Là gì về Độ biến động ngụ ý (IV) trong Giao dịch Quyền chọn?

Khi bắt đầu giao dịch quyền chọn, bạn sẽ gặp một chỉ số có thể quyết định thành bại lợi nhuận của mình: độ biến động ngụ ý (IV). Khác với nhiều khái niệm giao dịch khác, IV ảnh hưởng trực tiếp đến số tiền bạn phải trả cho hợp đồng quyền chọn và hiệu suất của các giao dịch của bạn. Hiểu rõ IV không chỉ mang tính học thuật—nó là yếu tố thiết yếu để đưa ra quyết định chính xác về việc một quyền chọn có được định giá hợp lý, bị định giá quá cao hay thực sự là cơ hội sinh lời. Hướng dẫn này sẽ giúp bạn nắm vững các nguyên tắc cơ bản của IV, mối liên hệ của nó với định giá quyền chọn, và cách các nhà giao dịch chuyên nghiệp tận dụng để đạt lợi nhuận ổn định.

Hiểu về IV so với Độ biến động lịch sử

Trước khi đi sâu vào cách IV ảnh hưởng đến giao dịch của bạn, điều quan trọng là phân biệt hai thước đo khác nhau về độ biến động. Độ biến động lịch sử (HV) nhìn lại quá khứ, đo lường mức độ biến động thực tế của giá tài sản cơ sở trong một khoảng thời gian nhất định—thường là 20, 30 hoặc 60 ngày. Đây là hồ sơ thực tế về những gì đã xảy ra.

Ngược lại, độ biến động ngụ ý (IV) nhìn về phía trước. Nó thể hiện dự đoán của thị trường về mức độ biến động của tài sản trong tương lai. Khi bạn thấy IV được trích dẫn trên nền tảng giao dịch quyền chọn, đó là sự tin tưởng chung của các nhà giao dịch về xu hướng giá trong tương lai. Hãy xem đó như dự đoán của thị trường về sự biến động sắp tới—IV càng cao, các nhà giao dịch dự đoán điều kiện thị trường sẽ càng biến động hơn.

Cả hai đều thường được thể hiện dưới dạng tỷ lệ hàng năm, nghĩa là chúng được chuẩn hóa để thể hiện mức độ biến động nếu kéo dài trong một năm trọn vẹn. Việc này giúp dễ dàng so sánh độ biến động giữa các khoảng thời gian và các tài sản khác nhau.

Tại sao giá quyền chọn thay đổi theo IV: Mối liên hệ Vega

Giá của một quyền chọn, gọi là phí quyền chọn, gồm hai thành phần hoạt động cùng nhau. Thứ nhất là giá trị nội tại—số tiền quyền chọn đã trong tiền. Ví dụ, nếu bạn mua quyền chọn mua (call) với mức giá thực hiện 25.000 đô la trên Bitcoin đang giao dịch ở 30.000 đô la, thì 5.000 đô la là giá trị nội tại. Thành phần này chỉ phụ thuộc vào giá hiện tại và mức giá thực hiện; nó không bị ảnh hưởng bởi độ biến động.

Thành phần thứ hai là giá trị thời gian—phần phí bổ sung trả trên giá trị nội tại, phản ánh khả năng rằng quyền chọn out-of-the-money có thể trở thành có lãi trước khi hết hạn. Đây là nơi IV trở nên quan trọng: giá trị thời gian mở rộng hoặc co lại trực tiếp theo biến động ngụ ý.

Mối quan hệ giữa IV và giá quyền chọn được đo lường qua một chỉ số gọi là vega, cho biết chính xác mức độ nhạy cảm của quyền chọn đối với thay đổi của độ biến động. Cụ thể, vega cho biết giá quyền chọn sẽ thay đổi bao nhiêu khi IV biến động 1 điểm phần trăm. Một quyền chọn có vega cao nghĩa là thay đổi của IV sẽ ảnh hưởng lớn đến giá của nó; vega thấp thì ảnh hưởng ít hơn.

Thực tế, khi thị trường kỳ vọng các biến động giá lớn hơn (IV cao), quyền chọn trở nên đắt hơn do khả năng sinh lời cao hơn. Ngược lại, khi kỳ vọng thị trường bình lặng hơn (IV thấp), phí quyền chọn giảm vì ít khả năng sinh lời hơn. Đây là chân lý cơ bản: nếu bạn là người mua quyền chọn, bạn muốn trả phí thấp, do đó ưa thích môi trường IV thấp. Ngược lại, người bán quyền chọn muốn nhận phí cao hơn, hưởng lợi khi IV tăng.

Thời gian đến hạn và mức giá thực hiện ảnh hưởng như thế nào đến IV

IV không hoạt động đồng nhất trên tất cả các quyền chọn của cùng một tài sản cơ sở. Hai yếu tố quan trọng ảnh hưởng lớn đến cách IV thể hiện là thời gian còn lại đến hạn và khoảng cách giữa mức giá thực hiện và giá thị trường hiện tại.

Khi một quyền chọn còn nhiều thời gian đến hạn, IV có ảnh hưởng tối đa đến giá của nó. Với nhiều tháng, gần như mọi khả năng đều có thể xảy ra—tài sản có thể tăng mạnh, giảm mạnh hoặc đi ngang. Sự không chắc chắn này làm tăng giá trị thời gian và khiến giá quyền chọn nhạy cảm hơn với biến động IV. Nhưng khi thời gian gần hết, khả năng biến động trong tương lai của tài sản trở nên hạn chế hơn do tính toán đơn giản. Ít thời gian hơn để các biến động bất ngờ xảy ra, do đó, ảnh hưởng của IV đến giá quyền chọn giảm dần. Các quyền chọn đáo hạn ngày mai ít bị ảnh hưởng bởi IV hơn so với các quyền chọn còn hạn trong ba tháng.

Mức giá thực hiện tạo ra một đặc điểm gọi là đường cong độ biến động (volatility smile). Nếu bạn vẽ IV theo các mức giá thực hiện khác nhau của cùng một tài sản và ngày hết hạn, bạn sẽ thấy IV không đồng nhất—thường thấp nhất khi mức giá thực hiện bằng giá thị trường hiện tại (at-the-money), rồi tăng lên khi đi xa hơn về phía out-of-the-money hoặc in-the-money, tạo thành hình vòng cung hoặc hình cười đặc trưng.

Hai cơ chế thúc đẩy mô hình này. Thứ nhất, độ biến động thực tế của tài sản trong tương lai thay đổi tùy theo mức giá và điều kiện thị trường. Các quyền chọn out-of-the-money đòi hỏi các biến động giá lớn hơn để có thể sinh lời, và thị trường đã phản ánh khả năng thực sự của các biến động này. Thứ hai, về mặt rủi ro, người bán quyền chọn đối mặt với các nguy cơ bất đối xứng. Nếu bạn bán quyền chọn bảo vệ out-of-the-money (như quyền chọn bán put), bạn có thể gặp tổn thất lớn đột ngột nếu thị trường giảm mạnh. Để bù đắp cho rủi ro tail-risk này, người bán yêu cầu phí cao hơn, dẫn đến IV cao hơn. Hiện tượng này làm các quyền chọn gần ngày đáo hạn thể hiện đường cong độ biến động rõ nét hơn, trong khi các quyền chọn dài hạn thường có đường cong phẳng hơn do mối lo về tail-risk giảm đi.

Đánh giá xem IV có bị định giá quá cao hoặc quá thấp không

Ý tưởng chính của giao dịch dựa trên IV là so sánh mức độ biến động dự kiến của thị trường với độ biến động thực tế đã xảy ra để phát hiện các sai lệch về giá. Khi IV quá cao so với độ biến động thực tế, người mua quyền chọn trả giá quá cao và người bán quyền chọn dễ dàng kiếm lợi. Ngược lại, khi IV quá thấp, người mua quyền chọn có thể mua được giá hời, còn người bán thì bị định giá thấp cho rủi ro của mình.

Thường thì, người ta so sánh IV hiện tại với độ biến động lịch sử gần nhất, như 20 hoặc 60 ngày. Nếu HV trong 20 hoặc 60 ngày là 35%, còn IV hiện tại là 50%, thì IV có vẻ đắt—thị trường đang định giá cho sự biến động lớn hơn so với quá khứ gần đây. Ngược lại, nếu HV là 45% nhưng IV chỉ 25%, thì IV có vẻ rẻ, vì thị trường dường như đánh giá thấp khả năng biến động trong tương lai dựa trên hành động giá gần đây.

Tuy nhiên, trong các điều kiện thị trường biến động mạnh, các tính toán HV theo cách thông thường (trung bình dữ liệu quá khứ) có thể đánh giá thấp độ biến động hiện tại do các biến động cực đoan gần đây chưa được phản ánh đầy đủ. Trong các tình huống này, các nhà giao dịch thường xem xét độ biến động lịch sử trong vòng 5 ngày gần nhất để phản ánh chính xác hơn sự biến động hiện tại. Khi IV vượt xa cả HV 60 ngày lẫn 5 ngày, thị trường đang định giá mức độ căng thẳng có thể không xảy ra, tạo cơ hội bán quyền chọn như chiến lược short straddles. Ngược lại, khi IV thấp hơn cả HV 60 ngày và 5 ngày, đó có thể là cơ hội mua quyền chọn để tận dụng sự biến động tiềm năng tăng lên trong tương lai.

Các chiến lược giao dịch dựa trên vị trí của IV

Sau khi đánh giá xem IV đang ở mức cao hay thấp, bước tiếp theo là chọn các chiến lược phù hợp để kiếm lợi dựa trên quan điểm về IV, đồng thời quản lý rủi ro theo hướng phù hợp. Dưới đây là bảng tóm tắt các chiến lược phổ biến dựa trên độ nhạy vega và dự đoán hướng thị trường:

Chiến lược vega dương (Long vega) có lợi khi IV mở rộng. Nếu bạn tin rằng thị trường đang định giá thấp biến động trong tương lai, hãy xem xét mua long straddles (mua cả call và put cùng mức giá thực hiện) hoặc long iron condors. Các vị thế này sinh lời khi tài sản cơ sở có biến động lớn theo cả hai hướng hoặc khi IV tăng mà không cần biến động giá.

Chiến lược vega âm (Short vega) có lợi khi IV co lại. Nếu bạn nghĩ rằng thị trường đang định giá quá cao biến động, hãy bán short straddles hoặc short iron condors. Các vị thế này bán các quyền chọn đắt tiền, và bạn có lợi khi thị trường ổn định, IV giảm hoặc tài sản đi trong phạm vi hẹp.

Điều quan trọng để giao dịch IV một cách nhất quán là phù hợp chiến lược với dự đoán hướng đi của thị trường và dự đoán về biến động. Một nhà giao dịch lạc quan trong môi trường IV cao có thể bán quyền chọn bán (puts) để kiếm lợi từ giảm IV và hỗ trợ giá call. Một nhà giao dịch trung lập tin rằng IV quá cao có thể bán các chiến lược như straddles ở nhiều mức giá thực hiện khác nhau. Đòn bẩy của quyền chọn khiến các biến động nhỏ về IV có thể tạo ra lợi nhuận hoặc thua lỗ lớn, do đó quản lý kích thước vị thế là rất quan trọng.

Thực hành đưa IV vào giao dịch: Các bước thực tế

Giao dịch IV trên các nền tảng hiện nay đã trở nên dễ dàng hơn nhiều. Thay vì phải tính toán thủ công khi nào nên vào lệnh dựa trên mức IV, hầu hết các nền tảng cho phép bạn đặt lệnh trực tiếp dựa trên IV như một biến đầu vào. Trên trang giao dịch quyền chọn, bạn có thể chuyển từ đặt lệnh dựa trên giá sang chế độ “IV phần trăm” trong phần giới hạn lệnh. Sau đó, bạn xác định mức IV mục tiêu—ví dụ, bạn nghĩ rằng “nên bán short straddles khi IV vượt quá 60%”—và để lệnh chờ đến khi IV đạt mức đó.

Một điểm cần lưu ý: khi lệnh của bạn dựa trên IV, giá thực tế khi lệnh được khớp sẽ thay đổi linh hoạt. Khi giá tài sản cơ sở di chuyển hoặc thời gian trôi qua, chuyển đổi IV sang giá sẽ thay đổi theo. Một quyền chọn được định giá ở mức 2 đô la khi bạn đặt lệnh IV có thể khớp ở mức 1,95 hoặc 2,10 đô la tùy theo điều kiện thị trường khi lệnh thực thi. Đây là hành vi bình thường—bạn đang hướng tới một mức IV nhất định, không phải một mức giá cố định, nên hãy chuẩn bị cho sự linh hoạt trong thực thi.

Kết luận: Biến IV thành lợi thế cạnh tranh của bạn

Độ biến động ngụ ý không chỉ là một chỉ số kỹ thuật—nó là trí tuệ tập thể của thị trường về những điều chưa chắc chắn trong tương lai. Mỗi giao dịch quyền chọn cuối cùng đều dựa trên việc bạn nghĩ rằng IV của thị trường quá cao (ủng hộ các chiến lược giảm biến động) hoặc quá thấp (ủng hộ các chiến lược tăng biến động). Hiểu rõ cách IV tương tác với định giá quyền chọn, cách nó bị ảnh hưởng bởi thời gian và mức giá thực hiện, cùng cách đánh giá xem nó đắt hay rẻ, đã cung cấp nền tảng phân tích giúp bạn phân biệt nhà giao dịch chuyên nghiệp với người mua quyền chọn bình thường. Kết hợp kiến thức này với quản lý vị thế cẩn thận, lựa chọn chiến lược phù hợp và theo dõi liên tục vega của bạn, bạn sẽ có đủ tự tin để giao dịch quyền chọn không phải như một trò chơi may rủi, mà như một nhà phân tích biến động thị trường chuyên nghiệp.