Estudo dos sinais políticos e dos efeitos de contágio no mercado de ativos de criptografia

Recentemente, a revista Economics Letters publicou um artigo intitulado "De zero a herói: o efeito de transbordamento das moedas Meme no mercado de ativos de criptografia". O artigo analisa o evento em que uma figura política conhecida emitiu uma moeda Meme, revelando o efeito de transbordamento das oscilações heterogêneas impulsionadas pela emoção do mercado e pelos fundamentos. Este evento destaca o papel cada vez mais importante dos fatores políticos na formação do mercado de ativos de criptografia e no comportamento dos investidores.

Introdução

A dinâmica política está a ter um impacto cada vez mais significativo nos mercados financeiros, e o mercado de Ativos de criptografia tornou-se um importante campo de intersecção entre política e finanças. As eleições presidenciais dos EUA em 2024 destacaram ainda mais essa relação, com um candidato do Partido Republicano a apoiar pela primeira vez os ativos digitais. Ele declarou que tornará os EUA a "capital global de Ativos de criptografia" e colocará os Ativos de criptografia no centro da sua agenda económica, levando o mercado a esperar políticas mais amigáveis durante o seu mandato.

Estas expectativas serão concretizadas a 18 de janeiro de 2025, e este político lançou a sua moeda Meme oficial na blockchain Solana. Em 24 horas, o preço deste token disparou 900%, com um volume de transações que atingiu 18 mil milhões de dólares, superando a capitalização de mercado da maior moeda Meme da altura, o DOGE, em mais de 4 mil milhões de dólares.

No dia seguinte, a emissão de outra moeda Meme relacionada à sua família impulsionou ainda mais a especulação no mercado. Esses eventos não apenas têm uma natureza especulativa, mas também representam um choque exógeno significativo, cuja influência vai além da especulação financeira, enviando sinais mais amplos sobre a regulação e a agenda política.

Este estudo visa examinar como este evento atua simultaneamente como um sinal político e um evento financeiro que afeta o mercado de Ativos de criptografia. Foca principalmente em três questões-chave:

1. Como a emissão deste Meme moeda afeta os rendimentos e a volatilidade das principais ativos de criptografia?

2. Este evento provocou um efeito de contágio financeiro no mercado de Ativos de criptografia?

3. Este impacto tem heterogeneidade, manifestando-se em diferentes Ativos de criptografia que reagem de forma distinta com base em suas fundações tecnológicas, usos ou atratividade especulativa?

Para responder a estas questões, este artigo utiliza o modelo BEKK de variância condicional multivariada generalizada autoregressiva (, que é particularmente adequado para analisar a relação dinâmica ao longo do tempo entre a volatilidade e a correlação.

A pesquisa selecionou as dez principais Ativos de criptografia por valor de mercado para análise empírica e descobriu que, após o lançamento dessa moeda Meme, existe um efeito significativo de spillover na volatilidade entre os ativos de criptografia, indicando a presença de fenômenos de contágio financeiro no mercado. O evento provocou uma mudança significativa na dinâmica do mercado, com Solana e Chainlink registrando os maiores ganhos devido à sua infraestrutura e associações estratégicas. Enquanto isso, moedas de criptografia principais como Bitcoin e Ethereum mostraram uma resistência considerável, com seus retornos anormais acumulados )CARs( e variância tendendo a se estabilizar no final do evento. Em contraste, outras moedas Meme como Dogecoin e Shiba Inu sofreram desvalorização, com os fundos provavelmente se direcionando para as novas moedas Meme emitidas.

De fato, a emissão desta moeda Meme ocorreu em um ambiente de alta polarização política nos EUA, e a marca associada está intimamente ligada a fortes emoções políticas, aumentando assim a sensibilidade dos investidores e intensificando a reação do mercado. Para alguns investidores, esse endosse simboliza uma oportunidade de especulação única, gerando um forte "efeito manada"; enquanto outros investidores, devido à sua imagem controversa, reconhecem os riscos políticos e regulatórios, adotando uma postura mais cautelosa. Essa polarização explica a alta volatilidade observada e as reações de mercado diferenciadas — desde o entusiasmo pela esperada apoio político até a desconfiança sobre a reputação e a incerteza política.

Nos últimos anos, o efeito de contágio no mercado de ativos de criptografia tem recebido cada vez mais atenção, uma vez que é de grande importância para a estabilidade financeira, gestão de riscos e diversificação de portfólio. Estudos anteriores focaram principalmente na contaminação entre os ativos de criptografia, ou entre os ativos de criptografia e ativos financeiros tradicionais, revelando padrões de conectividade, risco de contágio e transmissão de volatilidade. No entanto, a maioria desses estudos se concentra em fatores financeiros ou técnicos, como colapsos de mercado, restrições de liquidez ou inovações em blockchain. Os sinais políticos, especialmente os mecanismos de contágio relacionados a tokens associados à política, ainda são uma lacuna na pesquisa.

Este estudo é o primeiro a analisar o impacto de tokens associados à política no mercado de Ativos de criptografia. Ele expande a compreensão de como a narrativa política influencia os mercados financeiros descentralizados. Além disso, ao contrário de estudos anteriores que se concentraram principalmente em choques negativos como o colapso do preço do bitcoin, o colapso da Terra-Luna, ou a falência de alguma plataforma de negociação ou do banco Silicon Valley ), este estudo foca no impacto de choques positivos impulsionados por sinais políticos no mercado. É especialmente notável que há evidências de que os choques positivos têm um efeito sobre a volatilidade dos Ativos de criptografia que pode ser até maior do que os choques negativos. Por fim, este estudo oferece referências importantes para acadêmicos, profissionais e formuladores de políticas, revelando a heterogeneidade da reação do mercado a tokens associados à política e enfatizando como as características dos ativos influenciam a dinâmica da contágio financeiro.

Dados e Métodos

( 2.1 Dados e seleção de amostras

Este estudo utiliza dados proprietários de preço médio de fechamento por minuto )close mid-price(, que abrangem as 10 criptomoedas mais representativas entre as 20 principais em valor de mercado: Bitcoin)Bitcoin,BTC###, Ethereum(Ethereum,ETH), Ripple(Ripple,XRP), Solana(SOL), Dogecoin(Dogecoin,DOGE), Chainlink(LINK), Avalanche(AVAX), Shiba Inu(Shiba Inu,SHIB), Polkadot(DOT) e Litecoin(Litecoin,LTC). Os dados são provenientes de uma exchange, que é uma plataforma de negociação centralizada nos Estados Unidos amplamente utilizada em pesquisas anteriores, com dados específicos obtidos do banco de dados LSEG Tick History.

Este conjunto de dados contém um total de 20.160 observações, com um intervalo de tempo de 11 de janeiro de 2025 a 25 de janeiro de 2025, abrangendo o período simétrico de uma semana antes e depois do lançamento da moeda Meme ( em 18 de janeiro de 2025 ), facilitando a análise comparativa antes e depois do evento.

De acordo com a prática da literatura existente, este estudo utiliza a seguinte fórmula para calcular o rendimento dos ativos de criptografia:

Taxa de retorno = ln (P t ∕P t−1)

Onde P t representa o preço do ativo digital no tempo t.

O momento do evento é definido como 18 de janeiro de 2025, às 02:44 UTC(, que marca a primeira divulgação oficial da nova moeda Meme do presidente dos Estados Unidos. Calcula-se o rendimento anômalo acumulado para avaliar o efeito de cascata da informação. Este artigo calcula o rendimento médio de cada ativo de criptografia entre 1 de janeiro de 2025 e 10 de janeiro de 2025, para representar uma amostra relativamente estável do período anterior. Em seguida, subtrai-se essa referência dos rendimentos reais durante o período da amostra para obter o excesso de rendimento sobre a referência do mercado, acumulando assim os CARs.

) 2.2 método

Utilizar o modelo BEKK-MGARCH para analisar o impacto do lançamento desta moeda Meme no mercado de ativos de criptografia. Assume-se que os retornos logarítmicos seguem uma distribuição normal com média zero e matriz de covariância condicional Ht, a configuração do modelo é a seguinte:

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Entre,

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H representa a matriz de covariância incondicional. A matriz de parâmetros satisfaz a, b > 0, e a + b < 1, a fim de garantir a estabilidade e a definitude do modelo. Em seguida, realiza-se o teste de efeito de contágio. Considerando o problema de erro de tipo I que pode ocorrer ao utilizar dados de alta frequência, este artigo adotou um nível de significância mais rigoroso α = 0.001.

Resultados

( 3.1 Efeito de excesso de volatilidade

Este gráfico fornece os resultados de uma análise preliminar, usada para revelar as relações entre os ativos de criptografia, que foram estimadas através do modelo BEKK-MGARCH. Na estrutura de covariância mostrada na figura 1)b(, a inter-relação entre os ativos aumenta significativamente na fase após a ocorrência do evento. Esta descoberta apoia a hipótese de que "o evento provocou um efeito de spillover na volatilidade". Da mesma forma, a figura 1)a### mostra que a amplitude da volatilidade dos retornos logarítmicos estável aumentou durante o mesmo período, refletindo um aumento na instabilidade do mercado e uma aceleração na velocidade de ajuste. Todos os painéis à direita das imagens mostram que os retornos de cada ativo de criptografia apresentaram flutuações acentuadas durante o evento, enfatizando ainda mais o impacto sistêmico deste evento.

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A Tabela 1 apresenta a covariância condicional dinâmica estimada através do modelo BEKK-MGARCH, acompanhada dos respectivos estatísticos t para verificar a existência de efeitos de contágio. Os resultados indicam que o evento realmente desencadeou contágio financeiro e efeitos de transbordamento de volatilidade no mercado de ativos de criptografia. A maioria dos coeficientes de covariância após os eventos é significativa ao nível de 0,001, especialmente entre ativos como ETH, SOL e LINK, cujas covariâncias aumentaram significativamente, mostrando uma maior interconexão e um maior grau de integração do mercado. Em contrapartida, SHIB e DOT, embora também tenham alcançado um nível de significância de 0,01, tiveram um impacto mais fraco. Além disso, alguns ativos como LTC e XRP mostraram uma diminuição na covariância após o evento, indicando que o efeito de transbordamento não está uniformemente distribuído entre todos os ativos. De um modo geral, os resultados destacam o impacto estrutural do evento de emissão de Meme moedas em todo o mercado de ativos de criptografia.

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3.2 Efeito de cascata da informação

Com base na existência de efeitos heterogêneos entre os ativos de criptografia comprovados, esta seção revela, através da análise dos retornos anômalos acumulados (CARs), o efeito de cascata informacional desencadeado pela emissão dessa moeda Meme. Os resultados indicam que o evento tem um impacto estrutural significativo na dinâmica do mercado, manifestando-se como caminhos de reação específicos dos ativos e uma volatilidade acentuada.

A Figura 2 mostra os CARs dos ativos de criptografia analisados durante o período da amostra. Na fase anterior ao evento, a maioria das moedas experimentou retornos positivos, possivelmente impulsionados por expectativas especulativas, ou pela atitude otimista do mercado em relação à possibilidade de que o político pudesse ser eleito como o 47º presidente dos Estados Unidos. Isso indica que, mesmo na falta de informações concretas, os investidores demonstraram um comportamento de compra especulativa evidente, um fenômeno que se alinha com a característica amplamente documentada de "medo de perder" no mercado de ativos de criptografia.

Na fase após a ocorrência do evento, três dinâmicas-chave destacam-se de forma especialmente proeminente:

1. O SOL teve um desempenho excepcional, superando todos os outros ativos, o que provavelmente está relacionado à sua ligação técnica direta como a blockchain que suporta essa moeda Meme.

2. LINK também teve um desempenho forte, o que pode estar relacionado à sua associação com a grande empresa de tecnologia americana Oracle.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin e outros ativos de criptografia maduros estabilizaram-se gradualmente após uma leve alta, refletindo sua resiliência de mercado e relativa imunidade ao impacto da especulação em cascata.

Enquanto isso, DOGE e outras moedas Meme como SHIB parecem particularmente frágeis, exibindo um claro efeito de substituição de ativos, onde os fundos especulativos estão se movendo de antigas moedas Meme para novos tokens emitidos. Embora AVAX e DOT tenham uma base técnica sólida, também não escaparam dessa tendência de transferência de capital, apresentando sinais de perda de valor.

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A figura 3 mostra de forma mais clara como o choque exógeno da emissão desta moeda Meme quebrou o padrão de co-movimentação do mercado antes do evento. Antes do evento, os ativos apresentavam uma alta volatilidade colaborativa; após o evento, os CARs de diferentes ativos apresentaram uma forte diferenciação, variando de +20% para Solana a -20% para Dogecoin e Shiba Inu.

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Os resultados desta seção revelam que: a narrativa específica dos ativos, a relevância técnica e a percepção subjetiva dos investidores podem amplificar significativamente as diferenças nas reações de rendimento entre os ativos durante choques de informação significativos.

Conclusão

Este estudo examina a emissão de ativos de criptografia relacionada a figuras políticas (, como o presidente dos Estados Unidos ), no mercado de criptografia.