Sự trở lại yên tĩnh: IPO của Chime nói gì về trạng thái bình thường mới của Fintech - Bài bình luận Chủ nhật của FTW

Khám phá tin tức và sự kiện fintech hàng đầu!

Đăng ký nhận bản tin của FinTech Weekly

Được đọc bởi các giám đốc điều hành tại JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna và nhiều hơn nữa

Trong hơn một thập kỷ, fintech đã bán ý tưởng về tốc độ — thanh toán nhanh hơn, truy cập nhanh hơn, tăng trưởng nhanh hơn. Và trong một thời gian, thị trường đã phù hợp với nhịp đó. Vốn rẻ. Các đợt phát hành công khai dễ dàng. Các công ty như Chime, Klarna, và Stripe trở thành từ viết tắt cho tương lai của tài chính.

Rồi đến sự điều chỉnh.

Từ 2022 đến 2024, fintech mất đi sự ưa chuộng. Định giá sụp đổ. Các đợt IPO biến mất. Một lĩnh vực từng định hình sự lạc quan trở thành ví dụ về kiềm chế. Chime bị mắc kẹt trong chu kỳ đó như bao công ty khác. Định giá của nó năm 2021 là 25 tỷ đô la — được huy động trong bối cảnh tăng trưởng người dùng do đại dịch thúc đẩy — dường như đã xa vời vào năm 2023. Công ty đã hoãn IPO nhiều lần, kể cả sau những cú sốc địa chính trị vào mùa xuân này làm rối loạn thị trường Mỹ.

Nhưng đầu tháng này, Chime cuối cùng đã lên sàn. Với giá 27 đô la mỗi cổ phiếu, đợt phát hành đã huy động được 864 triệu đô la và báo hiệu sự trở lại của nhà đầu tư đối với fintech — không phải phiên bản tăng trưởng siêu nhanh, mà là bền vững hơn.

Có điều gì đó mang tính tiết lộ trong cách nó diễn ra.

Chime không thay đổi mô hình để phù hợp với điều kiện thị trường mới. Nó vẫn tập trung vào sản phẩm cốt lõi giúp giữ chân khách hàng: ngân hàng di động với tiền gửi trực tiếp sớm, không phí hàng tháng, và thẻ ghi nợ liên kết với dòng thu nhập của khách hàng. Mô hình doanh thu — chủ yếu dựa trên phí đổi tiền (interchange) — không mới, nhưng đáng tin cậy. Quan trọng hơn, nó mở rộng quy mô. Năm 2024, công ty báo cáo doanh thu 1,7 tỷ đô la, với khoản lỗ giảm đáng kể. Các nhà đầu tư phản ứng không phải vì mô hình hấp dẫn, mà vì nó hợp lý.

Thành công của IPO chưa bao giờ là điều chắc chắn. Thị trường đã trở nên thận trọng. Tâm lý nhà đầu tư hướng tới lợi nhuận và dự đoán — hai lĩnh vực fintech gần đây gặp khó khăn. Trong bối cảnh đó, quyết định của Chime phát hành cổ phiếu với định giá thấp hơn một nửa vòng gọi vốn tư nhân gần nhất không phải là sự nhượng bộ. Đó là một sự lựa chọn để thiết lập lại.

Và lựa chọn đó có thể đánh dấu một giai đoạn mới cho fintech.

Từ đỉnh cao đến thực dụng

Những năm từ 2020 đến 2022 được hình thành bởi sự hưng phấn về fintech. Các công ty mua ngay trả sau (buy-now-pay-later) cạnh tranh để mở rộng quy mô. Các ngân hàng kỹ thuật số ra mắt toàn cầu. Các nền tảng crypto vượt ra ngoài giới hạn truyền thống. Giả định là tăng trưởng sẽ tiếp tục cộng dồn.

Thay vào đó, lãi suất tăng, khả năng chịu rủi ro giảm, và nhiều mô hình kinh doanh trở nên mong manh. Fintech, từng là động lực tăng trưởng, trở thành vấn đề về hiệu quả.

Trong môi trường đó, Chime đã tạm dừng. Các kế hoạch IPO của họ bị hoãn lại đến tháng 3 năm 2025, sau một đợt áp thuế của Mỹ gây ra đợt bán tháo cổ phiếu trị giá 6,6 nghìn tỷ đô la. Công ty chờ đợi. Nó điều chỉnh thông điệp của mình. Tập trung kiểm soát chi phí, giảm thiểu lỗ, và đưa ra các lựa chọn chiến lược về mở rộng sản phẩm — bao gồm các tính năng như Vay Nhanh (Instant Loans) và MyPay, dựa nhiều hơn vào dữ liệu hành vi thay vì điểm tín dụng truyền thống.

Đây không phải là những bước đi mạo hiểm. Chúng là các bước đo lường nhằm tăng cường sự gắn kết, chứ không chỉ mở rộng phạm vi.

Thanh toán, không phải chuyển hướng

Trong khi nhiều fintech chuyển sang lĩnh vực cho vay hoặc gói sản phẩm để tìm nguồn doanh thu mới, chiến lược của Chime vẫn rõ ràng: xây dựng các công cụ đơn giản, hữu ích quanh các khoản thanh toán hàng ngày. Công ty kiếm hơn 70% doanh thu từ phí đổi tiền — các khoản phí nhỏ mà thương nhân trả khi khách hàng sử dụng thẻ Chime của họ.

Một số người có thể gọi đó là hạn chế. Người khác có thể gọi đó là tập trung.

Bằng cách tránh cho vay mạo hiểm và kháng cự mô hình đăng ký phổ biến trong tài chính kỹ thuật số, Chime đã định vị mình là vừa quen thuộc vừa có thể bảo vệ được. Dịch vụ tạm ứng tiền mặt MyPay của họ, ví dụ, tính phí cố định nhỏ. Vay Nhanh được thiết kế với lãi suất thấp, cố định và không kiểm tra tín dụng. Mục tiêu không phải là các sản phẩm lợi nhuận cao — mà là giữ chân khách hàng.

Cách tiếp cận này giúp Chime trở nên dự đoán được hơn, chính xác là điều các nhà đầu tư công khai hiện nay yêu cầu.

Một chuẩn mực, không phải là chỉ báo

Việc Chime ra mắt công chúng được xem như một tín hiệu cho thấy fintech có thể trở lại. Điều đó không sai — nhưng cần có bối cảnh.

IPO này không được định giá hoàn hảo. Định giá cuối cùng thấp hơn nhiều so với đỉnh cao trước đó. Và dù có sự tăng giá trong ngày đầu, Chime vẫn chưa có lợi nhuận. Lỗ liên quan đến tranh chấp giao dịch và rủi ro đã tăng từ 9% lên 21% doanh thu theo năm. Điều này đặt ra những câu hỏi thực sự về khả năng mở rộng và kiểm soát rủi ro — đặc biệt nếu điều kiện kinh tế vĩ mô lại thắt chặt.

Nhưng điều quan trọng không phải là Chime hoàn hảo. Điều quan trọng là nó khả thi.

Hiệu suất của công ty cung cấp một điểm tham chiếu cho các công ty khác — một dạng chuẩn mực cho việc ra mắt công chúng trong lĩnh vực fintech hiện nay: kinh tế rõ ràng, tăng trưởng có mức độ, và kiềm chế. Đây là môi trường sau ZIRP. Thị trường công khai không còn thưởng cho tầm nhìn không có bằng chứng nữa.

Góc nhìn dài hạn

Có lẽ phần mang tính giáo dục nhất trong IPO của Chime không phải là mức giá hay khối lượng giao dịch. Đó là tín hiệu rằng fintech không cần phải tự cách tân để trở lại phù hợp. Nó chỉ cần chân thực.

Một mô hình hoạt động. Một khách hàng rõ ràng. Một con đường đến hiệu quả. Đây không phải là ý tưởng đột phá. Nhưng sau sự biến động của năm năm qua, chúng cảm thấy như tiến bộ.

Chime không dẫn đầu cuộc hồi sinh. Nó tồn tại đủ lâu để tham gia vào đó.

Và có thể đó chính là điều xác định chương mới của fintech: không phải sự hưng phấn, mà là sự bền bỉ.