Biến động thuế quan đang khiến các nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc xác định chỉ số S&P 500 nên giao dịch ở mức nào hiện tại

Đó lại là một cuối tuần với hàng loạt tin tức khiến người ta choáng váng, nhưng chúng ta vẫn chưa tiến gần hơn đến việc xác định mức độ “đúng” nên là bao nhiêu đối với cổ phiếu. Tin tốt là dù Tổng thống Donald Trump có ngưỡng chịu đau cao hơn nhiều so với phần lớn mọi người nghĩ, thì vẫn có một ngưỡng chịu đau, và việc miễn trừ thuế quan cho ngành điện tử có nghĩa là một đợt sụp đổ lợi nhuận công nghệ sẽ ít xảy ra hơn nhiều. Tin xấu là chính sách thương mại giờ đây hoàn toàn phụ thuộc vào các cuộc đàm phán từng ngày và những thay đổi thất thường về tâm trạng, khiến việc đưa ra lập luận cho bất kỳ kiểu đợt tăng nghiêm túc nào cũng trở nên rất khó, và nỗi lo ngại về lạm phát đình trệ vẫn chưa biến mất.

Tầm nhìn thấp về lợi nhuận năm 2025 Về lợi nhuận, không có sự đồng thuận về hai yếu tố quan trọng nhất quyết định giá cổ phiếu: mức tăng trưởng lợi nhuận thực tế theo đô la trong năm 2025, và bội số (multiple) đúng là bao nhiêu—tức là nhà đầu tư sẽ sẵn sàng trả bao nhiêu cho dòng lợi nhuận tương lai đó. Mức tăng trưởng lợi nhuận theo đô la trong năm 2025 hiện là 267 đô la, tăng khoảng 10%, nhưng hầu như không có nhiều niềm tin vào dự báo đó. Tùy theo bạn hỏi ai, con số có thể nằm trong khoảng giữa mức đó và 242 đô la—tức là không có tăng trưởng lợi nhuận—hoặc có thể giảm tới 20%, tức là mức sụt giảm lợi nhuận theo hướng gây ra suy thoái.

S & P 500 2025: Mức lợi nhuận đúng là bao nhiêu? $267: tăng 10% (đồng thuận hiện tại) $242: tăng 0% $193: giảm 20% (suy giảm do suy thoái) Nguồn: LSEG

Mức giảm 20% trong lợi nhuận có thể trông là cực đoan, và dù là hiếm, nó cũng không phải là điều chưa từng xảy ra. Theo FactSet, đã có bốn lần trong 25 năm qua khi lợi nhuận của cả năm thấp hơn 20% so với ước tính đưa ra ngay từ đầu năm: 2001, 2008, 20098 và 2020. Vấn đề là tương tự với bội số. Bội số hiện tại là 19 cho lợi nhuận năm 2025 đã giảm từ 21 khoảng một tháng trước đó, nhưng các bội số trên 17 thường chỉ được đưa ra khi nền kinh tế đang mở rộng, và điều đó không đang diễn ra.

Vậy bội số đúng là bao nhiêu? Tùy theo bạn hỏi ai, nó có thể nằm trong khoảng từ 17—bội số trung bình theo lịch sử—đến 14—bội số mang tính suy thoái.

S & P 500 2025: Bội số đúng là bao nhiêu? 19: bội số hiện tại 17: trung bình theo lịch sử 14: bội số mang tính suy thoái Nguồn: LSEG

Kết hợp linh hoạt ước tính lợi nhuận theo đô la thực tế với bội số, và bạn có thể nhận được mức chênh lệch rất lớn về nơi mà S & P 500 nên ở.

Bạn là người lạc quan hay bi quan? Trong một kịch bản lạc quan, bạn có thể giả định rằng phần lớn các gói thuế quan sẽ được dỡ bỏ, hiện trạng được giữ nguyên và Mỹ tránh được suy thoái—khi đó, có lẽ lợi nhuận tăng 10% và một bội số là 19 (đồng thuận hiện tại) có thể vận hành. Một kịch bản “thực tế” hơn nhưng vẫn lạc quan là rằng các mức thuế quan ở một số hình thức vẫn được giữ nguyên, lợi nhuận chỉ tăng 5% (một nửa mức kỳ vọng), và bội số sẽ co lại từ 19 xuống 18.

Điều này đưa bạn đến mức 4.572, vẫn thấp hơn khoảng 800 điểm so với mức hiện tại.

Giá đúng cho S & P 500: Kịch bản lạc quan Hiện tại: lợi nhuận tăng 10%, bội số 19: 5.363 Lợi nhuận: tăng 5% ($254), bội số 18: 4.572

Từ đây rất dễ trở nên bi quan hơn nữa. Hãy giả định tăng trưởng lợi nhuận bằng 0 ($242) với bội số trung bình theo lịch sử là 17, và bạn sẽ có 4.114, tức là thấp hơn khoảng 23% so với mức đóng cửa ngày thứ Sáu. Nếu lợi nhuận giảm 10% ($218) thì bạn ở mức 3.706. Nếu giảm 20%, bạn sẽ ở vào khoảng vùng 3.200.

Giá đúng cho S & P 500: Kịch bản bi quan Hiện tại: lợi nhuận tăng 10%, bội số 19: 5.363 Lợi nhuận tăng 0%, bội số 17: 4.114 Lợi nhuận giảm 10%, bội số 17: 3.706 Lợi nhuận giảm 20%, bội số 17: 3.281

Đó là lý do tại sao thị trường dao động từng ngày. Đó là lý do bạn lại thấy những biến động giá hằng ngày kiểu như vậy trong bảy ngày qua: Thứ Sáu: tăng 1,8% Thứ Năm: giảm 3,5% Thứ Tư: tăng 9,5% Thứ Ba: giảm 1,6% Thứ Hai: giảm 0,2% Thứ Sáu: giảm 6,0% Thứ Năm: giảm 4,8%

Không ai có thể tìm ra mức đúng.