Na edição 54.0 da série Onchain Thursday, optei por partilhar de forma aprofundada os meus sistemas personalizados de avaliação em três dimensões, que poderá utilizar para determinar se um mercado de previsão merece a sua atenção.

Vamos analisar todos os aspetos essenciais (3 Pontos Fundamentais).

Comecemos então.

Introdução:

Caso esteja a descobrir o conceito de mercados de previsão, estes são plataformas onde os participantes apostam nos desfechos de eventos futuros, sendo cada vez mais relevantes no sector das criptomoedas e das finanças.

No entanto, nem todos os mercados de previsão são equivalentes. Avaliar se uma plataforma é “valiosa” (para o seu tempo ou investimento) depende de uma combinação de três fatores críticos:

• O desenho do mercado
• O enquadramento económico
• Os fatores relativos ao utilizador.

Cada um destes fatores é decisivo para determinar se o mercado de previsão vai proporcionar resultados fiáveis, liquidez suficiente e uma experiência de negociação de confiança para os utilizadores. Vejamos cada dimensão.

1. Desenho de Mercado: Estrutura, Mecânica e Clareza

O desenho de mercado diz respeito à forma como o mercado de previsão está estruturado e operado – incluindo o mecanismo de negociação, as regras contratuais e o método de resolução de apostas. Defendo que um bom desenho deve alinhar incentivos e garantir fluidez e eficiência:

i) Mecanismo de Negociação:

Os mercados de previsão utilizam mecanismos distintos para casar ordens. Alguns, como @Polymarket"">@Polymarket e @Kalshi"">@Kalshi, utilizam livros de ordens, e outros, como @ZeitgeistPM"">@ZeitgeistPM, recorrem a criadores de mercado automáticos (AMM), como o LMSR.

Modelos principais:

• Livros de ordens (CDA): proporcionam eficiência e alta liquidez, mas apresentam limitações em mercados pouco líquidos.

• CPMM (x*y=k): simples, contudo com elevada derrapagem em extremos.

• LMSR: limita as perdas e normaliza probabilidades, embora seja sensível a parametrizações.

• DLMSR / pm-AMM: modelos mais recentes que procuram solucionar problemas de liquidez e derrapagem.

ii) Tipo e Clareza dos Contratos:

Mercados bem desenhados exigem contratos precisos e critérios de resolução transparentes. Na prática, os contratos são habitualmente opções binárias (sim/não, pagamento de 1 $ caso o evento se verifique), ou podem ser multiresultados ou escalares (pagamento ajustado consoante o resultado numérico).

Importa sublinhar: a questão em análise deve ser inequívoca e ter resultado verificável. Estudos confirmam que “perguntas bem definidas e critérios de resolução claros” são determinantes para mercados de previsão eficazes.

Ou seja, se a pergunta for ambígua ou o resultado for subjetivo, os participantes perderão confiança na resolução das apostas.

iii) Resolução dos Resultados & Oráculos:

O desenho deve garantir credibilidade na determinação dos resultados. Tradicionalmente, as plataformas dependiam do operador ou de terceiros para validar o resultado e distribuir ganhos, mas os mercados cripto recorrem a oráculos (fontes fidedignas on-chain) para introduzir dados reais em contratos inteligentes.

Se lhe faltam referências sobre oráculos cripto, veja: https://x.com/marvellousdefi_/status/1812810604454789141

Como exemplo, @Polymarket"">@Polymarket utiliza @UMAprotocol"">@UMAprotocol para fornecer dados reais, como resultados eleitorais, para a resolução dos mercados.

Um mecanismo de resolução robusto evita disputas e manipulações, salvaguardando a integridade do mercado. Ao escolher uma plataforma, verifique:

• Tem oráculo ou árbitro fiável?
• Existem potenciais disputas e, caso existam, como são solucionadas?

iv) Taxas e Desenho Técnico:

Taxas elevadas ou sistemas lentos minam a usabilidade da plataforma.

Lembre-se dos primeiros mercados descentralizados, como o Augur (lançado em 2018 na Ethereum), que enfrentaram comissões de gas elevadas, baixa liquidez e experiências de utilizador pouco intuitivas – fatores que os afastaram do público generalista.

Por isso, convém ponderar a rede de implementação do produto, como @GroovyMarket_"">@GroovyMarket_ em @SeiNetwork"">@SeiNetwork, @Polymarket"">@Polymarket em @0xPolygon"">@0xPolygon, @triadfi"">@triadfi em @solana"">@solana e outras.

O denominador comum entre estas plataformas é que as blockchains escolhidas proporcionam taxas reduzidas de transação e maior rapidez nas operações.

E facilitam a experiência do utilizador. O Polymarket, por exemplo, opera sobre a Polygon (sidechain Ethereum) e utiliza stablecoins USD na negociação, o que resulta numa experiência rápida e estável, sem exposição à volatilidade de criptoativos. Cobra 0 % de taxas de negociação, tornando a transação sem atritos. Estas características melhoram substancialmente a usabilidade face às plataformas pioneiras.

Deve também analisar as taxas cobradas pelas plataformas (taxas de criação de mercados, negociação, depósitos/levantamentos, sobre o lucro, etc.)

Em síntese, o desenho de um mercado de previsão só é relevante se assegurar uma estrutura transparente e justa: mecanismo de negociação eficiente, provisão adequada de liquidez, regras claras e resolução credível.

Mau desenho (operações lentas, regras vagas ou resultados não verificados) compromete a credibilidade do mercado.

2. Fatores Económicos: Liquidez, Formação de Preço e Incentivos

Acredito que qualquer desenho sólido carece de uma base económica robusta, pois são os fatores económicos que determinam se o mercado consegue agregar informação relevante e recompensar os participantes adequadamente. Analisemos cada dimensão.

i) Liquidez e Profundidade:

Liquidez significa garantir negociação ativa e fundos suficientes para que os traders possam comprar ou vender a preços justos e sem derrapagem acentuada.

Ao longo do tempo, garantir liquidez suficiente revelou-se essencial.

Estudos demonstram que a eficácia dos mercados de previsão depende de “liquidez suficiente” e de um número significativo de traders ativos. Se houver poucos participantes, os preços tendem a oscilar excessivamente ou a estagnar, deixando de refletir as probabilidades reais. É fundamental encontrar equilíbrio.

Procure plataformas com volume elevado ou pools de liquidez robustos. O Polymarket, por exemplo, tornou-se o maior mercado de previsão descentralizado, responsável por cerca de 94 % do volume total de mercado, ultrapassando os 8 400 000 000 $ em apostas só em 2024, apesar do surgimento de novos concorrentes.

Esta liquidez substancial (especialmente em grandes eventos, como eleições nos EUA) reflete que as probabilidades têm base numa profundidade considerável de mercado, tornando difícil que um único interveniente manipule os preços.

ii) Formação de Preço Precisão (Agregação de Dados):

A essência dos mercados de previsão reside na capacidade dos preços refletirem a opinião coletiva sobre a probabilidade do evento. Quando o contexto económico é favorável, ou seja, com traders informados e capital em risco, o preço torna-se uma projeção extremamente precisa.

Aliás, mercados bem geridos superaram sondagens e especialistas, como ilustra:

• Quando as previsões eleitorais do Iowa Electronic Market superaram as dos analistas profissionais em 74 % dos casos.

• E quando o próprio mercado interno da Google conseguiu previsões mais fiáveis do que os seus especialistas.

São exemplos reconhecidos internacionalmente que demonstram o potencial dos mercados de previsão.

Porém, em mercados pouco líquidos ou dominados por apostas pouco fundamentadas, os preços tornam-se menos confiáveis.

Por isso, analise sempre o histórico da plataforma:

• Tem exemplos concretos nos quais as probabilidades anteciparam resultados corretamente, quando outros previsores falharam?

Importa referir que, durante as eleições norte-americanas de 2024, as probabilidades do Polymarket foram analisadas de perto e superaram sondagens tradicionais, suscitando o interesse até de figuras como Elon Musk. Estes são sinais relevantes para avaliação.

iii) Alinhamento de Incentivos:

A estrutura económica deve cobrir também recompensas para os traders e custos de participação. Comissões baixas ou nulas são preferíveis, pois taxas elevadas inibem negociação frequente ou arbitragem que mantém os mercados eficientes.

Plataformas como Polymarket não cobram taxas de negociação e outros incentivos são comuns, como recompensas em tokens ou rendimento para os participantes. Alguns mercados valorizam a descoberta de informação, premiando os melhores previsores ou atribuindo reconhecimento, estimulando assim a competição informada.

Entendo que um mercado saudável recompensa financeiramente quem corrige probabilidades desajustadas, tornando tentativas de manipulação autolimitadas. Por exemplo, se alguém aposta irracionalmente, outros têm interesse financeiro no sentido contrário, e o preço regressa ao ponto racional. Ainda assim, em mercados pequenos, um investidor com recursos pode temporariamente influenciar as probabilidades; novamente, a escala é fundamental.

iv) Risco e Custos Regulatórios:

Outro elemento económico é o risco, não apenas de perda da aposta, mas também o risco de contraparte e de regulação. Em mercados cripto, a segurança dos contratos inteligentes é determinante (os fundos ficam protegidos por código).

Em mercados centralizados, depende da solidez e integridade da empresa.

Tenha presente que ações regulatórias podem acarretar custos. Polymarket, por exemplo, teve de bloquear utilizadores norte-americanos após acordo com a Commodity Futures Trading Commission (CFTC), que determinou uma multa de 1 400 000 $ por operar mercados de eventos sem regulação.

Durante o bloqueio dos utilizadores dos EUA, a liquidez de alguns mercados diminuiu. Igualmente, vários países proíbem totalmente plataformas de previsão.

No final de 2024, França, Singapura e Tailândia bloquearam o acesso ao Polymarket. Estes fatores podem impactar a plataforma, reduzindo a base de utilizadores ou exigindo custos de conformidade.

Assim, um mercado “valioso” deve ter enquadramento legal estável ou planos de contingência. Caso contrário, os participantes enfrentam risco económico de encerramento ou impossibilidade de retirar fundos.

Sintetizando, os fundamentos económicos de um mercado previsivo devem garantir elevada participação e negociações dinâmicas. Os mercados de excelência possuem forte envolvimento de utilizadores (para que as probabilidades reflitam expectativas reais), baixas taxas e mecanismos que motivam previsões exatas.

3. Fatores do Utilizador e Comunidade: Participação, Confiança e Experiência

Adicionalmente, considero fundamental avaliar os aspetos humanos do mercado, pois este só funciona tão bem quanto os seus utilizadores e a comunidade.

Os principais pontos a analisar incluem:

i) Escala de Participação:

Os mercados de previsão dependem fortemente da escala. Quanto maior o número de participantes, maior a qualidade agregada. Uma base ativa garante diversidade de informação e opiniões.

ii) Diversidade de Opinião é Determinante: Se todos os traders partilharem as mesmas convicções (ou colaborarem), o mercado deixa de agregar informação independente. Por isso, procure indicadores como:

• número de utilizadores ativos
• quantidade de apostas abertas, e interesse agregador.

Em suma, uma plataforma com milhares de participantes informados e ativos é muito mais robusta do que uma com poucos utilizadores. A diversidade de perfis está entre os principais fatores que tornam os mercados de previsão eficazes.

Por exemplo, o Augur, apesar de inteiramente descentralizado, registou nas primeiras versões muito poucos utilizadores ativos, limitando assim o potencial, apesar da inovação.

Já o Polymarket atingiu massa crítica ao abordar temas populares (eleições, desporto, cripto) e simplificar o registo (sem KYC, interface intuitiva). Este nível de envolvimento amplia o efeito “sabedoria das multidões”.

iii) Experiência do Utilizador e Acessibilidade:

Mesmo para públicos cripto-nativos, a experiência é decisiva. Plataformas demasiado técnicas ou que exigem configurações complexas desincentivam o uso.

Dê preferência às plataformas mais recentes que simplificam o onboarding, pois interfaces intuitivas, gráficos claros e apresentação acessível das probabilidades atraem mais participantes e aumentam o valor do mercado.

Pelo contrário, processos lentos, aquisição manual de tokens para apostar ou tempos de confirmação excessivos relegam o mercado para utilizadores experientes apenas.

Por isso, avalie sempre a facilidade de utilização.

• É fácil depositar fundos?
• A aplicação é compatível com dispositivos móveis?
• Tem suporte ou comunidade ativa para resolver imprevistos?

iv) Reputação e Confiança na Comunidade:

Com dinheiro real envolvido, a confiança é indispensável. Esta pode derivar da transparência (código aberto, contratos auditados, parceiros reputados) ou do histórico operacional.

Consulte se a plataforma enfrentou incidentes ou incumprimentos. Mercados geridos pela comunidade e descentralizados, como o Polymarket, permitem confiança sem intermediários (“trustless”), enquanto o Kalshi construiu reputação por integrar regulamentação total; como foi exemplo em 2024, quando se tornou o primeiro operador autorizado pela CFTC a oferecer apostas em eventos nos EUA, tendo vencido judicialmente o direito de apostar em eleições.

Este selo regulatório reforça a credibilidade e garante que a plataforma opera dentro dos padrões legais exigidos.

Pelo contrário, operar em zonas cinzentas é sinal de alerta – ou é descentralizado e auditado, ou regulado e legal.

v) Incentivos e Comportamentos dos Utilizadores:

Outro fator humano relevante é o motivo da participação. São apostadores casuais, traders profissionais ou especialistas que procuram cobrir risco? Mercados com comunidades fortes de previsores – incluindo académicos e profissionais das áreas – atingem melhor qualidade nas previsões.

A cultura da plataforma, seja de lazer ou de análise séria, influencia a sua utilidade. Ao decidir utilizar um mercado de previsão, analise a comunidade:

• É ativa e profissional?
• Existe representatividade de opiniões?

O envolvimento de “participantes informados e diversos” é fator reconhecido para o sucesso dos mercados previsivos.

Uma comunidade construtiva prioriza mercados claros e resoluções corretas; uma comunidade tóxica fomenta mercados ambíguos ou irrelevantes.

Resumindo, a dimensão utilizador depende da quantidade e qualidade da participação. Uma plataforma com base de utilizadores numerosa, diversa e confiável, tende a oferecer uma experiência muito mais gratificante.

Se o mercado tem poucos utilizadores ou uma comunidade negativa, opte por evitar, independentemente da tecnologia envolvida. Mercados de previsão dependem do crowdsourcing, e sem participação coletiva, perdem relevância.

Considerações Finais:

Ao ponderar um mercado de previsão, concentre-se sempre nestes três pilares:

• estrutura de mercado
• viabilidade económica
• e fatores de utilizador.

Uma plataforma com mecanismo sólido, liquidez suficiente e comunidade vibrante e credível, tem muito maior probabilidade de ser valiosa – tanto em oportunidades rentáveis como em previsões fiáveis.

Por esta semana é tudo, Amigos. Até à próxima edição.

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