Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có thể chịu đựng được thử nghiệm của thị trường như thế nào? Dữ liệu kinh tế mới nhất đưa ra câu trả lời

Gần đây, một bộ dữ liệu kinh tế Mỹ đã hoàn toàn bác bỏ một số lập luận cực đoan của các chính trị gia về chính sách của Ngân hàng Trung ương. GDP quý III tăng trưởng hàng năm đạt 4.3%, vượt xa dự kiến; tỷ lệ lạm phát từ 2.1% vào mùa xuân đã tăng lên 2.8%. Con số này ẩn chứa một tranh luận chính sách sâu sắc — về cách Cục Dự trữ Liên bang nên điều chỉnh lãi suất ngắn hạn.

Trong suốt một năm qua, các quyết định về lãi suất của Chủ tịch Fed Powell đã gây ra nhiều tranh cãi gay gắt. Những người chỉ trích cho rằng Fed nên giảm mạnh lãi suất ngắn hạn, khi mục tiêu của quỹ liên bang nằm trong khoảng 4.25% đến 4.5%, thậm chí có người đề xuất giảm xuống 1% hoặc thấp hơn. Nhưng thực tế ra sao? Trong bối cảnh duy trì lãi suất cao hơn, nền kinh tế Mỹ lại thể hiện sự linh hoạt đáng kể.

Mâu thuẫn giữa khả năng chống chịu của kinh tế và kỳ vọng lạm phát

Nếu lãi suất ngắn hạn bị giảm mạnh, điều gì sẽ xảy ra? Kinh tế có thể sẽ được kích thích trong ngắn hạn, nhưng áp lực lạm phát sẽ đi kèm. Trong năm qua, chỉ số giá tiêu dùng đã tăng 2.7%, vẫn cao hơn mục tiêu dài hạn của Fed là 2%. Phân tích mới nhất của Fed Cleveland cho thấy, tỷ lệ lạm phát hàng năm đã trở lại trên 3%.

Ở đây ẩn chứa một điểm mấu chốt mà các nhà tham gia thị trường cần hiểu: lãi suất ngắn hạn và dài hạn không phải là cùng một thứ. Lãi suất quỹ liên bang là giá của vốn vay qua đêm, ảnh hưởng chính đến các khoản tiết kiệm, thẻ tín dụng và vay mua ô tô ngắn hạn. Nhưng lãi suất dài hạn như vay thế chấp, tài trợ doanh nghiệp, lợi suất trái phiếu chính phủ lại được định giá độc lập bởi thị trường trái phiếu, phụ thuộc nhiều vào kỳ vọng lạm phát trong tương lai.

Việc Fed giảm lãi suất không thể trực tiếp làm giảm lãi suất dài hạn. Nếu thị trường lo ngại rằng chính sách nới lỏng quá mức sẽ dẫn đến quá nóng của nền kinh tế và tăng lạm phát, lợi suất trái phiếu dài hạn sẽ tăng lên. Năm 2024 chính là ví dụ — sau khi Fed bắt đầu hạ lãi suất, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm không giảm mà còn tăng từ khoảng 4.1% đầu năm lên mức gần 4.19%, cao hơn mức trước khi hạ lãi suất.

Giá vàng và bạc phản ánh nỗi lo lạm phát

Nỗi lo về kỳ vọng lạm phát thể hiện rõ nhất qua giá các kim loại quý. Từ tháng 1, giá vàng đã tăng hơn 70%, lập đỉnh lịch sử; bạc còn tăng gấp đôi. Đây không phải là thao túng kỹ thuật, mà là phản ánh thực tế của thị trường về sự mất giá dài hạn của sức mua.

Kỳ vọng lạm phát trong thị trường trái phiếu cũng đang tăng lên. Tháng 7, kỳ vọng lạm phát 5 năm đã từng tăng lên 2.5%. Điều này cho thấy các nhà đầu tư chuyên nghiệp đang mất niềm tin vào khả năng duy trì ổn định giá cả trong tương lai.

Rủi ro chính sách năm 2026 và các yếu tố cân bằng

Năm tới, tình hình sẽ thay đổi. Thời hạn nhiệm kỳ của Chủ tịch Fed Powell sẽ kết thúc vào tháng 5, và chính sách của ban lãnh đạo mới có thể nghiêng về nới lỏng hơn. Đây là biến số mà thị trường cần theo dõi chặt chẽ.

Tuy nhiên, cũng có các lực lượng cân bằng. Các cuộc thăm dò gần đây cho thấy sự ủng hộ đối với chính sách kinh tế của chính phủ hiện tại đang giảm xuống. Quốc hội cũng đã xuất hiện những nhận thức mới về quyền lực phân lập. Các kế hoạch thay thế các quan chức thống kê độc lập trước đó cuối cùng đã bị từ bỏ, phản ánh sự tồn tại của các cơ chế kiểm soát cân bằng hệ thống.

Hiện tại, Fed vẫn giữ được tính độc lập, và dữ liệu kinh tế cũng xác nhận tính hợp lý của khung chính sách ổn định. Nhưng không gian chính sách trong tương lai có thể sẽ chịu ảnh hưởng lớn hơn từ chính trị. Đối với các nhà tham gia thị trường, cần theo dõi sát sao sự thay đổi lãnh đạo của Fed và các khả năng chuyển hướng chính sách.

Hiện tại, hiệu suất kinh tế và áp lực lạm phát cảnh báo rằng: các chính sách lãi suất ngắn hạn cực đoan không nhất thiết mang lại kết quả kinh tế tốt hơn, mà còn có thể gây ra chi phí dài hạn. Khung chính sách của Fed, ít nhất trong thời điểm này, đã được thị trường kiểm chứng qua thực tế.