00 após encriptação novo rico Christian fala detalhadamente sobre sua experiência pessoal: fundou a Infini, posição pesada em GBTC e lucros explosivos com Coinbase

Edição | Wu fala sobre Blockchain

Este conteúdo é de uma entrevista com Christian, um investidor e empreendedor no campo cripto pós-00 pela Turtle Talk, e Wu Shuo está autorizado a editar e reimprimir. Christian, um dos empreendedores chineses mais comentados do ciclo, relembra sua jornada desde a universidade até a fundação da Infini, um projeto de pagamento cripto. A entrevista abrangeu três setores centrais: primeiro, a transformação de seu caminho de investimento pessoal, de alocação descentralizada para "holding lógica + centralizada"; O segundo é o julgamento da atual estrutura de mercado e sentimento, incluindo a cognição do ciclo de alta e baixa, o capital principal e a essência do projeto. Ao mesmo tempo, Christian compartilhou suas reflexões sobre os ganhos e perdas de Cheems, GMX, Coinbase e outros casos de posição pesada, e apontou que a lógica atual de seleção de moedas deve se concentrar nos três principais critérios de "estrutura de equipe, estrutura de token e concentração de consenso".

O conteúdo deste artigo não representa a opinião de Wu, é apenas um compartilhamento da experiência de investimento pessoal do entrevistado. Wu não promove nem endossa qualquer comportamento de investimento. Pedimos aos leitores que respeitem rigorosamente as leis e regulamentos locais e não participem de atividades de investimento financeiro ilegais. Para ouvir o áudio, por favor, procure no canal Wu no Xiaoyuzhou e no canal do Youtube.

Introdução ao histórico pessoal de Christian

Christian: Agora minha identidade é a de fundador da Infini, nós oficialmente lançamos este projeto em setembro ou outubro do ano passado. Essencialmente, a Infini é um New Bank, que espera oferecer serviços de poupança, investimento, pagamentos, e no futuro, pode também expandir para transferências e mais serviços de nível bancário, é um projeto Crypto Native.

Porque eu não sou muito velho, meu histórico anterior basicamente era estudar enquanto empreendia na escola. Depois que entrei no campo Crypto, comecei a investir e fundei um fundo chamado NextGen Digital Ventures com dois seniores, cerca de dois anos atrás. Nosso primeiro fundo foi fechado no início deste ano, então agora estou dedicando a maior parte do meu tempo aos produtos da Infini e à promoção de mercado.

Entrei em contato com Crypto no primeiro ou segundo ano da universidade, e na altura os NFTs estavam muito em voga, muitos amigos ao meu redor discutiam conteúdos relacionados a obras de arte. Eu também gosto bastante de história da arte, então achei que este campo valia a pena acompanhar. No começo, lembro-me de Art Blocks, esse tipo de arte gerada, que é uma forma de arte baseada em código, que me pareceu especialmente inovadora.

Depois de entrar no Crypto, inicialmente me interessei por NFT e GameFi. Em 2021, havia muitos projetos representativos de design Ponzi, como os projetos de stablecoin Terra e Luna, e como um novato e "ervilha", eu também participei. Gradualmente, percebi que estava mais interessado em DeFi, e de fato, há muitos cenários reais e retornos reais nesse campo. Assim, dediquei a maior parte do meu tempo a essa área, até que fundei a Infini. Antes disso, também investi em vários projetos relacionados a DeFi, então, de certa forma, percorri todo esse caminho, e finalmente decidi fazer o que a Infini está fazendo agora.

Na altura, decidimos fazer o Infini por duas razões principais. A primeira é que a nossa equipa acredita muito nesta direção de gestão de ativos, pois descobrimos que a arbitragem em Crypto é um tipo particularmente interessante, que na verdade não tem tantas oportunidades de "estratégias neutras" ou de "rendimentos sem risco" no setor financeiro tradicional. Embora possam existir riscos de contratos inteligentes ou de roubo por trás, a lógica de investimento geral e os retornos excessivos que a arbitragem pode proporcionar fazem-me sentir que é uma direção com barreiras, que vale a pena explorar.

E quando você se comunica com pessoas de fora do círculo, mesmo que sejam gerentes de fundos ou profissionais com formação em finanças tradicionais, eles geralmente não compreendem este campo, o que gera preconceitos. Mas todos sabem que nem todos os projetos de Crypto são fraudes ou Rug Pulls; projetos como o Ethereum continuam a ser muito sólidos até hoje, podendo capturar retornos muito superiores aos de ativos tradicionais, como os títulos do governo dos EUA.

Portanto, nosso objetivo na época era criar um "super aplicativo" — um verdadeiro aplicativo financeiro. Porque a maioria dos projetos DeFi ainda é impulsionada por protocolos, direcionando-se apenas aos usuários na cadeia, o que é bastante nichado. E queremos oferecer essas oportunidades de lucro a um público mais amplo, por meio de uma experiência de usuário mais fluida e fácil de usar.

O segundo motivo é que descobrimos que, especialmente no que diz respeito aos "Cartões Crypto", tanto nós quanto outros projetos da indústria não temos feito um bom trabalho. Mas vimos que os usuários realmente têm essa necessidade; desde a ideia inicial, passando pelos testes internos, até o lançamento, a empolgação dos usuários tem sido muito alta e ajudou a resolver vários problemas práticos. Este também é um motivo importante pelo qual decidimos fundar a Infini juntos.

Eu acho que a gestão financeira e o pagamento são complementares, embora haja algumas diferenças. Diferentes usuários têm objetivos diferentes ao usar os produtos; algumas pessoas podem se importar mais com a gestão financeira e os rendimentos de investimento, enquanto outras podem precisar mais da conveniência dos pagamentos.

À medida que o nosso projeto avança, também observamos que em muitos países a infraestrutura financeira, os sistemas bancários ou o Fintech estão bastante atrasados, e eles não têm produtos úteis. E o Crypto tem uma vantagem natural, que é a capacidade de expandir rapidamente o mercado global e descobrir rapidamente quais regiões têm usuários interessados nos produtos. Esse feedback positivo também trouxe maior confiança e motivação para a nossa equipe.

Na verdade, em comparação com aquelas pessoas que especulam muito em criptomoedas ou que são especialmente sensíveis ao Alpha e conseguem multiplicar várias vezes, eu sinto uma certa inveja. Eles realmente têm seus próprios talentos e pontos fortes.

Mas, na minha perspectiva, acredito que até agora, o que mais me ajudou foram duas coisas. A primeira é que sempre tive interesse em coisas novas e estou disposto a me aprofundar. Mesmo que você seja uma pessoa muito habilidosa em negociar criptomoedas, ou um dos chamados membros do "grupo de conspiração" que cria moedas e faz projetos diariamente, na essência, eles dominam um conjunto de regras e, em seguida, pesquisam essas regras a fundo, tornando-se mais proficientes. Como o James, que está bastante em alta recentemente, ele é ainda muito jovem, mas eu acho que ele entendeu esse conjunto, sabe como se destacar nessa pista. Portanto, em diferentes pistas e áreas, também consigo encontrar direções e me aprofundar rapidamente.

O segundo ponto, que agora considero muito importante, é ser prático, não ansioso e estar disposto a se concentrar em uma coisa a longo prazo. Isso na verdade é bastante difícil, especialmente no ambiente de negociação de Crypto. Todos tendem a buscar oportunidades de dobrar o investimento em curto prazo, desejando ganhar 100 vezes em dois dias. Mas as pessoas que realmente estão dispostas a manter o Bitcoin a longo prazo e a se dedicar a uma coisa são, na verdade, uma minoria, especialmente entre os jovens, onde são ainda mais escassas.

Claro que cada pessoa tem uma situação diferente, algumas pessoas têm mais dinheiro e podem investir a longo prazo; outras começam com pouco dinheiro e esperam agarrar um projeto que multiplique por mil, tudo isso é compreensível. Mas o fundamental é que você deve se conhecer, saber no que é bom, qual estilo de investimento é adequado para você e manter-se fiel a isso.

Nos últimos dois anos, vi muitas pessoas que tinham uma lógica ou direção, mas depois, devido a mudanças de atitude ou influências de pessoas ao seu redor, acabaram distorcendo suas operações. Acredito que tanto investir quanto empreender são essencialmente a mesma coisa. É necessário manter a calma, ter clareza sobre o próprio ritmo, direção e estilo, e persistir no próprio ritmo.

Como determinar se o mercado está em alta ou em baixa

Christian: Na verdade, não sou muito especializado em indicadores quantitativos. O nosso fundo realmente usou muitos indicadores de dados ao tomar decisões anteriormente, mas depois percebemos que nenhum desses indicadores é capaz de se manter eficaz em todos os ciclos.

Por isso, pessoalmente, eu julgo mais pela questão emocional, incluindo o fato de que até agora eu basicamente não vendi as moedas que tenho em mãos. Acho que a razão principal é que sinto que esta fase de bull market ainda não chegou ao seu estágio mais louco, e em comparação com o ciclo de 2021 e 2022, ainda há uma diferença clara. Portanto, atualmente, meu julgamento sobre o mercado é: estou disposto a esperar mais um pouco.

Claro que a condição é que o meu custo de aquisição nesta rodada seja relativamente baixo, por isso mesmo que haja uma correção nos lucros, ainda posso aceitá-la. Esta é também a razão pela qual prefiro continuar a manter, acreditando no desenvolvimento futuro do mercado.

Quanto às grandes diferenças de percepção, acredito que muitas pessoas agora compartilham sentimentos semelhantes, ou seja, o mercado de altcoins de grande volume pode ser difícil de retornar. Por um lado, a liquidez e a lógica da narrativa mudaram significativamente nos fundamentos, e as pessoas se tornaram mais inteligentes, não se deixando mais impressionar facilmente por aquelas narrativas entediantes e repetitivas.

Por outro lado, a estratégia de listagem de moedas das atuais exchanges também indica que a liquidez ainda está bastante dispersa. Portanto, eu prefiro acreditar que, se realmente houver uma onda de altcoins, ela pode estar concentrada apenas em alguns projetos de destaque, aqueles que conseguem formar consenso em seu próprio setor e que são impulsionados por grandes investidores e instituições.

Portanto, do meu ponto de vista de investimento, agora só vou prestar atenção a estes dois tipos de ativos.

Se eu tivesse que fazer uma previsão irresponsável, ainda acredito em dois pontos.

O primeiro ponto é que a estabilidade do preço do Bitcoin se deve, de fato, em grande medida, ao apoio de várias instituições externas. Esta é uma realidade bastante objetiva: mesmo que os antigos detentores de moeda tenham se desfazido de suas participações, o poder de compra das instituições regulamentadas continua muito forte. Agora, algumas pessoas começaram a mencionar que essas instituições podem gradualmente escolher alguns projetos que se alinham com sua "estética" como novos alvos de investimento, como os projetos DeFi da velha geração, ou alguns projetos emergentes como PENDLE e Ether.fi que surgiram neste ciclo.

Eu acho que esses projetos fazem sentido sob a lógica institucional. O núcleo da questão é: se no futuro essas instituições do mercado secundário realmente quiserem buscar ativos além do Bitcoin, que tipo de projeto os fará querer entrar no mercado? Certamente não será um Memecoin, isso é evidente do ponto de vista da narrativa.

O segundo ponto que acho importante é que, ao escolher um projeto, é fundamental procurar moedas que tenham um suporte claro por trás. O "principal" de um pequeno projeto pode ser uma pessoa, uma instituição ou um grupo de investidores que chegaram a um consenso. Vendo de uma forma mais ampla, por exemplo, algumas Memecoins que estão muito populares, o "principal" delas pode ser o forte consenso formado pela comunidade de pequenos investidores. Mas, independentemente do nível, o núcleo está em saber se esse principal ainda está disposto a continuar a apoiar e impulsionar o preço dessa moeda.

Agora, há um ciclo vicioso muito interessante no mercado. Muitos projetos ou supostos grandes investidores, devido à má situação do mercado, mesmo tendo listado em exchanges de topo, têm dificuldade em realizar o caixa. Sem mencionar a necessidade de manter o preço das moedas e continuar a impulsionar o desenvolvimento dos projetos; os custos e desafios envolvidos são, na verdade, muito grandes. Isso leva muitos projetos a se tornarem fábricas de produção em linha, sem muita sinceridade ou planejamento a longo prazo.

Portanto, da minha perspetiva, agora vou tentar evitar aqueles projetos que já foram abandonados pelos principais investidores. Estou mais inclinado a procurar moedas que ainda têm investidores principais e ainda têm impulso. Esta é a minha atual mentalidade de investimento.

Nova oportunidade narrativa: ações e derivados em blockchain

Christian: Recentemente, uma direção que tenho pensado é que rotas como a Hyperliquid podem ser copiadas. A ideia da Hyperliquid é na verdade bastante tradicional, mas através de uma experiência de produto muito forte e um alto controle, ela conseguiu replicar uma oportunidade. Eu acho esse modelo muito interessante. Para ser honesto, olhando para esta rodada de produtos e fundamentos, não há nada especialmente impressionante, por isso estou mais disposto a gastar tempo prestando atenção a projetos da categoria de derivativos.

Outro assunto que tem sido bastante discutido é o "mercado de ações americano em blockchain". Acredito que o seu ponto central está no fato de que, após a mudança de governo nos Estados Unidos, a força de fiscalização da SEC foi relaxada, o que, na verdade, incentivou o desenvolvimento de projetos como RWA, ativos sintéticos do mercado de ações americano e derivativos — a regulação afrouxou, o espaço aumentou.

Atualmente, vejo que existem principalmente duas trajetórias de implementação no mercado. Uma delas é através do L2 (Layer 2) que mapeia os ativos sintéticos do mercado de ações dos EUA para a blockchain, permitindo que os usuários negociem esses ativos diretamente; a outra é o Perpetual DEX (bolsa de contratos perpétuos descentralizada). Na verdade, essas duas rotas já foram exploradas na última rodada do ciclo pelo SNX (Synthetix).

Nesta rodada, sinto que, sob um contexto de regulação mais flexível, pode haver alguns projetos que se atreverão a ser mais ousados e criativos, tentando designs muito "extravagantes" ou até "provocativos", ou introduzindo novos mecanismos de liquidez para especular sobre esses conceitos. Acredito que essa é uma direção que muitas pessoas estão tentando atualmente.

Outros aspectos como pagamentos DeFi, por exemplo, o Infini que estamos desenvolvendo, na verdade, são mais aplicações que realmente aterrissam produtos e resolvem problemas reais dos usuários. Não é uma especulação baseada no modelo econômico do token, nem é impulsionada por narrativas para gerar compras. Você também pode sentir que, mesmo agora, alguns projetos lançando com novas narrativas não conseguem realmente fazer com que as pessoas comprem. As pessoas estão mais preocupadas se isso realmente pode ser útil.

Por isso, acho que a tendência deste ciclo de alta pode ser um pouco diferente. As novas narrativas são mais lideradas por equipes que realmente estão a desenvolver produtos, a fazer infraestrutura e a resolver necessidades reais. E o fluxo de informações que estes projetos acumulam gradualmente pode, na verdade, trazer oportunidades mais sustentáveis. É também por isso que escolhemos continuar a fazer este tipo de coisas.

Se você está criando um produto convencional, não consigo pensar em nenhuma razão pela qual um novo projeto Crypto poderia competir com essas plataformas tradicionais nesse setor. Seus produtos, serviços e processos já estão muito maduros.

Portanto, para projetos de startups em Crypto, a única saída é fazer coisas que essas plataformas tradicionais não ousam fazer, como algumas das designs de derivativos mais elaborados e inovações estruturais que mencionei, como a complexa estrutura Ponzi do "modelo de três pratos". No fim das contas, as pessoas querem duas coisas: primeiro, se o ativo em si é suficientemente novo, e atualmente não há muitas moedas novas no mercado; segundo, se essa inovação pode impulsionar o entusiasmo global pelas transações.

Por exemplo, os ativos de ações americanas na blockchain são relativamente novos para os usuários de Crypto. Se combinarmos isso com um design de estrutura complexo, mas atraente, acredito que essa pode ser a única rota ainda prática. Se for apenas um mercado de negociação comum, permitindo que as pessoas comprem ações americanas na blockchain, então considero que tal projeto não tem sentido.

Evolução das estratégias de investimento e critérios de entrada e saída

Christian: Na verdade, estou mais casual agora. No mínimo, há cerca de dois anos, eu investi de uma forma mais padrão, por exemplo, eu dividia os fundos em várias partes: 10% nessa faixa, 20% nessa faixa, e assim por diante. Lembro-me de quando eu era muito "bobo e doce" no mínimo, eu era profundamente influenciado pelo Sr. Su Zhu e alguns outros KOLs. Essa rodada do ciclo coincidiu com a eclosão de várias cadeias públicas "assassinas do Ethereum", como NEAR, Cosmos e Harmony.

Então, naquela época, eu realmente alocava meu capital de forma bastante séria, seguindo uma proporção, baseando-me nas diferentes faixas de mercado, nos líderes e não líderes dentro da mesma faixa, bem como na relação custo-benefício entre eles. Mas depois percebi que essa abordagem, para ser sincero, era um tanto "cebolinha", muito mecânica.

Agora eu tenho muito menos opções de investimento no mercado secundário, basicamente estou mantendo stablemente algumas moedas principais como Bitcoin, Ethereum e Solana. Ocasionalmente, aloco um pouco em outras posições, como Curve. Eu nunca vendi Curve, na verdade, por um acaso: na época, houve alguns eventos com Curve e, por coincidência, um amigo me apresentou ao Michael, então comprei um pouco e mantive até agora.

Se eu pudesse escolher um projeto novamente, eu tenderia a essa lógica — — por exemplo, se eu descobrisse que algum projeto teve seu preço muito baixo devido a um evento, próximo da sua fase mais desastrosa na história, então eu poderia voltar a olhar para aqueles projetos DeFi ou algumas Memecoins.

Eu acho que projetos como Memecoin, que têm um forte consenso, tendem a se recuperar especialmente fácil quando o sentimento do mercado melhora. Todos puderam ver que, nos últimos meses, essas moedas tiveram um desempenho muito ruim, mas a partir do mês passado, após uma leve recuperação, os que mais se recuperaram foram de fato esses projetos que caíram mais. Portanto, minha estratégia atual é: alocar a maior parte do capital em grandes projetos, enquanto coloco pequenas quantias em Memecoin ou moedas de oportunidade, observando o desempenho do mercado.

Para mim, quando comprei, basicamente não era para operações de curto prazo. Não sou bom nesse tipo de operação que depende de rumores ou fofocas para tomar decisões, embora às vezes ouça alguns rumores de amigos e ocasionalmente compre seguindo essas dicas, mas também já passei pela situação de comprar e ficar preso, e no final ter que vender a perda. Portanto, meu estilo geral é que, se chegar a um ponto ou período que eu estabeleci, eu escolho liquidar tudo de uma vez, não costumo fazer vendas parciais frequentes.

Especificamente, por exemplo, eu definiria um intervalo de preços aproximado para mim, começando com o Bitcoin a 120 mil dólares, e iria vendendo gradualmente em lotes. O Ethereum está agora em torno de dois mil e seiscentos dólares; se conseguir subir para 4800 ou até ultrapassar 5000, estabelecendo um novo recorde, para mim isso já seria um nível muito alto, e nesse momento eu provavelmente venderia a maioria das minhas posições.

Eu realmente não tenho uma habilidade de julgamento de topos muito forte e também não sou muito bom em operações de curto prazo. O principal critério que uso é a liquidez do mercado e o sentimento geral. Se naquele momento o mercado estiver especialmente aquecido e a liquidez estiver muito boa, isso para mim é um sinal de saída. Embora pareça simples, na prática, a operação não depende muito de indicadores técnicos, mas é mais uma questão de percepção.

É realmente difícil vender com precisão no topo. Por exemplo, eu comprei bastante na Coinbase antes, e nesta rodada a Coinbase subiu para mais de trezentos dólares depois que Trump assumiu, eu vendi cerca de um terço da minha posição na altura, o que pode ser considerado vender em um ponto relativamente alto, e depois disso caiu pela metade.

A sensação na época era que a tendência de alta estava demasiado evidente, então vendi de forma decisiva. Já com o Ethereum, desta vez não vendi, e ainda bem, pois o mercado tem estado estável recentemente. Além disso, como agora estou principalmente a empreender, isso me permite focar mais no trabalho e não preciso ficar de olho no mercado o dia todo à procura de pontos de compra e venda.

Cheems Investimento Revisão: De um Acidente a um Vínculo a Longo Prazo

Christian: Na verdade, a situação do Cheems sempre foi um caso de "coincidência" muito especial para mim. Naquela época, eu não entendia nada sobre Memecoin e não percebia que poderia ter alguma influência. Para ser sincero, naquela época todos nós ainda não tínhamos uma noção clara do conceito de "liquidez"; eu também era um novato e muitas pessoas, no início, olhavam para os projetos apenas em termos de capitalização de mercado, ignorando a liquidez, o que na verdade é uma lógica muito típica de iniciantes.

Cheems é um caso típico assim. Naquele momento, o mercado estava em um período de recuperação dentro de um mercado em baixa, eles emitiram ZK, então um amigo me recomendou a participar e eu acabei comprando. O resultado é que comprei bastante e depois fiquei preso. Já que fiquei preso, só pude continuar a desenvolver este projeto, e depois comprei ainda mais, acabando por me tornar um vínculo de longo prazo.

Naquela altura, quase não havia liquidez, e o resultado disso é que você tinha que estar atado ao projeto. Se não se empenhar para promovê-lo, é muito difícil que ele decole. Até o ano passado, quando o Cheems foi relançado na BNB Chain, eu ainda estava me esforçando muito para promover, trazendo pessoas, fazendo divulgação, construindo a comunidade. Vi-o desde o lançamento, o bloqueio, até, mais tarde, realmente integrar o ecossistema BNB; o processo foi realmente muito difícil.

Claro que ainda não me consegui libertar, e eu não vou vender. Portanto, para mim, isso não é apenas um investimento, mas sim uma participação no processo. Consola-me dizer que o significado disto já não está em ganhar dinheiro, mas sim na experiência de participar durante todo o processo.

Se você apenas compra a um preço baixo, faz suas próprias chamadas e depois sobe para vender, esse processo é na verdade muito vazio. Mas estou disposto a tentar ver se posso participar a longo prazo, através de ciclos, para fazer este projeto ir mais longe.

Eu ainda acredito nessa lógica. Especialmente recentemente, muitas pessoas também perceberam que o ecossistema BNB é, na verdade, um dos mais dominantes de toda a indústria. Como recentemente o Binance Alpha foi lançado, Cheems, como o primeiro ativo a ser listado, foi muito criticado na época, e eu também não achava que se tornaria uma "grande inovação". Mas agora, veja, as atividades de pontuação e coleta de pontos já se tornaram mainstream.

Isso mostra que, se a Binance realmente quiser impulsionar algo, ela tem, de fato, a capacidade de fazê-lo. O sucesso da BNB Chain é apenas uma questão de tempo, e a sua direção estratégica é clara.

Portanto, sob essa perspectiva, Cheems pode ocupar uma posição chave na BNB Chain, tendo uma certa acumulação histórica e uma tendência estável de K, o que, na verdade, estabelece a base para sua explosão durante um mercado em alta.

Claro, isso é um pouco diferente do ritmo explosivo de curto prazo de algumas Memecoins na Solana. Meu estilo também não se adapta a esse tipo de negociação de curto prazo, alta volatilidade e forte operação. Estou mais acostumado a vincular uma lógica de longo prazo e a construir lentamente. Então, essa é a relação entre mim e o Cheems.

O ciclo de emoções na tomada de decisão entre Coinbase e GBTC

Christian: Se realmente tivermos que falar de grandes investimentos, com certeza são dois ativos que muitas pessoas conhecem: um é o GBTC e o outro é o Coinbase. Naquela época, tanto o nosso fundo quanto eu pessoalmente, investimos muito nesses dois ativos. Esse período coincidiu exatamente com o colapso da FTX, e o sentimento do mercado estava extremamente deprimido, também foi a fase em que mais tempo investi em investimentos e negociações nos últimos anos.

Mais tarde, percebi uma lógica central: devemos escolher ativos maiores sempre que possível. Naquela época, eu praticamente não me envolvi com altcoins, e olhando para trás, isso foi bastante sábio. Porque eu acho que a liquidez institucional no mercado de ações dos EUA é melhor, além de que esses dois ativos apresentaram uma queda acentuada.

Por exemplo, a Coinbase caiu 90% no mínimo na altura, enquanto o GBTC também apresentou um grande desconto negativo. Acreditamos que isso foi, na verdade, um massacre irracional impulsionado por emoções, e não um problema fundamental. Assim, apostamos fortemente que ambos poderiam superar o Bitcoin. Olhando para trás, essa foi uma das poucas decisões corretas que tomamos.

Então, há alguns exemplos mais típicos. Um deles é o Curve, que mencionei há pouco. Isso porque a queda do Curve foi muito acentuada na época, mas julgamos que foi devido à liquidez e a choques de eventos de curto prazo, e não a problemas fundamentais. Como o GBTC, na época, seu ativo subjacente - Bitcoin - ainda estava lá, sem mudanças, e uma grande diferença de preço claramente não era razoável.

A relação preço/lucro da Coinbase era muito baixa na época, embora a empresa estivesse em estado de prejuízo, não havia como olhar para o PE, mas tinha mais de cinquenta bilhões de dólares em caixa e tinha investido em muitos projetos, cujos valores estavam refletidos em números. E o valor de mercado da empresa caiu para menos de setenta bilhões de dólares, sendo claramente um exemplo de um caso em que foi injustamente penalizada pelo sentimento de mercado.

A lógica da Curve é semelhante, sua posição, aplicação e a situação dos holders da comunidade eram relativamente estáveis na época. Acreditamos que o mercado subestimou seu valor.

Claro, também há dois casos opostos — a moeda nativa da Arbitrum e a GMX. Estes dois foram os projetos em que mais perdi em investimentos, podendo-se dizer que, até agora, são um dos poucos ativos secundários nos quais realmente tive perdas significativas.

Voltando e refletindo, acho que a lógica de investimento em ARB é muito óbvia que está errada. Naquela época, eu também senti FOMO, porque muitas das avaliações das blockchains estavam muito altas, e eu pensei que a Arbitrum, como um dos projetos principais no Layer 2, ainda teria muito espaço para crescer, além de que a Solana estava sendo muito comentada, então presumi que o Layer 2 seria o próximo ponto quente. Mas depois percebi que esse tipo de julgamento baseado em consenso superficial e na emoção do mercado é realmente muito pouco confiável. O que realmente determina a tendência de longo prazo de um projeto é sua operação real em relação ao arranjo de liquidez, e não como as pessoas o percebem.

GMX é também um exemplo extremo. Na altura, achei que o GMX era muito atraente tanto em termos de inovação de produto como de modelo de avaliação. Especialmente durante o mercado em baixa, o seu fluxo de caixa era considerado escasso em todo o mercado. Na altura, senti que tinha encontrado o que se chama de vale de valor. Mas o resultado posterior foi bastante trágico. Um produto ser bom não significa que ele necessariamente possa crescer a longo prazo. O crescimento a longo prazo requer uma forte capacidade de ir ao mercado, bem como operações e iterações contínuas.

Embora o número de usuários e volume de negociação do GMX seja agora ainda maior do que era naquela época, o preço da moeda tem vindo a diminuir. Mais tarde, percebi que os fundamentos do produto eram bons, mas poderia haver duas razões para o fraco desempenho do mercado: uma era que seu modelo de negócios não poderia continuar a se expandir, como sua estrutura de financiamento era mais cara do que a Hyperliquid na opinião do Trader; O segundo é o problema da própria equipa.

Agora que olho para trás, sinto que o sucesso ou fracasso do projeto depende muito do espírito da equipe e dos fundadores. A equipe fundadora do GMX claramente não tinha a intenção de criar um projeto a longo prazo; a sua velocidade de iteração e capacidade operacional estão basicamente estagnadas. Eles parecem estar mais focados em criar um produto único, sem continuar a impulsionar o projeto em direção a objetivos mais altos. Embora eu ainda não tenha vendido GMX, percebo claramente que este é um exemplo típico de um projeto que perdeu velocidade devido à falta de iniciativa subjetiva da equipe.

Por isso, essas experiências me fazem agora estar mais inclinado a apostar em fundadores e equipes realmente excelentes e ambiciosos. Os fundamentos do projeto em si, claro, são importantes, mas o fator humano pode ser ainda mais crucial.

Resumo da lógica de investimento

Christian: Eu acho que se eu resumir a lógica que utilizo para escolher projetos, na verdade, pode ser reduzida a três pontos.

O primeiro ponto é a visão da equipe. O tamanho que um projeto pode alcançar depende muito da visão e da capacidade da equipe para impulsioná-lo. Se a equipe fundadora está apenas pensando em lucrar rapidamente, então esse projeto está fadado a não ir longe. Equipes com uma grande visão tendem a se dedicar de forma mais duradoura, fazendo o projeto crescer e se fortalecer. Claro, o sucesso do projeto também depende da atitude da equipe em relação ao token, se eles percebem que o sucesso do preço do token pode, por sua vez, impulsionar o crescimento dos usuários do produto e a expansão do mercado.

Jeff, da Hyperliquid, é um exemplo muito típico. Ele não é o tipo de fundador com pensamento de curto prazo, mas sim alguém que usa os tokens de forma muito inteligente para captar atenção, tratando o preço do token como uma ferramenta para o crescimento de usuários. Após o lançamento do token, os fundamentos do projeto tiveram um salto qualitativo, o que é um fenômeno muito raro; geralmente, há primeiro um produto e depois um token, mas eles usaram o token para impulsionar a popularidade do produto, semelhante à lógica de alguns tokens de plataformas de exchanges no passado.

O segundo ponto é a iteração contínua e a estratégia de mercado. Se a equipe apenas quiser lançar a moeda e parar, o projeto está basicamente condenado ao fracasso. É necessário aprimorar constantemente o produto e investir continuamente em operações de mercado e marketing para manter o projeto relevante e competitivo.

O terceiro ponto é a concentração da estrutura do token. No atual ambiente de mercado, uma estrutura de token descentralizada não é mais adequada. No passado, todos podiam naturalmente formar um consenso com base no sentimento do mercado, mas agora o mercado tem de construir artificialmente um consenso. Tal como a GMX, a sua estrutura de tokens é demasiado fragmentada para que a comunidade forme sinergias. O hiperlíquido, por outro lado, é significativamente diferente na medida em que atinge um alto grau de concentração na estrutura de holding de tokens, onde grandes investidores, pequenas dispersões e instituições podem participar para formar uma sinergia, o que é mais provável de impulsionar a explosão da capitalização de mercado.

Portanto, para resumir, no futuro, se eu me dedicar seriamente a pesquisar e investir em novos projetos, esses três fatores — — estrutura da equipe, controle da estrutura do token, construção do consenso de concentração — — serão meu principal quadro de julgamento.

Sugestões de mentalidade de investimento: o controle de posição e a crença lógica superam a ansiedade emocional.

Christian: Sobre a mentalidade de investimento, posso resumir em duas frases.

A primeira frase é: nunca deixe sua posição ultrapassar o limite que você pode suportar. O limite aqui não diz respeito apenas à alavancagem, mas à proporção do seu investimento em relação ao seu patrimônio pessoal. Pela minha própria experiência, controlar a posição de investimento entre 30% a 50% do patrimônio total é um estado relativamente confortável. Desde que a posição não seja excessiva, mesmo que o preço da moeda flutue drasticamente, isso não terá um grande impacto na minha vida. A quebra de mentalidade muitas vezes não ocorre devido às flutuações do mercado, mas porque você apostou demais, sentindo assim uma pressão insuportável.

A segunda frase é: Acredite na lógica, não nas emoções ou crenças. Mesmo que a posição não seja grande, ao enfrentar grandes perdas, é inevitável começar a duvidar de si mesmo e do mercado. Mas, nesse momento, o mais importante é revisar repetidamente a lógica que levou à decisão de investimento. Se você descobrir que a lógica em si está errada, deve cortar perdas a tempo; mas se a lógica ainda se sustenta, deve persistir e não se deixar abalar pelas flutuações de curto prazo do mercado. Como quando investi na Coinbase, mesmo enfrentando grandes perdas, acreditei que a lógica fundamental não tinha mudado, então quanto mais caía, mais queria aumentar minha posição.

Em termos simples, controlar a posição é uma manifestação de autodisciplina, enquanto manter a lógica é a base para uma mentalidade estável. O investimento não requer fé cega, mas sim um julgamento racional.