Desde meados de maio, o Bitcoin tem negociado em uma faixa estreita entre 100.000 e 112.000 dólares, tendo alcançado um novo recorde histórico de 123.200 dólares ontem. No último fim de semana, a moeda se aproximou do nível de resistência de 112.000 dólares para o ano até agora, e na quinta-feira superou 114.000 dólares, com o preço de fecho desta semana em 118.000 dólares. Na segunda-feira, durante a sessão asiática, o Bitcoin continuou a ultrapassar a marca de 120.000 dólares, e mais tarde naquele dia atingiu um novo recorde histórico de mais de 123 dólares (um aumento de 14% esta semana). Desde então, os ativos de criptografia recuaram 5%, para o nível de 117.000 dólares.
（Fonte: ZeroHedge）
Este ano, a dominância de mercado do Bitcoin tem aumentado de forma constante, atualmente em 66,4%, enquanto o Ethereum é o único ativo em atraso, representando 10,1%. Desde a implementação das tarifas no Dia da Libertação no início de abril, o valor total do mercado de ativos de criptografia cresceu 900 bilhões de dólares, atingindo atualmente 3,74 trilhões de dólares. Apesar de o BTC ter atingido um nível histórico máximo, o valor total do mercado de criptografia ainda está abaixo do pico de 1,6 trilhões de dólares em janeiro de 2025. O grupo de pesquisa em criptografia do Goldman Sachs analisou ainda mais como, com o Bitcoin alcançando um novo recorde histórico, certos aspectos da estrutura do mercado mudaram, enquanto outros permaneceram inalterados.
Um. O que mudou: a demanda à vista é forte, as reservas das empresas aumentaram
A análise do Goldman Sachs aponta que a estrutura do mercado de Bitcoin passou por várias mudanças significativas recentemente:
Aumento do volume de negociação à vista: A alta no preço do Bitcoin na quinta e na sexta-feira da semana passada foi sustentada por um forte volume de negociação à vista, com um volume superior a 20 bilhões de dólares na sexta-feira (Coinmetrics). Isso indica que esta alta é impulsionada por uma demanda real, e não por mera especulação no mercado de derivados.
Fluxo de capital do ETF de Bitcoin à vista dos EUA: Na semana passada, o volume diário de negociação do ETF de Bitcoin à vista nos EUA também foi bastante considerável, alcançando 6,5 bilhões de dólares, dos quais o ETF IBIT da BlackRock representou 80% do fluxo (Bloomberg). O ETF de Bitcoin dos EUA atualmente possui mais de 145 bilhões de dólares em ativos, dos quais o IBIT representa 85 bilhões de dólares (Bloomberg). Nas duas primeiras semanas de julho, o fluxo líquido do ETF BTC à vista nos EUA atingiu 3,39 bilhões de dólares, sendo que o fluxo na última semana representou uma proporção significativa, coincidindo com a quebra do limite superior da faixa do Bitcoin. Isso mostra que o capital institucional está entrando em grande escala no mercado de Bitcoin através dos ETFs.
As empresas estão a incluir ativos de criptografia nos seus cofres: No último trimestre, uma das fontes de aumento da demanda no mercado à vista foi o número crescente de empresas que estão a alocar exposição a ativos de criptografia nas suas dívidas soberanas. Segundo relatos, as empresas cotadas adquiriram 131.000 Bitcoins (15,3 bilhões de dólares) no segundo trimestre, aumentando a sua exposição total para cerca de 855.000 moedas (100 bilhões de dólares). Isso indica que a aceitação das empresas em relação ao Bitcoin como um ativo de reserva está a aumentar.
Mudança na oferta de Bitcoin nas exchanges: A oferta disponível de Bitcoin nas exchanges aumentou significativamente em maio, atingindo 2,7 milhões de BTC. No entanto, a oferta ativa de Bitcoin no último ano tem diminuído gradualmente ao longo dos últimos anos, atualmente apenas 38,2% do total de BTC foi transferido para a cadeia no último ano. Isso pode refletir a confiança dos detentores a longo prazo (HODLers) e a quantidade de Bitcoin disponível para negociação no mercado está relativamente diminuindo.
Posição em contratos futuros perpétuos atinge novo recorde histórico: Na semana passada, a posição em BTC mantida através de bolsas de criptografia nativas em contratos futuros perpétuos cresceu fortemente de 30 bilhões de dólares para 34,9 bilhões de dólares (estabelecendo um novo recorde histórico). Isso mostra que as apostas alavancadas dos traders em Bitcoin atingiram níveis sem precedentes.
Dois, o que não mudou: volatilidade e base estável
Apesar da significativa volatilidade do preço do Bitcoin, a análise do Goldman Sachs também destacou algumas características de mercado que permaneceram inalteradas:
Volatilidade implícita estável: Na semana passada, o preço do Bitcoin subiu de 108 mil dólares para 123,2 mil dólares (um aumento de 14%), e depois caiu para 117 mil dólares (uma queda de 5% em relação ao pico). Apesar dessas flutuações no ativo subjacente, a volatilidade implícita quase não mudou. A volatilidade implícita do Bitcoin para 1 mês tem diminuído gradualmente desde o início do ano, de 60 em janeiro para um mínimo de 35 no início de julho, atualmente ligeiramente elevada, em 39. Isso indica que as expectativas do mercado sobre a volatilidade futura estão relativamente estáveis.
Taxa de reversão de risco em queda: A taxa de reversão de risco para todos os prazos realmente caiu em sincronia, de 2,5 para 1,5 para opções de compra (GS Trading). Isso pode significar que a demanda do mercado por opções de compra diminuiu relativamente, ou que a demanda por opções de venda aumentou, refletindo uma cautela no sentimento do mercado.
Base de futuros estável: Com o aumento do preço à vista do BTC, a relação de financiamento implícita entre o mercado à vista e os futuros de curto prazo também subiu ligeiramente para 10%. No entanto, a base de longo prazo permanece estável em torno de 7,5%. Isso indica que, embora haja oportunidades de arbitragem a curto prazo, as expectativas do mercado a longo prazo em relação ao Bitcoin são relativamente racionais.
Conclusão:
A análise do Goldman Sachs revelou mudanças sutis na estrutura do mercado após o Bitcoin atingir um novo recorde histórico. O aumento da demanda à vista e das reservas corporativas indica que o Bitcoin está ganhando um reconhecimento institucional mais amplo. No entanto, a relativa estabilidade da volatilidade implícita e do spread de futuros também sugere que o mercado ainda mantém um certo grau de cautela em relação à sua trajetória futura. Este relatório oferece aos investidores uma valiosa perspectiva para entender melhor a dinâmica do mercado de Bitcoin.
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Goldman Sachs: O que mudou na estrutura do mercado após o Bitcoin (BTC) atingir um novo máximo?
Desde meados de maio, o Bitcoin tem negociado em uma faixa estreita entre 100.000 e 112.000 dólares, tendo alcançado um novo recorde histórico de 123.200 dólares ontem. No último fim de semana, a moeda se aproximou do nível de resistência de 112.000 dólares para o ano até agora, e na quinta-feira superou 114.000 dólares, com o preço de fecho desta semana em 118.000 dólares. Na segunda-feira, durante a sessão asiática, o Bitcoin continuou a ultrapassar a marca de 120.000 dólares, e mais tarde naquele dia atingiu um novo recorde histórico de mais de 123 dólares (um aumento de 14% esta semana). Desde então, os ativos de criptografia recuaram 5%, para o nível de 117.000 dólares.
（Fonte: ZeroHedge）
Este ano, a dominância de mercado do Bitcoin tem aumentado de forma constante, atualmente em 66,4%, enquanto o Ethereum é o único ativo em atraso, representando 10,1%. Desde a implementação das tarifas no Dia da Libertação no início de abril, o valor total do mercado de ativos de criptografia cresceu 900 bilhões de dólares, atingindo atualmente 3,74 trilhões de dólares. Apesar de o BTC ter atingido um nível histórico máximo, o valor total do mercado de criptografia ainda está abaixo do pico de 1,6 trilhões de dólares em janeiro de 2025. O grupo de pesquisa em criptografia do Goldman Sachs analisou ainda mais como, com o Bitcoin alcançando um novo recorde histórico, certos aspectos da estrutura do mercado mudaram, enquanto outros permaneceram inalterados.
Um. O que mudou: a demanda à vista é forte, as reservas das empresas aumentaram
A análise do Goldman Sachs aponta que a estrutura do mercado de Bitcoin passou por várias mudanças significativas recentemente:
Aumento do volume de negociação à vista: A alta no preço do Bitcoin na quinta e na sexta-feira da semana passada foi sustentada por um forte volume de negociação à vista, com um volume superior a 20 bilhões de dólares na sexta-feira (Coinmetrics). Isso indica que esta alta é impulsionada por uma demanda real, e não por mera especulação no mercado de derivados.
Fluxo de capital do ETF de Bitcoin à vista dos EUA: Na semana passada, o volume diário de negociação do ETF de Bitcoin à vista nos EUA também foi bastante considerável, alcançando 6,5 bilhões de dólares, dos quais o ETF IBIT da BlackRock representou 80% do fluxo (Bloomberg). O ETF de Bitcoin dos EUA atualmente possui mais de 145 bilhões de dólares em ativos, dos quais o IBIT representa 85 bilhões de dólares (Bloomberg). Nas duas primeiras semanas de julho, o fluxo líquido do ETF BTC à vista nos EUA atingiu 3,39 bilhões de dólares, sendo que o fluxo na última semana representou uma proporção significativa, coincidindo com a quebra do limite superior da faixa do Bitcoin. Isso mostra que o capital institucional está entrando em grande escala no mercado de Bitcoin através dos ETFs.
As empresas estão a incluir ativos de criptografia nos seus cofres: No último trimestre, uma das fontes de aumento da demanda no mercado à vista foi o número crescente de empresas que estão a alocar exposição a ativos de criptografia nas suas dívidas soberanas. Segundo relatos, as empresas cotadas adquiriram 131.000 Bitcoins (15,3 bilhões de dólares) no segundo trimestre, aumentando a sua exposição total para cerca de 855.000 moedas (100 bilhões de dólares). Isso indica que a aceitação das empresas em relação ao Bitcoin como um ativo de reserva está a aumentar.
Mudança na oferta de Bitcoin nas exchanges: A oferta disponível de Bitcoin nas exchanges aumentou significativamente em maio, atingindo 2,7 milhões de BTC. No entanto, a oferta ativa de Bitcoin no último ano tem diminuído gradualmente ao longo dos últimos anos, atualmente apenas 38,2% do total de BTC foi transferido para a cadeia no último ano. Isso pode refletir a confiança dos detentores a longo prazo (HODLers) e a quantidade de Bitcoin disponível para negociação no mercado está relativamente diminuindo.
Posição em contratos futuros perpétuos atinge novo recorde histórico: Na semana passada, a posição em BTC mantida através de bolsas de criptografia nativas em contratos futuros perpétuos cresceu fortemente de 30 bilhões de dólares para 34,9 bilhões de dólares (estabelecendo um novo recorde histórico). Isso mostra que as apostas alavancadas dos traders em Bitcoin atingiram níveis sem precedentes.
Dois, o que não mudou: volatilidade e base estável
Apesar da significativa volatilidade do preço do Bitcoin, a análise do Goldman Sachs também destacou algumas características de mercado que permaneceram inalteradas:
Volatilidade implícita estável: Na semana passada, o preço do Bitcoin subiu de 108 mil dólares para 123,2 mil dólares (um aumento de 14%), e depois caiu para 117 mil dólares (uma queda de 5% em relação ao pico). Apesar dessas flutuações no ativo subjacente, a volatilidade implícita quase não mudou. A volatilidade implícita do Bitcoin para 1 mês tem diminuído gradualmente desde o início do ano, de 60 em janeiro para um mínimo de 35 no início de julho, atualmente ligeiramente elevada, em 39. Isso indica que as expectativas do mercado sobre a volatilidade futura estão relativamente estáveis.
Taxa de reversão de risco em queda: A taxa de reversão de risco para todos os prazos realmente caiu em sincronia, de 2,5 para 1,5 para opções de compra (GS Trading). Isso pode significar que a demanda do mercado por opções de compra diminuiu relativamente, ou que a demanda por opções de venda aumentou, refletindo uma cautela no sentimento do mercado.
Base de futuros estável: Com o aumento do preço à vista do BTC, a relação de financiamento implícita entre o mercado à vista e os futuros de curto prazo também subiu ligeiramente para 10%. No entanto, a base de longo prazo permanece estável em torno de 7,5%. Isso indica que, embora haja oportunidades de arbitragem a curto prazo, as expectativas do mercado a longo prazo em relação ao Bitcoin são relativamente racionais.
Conclusão:
A análise do Goldman Sachs revelou mudanças sutis na estrutura do mercado após o Bitcoin atingir um novo recorde histórico. O aumento da demanda à vista e das reservas corporativas indica que o Bitcoin está ganhando um reconhecimento institucional mais amplo. No entanto, a relativa estabilidade da volatilidade implícita e do spread de futuros também sugere que o mercado ainda mantém um certo grau de cautela em relação à sua trajetória futura. Este relatório oferece aos investidores uma valiosa perspectiva para entender melhor a dinâmica do mercado de Bitcoin.