Análise do Prospecto de IPO da Circle: Situação Financeira, Modelo de Negócio e Intenções Estratégicas
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um prospecto S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com planos de listar na NYSE, sob o código "CRCL". Como emissora da stablecoin USDC, a tentativa de listagem da Circle despertou grande interesse no mercado. Este artigo irá analisar a situação financeira da Circle, o seu modelo de negócios e as suas intenções estratégicas, explorando a lógica de desenvolvimento deste gigante das stablecoins e seu impacto potencial na indústria de criptomoedas.
1. Retrato financeiro da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda dos lucros
Os dados financeiros de 2024 da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão coexistentes. A receita total atingiu 1,676 milhões de dólares, com um crescimento de 16% em relação ao ano anterior, mas o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%. Quais são as razões por trás desse fenômeno contraditório?
Os dados mostram que o crescimento da receita é principalmente proveniente da receita de reservas, que será de 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo na circulação do USDC, que atingiu 32 bilhões de dólares até março de 2025, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão nos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1,011 milhões de dólares, um aumento de 40%; as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, sendo que as despesas administrativas gerais aumentaram de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Isso indica que, embora a Circle tenha alcançado um crescimento significativo em termos de receita, a pressão sobre os lucros também está aumentando.
1.2 O papel chave da receita de reservas
A receita de reserva é a principal fonte de receita da Circle, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, o que corresponde a 99% da receita total. Essa parte da receita vem dos rendimentos de juros da gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma moeda estável atrelada ao dólar na proporção de 1:1, sendo que para cada USDC emitido, há um dólar correspondente em suporte. Até março de 2025, um volume em circulação de 32 bilhões de dólares significa ativos de reserva equivalentes, que são investidos em ferramentas de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos pelo CircleReserveFund de uma certa gestora de ativos) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).
Tomando 2024 como exemplo, suponha que a média do tamanho das reservas seja de 31 bilhões de dólares, e que a taxa de rendimento dos títulos do governo seja calculada em 5,35%, o que resulta em juros anuais de cerca de 1,659 bilhões de dólares, quase em consonância com os 1,661 bilhões de dólares reais. No entanto, um detalhe importante é que a Circle precisa dividir essa receita com uma plataforma de negociação. Segundo relatos, essa plataforma leva 50%, ou seja, 830,5 milhões de dólares, e a Circle realmente retém metade disso. Isso explica por que a receita líquida é relativamente baixa. Além disso, a estabilidade dessa receita também depende do volume de circulação e das taxas de juros, e mudanças na política do Federal Reserve ou flutuações na demanda por USDC podem trazer riscos.
1.3 Visão Geral de Ativos e Liquidez
A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e transparência. 85% das reservas em USDC estão investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro, depositados em bancos de primeira linha, e relatórios mensais públicos aumentam a confiança. No entanto, a receita de juros de caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por taxas de administração. A base financeira da Circle é robusta, mas o impacto do ambiente externo não pode ser negligenciado.
Dois, a desconstrução do modelo de negócios da Circle
A posição central do USDC 2.1
O negócio da Circle tem como núcleo o USDC, esta stablecoin ocupa a segunda posição no ranking global. De acordo com uma plataforma de dados, a circulação do USDC é de 60,1 bilhões de dólares, com uma quota de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de outra stablecoin principal. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais (com um mercado de 150 trilhões de dólares) e finanças descentralizadas (DeFi), utilizando a tecnologia blockchain para permitir transações rápidas e de baixo custo, superando os sistemas tradicionais de pagamento internacional.
As vantagens do USDC estão na conformidade e na transparência. Ele está em conformidade com o regulamento MiCA da União Europeia, obteve licença EMI na França em julho de 2024, e os relatórios de reservas mensais são verificados por uma entidade auditora. Das fontes de receita, 99% vêm de juros sobre reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto as taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma fração muito pequena. Isso indica que o modelo de receita da Circle é mais semelhante a "guardar dinheiro e ganhar juros", em vez de depender principalmente de taxas de serviço.
2.2 Tentativas de diversificação
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (conectando diferentes blockchains) e uma blockchain Layer 2 desenvolvida internamente, com o objetivo de aumentar os casos de uso e a escalabilidade do USDC. Estes negócios atualmente têm uma contribuição limitada para a receita, estando incluídos em outros rendimentos de 15,169 milhões de dólares. Apesar disso, eles representam um potencial de crescimento futuro, mas o alto investimento em desenvolvimento tecnológico pode aumentar a carga de custos a curto prazo.
2.3 A relação sutil com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma conhecida plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas fundaram juntas a aliança que gerencia o USDC, e em 2023 a Circle adquiriu ações dessa plataforma por 210 milhões de dólares, assumindo o controle da aliança, mas o acordo de divisão de receitas se estende até hoje. A plataforma recebe 50% da receita de reservas, levando a um custo de distribuição de 1,011 bilhões de dólares em 2024. Isso é tanto um legado da colaboração quanto um fardo para os lucros, e será interessante observar se haverá ajustes na divisão no futuro.
Três, a intenção estratégica de listagem
3.1 Capital e Expansão
A IPO da Circle visa levantar fundos, cujo montante líquido dependerá do preço de emissão, com parte destinada ao pagamento de impostos sobre RSUs, e o restante alocado para capital operacional, desenvolvimento de produtos e possíveis aquisições. A quota de mercado da USDC é de apenas 26%, muito abaixo dos 67% dos principais concorrentes, sendo evidente que a Circle pretende acelerar a expansão através de capital, como promover cadeias públicas Layer 2 e penetração no mercado global.
3.2 Lidar com a regulamentação e melhorar a reputação
A regulamentação das stablecoins nos Estados Unidos está se tornando cada vez mais rigorosa, a Circle transferiu sua sede para os Estados Unidos e optou por abrir capital, aceitando proativamente os requisitos de divulgação da SEC. A divulgação de dados financeiros e de reservas não só atende às expectativas regulatórias, mas também pode aumentar a confiança das instituições. Essa estratégia de transparência é bastante única na indústria de criptomoedas e pode ajudar a Circle a conquistar mais parceiros do setor financeiro tradicional.
3.3 Acionistas e Liquidez
A estrutura acionária da Circle é dividida em Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com os fundadores mantendo o controle. A listagem também proporcionará liquidez aos investidores iniciais e funcionários, e o comércio no mercado secundário (avaliação de 40-50 bilhões de dólares) já demonstrou demanda. O IPO é tanto uma forma de financiamento quanto um ato de equilíbrio de retorno para os acionistas.
Quatro, Inspirações para a Indústria de Criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão na indústria
O IPO da Circle abriu um caminho tradicional de saída para empresas de criptomoeda. No passado, ICO e private equity eram a norma, mas apresentavam altos riscos e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público com seu IPO, o que pode aumentar a confiança dos investidores de capital de risco e atrair mais fundos para startups de criptomoeda, impulsionando o desenvolvimento do setor.
4.2 A possibilidade de novas formas de jogar
Se a Circle tiver sucesso, outras empresas poderão seguir o exemplo, como entrar rapidamente no mercado através de SPAC ou listagens diretas. A tokenização de ações, negociação em blockchain ou integração com DeFi (como para empréstimos ou staking) são todas novas possibilidades potenciais. Esses modelos podem embaralhar as fronteiras entre finanças tradicionais e criptográficas, trazendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, a listagem não é um caminho fácil. O mercado de ações de tecnologia tem estado em baixa recentemente (o pior trimestre do Nasdaq desde 2022), o que pode pressionar os preços, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle testará a capacidade das empresas de criptomoedas de se adaptarem ao mercado tradicional.
Conclusão
A IPO da Circle mostra sua força financeira (1,676 milhões de receita), ambição de negócios (USDC + diversificação) e aspirações na indústria. A receita de reservas é sua linha vital, mas a dependência de uma plataforma de negociação para divisão e taxas de juros é um risco. Se o IPO for bem-sucedido, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir as portas do setor financeiro tradicional para a indústria cripto, trazendo capital e inovação tecnológica. Da conformidade ao caminho de saída, a história da Circle é tanto uma demonstração de oportunidades quanto um lembrete de riscos. Na interseção entre cripto e finanças tradicionais, seu próximo passo é digno de expectativa.
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WalletDoomsDay
· 19h atrás
A listagem do usdc é bastante atraente, está estável.
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MetaverseVagrant
· 19h atrás
Esta onda de lançamento, a moeda estável vai começar a brincar com finanças.
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OnChainArchaeologist
· 19h atrás
O momento perfeito para ser listado chegou, exatamente quando todos estão mais preocupados.
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NullWhisperer
· 19h atrás
hmm... timing interessante para o ipo da circle. o mercado ainda parece instável, para ser honesto
Análise da IPO da Circle: O caminho de interseção entre USDC e TradFi
Análise do Prospecto de IPO da Circle: Situação Financeira, Modelo de Negócio e Intenções Estratégicas
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um prospecto S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com planos de listar na NYSE, sob o código "CRCL". Como emissora da stablecoin USDC, a tentativa de listagem da Circle despertou grande interesse no mercado. Este artigo irá analisar a situação financeira da Circle, o seu modelo de negócios e as suas intenções estratégicas, explorando a lógica de desenvolvimento deste gigante das stablecoins e seu impacto potencial na indústria de criptomoedas.
1. Retrato financeiro da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda dos lucros
Os dados financeiros de 2024 da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão coexistentes. A receita total atingiu 1,676 milhões de dólares, com um crescimento de 16% em relação ao ano anterior, mas o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%. Quais são as razões por trás desse fenômeno contraditório?
Os dados mostram que o crescimento da receita é principalmente proveniente da receita de reservas, que será de 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo na circulação do USDC, que atingiu 32 bilhões de dólares até março de 2025, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão nos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1,011 milhões de dólares, um aumento de 40%; as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, sendo que as despesas administrativas gerais aumentaram de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Isso indica que, embora a Circle tenha alcançado um crescimento significativo em termos de receita, a pressão sobre os lucros também está aumentando.
1.2 O papel chave da receita de reservas
A receita de reserva é a principal fonte de receita da Circle, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, o que corresponde a 99% da receita total. Essa parte da receita vem dos rendimentos de juros da gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma moeda estável atrelada ao dólar na proporção de 1:1, sendo que para cada USDC emitido, há um dólar correspondente em suporte. Até março de 2025, um volume em circulação de 32 bilhões de dólares significa ativos de reserva equivalentes, que são investidos em ferramentas de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos pelo CircleReserveFund de uma certa gestora de ativos) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).
Tomando 2024 como exemplo, suponha que a média do tamanho das reservas seja de 31 bilhões de dólares, e que a taxa de rendimento dos títulos do governo seja calculada em 5,35%, o que resulta em juros anuais de cerca de 1,659 bilhões de dólares, quase em consonância com os 1,661 bilhões de dólares reais. No entanto, um detalhe importante é que a Circle precisa dividir essa receita com uma plataforma de negociação. Segundo relatos, essa plataforma leva 50%, ou seja, 830,5 milhões de dólares, e a Circle realmente retém metade disso. Isso explica por que a receita líquida é relativamente baixa. Além disso, a estabilidade dessa receita também depende do volume de circulação e das taxas de juros, e mudanças na política do Federal Reserve ou flutuações na demanda por USDC podem trazer riscos.
1.3 Visão Geral de Ativos e Liquidez
A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e transparência. 85% das reservas em USDC estão investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro, depositados em bancos de primeira linha, e relatórios mensais públicos aumentam a confiança. No entanto, a receita de juros de caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por taxas de administração. A base financeira da Circle é robusta, mas o impacto do ambiente externo não pode ser negligenciado.
Dois, a desconstrução do modelo de negócios da Circle
A posição central do USDC 2.1
O negócio da Circle tem como núcleo o USDC, esta stablecoin ocupa a segunda posição no ranking global. De acordo com uma plataforma de dados, a circulação do USDC é de 60,1 bilhões de dólares, com uma quota de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de outra stablecoin principal. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais (com um mercado de 150 trilhões de dólares) e finanças descentralizadas (DeFi), utilizando a tecnologia blockchain para permitir transações rápidas e de baixo custo, superando os sistemas tradicionais de pagamento internacional.
As vantagens do USDC estão na conformidade e na transparência. Ele está em conformidade com o regulamento MiCA da União Europeia, obteve licença EMI na França em julho de 2024, e os relatórios de reservas mensais são verificados por uma entidade auditora. Das fontes de receita, 99% vêm de juros sobre reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto as taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma fração muito pequena. Isso indica que o modelo de receita da Circle é mais semelhante a "guardar dinheiro e ganhar juros", em vez de depender principalmente de taxas de serviço.
2.2 Tentativas de diversificação
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (conectando diferentes blockchains) e uma blockchain Layer 2 desenvolvida internamente, com o objetivo de aumentar os casos de uso e a escalabilidade do USDC. Estes negócios atualmente têm uma contribuição limitada para a receita, estando incluídos em outros rendimentos de 15,169 milhões de dólares. Apesar disso, eles representam um potencial de crescimento futuro, mas o alto investimento em desenvolvimento tecnológico pode aumentar a carga de custos a curto prazo.
2.3 A relação sutil com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma conhecida plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas fundaram juntas a aliança que gerencia o USDC, e em 2023 a Circle adquiriu ações dessa plataforma por 210 milhões de dólares, assumindo o controle da aliança, mas o acordo de divisão de receitas se estende até hoje. A plataforma recebe 50% da receita de reservas, levando a um custo de distribuição de 1,011 bilhões de dólares em 2024. Isso é tanto um legado da colaboração quanto um fardo para os lucros, e será interessante observar se haverá ajustes na divisão no futuro.
Três, a intenção estratégica de listagem
3.1 Capital e Expansão
A IPO da Circle visa levantar fundos, cujo montante líquido dependerá do preço de emissão, com parte destinada ao pagamento de impostos sobre RSUs, e o restante alocado para capital operacional, desenvolvimento de produtos e possíveis aquisições. A quota de mercado da USDC é de apenas 26%, muito abaixo dos 67% dos principais concorrentes, sendo evidente que a Circle pretende acelerar a expansão através de capital, como promover cadeias públicas Layer 2 e penetração no mercado global.
3.2 Lidar com a regulamentação e melhorar a reputação
A regulamentação das stablecoins nos Estados Unidos está se tornando cada vez mais rigorosa, a Circle transferiu sua sede para os Estados Unidos e optou por abrir capital, aceitando proativamente os requisitos de divulgação da SEC. A divulgação de dados financeiros e de reservas não só atende às expectativas regulatórias, mas também pode aumentar a confiança das instituições. Essa estratégia de transparência é bastante única na indústria de criptomoedas e pode ajudar a Circle a conquistar mais parceiros do setor financeiro tradicional.
3.3 Acionistas e Liquidez
A estrutura acionária da Circle é dividida em Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com os fundadores mantendo o controle. A listagem também proporcionará liquidez aos investidores iniciais e funcionários, e o comércio no mercado secundário (avaliação de 40-50 bilhões de dólares) já demonstrou demanda. O IPO é tanto uma forma de financiamento quanto um ato de equilíbrio de retorno para os acionistas.
Quatro, Inspirações para a Indústria de Criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão na indústria
O IPO da Circle abriu um caminho tradicional de saída para empresas de criptomoeda. No passado, ICO e private equity eram a norma, mas apresentavam altos riscos e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público com seu IPO, o que pode aumentar a confiança dos investidores de capital de risco e atrair mais fundos para startups de criptomoeda, impulsionando o desenvolvimento do setor.
4.2 A possibilidade de novas formas de jogar
Se a Circle tiver sucesso, outras empresas poderão seguir o exemplo, como entrar rapidamente no mercado através de SPAC ou listagens diretas. A tokenização de ações, negociação em blockchain ou integração com DeFi (como para empréstimos ou staking) são todas novas possibilidades potenciais. Esses modelos podem embaralhar as fronteiras entre finanças tradicionais e criptográficas, trazendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, a listagem não é um caminho fácil. O mercado de ações de tecnologia tem estado em baixa recentemente (o pior trimestre do Nasdaq desde 2022), o que pode pressionar os preços, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle testará a capacidade das empresas de criptomoedas de se adaptarem ao mercado tradicional.
Conclusão
A IPO da Circle mostra sua força financeira (1,676 milhões de receita), ambição de negócios (USDC + diversificação) e aspirações na indústria. A receita de reservas é sua linha vital, mas a dependência de uma plataforma de negociação para divisão e taxas de juros é um risco. Se o IPO for bem-sucedido, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir as portas do setor financeiro tradicional para a indústria cripto, trazendo capital e inovação tecnológica. Da conformidade ao caminho de saída, a história da Circle é tanto uma demonstração de oportunidades quanto um lembrete de riscos. Na interseção entre cripto e finanças tradicionais, seu próximo passo é digno de expectativa.