Đô la tăng tốc khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed mờ nhạt—Những tác động chính đến thị trường

Đồng đô la Mỹ đã thể hiện sức mạnh đáng kể vào cuối tháng 1, chỉ số USD tăng lên mức cao nhất trong khoảng một tháng khi các nhà đầu tư thị trường đánh giá lại kỳ vọng về chính sách lãi suất. Đà tăng này phản ánh sự đánh giá lại về ý định của Cục Dự trữ Liên bang sau một báo cáo việc làm hỗn hợp và các chỉ số lạm phát vượt dự kiến, cả hai đều làm giảm triển vọng nới lỏng tiền tệ trong ngắn hạn.

Dấu hiệu diều hâu của Fed khiến hy vọng cắt giảm lãi suất ở mức thấp

Dữ liệu kinh tế gần đây đã làm phức tạp khả năng giảm lãi suất, đẩy xác suất cắt giảm xuống mức tối thiểu. Thị trường việc làm cho thấy một nghịch lý: số việc làm phi nông nghiệp tháng 12 chỉ tăng thêm 50.000, thấp hơn nhiều so với dự kiến 70.000, và số liệu tháng 11 đã điều chỉnh giảm từ 64.000 xuống còn 56.000. Tuy nhiên, sự mềm mại trong tạo việc làm này đã được bù đắp bởi các chỉ số khác cho thấy thị trường lao động vẫn còn khả năng phục hồi.

Tỷ lệ thất nghiệp, trái với kỳ vọng tăng nhẹ lên 4.5%, thực tế lại giảm 0.1 điểm phần trăm xuống còn 4.4%. Quan trọng hơn, tốc độ tăng lương đã tăng tốc, với mức trung bình theo giờ tăng 3.8% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa dự báo 3.6%. Những động thái này được xem là tín hiệu diều hâu có thể khiến Fed ngần ngại thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ.

Chủ tịch Fed Atlanta, Raphael Bostic, đã nhấn mạnh xu hướng diều hâu này, dù thừa nhận một số yếu tố giảm bớt trong nhu cầu lao động. Dữ liệu tâm lý tiêu dùng cũng hỗ trợ đồng đô la, khi chỉ số niềm tin của Đại học Michigan cho tháng 1 tăng lên 54.0, vượt dự kiến 53.5. Tuy nhiên, kỳ vọng lạm phát vẫn bám trụ, với kỳ vọng trong một năm duy trì ở mức 4.2%—cao hơn dự kiến giảm xuống còn 4.1%—trong khi kỳ vọng dài hạn từ 5 đến 10 năm tăng lên 3.4% từ mức 3.2% của tháng 12.

Sức yếu của thị trường nhà ở trái ngược với sự lạc quan của người tiêu dùng

Dữ liệu xây dựng cho thấy tình hình xấu đi rõ rệt, với số lượng bắt đầu xây dựng nhà ở tháng 10 giảm 4.6% so với tháng trước xuống còn 1.246 triệu căn, mức thấp nhất trong vòng hơn năm rưỡi và thấp hơn dự báo 1.33 triệu. Giấy phép xây dựng cùng tháng giảm 0.2% xuống còn 1.412 triệu, nhưng vẫn vượt dự báo 1.35 triệu, cho thấy một số nhà xây dựng vẫn còn lạc quan thận trọng về tương lai xây dựng nhà ở mặc dù gặp khó khăn hiện tại.

Xác suất cắt giảm lãi suất của Fed vẫn ở mức thấp

Thị trường hiện định giá chỉ khoảng 5% khả năng giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC cuối tháng 1, gần như loại bỏ khả năng nới lỏng trong ngắn hạn. Đã xuất hiện đồn đoán về khả năng thay đổi lãnh đạo của Fed, với Bloomberg đưa tin Tổng thống Trump có thể xem xét đề cử nhà kinh tế ôn hòa Kevin Hassett làm Chủ tịch Fed, dù chưa có thông báo chính thức. Khả năng một Chủ tịch Fed linh hoạt hơn đã tạo ra một yếu tố không chắc chắn cho triển vọng dài hạn của đồng đô la.

Các ngân hàng trung ương theo các con đường khác nhau—Tăng lãi suất vs. giữ nguyên

Trong khi dấu hiệu của Fed có vẻ nghiêng về giữ nguyên, bối cảnh các ngân hàng trung ương toàn cầu lại tạo ra sự tương phản rõ rệt. Ngân hàng Nhật Bản đang chịu áp lực ngày càng tăng để bình thường hóa chính sách tiền tệ sau nhiều năm duy trì chính sách siêu nới lỏng. Thị trường dự đoán không có điều chỉnh lãi suất tại cuộc họp ngày 23 tháng 1, mặc dù Ngân hàng Nhật đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế. Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) duy trì thái độ trung lập hơn, với thành viên Hội đồng Thống đốc ECB, Dimitar Radev, cho biết mức lãi suất hiện tại vẫn phù hợp với diễn biến lạm phát.

Giá swap cho thấy chỉ có 1% khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách tháng 2 của ECB, phản ánh kỳ vọng duy trì chính sách hiện tại của khu vực đồng euro. Sự khác biệt giữa sự ổn định của Fed, sự thận trọng của BoJ và sự kiên nhẫn của ECB tạo ra các tác động rõ rệt đến các cặp tiền tệ chính.

Thị trường tiền tệ phản ứng: Euro mất giá, Yên giảm xuống mức thấp nhiều năm

Euro giảm 0.21% trong tuần khi đồng đô la mạnh lên, dù mức giảm còn hạn chế. Sự hỗ trợ đến từ dữ liệu bán lẻ khu vực eurozone tốt hơn dự kiến, tăng 0.2% tháng so với tháng trong tháng 11 so với dự báo 0.1%, với số liệu tháng 10 được điều chỉnh tăng lên 0.3%. Sản xuất công nghiệp của Đức cũng vượt dự đoán, tăng 0.8% so với tháng trước trong khi các nhà phân tích dự đoán giảm 0.7%.

Ngược lại, đồng yên chịu áp lực bán mạnh hơn, với cặp USD/JPY tăng 0.66% và đẩy yên xuống mức thấp nhất trong khoảng một năm so với đô la. Chỉ số kinh tế dẫn đầu tháng 11 của Nhật đạt mức cao nhất trong 1.5 năm là 110.5, phù hợp kỳ vọng và cho thấy khả năng phục hồi của nền kinh tế. Chi tiêu hộ gia đình tháng 11 tăng 2.9% so với cùng kỳ năm trước—là mức tăng lớn nhất trong sáu tháng và vượt xa dự báo giảm 1%.

Áp lực giảm giá đối với yên xuất phát từ nhiều nguồn: lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, bất ổn chính trị liên quan đến khả năng giải thể quốc hội, căng thẳng khu vực gia tăng. Các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc đối với các mặt hàng quân sự và quyết định tăng chi tiêu quốc phòng của Nhật lên mức kỷ lục 122.3 nghìn tỷ yên (780 tỷ USD) cũng làm gia tăng lo ngại về tài chính, gây áp lực lên đồng tiền này.

Các hành động của chính quyền Trump định hình lại nhu cầu tài sản

Chỉ thị của Tổng thống Trump yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac mua 200 tỷ USD chứng khoán thế chấp, được xem như một dạng nới lỏng định lượng, đã thay đổi động thái thị trường ở các loại tài sản. Hành động này nhằm kích thích thị trường nhà ở bằng cách giảm chi phí vay mượn, nhưng lại vô tình thúc đẩy nhu cầu vàng và các kim loại quý khác như một nơi trú ẩn an toàn trong bối cảnh các biện pháp tài khóa nới lỏng.

Quyết định của Tòa án Tối cao hoãn phán quyết về tính hợp pháp của thuế quan đến tuần sau đã làm tăng biến động tiền tệ. Nếu thuế quan gặp thách thức pháp lý và có thể bị loại bỏ, đồng đô la có thể chịu áp lực tăng trở lại do giảm thu ngân sách từ thuế quan, làm trầm trọng thêm thâm hụt ngân sách. Tình hình này tạm thời hỗ trợ đồng đô la khi các nhà đầu tư chờ đợi rõ ràng hơn.

Kim loại quý tăng giá nhờ nhu cầu trú ẩn an toàn và kích thích chính sách

Kim loại quý đã có bước tăng đáng kể nhờ các diễn biến chính sách và rủi ro địa chính trị kéo dài. Hợp đồng vàng COMEX tháng 2 đóng cửa tăng 0.90%, tương đương 40.20 USD, trong khi hợp đồng bạc tháng 3 tăng 5.59%, thêm 4.197 USD mỗi ounce. Đà tăng phản ánh các yếu tố hỗ trợ đa dạng: kỳ vọng nới lỏng định lượng, dự kiến Fed sẽ giảm lãi suất vào năm 2026, và bối cảnh rủi ro toàn cầu ngày càng xấu đi.

Các căng thẳng địa chính trị liên quan đến chính sách thuế của Mỹ, bất ổn Ukraine, xung đột Trung Đông, và bất ổn chính trị Venezuela tiếp tục duy trì nhu cầu trú ẩn an toàn. Các ngân hàng trung ương vẫn mua vào vàng như một phần cấu trúc, trong đó Ngân hàng Trung ương Trung Quốc đã mua thêm 30.000 ounce trong tháng 12, kéo dài chuỗi mua vào hàng tháng trong 14 tháng liên tiếp. Hội đồng Vàng Thế giới cho biết các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn vàng trong quý 3, tăng 28% so với quý trước.

Sự tham gia của nhà đầu tư vẫn mạnh mẽ, với lượng vàng ETF đạt đỉnh cao 3.25 năm và lượng bạc ETF đạt mức cao nhất trong 3.5 năm vào cuối tháng 12. Tuy nhiên, sức mạnh chung của đồng đô la lên mức cao trong 4 tuần đã tạo ra áp lực, cùng với lo ngại về tái cân bằng chỉ số hàng hóa có thể gây ra dòng chảy ra khoảng 6.8 tỷ USD từ hợp đồng vàng tương lai và tương tự từ hợp đồng bạc. Đóng cửa kỷ lục của S&P 500 vào thứ Sáu cũng làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn so với các tài sản rủi ro.

Triển vọng thị trường: Kiên nhẫn của Fed, chính sách phân kỳ toàn cầu

Trong tương lai, thị trường dự đoán Fed sẽ giảm lãi suất khoảng 50 điểm cơ bản trong năm 2026, một đợt nới lỏng nhỏ so với kỳ vọng thắt chặt của Ngân hàng Nhật (dự kiến tăng 25 điểm cơ bản) và của ECB (dự kiến giữ nguyên lãi suất). Các hoạt động thanh khoản liên tục của Fed—bao gồm mua 40 tỷ USD trái phiếu kho bạc trong giữa tháng 12—sẽ tiếp tục hỗ trợ thanh khoản hệ thống tài chính và có thể hạn chế đà tăng của đồng đô la trong ngắn hạn.

Sự kết hợp giữa chính sách của chính quyền Trump, sự phân kỳ của các ngân hàng trung ương, lo ngại lạm phát dai dẳng và các rủi ro địa chính trị tạo ra một bối cảnh phức tạp cho thị trường tiền tệ và hàng hóa trong thời gian tới. Các nhà đầu tư cần chú ý đến các phát biểu của Fed, diễn biến thuế quan và các sự kiện chính trị khu vực có thể ảnh hưởng dòng vốn và nhu cầu trú ẩn an toàn trong những tháng tới.