Estudo sobre o impacto dos Tokens relacionados à política no mercado de Ativos de criptografia

Recentemente, a revista Economics Letters publicou um artigo intitulado "From Zero to Hero: Memecoins' Spillover Effect in Cryptocurrency Markets". O artigo analisa um evento em que uma figura política emitiu uma moeda Meme, revelando o efeito de transbordamento heterogêneo da emoção do mercado e das flutuações impulsionadas pelos fundamentos, bem como como os sinais políticos amplificaram a dinâmica especulativa, destacando o papel cada vez mais importante dos fatores políticos na formação do mercado de Ativos de criptografia e no comportamento dos investidores.

Introdução

A dinâmica política tem um impacto crescente nos mercados financeiros, e o mercado de ativos de criptografia tornou-se um campo notável na interseção entre política e finanças. As eleições presidenciais nos Estados Unidos de 2024 destacaram ainda mais essa relação, com um candidato republicano se voltando, de maneira sem precedentes, para apoiar os ativos digitais. Ele afirmou que fará dos Estados Unidos "a capital da criptografia do planeta" e colocará a criptografia no centro de sua agenda econômica, levando o mercado a antecipar uma posição política mais amigável durante seu potencial mandato.

Essas expectativas serão realizadas em 18 de janeiro de 2025, quando o candidato emitir seu oficial Meme moeda em uma determinada blockchain. Em 24 horas, o preço dessa moeda disparou 900%, com um volume de negócios de até 18 bilhões de dólares, superando em 4 bilhões de dólares a maior Meme moeda na época, que tinha uma capitalização de mercado de 40 bilhões de dólares. No dia seguinte, a emissão da Meme moeda associada a seus membros da família impulsionou ainda mais a especulação no mercado. Esses eventos não são apenas de natureza especulativa, mas também constituem um choque exógeno significativo, cujo impacto vai além da esfera da especulação financeira, emitindo sinais mais amplos de regulação e agenda política.

Este estudo tem como objetivo examinar como este evento atua simultaneamente como um sinal político e um evento financeiro que afeta o mercado de Ativos de criptografia. A pesquisa foca em três questões-chave:

1. Como a emissão deste Meme moeda afeta os rendimentos e a volatilidade das principais criptomoedas?
2. Este evento provocou um efeito de contágio financeiro no mercado de ativos de criptografia?
3. Este impacto é heterogéneo, manifestando-se em diferentes ativos de criptografia que reagem de forma distinta com base na sua fundação técnica, utilização ou atratividade especulativa?

Para responder a estas questões, este artigo utiliza o modelo multivariado de heterocedasticidade condicional autorregressiva geral (MGARCH) de Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), que é especialmente adequado para analisar a relação dinâmica entre a volatilidade e a correlação ao longo do tempo.

A pesquisa selecionou as dez principais Ativos de criptografia em termos de capitalização de mercado para análise empírica, e descobriu que após o lançamento desse Token, existia um significativo efeito de transbordamento de volatilidade entre os ativos de criptografia, indicando a presença de fenômenos de contágio financeiro no mercado. O evento provocou uma mudança significativa na dinâmica do mercado, onde certos Ativos de criptografia registraram os maiores aumentos devido à sua infraestrutura e associações estratégicas. Por outro lado, moedas de criptografia de grande porte como Bitcoin e Ethereum demonstraram uma resiliência forte, com seus Retornos Anormais Acumulados (CARs) e variância tendendo a se estabilizar após o evento. Em contrapartida, alguns outros Tokens Meme apresentaram desvalorização, e os fundos provavelmente se deslocaram para novos Tokens Meme recém-emissão.

De fato, a emissão dessa moeda Meme ocorreu em um ambiente de alta polarização política nos Estados Unidos, e essa marca está intimamente relacionada a emoções políticas intensas, aumentando a sensibilidade dos investidores e exacerbando a reação do mercado. Para alguns investidores, esse endosse simboliza uma oportunidade de especulação única, gerando um forte "efeito manada"; enquanto outros investidores, devido à sua imagem controversa, se tornam cientes dos riscos políticos e regulatórios, adotando uma postura mais cautelosa. Essa polarização explica a alta volatilidade observada e as reações de mercado diferenciadas — desde o entusiasmo pelo suposto apoio político até a desconfiança em relação à reputação e à incerteza política.

Este estudo é o primeiro a analisar o impacto dos tokens com ligação política no mercado de ativos de criptografia. Expande a compreensão de como a narrativa política afeta os mercados financeiros descentralizados. Além disso, ao contrário de pesquisas anteriores que se concentraram principalmente em choques negativos, este estudo foca no impacto dos choques positivos impulsionados por sinais políticos no mercado. É especialmente notável que existem evidências de que os choques positivos têm um impacto maior na volatilidade das criptomoedas do que os choques negativos. Por fim, este estudo oferece uma referência importante para acadêmicos, profissionais e formuladores de políticas, revelando a heterogeneidade da reação do mercado a tokens com ligação política e enfatizando como as características dos ativos influenciam a dinâmica da contaminação financeira.

Dados e Métodos

2.1 Dados e seleção de amostras

Este estudo utiliza dados proprietários do preço médio de fechamento por minuto, abrangendo as 10 criptomoedas mais representativas entre as 20 com maior capitalização de mercado: Bitcoin, Ethereum, Ripple, Solana, Dogecoin, Chainlink, Avalanche, Shiba Inu, Polkadot e Litecoin. A fonte dos dados é uma plataforma de negociação centralizada dos EUA, com dados específicos obtidos do banco de dados LSEG Tick History.

O conjunto de dados contém um total de 20,160 observações, com um intervalo de tempo de 11 de janeiro de 2025 a 25 de janeiro de 2025, cobrindo um período simétrico de uma semana antes e depois do lançamento da moeda Meme, facilitando a análise comparativa antes e depois do evento.

De acordo com a prática da literatura existente, este estudo utiliza a seguinte fórmula para calcular a taxa de retorno dos Ativos de criptografia:

Rendimento = ln(Pt ∕ Pt-1)

Onde Pt representa o preço do ativo digital no tempo t.

O tempo do evento é definido como 18 de janeiro de 2025, às 2:44 UTC, momento em que foi oficialmente anunciado o lançamento do novo presidente dos Estados Unidos e da moeda Meme. O cálculo dos rendimentos anormais acumulados é utilizado para avaliar os efeitos de cascata da informação. Este artigo calcula o rendimento médio de cada ativo de criptografia entre 1 de janeiro de 2025 e 10 de janeiro de 2025, para representar uma amostra relativamente estável no período inicial. Em seguida, subtrai-se essa referência dos rendimentos reais durante o período da amostra, obtendo assim o rendimento excessivo em relação à referência do mercado, que é então acumulado para obter os CARs.

2.2 método

Utilizar o modelo BEKK-MGARCH para analisar o impacto do lançamento deste Meme Token no mercado de Ativos de criptografia. Suponha que os retornos logarítmicos sigam uma distribuição normal com média zero e matriz de covariância condicional Ht, a configuração do modelo é a seguinte:

Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1B

Entre,

H representa a matriz de covariância incondicional. A matriz de parâmetros satisfaz a,b>0 e a+b<1, para garantir a estabilidade e a positividade do modelo. Em seguida, é realizado o teste de efeitos de contágio. Considerando o problema da primeira classe de erro que pode ocorrer ao utilizar dados de alta frequência, este artigo adotou um nível de significância mais rigoroso α=0.001.

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Resultados

3.1 Efeito de excesso de volatilidade

A análise preliminar revelou as inter-relações entre os ativos de criptografia, as quais foram estimadas através do modelo BEKK-MGARCH. Na estrutura de covariância, a interconexão entre os ativos aumenta significativamente na fase após a ocorrência do evento. Esta descoberta apoia a hipótese de que "o evento desencadeou um efeito de transbordo de volatilidade". Da mesma forma, a amplitude da volatilidade dos retornos logarítmicos estacionários aumentou, refletindo a elevação da instabilidade do mercado e a aceleração da velocidade de ajuste. Todos os painéis à direita das imagens mostram que os retornos de cada ativo de criptografia sofreram flutuações bruscas durante o evento, ressaltando ainda mais o impacto sistêmico deste evento.

Os resultados da covariância condicional dinâmica estimados pelo modelo BEKK-MGARCH indicam que o evento realmente provocou contágio financeiro e efeitos de spillover de volatilidade no mercado de criptografia. A maioria dos coeficientes de covariância no período posterior ao evento é significativa ao nível de 0,001, especialmente entre ativos como ETH, SOL e LINK, cujo coeficiente de covariância aumentou significativamente, mostrando uma forte interconexão e um maior grau de integração do mercado. Em contraste, embora SHIB e DOT também tenham alcançado um nível de significância de 0,01, o impacto foi mais fraco. Além disso, alguns ativos como LTC e XRP apresentaram uma diminuição na covariância após o evento, indicando que o efeito de spillover não está uniformemente distribuído entre todos os ativos. De forma geral, os resultados destacam o impacto estrutural do evento de lançamento de Meme coins em todo o mercado de ativos de criptografia.

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3.2 Efeito de cascata da informação

A análise da acumulação de retornos anormais (CARs) revelou ainda mais o efeito de cascata da informação desencadeado pela emissão da moeda Meme. Os resultados indicam que o evento tem um impacto estrutural significativo na dinâmica do mercado, manifestando-se como um caminho de reação específico do ativo e uma volatilidade acentuada.

Na fase anterior ao evento, a maioria dos ativos de criptografia experimentou ganhos positivos, possivelmente impulsionados pela expectativa especulativa ou pelo otimismo do mercado em relação a um candidato que poderia ser eleito como o 47º presidente dos Estados Unidos. Isso indica que, mesmo na ausência de informações concretas, os investidores demonstraram um comportamento de compra especulativa evidente, um fenômeno que se alinha com a característica amplamente documentada de "medo de perder" no mercado de criptografia.

Na fase após a ocorrência do evento, três dinâmicas chave destacam-se especialmente:

1. O SOL teve um desempenho excecional, superando todos os outros ativos, o que provavelmente está relacionado com a sua relação técnica direta como a blockchain que suporta a moeda Meme.

2. LINK também mostrou-se forte, possivelmente devido à sua relação com grandes empresas de tecnologia nos Estados Unidos.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin e outros ativos de criptografia maduros estabilizaram-se gradualmente após um leve aumento, refletindo sua resiliência no mercado e a relativa insulação dos efeitos da especulação em cascata.

Enquanto isso, o DOGE e outras moedas Meme, como o SHIB, parecem particularmente frágeis, exibindo um evidente efeito de substituição de ativos, onde os fundos especulativos estão se movendo de moedas Meme antigas para novos Tokens emitidos. Embora o AVAX e o DOT tenham uma base técnica sólida, eles também não conseguiram escapar dessa tendência de transferência de capital, apresentando sinais de perda de valor.

A emissão deste Meme moeda resultou em um choque exógeno que quebrou o padrão de co-movimentação do mercado antes do evento. Antes do evento, os diferentes ativos apresentavam uma alta volatilidade coordenada; após o evento, os CARs de diferentes ativos mostraram uma forte diferenciação, variando de +20% para Solana a -20% para Dogecoin e Shiba Inu.

Estes resultados revelam que: as narrativas específicas dos ativos, a relevância técnica e a percepção subjetiva dos investidores podem amplificar significativamente a diferença nas reações dos rendimentos entre ativos quando ocorrem grandes choques de informação.

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Conclusão

Este estudo examina o impacto da emissão de ativos de criptografia associados a figuras políticas no mercado de criptografia, com foco na análise do efeito de transbordo da volatilidade e do efeito de cascata de informação.

Os resultados da pesquisa indicam que a reação do mercado a este evento apresenta uma heterogeneidade significativa. Por exemplo, devido à sua associação técnica direta com a moeda Meme, o SOL beneficiou-se bastante. Além disso, os ativos que compartilham a mesma infraestrutura de blockchain subjacente também foram impulsionados por "aproveitar a onda" deste evento.

Ao mesmo tempo, ativos de criptografia mainstream como Bitcoin e Ethereum, devido à sua posição central no mercado, demonstraram uma estabilidade mais forte, desempenhando um papel semelhante ao de um ancla neste evento, estabilizando a estrutura geral do mercado. Isso indica que o sentimento dos investidores não depende mais apenas de fatores fundamentais técnicos, mas começa a ser significativamente influenciado por narrativas geopolíticas e políticas, especialmente quando essas narrativas são emitidas por líderes altamente simbólicos.

Em suma, este artigo revela a alta sensibilidade do mercado de Ativos de criptografia a eventos externos, bem como a sua tendência de ser impulsionado por comportamentos especulativos. À medida que os ativos digitais se entrelaçam cada vez mais com questões políticas e econômicas, o monitoramento contínuo dessa interação torna-se especialmente importante para entender o impacto na estabilidade do mercado.