compostos. Seu objetivo é maximizar o APY da carteira sob condições de risco controlado, abstraindo o complexo processo de "encontrar / APY / troca de posição / cross-chain / temporização" em uma experiência de rendimento fixo com um único clique.
Componentes principais da arquitetura Pulse
Coleta de Dados (Data Collection): Captura em tempo real de dados do mercado multichain Pendle, incluindo mercados ativos, APY, tempo de expiração, liquidez e taxas de ponte cross-chain, e modelagem de slippage e impacto no preço, fornecendo entradas precisas para o motor de otimização.
Gestão de Carteiras (Wallet Manager): como o núcleo dos ativos e da lógica, gera instantâneas de portfólio, gere a padronização de ativos entre cadeias, executa controle de risco (como limiar de melhoria do APY mínimo, comparação de valor histórico).
Motor de Otimização (Optimization Engine): Modelado com base em programação linear, considera de forma abrangente a alocação de fundos, fontes entre cadeias, curvas de taxas de ponte, slippage e vencimento de mercado, produzindo um plano de alocação ótimo sob restrições de risco.
Planeamento de Execução: transformar os resultados de otimização em sequências de transações, incluindo a liquidação de posições ineficientes, planeamento de caminhos de bridge e Swap, reconstrução de novas posições e, quando necessário, ativar o mecanismo de saída total, formando um ciclo completo.
Cinco, Funcionalidades principais e progresso do produto Pulse
Pulse está atualmente focado na otimização de rendimentos baseados em ETH, gerenciando de forma automatizada os derivados de staking líquido de ETH (wstETH, weETH, rsETH, uniETH, etc.) e realizando alocação dinâmica em vários mercados Pendle PT. O sistema utiliza ETH como ativo base, completando automaticamente a conversão de tokens entre cadeias para alcançar a configuração ideal. Atualmente está disponível na mainnet Arbitrum, e em seguida será expandido para a mainnet Ethereum, Base, Mantle, Sonic, entre outros, e através da ponte StarGate será realizada a interoperabilidade entre múltiplas cadeias.
Experiência do usuário do Pulse em todo o processo
Ativação do Agente e Gestão de Fundos: Os utilizadores podem ativar o Pulse Agent com um clique no site oficial, o processo inclui conectar a carteira, autenticação de rede, verificação de lista branca e depositar um mínimo de 0,13 ETH (cerca de $500). Após a ativação, os fundos são automaticamente alocados ao melhor mercado PT e entram em um ciclo de otimização contínua. Os utilizadores podem adicionar fundos a qualquer momento, o sistema irá automaticamente reequilibrar e redistribuir, os depósitos subsequentes não têm um limite mínimo, enquanto grandes quantias podem aumentar a diversificação da carteira e melhorar os resultados.
Painel de dados e monitorização de desempenho
Pulse oferece painéis de dados visuais para acompanhar e avaliar o desempenho dos investimentos em tempo real:
Indicadores chave: saldo total de ativos, investimento acumulado, taxa de crescimento do capital e dos rendimentos, distribuição de posições de diferentes tokens PT e posições cross-chain.
Análise de rendimento e risco: suporte para acompanhamento de tendências em dimensões diárias / semanais / mensais / anuais, combinando monitoramento em tempo real da APR, previsões anuais e comparações de mercado, ajudando a medir os retornos excessivos gerados pela otimização automatizada.
Análise multidimensional: apresentação de acordo com o Token PT (como PT-rETH, PT-weETH), Token Subjacente (protocolos LST/LRT) e distribuição entre cadeias.
Execução da transparência: manutenção completa dos registos de operações, incluindo tempo de ajuste, tipo de operação, escala de fundos, impacto nos rendimentos e hash na blockchain, garantindo a verificabilidade.
Eficácia da otimização: sugira a frequência de rebalanceamento, a amplitude de melhoria do APR, o grau de diversificação e a velocidade de resposta do mercado, e compare com a posição estática ou o benchmark do mercado, para avaliar o retorno real ajustado ao risco.
Saída e retirada de ativos: Os usuários podem encerrar o Agent a qualquer momento, e o Pulse irá liquidar automaticamente os tokens PT e trocá-los de volta por ETH, cobrando uma taxa de sucesso de 10% apenas sobre a parte do lucro, enquanto o capital inicial é devolvido na íntegra. Antes da saída, o sistema mostrará de forma transparente os detalhes dos lucros e taxas, e a retirada normalmente será concluída em questão de minutos. Após a saída, os usuários podem reativar a qualquer momento, e o histórico de lucros será mantido na íntegra.
Seis, Swarm Finance: Camada de incentivo à liquidez ativa
Em setembro de 2025, a Giza lançou oficialmente o Swarm Finance - uma camada de distribuição de incentivos projetada especificamente para Capital Ativo. Sua missão central é conectar os incentivos do protocolo diretamente à rede de agentes por meio de feeds APR padronizados (sAPR), permitindo que o capital se torne verdadeiramente "inteligente".
Para os utilizadores: os fundos podem ser distribuídos de forma otimizada, em tempo real e de forma automatizada, entre várias cadeias e protocolos, sem necessidade de monitorização manual ou reinvestimento, capturando assim as melhores oportunidades de rendimento.
Para o protocolo: A Swarm Finance resolveu a dor de cabeça de resgates de vencimento em projetos como Pendle - a perda de TVL, trazendo liquidez mais estável e aderente, ao mesmo tempo que reduziu significativamente os custos de governança na gestão da liquidez.
Para a ecologia: o capital completa a migração entre cadeias e protocolos em menos tempo, aumentando a eficiência do mercado, a capacidade de descoberta de preços e a utilização de fundos.
No que diz respeito ao Giza em si: todo o fluxo de incentivos roteado através do Swarm Finance, parte dele será retornado ao $GIZA, ativando o mecanismo de Tokenomics através da captura de taxas → recompra.
De acordo com os dados oficiais da Giza, o Pulse alcançou cerca de 13% de APR ao lançar o mercado ETH PT na Arbitrum. Mais importante ainda, o Pulse resolveu o problema de perda de TVL causado pelo resgate ao vencimento do Pendle através do mecanismo de rollover automático, estabelecendo uma curva de capital mais robusta e de crescimento para o Pendle. Como a primeira prática de implementação da rede de incentivos Swarm Finance, o Pulse não apenas demonstrou o potencial da agência inteligente, mas também marcou o início de um novo paradigma de liquidez ativa (Active Capital) no DeFi.
Sete, Resumo e Perspetivas
Como o primeiro produto AgentFi baseado na estratégia Pendle PT da indústria, o Pulse lançado pela equipe Giza sem dúvida tem um significado marcante. Ele abstrai pela primeira vez o complexo processo de negociação de rendimento fixo PT em uma experiência de agente inteligente de um clique, alcançando automação total em aspectos como configuração entre cadeias, gerenciamento de vencimentos e reinvestimento automático, reduzindo significativamente a barreira de entrada para os usuários, enquanto melhora a eficiência do uso de capital e a liquidez do mercado Pendle.
Pulse continua a focar principalmente na estratégia ETH PT. Olhando para o futuro, à medida que os produtos continuam a ser iterados e mais equipas AgentFi se juntam, esperamos ver:
Produto de estratégia de moeda estável PT - oferece soluções correspondentes para investidores com um perfil de risco mais conservador.
Auto-Rollover Inteligente —— Compara dinamicamente a taxa fixa do Pendle com a taxa flutuante do mercado de empréstimos, mantendo a flexibilidade enquanto aumenta os rendimentos;
Estratégia panorâmica baseada em ciclos de mercado - Modularização das estratégias de negociação do Pendle em diferentes fases de alta e baixa, cobrindo YT, pools de stablecoins e até mesmo jogadas mais avançadas como venda a descoberto e arbitragem;
Boros produto AgentFi do tipo estratégico —— realiza um rendimento fixo Delta-Neutral mais inteligente do que o Ethena e arbitragem entre mercados / prazos, promovendo a profissionalização e a inteligência adicionais do mercado DeFi de rendimento fixo.
Claro, o Pulse também enfrenta os riscos que qualquer produto DeFi enfrenta, incluindo segurança de protocolos e contratos (vulnerabilidades potenciais no Pendle ou nas pontes cross-chain), riscos de execução de estratégias (falha no rollover de vencimento ou na reequilibração cross-chain), e riscos de mercado (flutuações nas taxas de juros, liquidez insuficiente, e diminuição dos incentivos). Além disso, o rendimento do Pulse depende do ETH e do seu mercado LST/LRT; se o preço do Ethereum cair drasticamente, mesmo que a quantidade em ETH aumente, ainda pode haver perdas em termos de dólares.
De um modo geral, o surgimento do Pulse não só expandiu os limites dos produtos da AgentFi, mas também abriu um novo espaço de imaginação para a aplicação automatizada e escalável da estratégia Pendle em diferentes ciclos de mercado, representando um passo importante no desenvolvimento da inteligência em renda fixa no DeFi.
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Análise panorâmica da estratégia de rendimento Pendle: A nova paradigmática do AgentFi da Pulse
Escrito por: 0xjacobzhao
Sem dúvida, Pendle é um dos protocolos DeFi mais bem-sucedidos deste ciclo de criptomoedas. Enquanto muitos protocolos enfrentam estagnação devido à falta de liquidez e ao esfriamento das narrativas, o Pendle se destaca como um "local de descoberta de preços" para ativos geradores de rendimento, graças à sua única mecânica de divisão e negociação de rendimento. Através da profunda integração com stablecoins, LST/LRT e outros ativos de rendimento, estabeleceu uma posição única como "infraestrutura de rendimento DeFi".
No relatório "A Evolução Inteligente do DeFi: Do Automático ao Caminho de Evolução do AgentFi", sistematicamente analisamos e comparamos três fases do desenvolvimento da inteligência no DeFi: Ferramentas de Automação (Automation), Assistentes Centrado em Intenções (Intent-Centric Copilot) e AgentFi (Agentes On-Chain). Além dos dois cenários mais valiosos e facilmente implementáveis, que são Empréstimos (Lending) e Mineração de Liquidez (Yield Farming), em nossa concepção avançada do AgentFi, a negociação de direitos de rendimento PT/YT da Pendle é vista como uma aplicação de alta prioridade extremamente alinhada ao AgentFi. A Pendle, com sua estrutura única de "Divisão de Rendimento + Mecanismo de Vencimento + Negociação de Direitos de Rendimento", oferece um espaço natural para a orquestração de estratégias para os agentes, permitindo que a execução automatizada e a otimização de rendimento tenham possibilidades muito mais ricas.
Um. Os princípios básicos do Pendle
Pendle é o primeiro protocolo no espaço DeFi focado na divisão e negociação de rendimentos. Sua inovação central consiste em: tokenizar e separar os fluxos de rendimento futuro de ativos geradores de rendimento on-chain (como LST, certificados de depósito de stablecoins, posições de empréstimo, etc.), permitindo que os usuários possam, de forma flexível, bloquear rendimentos fixos, amplificar expectativas de rendimento ou realizar arbitragem especulativa no mercado.
Em suma, a Pendle construiu um mercado secundário para a "curva de rendimento" de ativos criptográficos, permitindo que os usuários de DeFi não apenas negociem o "principal", mas também o "rendimento". Este mecanismo é altamente semelhante a zero-cupões + separação de cupons na finança tradicional, aumentando a precisão de preço e a flexibilidade de negociação dos ativos DeFi.
O mecanismo de separação de rendimentos da Pendle
Pendle divide um ativo subjacente gerador de rendimento (Yield-Bearing Asset, YBA) em dois tokens negociáveis:
PT (Principal Token, token principal, semelhante a um título de zero cupão): representa o valor principal que pode ser resgatado na maturidade, mas não gera mais rendimento.
YT (Yield Token, token de rendimento, semelhante a direitos de cupão): representa todos os rendimentos gerados por esse ativo antes do vencimento, mas após o vencimento, o valor volta a zero.
Por exemplo, ao depositar 1 ETH stETH, ele será dividido em PT-stETH (resgatável por 1 ETH na data de vencimento, capital bloqueado) e YT-stETH (recebendo todos os rendimentos de staking antes do vencimento).
Pendle não é apenas uma simples divisão de tokens, mas também oferece um mercado de liquidez para PT e YT através de um AMM (market maker automatizado) projetado especificamente, ( equivalente a um pool de liquidez secundário do mercado de títulos, ). Os usuários podem comprar ou vender PT ou YT a qualquer momento, ajustando flexivelmente sua exposição ao risco de rendimento; onde o preço do PT geralmente é inferior a 1, refletindo seu "valor principal descontado", enquanto o preço do YT depende das expectativas do mercado sobre os rendimentos futuros. Mais importante ainda, o AMM da Pendle foi otimizado para ativos com data de vencimento, permitindo que diferentes prazos de PT/YT formem uma curva de rendimento no mercado, semelhante ao mercado de títulos das finanças tradicionais.
É importante ressaltar que, nos ativos de stablecoin da Pendle, o PT (Token de Principal, posição de rendimento fixo) equivale a um título on-chain, onde a compra é feita com um desconto que garante uma taxa de juros fixa. No vencimento, pode ser resgatado 1:1 por stablecoins, oferecendo um rendimento estável e baixo risco, sendo adequado para investidores conservadores que buscam retornos certos. Já o Stablecoin Pool (posição de mineração de liquidez) é essencialmente um market making de AMM, onde os rendimentos dos LP vêm de taxas e incentivos. O APY pode variar bastante, acompanhado do risco de perda impermanente, sendo mais adequado para investidores ativos que podem suportar volatilidade e buscam rendimentos mais altos. Em um mercado com alto volume de transações e incentivos generosos, os rendimentos do Pool podem ser significativamente superiores aos do PT de rendimento fixo; enquanto em um mercado com baixa atividade e incentivos insuficientes, os rendimentos do Pool costumam ser inferiores aos do PT, podendo até resultar em perdas devido a perdas impermanentes.
A estratégia de negociação PT/YT da Pendle abrange principalmente quatro áreas: rendimento fixo, especulação de rendimento, arbitragem inter-temporal e rendimento alavancado, podendo atender a diferentes perfis de risco dos investidores. Os usuários podem comprar PT e mantê-lo até o vencimento para garantir um rendimento fixo, equivalente a obter uma taxa de juros certa; também podem optar por comprar YT, apostando na alta ou maior volatilidade das taxas de rendimento, a fim de especular sobre os rendimentos. Ao mesmo tempo, os investidores podem utilizar a diferença de preço entre PT/YT de diferentes prazos para realizar arbitragem inter-temporal ou usar PT e YT como colateral para sobrepor acordos de empréstimo, ampliando assim a exposição ao rendimento.
Mecanismo de negociação de taxa de financiamento do Boros
Além da divisão de receitas no Pendle V2, o módulo Boros vai além ao transformar a taxa de financiamento (Funding Rate) em um ativo, fazendo com que deixe de ser apenas um custo passivo de posições em contratos perpétuos, e se torne uma ferramenta que pode ser precificada e negociada de forma independente. Através do Boros, os investidores podem especular direcionalmente, fazer hedge de riscos ou buscar oportunidades de arbitragem, e esse mecanismo, na essência, introduz derivativos de taxa de juros tradicionais (IRS, operações de basis) no DeFi, oferecendo novas ferramentas para a gestão de fundos em nível institucional e estratégias de rendimento robustas.
Além das negociações PT/YT, dos pools AMM e do mecanismo de taxa de financiamento Boros, o Pendle V2 também oferece várias funcionalidades adicionais, que, embora não sejam o foco deste artigo, ainda constituem um complemento importante ao ecossistema do protocolo:
vePENDLE: um modelo de governança e incentivo baseado no mecanismo de votação em custódia (Vote-Escrow), onde os usuários obtêm vePENDLE ao bloquear PENDLE, permitindo-lhes participar da votação de governança e aumentar o peso da distribuição de rendimentos, sendo o núcleo do incentivo de longo prazo e da governança do protocolo.
PendleSwap: um portal de troca de ativos tudo-em-um, que ajuda os usuários a alternar de forma eficiente entre PT/YT e ativos nativos, melhorando a conveniência do uso de fundos e a composabilidade do protocolo, sendo essencialmente um agregador DEX e não uma inovação independente.
Mercado de Pontos: permite aos usuários negociar antecipadamente vários tipos de pontos (Points) no mercado secundário, fornecendo liquidez para captura de airdrops e arbitragem de pontos, mais voltado para cenários especulativos e de tendência, em vez de valor central.
Dois, Panorama da Estratégia Pendle: Ciclos de Mercado, Estratificação de Risco e Expansão Derivativa
No mercado financeiro tradicional, os canais de investimento dos pequenos investidores concentram-se principalmente na negociação de ações e em produtos de investimento de renda fixa, geralmente tendo dificuldade em participar diretamente de negociações de derivativos de dívida que possuem um alto patamar de entrada. Correspondentemente, no mercado de Crypto, os usuários de varejo também se mostram mais receptivos à negociação de tokens e ao empréstimo Defi, embora o surgimento do Pendle tenha reduzido significativamente a barreira de entrada para pequenos investidores nas negociações de "derivativos de dívida", a estratégia do Pendle ainda exige um alto nível de profissionalismo, necessitando que os investidores realizem uma análise aprofundada das mudanças nas taxas de ativos rentáveis em diferentes ambientes de mercado. Com base nisso, acreditamos que, nas diferentes fases do mercado, como o início de um mercado em alta, o pico de um mercado em alta, o período de queda de um mercado em baixa e o período de oscilação, os investidores devem alinhar suas estratégias de negociação Pendle diferenciadas com sua própria tolerância ao risco.
Período de alta do mercado: a aversão ao risco do mercado está gradualmente se recuperando, a demanda por empréstimos e as taxas de juros ainda estão em níveis baixos, e o preço do YT no Pendle é relativamente barato. Nesse momento, comprar YT equivale a apostar na alta futura da taxa de retorno; uma vez que o mercado entra em uma fase de aceleração de alta, as taxas de juros de empréstimos e os retornos de LST também aumentarão, elevando assim o valor do YT. Esta é uma estratégia típica de alto risco e alta recompensa, adequada para investidores dispostos a se posicionar antecipadamente e capturar a ampliação dos retornos durante um mercado em alta.
Durante o período de euforia do mercado em um bull market, o sentimento do mercado eleva a demanda por empréstimos, e as taxas de juros dos protocolos de empréstimo DeFi costumam subir de um dígito para mais de 15–30%, fazendo com que o valor do YT no Pendle aumente, enquanto o PT apresenta um desconto significativo. Nesse momento, se os investidores comprarem PT com stablecoins, isso equivale a garantir um desconto e bloquear altas taxas de juros, podendo resgatar o ativo subjacente na maturidade em uma relação de 1:1. Essencialmente, isso é uma forma de se proteger contra a volatilidade no final do bull market através de "arbitragem de renda fixa". A vantagem dessa estratégia está em ser sólida e racional, garantindo rendimento fixo e segurança do capital em caso de correção do mercado ou chegada de um bear market, mas o custo é abrir mão da possibilidade de maiores ganhos que a manutenção de ativos voláteis poderia trazer.
Durante o período de baixa do mercado, o sentimento do mercado está deprimido, a demanda por empréstimos diminuiu drasticamente, as taxas de juros caíram acentuadamente, os rendimentos do YT estão próximos de zero, enquanto o PT se aproxima mais do desempenho de ativos sem risco. Nesse momento, comprar PT e mantê-lo até o vencimento significa que, mesmo em um ambiente de baixas taxas de juros, ainda é possível garantir um retorno certo, o que equivale a estabelecer uma posição defensiva; para investidores conservadores, esta é a principal estratégia para evitar a volatilidade dos rendimentos e preservar o capital.
Durante o período de oscilação, as taxas de juros do mercado carecem de tendência, e as expectativas do mercado são bastante divergentes, levando a desvios de preços ou desajustes de curto prazo entre o PT e o YT da Pendle. Os investidores podem realizar arbitragem entre diferentes prazos de PT/YT ou capturar a desvalorização dos direitos de rendimento causada pela volatilidade do sentimento do mercado, obtendo assim lucros estáveis com a diferença de preços. Estas estratégias exigem maior capacidade de análise e execução, e têm potencial para gerar retornos sólidos em um mercado sem tendência.
Perspectiva global: Tabela de comparação da estratégia Pendle para todo o ciclo de mercado
Camadas de risco: árvore de decisão Pendle sob estratégias conservadoras vs agressivas
Claro, a estratégia acima se concentra principalmente em rendimentos estáveis, com a lógica central de equilibrar risco e retorno através da compra de PT, compra de YT ou participação na mineração de pools de stablecoins em diferentes ciclos de mercado. Para investidores mais agressivos com maior tolerância ao risco, também é possível optar por estratégias de venda de PT ou YT mais ofensivas, destinadas a apostar na tendência das taxas de juros ou na discrepância do mercado. Essas operações exigem um julgamento e uma capacidade de execução mais profissionais, e a exposição ao risco é maior, portanto, este artigo não se estende muito sobre o assunto, servindo apenas como referência; para mais detalhes, consulte a árvore de decisões abaixo.
Estratégia de ativos baseados em Pendle: comparação entre stETH, uniBTC e pools de stablecoins
Claro, a análise da estratégia Pendle acima é baseada na perspectiva em U. O foco da estratégia está em como obter retornos excessivos através do bloqueio de altas taxas de juros ou da captura de flutuações nas taxas de juros; além disso, a Pendle também oferece estratégias baseadas em moeda para BTC e ETH.
O ETH é amplamente considerado o melhor ativo para uma estratégia baseada em moeda, devido à sua posição ecológica e à certeza de valor a longo prazo: como o ativo nativo da rede Ethereum, o ETH não apenas serve como a base de liquidação para a maioria dos protocolos DeFi, mas também possui uma fonte estável de fluxo de caixa através do rendimento de staking. Em comparação, o BTC não possui uma taxa de juros nativa, e seus rendimentos na Pendle dependem principalmente de incentivos do protocolo, tornando a lógica da moeda relativamente mais fraca; enquanto os pools de stablecoin são mais adequados como uma alocação defensiva, desempenhando um papel de "preservação de valor + espera".
Em diferentes ciclos de mercado, as estratégias dos três tipos de pools de ativos são significativamente diferentes:
Mercado em alta: o pool stETH é o mais agressivo, YT é a melhor estratégia para aumentar a exposição ao ETH de forma alavancada; uniBTC pode ser um complemento, mas é mais especulativo; a atratividade do pool de stablecoins está relativamente em declínio.
Mercado em baixa: stETH a um preço baixo oferece a oportunidade central de aumentar a participação em ETH; o pool de stablecoins desempenha uma função de defesa principal; uniBTC é adequado apenas para arbitragem de curto prazo em pequena escala.
Mercado volátil: a incompatibilidade PT-YT do stETH e as taxas de transação AMM oferecem oportunidades de arbitragem; uniBTC é adequado para apostas de curto prazo; o pool de stablecoins fornece um complemento robusto.
Panorama da estratégia Boros: swaps de taxa de juro, hedge e arbitragem entre mercados
Boros transforma a taxa de financiamento (Funding Rate) em um ativo variável, equivalente a introduzir o swap de taxa de juros (Interest Rate Swaps, IRS) e o comércio de base (Basis Trading / Carry Trade) nas finanças descentralizadas (DeFi), convertendo a taxa de financiamento de um custo incontrolável em uma ferramenta de investimento configurável. O seu comprovante central, Yield Units (YU), sustenta três principais caminhos estratégicos: especulação, hedge e arbitragem.
No âmbito da especulação, os investidores podem apostar na subida da taxa de financiamento através do Long YU (recebendo uma taxa de juro fixa Implied APR e pagando uma taxa de juro flutuante Underlying APR), ou no Short YU (recebendo uma taxa de juro fixa Implied APR e pagando uma taxa de juro flutuante Underlying APR) apostando na descida da taxa de financiamento, semelhante às negociações tradicionais de derivados de taxas de juro.
No que diz respeito à cobertura, a Boros fornece às instituições que detêm grandes posições em contratos perpétuos uma ferramenta para converter a taxa de financiamento flutuante em uma taxa fixa.
Hedging do risco da taxa de financiamento (Funding Rate Hedging): Long Perp + Long YU, fixa os custos da taxa de financiamento flutuante como custo fixo.
Taxa de financiamento de receita de hedge (Funding Rate Income Hedging): Short Perp + Short YU → Trancar a receita da taxa de financiamento flutuante como rendimento fixo.
No que diz respeito à arbitragem, os investidores podem utilizar a combinação de ganhos estáveis (Delta-Neutral Enhanced Yield) ou a arbitragem estável (Arbitrage / Spread Trade), aproveitando as discrepâncias de preços entre mercados (Prémio de Futuros vs APR Implícita) ou entre prazos, para obter rendimentos de spreads relativamente estáveis.
De uma forma geral, o Boros é adequado para fundos profissionais em gestão de riscos e ganhos estáveis, mas a sua amigabilidade para usuários de varejo é limitada.
Três, a complexidade da estratégia Pendle e o valor único do AgentFi
De acordo com a análise anterior, a estratégia de negociação da Pendle é essencialmente uma negociação complexa de derivativos de títulos. Mesmo a compra mais simples de PT para obter rendimento fixo deve considerar múltiplos fatores como rotação de vencimento, volatilidade das taxas de juros, custo de oportunidade e profundidade de liquidez, sem mencionar a especulação em YT, arbitragem entre períodos, combinações alavancadas ou comparações dinâmicas com mercados de empréstimos externos. Ao contrário de produtos de rendimento flutuante como empréstimos ou Staking, que permitem "depositar uma vez e continuar a ganhar juros", o PT (token de principal) da Pendle deve ter uma data de vencimento definida (geralmente de algumas semanas a alguns meses), e após o vencimento, o principal é trocado por 1:1 pelo ativo subjacente. Para continuar ganhando rendimento, é necessário reabrir a posição. Essa restrição de prazo "periódica" é um pré-requisito necessário para o mercado de rendimento fixo e é a diferença fundamental entre a Pendle e os protocolos de empréstimo perpétuo.
Atualmente, a Pendle não possui um mecanismo de renovação automática embutido, enquanto alguns cofres de estratégia Defi oferecem a opção "Auto-Rollover" para equilibrar a experiência do usuário com a simplicidade do protocolo. Atualmente, existem três modos de Auto-Rollover: passivo, inteligente e misto.
Rollover Automático Passivo: lógica simples, após o vencimento do PT, o capital é automaticamente reinvestido em um novo PT, proporcionando uma experiência de usuário suave. No entanto, carece de flexibilidade; uma vez que as taxas flutuantes da Aave e Morpho são mais altas, a renovação forçada pode trazer custo de oportunidade.
Inteligente Auto-Rollover: O Vault compara dinamicamente a taxa fixa do Pendle com a taxa de juros flutuante do mercado de empréstimos, evitando a "renovação cega", aumentando os rendimentos enquanto mantém a flexibilidade, atendendo melhor à necessidade de maximização de rendimento.
Se a taxa de juros fixa do Pendle > taxa de juros flutuante de empréstimo → reinvestir PT, garantindo um retorno fixo mais certo.
Se a taxa de juros flutuante do empréstimo > taxa de juros fixa do Pendle → transfira para protocolos de empréstimo como Aave/Morpho para obter uma taxa de juros flutuante mais alta.
Configuração mista: parte dos fundos é bloqueada com uma taxa de juro fixa PT, enquanto parte dos fundos flui para o mercado de empréstimos, formando uma combinação que equilibra robustez e flexibilidade, evitando ser "deslocada" em situações extremas por um único ambiente de taxa de juro.
Assim, o AgentFi possui um valor único na estratégia de negociação Pendle: ele pode automatizar jogos de taxas de juros complexos. A taxa de juro fixa do PT da Pendle flutua em tempo real com a taxa de juro do mercado de empréstimos, tornando difícil para os humanos monitorarem e mudarem continuamente; o Auto-Rollover comum é apenas uma renovação passiva, enquanto o AgentFi pode comparar dinamicamente os níveis de taxas de juros, ajustar automaticamente as posições e otimizar a alocação das posições com base na preferência de risco do usuário. Em estratégias mais complexas como a Boros, o AgentFi também pode realizar operações de hedge de taxa de financiamento, arbitragem entre mercados e arbitragem de prazo, liberando ainda mais o potencial de gerenciamento de rendimento especializado.
Quatro, Pulse: o primeiro produto AgentFi baseado na estratégia Pendle PT
No relatório anterior da série AgentFi "Um novo paradigma de rendimento para stablecoins: de AgentFi a XenoFi", apresentamos o agente de otimização de rendimento de stablecoins ARMA, baseado na infraestrutura Giza. Este produto é implantado na rede Base, permitindo a troca automática entre protocolos de empréstimo como AAVE, Morpho, Compound e Moonwell, maximizando o rendimento entre protocolos e mantendo-se consistentemente no primeiro escalão da AgentFi.
Em setembro de 2025, a equipe Giza lançou oficialmente o Pulse Optimizer - o primeiro sistema de otimização automatizada AgentFi baseado no mercado de rendimento fixo Pendle PT. Ao contrário do ARMA, que se concentra em empréstimos de stablecoins, o Pulse foca no cenário de rendimento fixo Pendle: monitorando em tempo real o mercado PT multichain com algoritmos determinísticos (não LLM), levando em consideração os custos de cross-chain, gestão de vencimentos e restrições de liquidez, utilizando programação linear para alocar dinamicamente posições e automatizar o rollover, agendamento cross-chain e juros compostos. Seu objetivo é maximizar o APY da carteira sob condições de risco controlado, abstraindo o complexo processo de "encontrar / APY / troca de posição / cross-chain / temporização" em uma experiência de rendimento fixo com um único clique.
Componentes principais da arquitetura Pulse
Coleta de Dados (Data Collection): Captura em tempo real de dados do mercado multichain Pendle, incluindo mercados ativos, APY, tempo de expiração, liquidez e taxas de ponte cross-chain, e modelagem de slippage e impacto no preço, fornecendo entradas precisas para o motor de otimização.
Gestão de Carteiras (Wallet Manager): como o núcleo dos ativos e da lógica, gera instantâneas de portfólio, gere a padronização de ativos entre cadeias, executa controle de risco (como limiar de melhoria do APY mínimo, comparação de valor histórico).
Motor de Otimização (Optimization Engine): Modelado com base em programação linear, considera de forma abrangente a alocação de fundos, fontes entre cadeias, curvas de taxas de ponte, slippage e vencimento de mercado, produzindo um plano de alocação ótimo sob restrições de risco.
Planeamento de Execução: transformar os resultados de otimização em sequências de transações, incluindo a liquidação de posições ineficientes, planeamento de caminhos de bridge e Swap, reconstrução de novas posições e, quando necessário, ativar o mecanismo de saída total, formando um ciclo completo.
Cinco, Funcionalidades principais e progresso do produto Pulse
Pulse está atualmente focado na otimização de rendimentos baseados em ETH, gerenciando de forma automatizada os derivados de staking líquido de ETH (wstETH, weETH, rsETH, uniETH, etc.) e realizando alocação dinâmica em vários mercados Pendle PT. O sistema utiliza ETH como ativo base, completando automaticamente a conversão de tokens entre cadeias para alcançar a configuração ideal. Atualmente está disponível na mainnet Arbitrum, e em seguida será expandido para a mainnet Ethereum, Base, Mantle, Sonic, entre outros, e através da ponte StarGate será realizada a interoperabilidade entre múltiplas cadeias.
Experiência do usuário do Pulse em todo o processo
Ativação do Agente e Gestão de Fundos: Os utilizadores podem ativar o Pulse Agent com um clique no site oficial, o processo inclui conectar a carteira, autenticação de rede, verificação de lista branca e depositar um mínimo de 0,13 ETH (cerca de $500). Após a ativação, os fundos são automaticamente alocados ao melhor mercado PT e entram em um ciclo de otimização contínua. Os utilizadores podem adicionar fundos a qualquer momento, o sistema irá automaticamente reequilibrar e redistribuir, os depósitos subsequentes não têm um limite mínimo, enquanto grandes quantias podem aumentar a diversificação da carteira e melhorar os resultados.
Painel de dados e monitorização de desempenho
Pulse oferece painéis de dados visuais para acompanhar e avaliar o desempenho dos investimentos em tempo real:
Indicadores chave: saldo total de ativos, investimento acumulado, taxa de crescimento do capital e dos rendimentos, distribuição de posições de diferentes tokens PT e posições cross-chain.
Análise de rendimento e risco: suporte para acompanhamento de tendências em dimensões diárias / semanais / mensais / anuais, combinando monitoramento em tempo real da APR, previsões anuais e comparações de mercado, ajudando a medir os retornos excessivos gerados pela otimização automatizada.
Análise multidimensional: apresentação de acordo com o Token PT (como PT-rETH, PT-weETH), Token Subjacente (protocolos LST/LRT) e distribuição entre cadeias.
Execução da transparência: manutenção completa dos registos de operações, incluindo tempo de ajuste, tipo de operação, escala de fundos, impacto nos rendimentos e hash na blockchain, garantindo a verificabilidade.
Eficácia da otimização: sugira a frequência de rebalanceamento, a amplitude de melhoria do APR, o grau de diversificação e a velocidade de resposta do mercado, e compare com a posição estática ou o benchmark do mercado, para avaliar o retorno real ajustado ao risco.
Saída e retirada de ativos: Os usuários podem encerrar o Agent a qualquer momento, e o Pulse irá liquidar automaticamente os tokens PT e trocá-los de volta por ETH, cobrando uma taxa de sucesso de 10% apenas sobre a parte do lucro, enquanto o capital inicial é devolvido na íntegra. Antes da saída, o sistema mostrará de forma transparente os detalhes dos lucros e taxas, e a retirada normalmente será concluída em questão de minutos. Após a saída, os usuários podem reativar a qualquer momento, e o histórico de lucros será mantido na íntegra.
Seis, Swarm Finance: Camada de incentivo à liquidez ativa
Em setembro de 2025, a Giza lançou oficialmente o Swarm Finance - uma camada de distribuição de incentivos projetada especificamente para Capital Ativo. Sua missão central é conectar os incentivos do protocolo diretamente à rede de agentes por meio de feeds APR padronizados (sAPR), permitindo que o capital se torne verdadeiramente "inteligente".
Para os utilizadores: os fundos podem ser distribuídos de forma otimizada, em tempo real e de forma automatizada, entre várias cadeias e protocolos, sem necessidade de monitorização manual ou reinvestimento, capturando assim as melhores oportunidades de rendimento.
Para o protocolo: A Swarm Finance resolveu a dor de cabeça de resgates de vencimento em projetos como Pendle - a perda de TVL, trazendo liquidez mais estável e aderente, ao mesmo tempo que reduziu significativamente os custos de governança na gestão da liquidez.
Para a ecologia: o capital completa a migração entre cadeias e protocolos em menos tempo, aumentando a eficiência do mercado, a capacidade de descoberta de preços e a utilização de fundos.
No que diz respeito ao Giza em si: todo o fluxo de incentivos roteado através do Swarm Finance, parte dele será retornado ao $GIZA, ativando o mecanismo de Tokenomics através da captura de taxas → recompra.
De acordo com os dados oficiais da Giza, o Pulse alcançou cerca de 13% de APR ao lançar o mercado ETH PT na Arbitrum. Mais importante ainda, o Pulse resolveu o problema de perda de TVL causado pelo resgate ao vencimento do Pendle através do mecanismo de rollover automático, estabelecendo uma curva de capital mais robusta e de crescimento para o Pendle. Como a primeira prática de implementação da rede de incentivos Swarm Finance, o Pulse não apenas demonstrou o potencial da agência inteligente, mas também marcou o início de um novo paradigma de liquidez ativa (Active Capital) no DeFi.
Sete, Resumo e Perspetivas
Como o primeiro produto AgentFi baseado na estratégia Pendle PT da indústria, o Pulse lançado pela equipe Giza sem dúvida tem um significado marcante. Ele abstrai pela primeira vez o complexo processo de negociação de rendimento fixo PT em uma experiência de agente inteligente de um clique, alcançando automação total em aspectos como configuração entre cadeias, gerenciamento de vencimentos e reinvestimento automático, reduzindo significativamente a barreira de entrada para os usuários, enquanto melhora a eficiência do uso de capital e a liquidez do mercado Pendle.
Pulse continua a focar principalmente na estratégia ETH PT. Olhando para o futuro, à medida que os produtos continuam a ser iterados e mais equipas AgentFi se juntam, esperamos ver:
Produto de estratégia de moeda estável PT - oferece soluções correspondentes para investidores com um perfil de risco mais conservador.
Auto-Rollover Inteligente —— Compara dinamicamente a taxa fixa do Pendle com a taxa flutuante do mercado de empréstimos, mantendo a flexibilidade enquanto aumenta os rendimentos;
Estratégia panorâmica baseada em ciclos de mercado - Modularização das estratégias de negociação do Pendle em diferentes fases de alta e baixa, cobrindo YT, pools de stablecoins e até mesmo jogadas mais avançadas como venda a descoberto e arbitragem;
Boros produto AgentFi do tipo estratégico —— realiza um rendimento fixo Delta-Neutral mais inteligente do que o Ethena e arbitragem entre mercados / prazos, promovendo a profissionalização e a inteligência adicionais do mercado DeFi de rendimento fixo.
Claro, o Pulse também enfrenta os riscos que qualquer produto DeFi enfrenta, incluindo segurança de protocolos e contratos (vulnerabilidades potenciais no Pendle ou nas pontes cross-chain), riscos de execução de estratégias (falha no rollover de vencimento ou na reequilibração cross-chain), e riscos de mercado (flutuações nas taxas de juros, liquidez insuficiente, e diminuição dos incentivos). Além disso, o rendimento do Pulse depende do ETH e do seu mercado LST/LRT; se o preço do Ethereum cair drasticamente, mesmo que a quantidade em ETH aumente, ainda pode haver perdas em termos de dólares.
De um modo geral, o surgimento do Pulse não só expandiu os limites dos produtos da AgentFi, mas também abriu um novo espaço de imaginação para a aplicação automatizada e escalável da estratégia Pendle em diferentes ciclos de mercado, representando um passo importante no desenvolvimento da inteligência em renda fixa no DeFi.