Por que o manual de oferta monetária do Bitcoin acabou de ruir

Raoul Pal, do Global Macro Investor, acabou de alertar algo surpreendente: a correlação geralmente confiável do Bitcoin com a M2 global está a falhar de forma acentuada.

Nos últimos 18 meses, houve um padrão claro — o BTC acompanha a oferta de dinheiro M2 com aproximadamente uma defasagem de 12 semanas. Basicamente, quando os bancos centrais aumentam a liquidez, o Bitcoin sente essa influência cerca de três meses depois. É um padrão clássico.

Depois, aconteceu em 16 de julho. A M2 continuou a expandir-se. E o Bitcoin? Ficou parado, lateralizado. Que raio?

Aqui está a reviravolta: o Tesouro dos EUA tem vindo a retirar liquidez dos mercados através da Conta Geral do Tesouro ((TGA)). Eles venderam cerca de $500B em novos títulos desde julho para reabastecer a TGA, que atingiu quase 800 mil milhões de dólares. Isto é um escoamento de liquidez, e o Bitcoin — sendo o ativo de risco por excelência — foi o primeiro a ser afetado.

Pense assim: mesmo que o Fed esteja a injetar dinheiro nos mercados ((M2)), o Tesouro está a retirar bilhões ao mesmo tempo ((TGA a esvaziar)). As duas forças anulam-se mutuamente. Resultado líquido? Sem combustível para ativos especulativos.

A boa notícia: Pal acredita que a TGA está quase ao seu nível alvo. Até ao final do mês, esse escoamento de liquidez termina. Quando isso acontecer, o fluxo de liquidez volta ao sistema, e o Bitcoin poderá voltar a sincronizar-se com a expansão da M2.

Mas há uma ressalva — os detentores de BTC a longo prazo também estão a vender posições, aumentando a pressão de venda. Portanto, mesmo que a liquidez retorne, ela pode ser absorvida pela distribuição, em vez de impulsionar o preço para cima.

Resumindo: o crescimento da M2 não está a impulsionar o Bitcoin neste momento porque a retirada de liquidez do Tesouro está a compensar esse efeito. Essa resistência deve diminuir até ao final do mês. Tecnologias e ouro a atingirem máximos históricos mostram que o apetite por risco ainda existe — só que ainda não está a fluir para as criptomoedas.