O mercado de ações americano nesta onda de dez anos de bull run já chegou a uma altura perigosa.

Primeiro, vejamos os números — até setembro deste ano, a taxa de retorno de dez anos do S&P 500 disparou para 250,9%, igualando-se ao período de ouro da década de 1950 e de 1977 a 1987. O que isso significa? Desde 1930, é a quarta maior.

Mas não se apresse em comemorar. Historicamente, houve duas vezes mais loucas: a bolha da internet de 1990 a 2000, que subiu 390,4%; e antes disso, a "década de 20" de 1919 a 1928, que subiu 381,3%. Como acabaram essas duas vezes? Você entende.

Agora o mercado está dividido em dois grupos. Os otimistas dizem: "Subiu apenas duas vezes e meia, ainda está longe de quatro vezes, os anos de 1950 e 1980 também tiveram esse aumento, depois não continuaram a subir?" Os pessimistas, por outro lado, focam nos avisos de avaliação: "Não olhe apenas para o aumento, veja o índice preço/lucro, o índice preço/lucro ajustado pelo ciclo de Shiller, que já está próximo dos níveis de bolha de 1929 e 2000. Lembra-se da segunda-feira negra de 1987? Também aconteceu após um aumento semelhante e desabou de repente."

Há um detalhe técnico que merece atenção: se o ano terminar com um aumento de dois dígitos, será a sexta vez em sete anos - esse tipo de aumento contínuo só ocorreu nove vezes na história.

Dito de forma simples, esta corrida de touros ainda não atingiu o nível de euforia dos anos 1920 ou 1990, mas as avaliações já estão soando o alarme. Os touros acreditam que a inércia ainda está presente, enquanto os ursos acreditam que a qualquer momento pode haver uma mudança.

Para os investidores comuns, o mais importante agora não é apostar no topo ou seguir a tendência de alta, mas sim prestar atenção a dois indicadores: se o múltiplo de avaliação continua a se expandir e se o sentimento do mercado mudou de ganância para hesitação. A história nos diz que a euforia no final de um bull run muitas vezes chega de repente e termina ainda mais de repente.