Một Sự Trùng Hợp của Những Mâu Thuẫn: Tại sao Cổ phiếu ServiceNow Sụt Giảm Mặc Dù Vượt Quá Kỳ Vọng Lợi Nhuận

Một trong những nghịch lý của thị trường mà các nhà đầu tư thường gặp phải là: một công ty công bố kết quả tài chính vượt mong đợi, nhưng cổ phiếu lại giảm mạnh. Chính xác là điều không may đã xảy ra với ServiceNow (NYSE: NOW) trong báo cáo lợi nhuận gần đây của họ. Cổ phiếu giảm gần 13% trong một phiên giao dịch—một lời nhắc nhở rõ ràng rằng sự hài lòng của Phố Wall với các con số không đảm bảo đà tăng giá.

Kết quả vượt mong đợi, nhưng cổ phiếu lại giảm đau đớn

ServiceNow đã công bố doanh thu quý 4 ấn tượng đạt 3,57 tỷ USD, tăng 21% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh đạt 0,92 USD, tăng 24%, cả hai đều vượt xa kỳ vọng của các nhà phân tích là 3,53 tỷ USD doanh thu và 0,88 USD EPS. Doanh thu từ dịch vụ đăng ký tăng 21% hàng năm, còn nghĩa vụ hiệu suất còn lại (RPO)—một chỉ số dự báo—tăng 27% lên 28,2 tỷ USD. Phần RPO hiện tại đạt 12,85 tỷ USD, tạo ra mức doanh thu sàn cho bốn quý tới.

Theo các chỉ số truyền thống, những con số này thể hiện thành công rực rỡ. Tuy nhiên, thị trường lại phản ứng trái ngược, với cổ phiếu giảm khoảng 12% vào giữa ngày giao dịch. Sự khác biệt này phản ánh một nỗi lo sâu hơn của thị trường: các nhà đầu tư không cảm thấy yên tâm với kết quả của quý trước; thay vào đó, họ tập trung vào dự báo về tương lai mà công ty đưa ra.

Cạnh tranh AI và tâm lý thị trường: Những trở ngại thực sự

Một mối quan tâm quan trọng đang lan truyền trong cộng đồng thị trường là liệu ServiceNow có còn giữ vững vị thế trong lĩnh vực tự động hóa AI hay không. Nếu các đối thủ phần mềm có thể sao chép khả năng tự động hóa quy trình bằng hạ tầng AI của riêng họ, câu chuyện phân biệt của ServiceNow sẽ yếu đi. Mối lo này không riêng lẻ—nhiều công ty phần mềm và phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS) gần đây đã bị bán tháo khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu các lợi ích năng suất dựa trên AI có đủ để duy trì mức định giá cao hay không.

Thêm vào đó, dự báo của ServiceNow về tăng trưởng doanh thu từ dịch vụ đăng ký cả năm là 21%. Tuy nhiên, khi điều chỉnh theo biến động tỷ giá và loại trừ các thương vụ mua lại gần đây, tăng trưởng hữu cơ chỉ còn khoảng 19%. Điều này quan trọng hơn nhiều so với vẻ bề ngoài: ngưỡng 20% đã trở thành một chuẩn tâm lý trong cộng đồng đầu tư. Không đạt được mức này báo hiệu tốc độ tăng trưởng đang chậm lại, ngay cả khi tỷ lệ tăng trưởng tuyệt đối vẫn khá khả quan. Nhà phân tích Jackson Ader của KeyBanc nhấn mạnh mối lo chính xác này, khi đề cập đến việc không đạt kỳ vọng của nhà đầu tư.

Cây gậy hai lưỡi của các thương vụ mua lại chiến lược

Hoạt động M&A gần đây của ServiceNow càng làm tăng sự do dự của thị trường. Công ty đã mua lại Moveworks, một công ty chuyên về AI agent, với giá 2,85 tỷ USD. Ngay sau đó, họ công bố kế hoạch mua startup an ninh mạng Armis với giá 7,75 tỷ USD. Mặc dù các thương vụ này về lý thuyết giúp tăng cường khả năng AI của ServiceNow và mở rộng danh mục sản phẩm, nhưng đồng thời cũng mang lại rủi ro thực thi. Việc tích hợp các thương vụ lớn thường gặp phải những thách thức không lường trước được: các synergies kỳ vọng có thể không thành hiện thực, xung đột văn hóa giữa các nhóm có thể làm giảm năng suất, và nhân tài chủ chốt thường rời đi sau khi mua lại.

Kết hợp với những lo ngại về sự phổ biến của AI và việc dự báo tăng trưởng hữu cơ bị bỏ lỡ, các thương vụ mua lại này đã chuyển cảm xúc của nhà đầu tư từ lạc quan sang thận trọng. Thị trường đã chọn thái độ chờ đợi, không muốn đẩy giá cổ phiếu lên cao cho đến khi ban lãnh đạo chứng minh được đà tăng trưởng ổn định và quá trình tích hợp diễn ra suôn sẻ.

Định giá và con đường phía trước

Với mức định giá hơn 33 lần lợi nhuận, ServiceNow đang được định giá cao, ít nhiều để lại ít không gian cho thất vọng. Sự trùng hợp giữa kết quả lịch sử mạnh mẽ và những lo ngại về dự báo tương lai đã khiến các nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn nhiều. Cho đến khi công ty cung cấp được cái nhìn rõ ràng hơn về vị thế cạnh tranh, thời gian tích hợp các thương vụ mua lại, và quỹ đạo tăng trưởng hữu cơ, cổ phiếu nhiều khả năng sẽ gặp phải áp lực từ các nhà phân tích và quản lý danh mục đầu tư đang xem xét lại các luận điểm đầu tư của họ.