Ethereum trong thời kỳ chuyển đổi: Việc token hóa được thúc đẩy, ETH lấy lại vị trí

Năm 1011 để lại những vết thương sâu trên thị trường tiền điện tử, đồng thời mở ra những triển vọng mới. Trong khi tâm lý nhà đầu tư vẫn đang phục hồi, xu hướng tích hợp các tài sản tiền điện tử vào các cấu trúc tài chính truyền thống ngày càng rõ nét hơn. Đây không phải là một điều chỉnh thị trường thông thường – chúng ta đang chứng kiến một sự thay đổi căn bản trong câu chuyện, trong đó Ethereum giữ vị trí trung tâm.

Kỷ nguyên đồng thuận mới: Từ Wall Street đến blockchain

Vào tháng 12 năm 2024, chủ tịch SEC Paul Atkins đã phát biểu trong một bài phát biểu công khai về một viễn cảnh mà vài năm trước đây còn khó tưởng tượng: khả năng chuyển phần lớn hệ thống tài chính Mỹ sang hạ tầng blockchain trong vòng chưa đầy mười năm. Phát biểu này báo hiệu những thay đổi sâu sắc trong tư duy của giới tinh hoa tài chính.

Lập luận chính liên quan đến tính minh bạch: chứng khoán được token hóa trên blockchain cho phép xác định danh tính cổ đông, vị trí tài sản và cấu trúc sở hữu theo thời gian thực – điều mà các hệ thống truyền thống không thể cung cấp. Thêm vào đó, công nghệ blockchain có khả năng thúc đẩy nhanh quá trình thanh toán từ T+1 sang T+0, giảm thiểu đáng kể rủi ro hệ thống giữa giao dịch và thanh toán cuối cùng.

Sự hợp tác ngày càng chặt chẽ hơn: các giới chính trị, Bộ Tài chính, các công ty môi giới truyền thống (như Cantor), các công ty công nghệ và hệ sinh thái tiền điện tử cùng nhau tạo ra một chuỗi giá trị mới. Stablecoin – chủ yếu được bảo đảm bằng các trái phiếu ngắn hạn của Mỹ – đóng vai trò then chốt. Thông qua các giao thức RWA (Real World Assets) trên các lớp L1 và L2 của Ethereum, các tài sản truyền thống (trái phiếu, thế chấp, khoản phải thu) dần dần được token hóa. Toàn bộ quá trình cuối cùng được thanh toán trên mạng chính của Ethereum hoặc các lớp thứ cấp của nó, điều này khiến ETH trở thành tài nguyên nền tảng trong hệ sinh thái này.

Ethereum nắm bắt giá trị: Cập nhật Fusaka thay đổi kinh tế

Cập nhật Fusaka gần đây đã trở thành một bước ngoặt đối với kinh tế của Ethereum, mặc dù thị trường ban đầu chưa đánh giá đúng. Thông qua EIP-7918, giao thức đã giới thiệu một mức phí cơ bản động cho blob, liên kết chi phí dữ liệu tối thiểu với phí trên lớp chính. Cụ thể, điều này có nghĩa là: các hoạt động trên lớp L2 không thể chiếm dụng băng thông gần như miễn phí, và các khoản phí sinh ra sẽ trở lại cho những người nắm giữ ETH thông qua cơ chế đốt.

Sự tiến hóa của mô hình này diễn ra qua ba giai đoạn. Cập nhật London đã giới thiệu việc đốt phí của lớp thực thi. Dencun mở rộng điều này sang blob cho dữ liệu L2, tuy nhiên trong các giai đoạn cầu thấp, phí giảm xuống gần như bằng không. Fusaka khép lại khoảng trống này, tạo ra mối liên hệ thời gian cố định giữa hoạt động của L2 và việc đốt ETH – mối liên hệ tỷ lệ thuận giữa sự gia tăng sử dụng và giảm phát token.

Dữ liệu thực nghiệm cho thấy rõ ràng: trong một ngày, phí blob đạt mức cao gấp 569 tỷ lần so với trước Fusaka, đốt hơn 1500 ETH mỗi ngày. Các phí liên quan đến blob đã chiếm tới 98% tổng lượng ETH bị đốt, điều này cho thấy rằng cùng với sự gia tăng hoạt động của L2, ETH có thể trở lại trạng thái giảm phát – khác biệt về cấu trúc so với các giai đoạn trước.

Vị thế kỹ thuật và tâm lý thị trường

Trong đợt sụp đổ năm 1011, các vị thế đòn bẩy trên hợp đồng tương lai ETH đã bị thanh lý, để lại thị trường trong trạng thái cực kỳ hoảng loạn. Theo dữ liệu của Coinbase, đòn bẩy đầu cơ trong hệ sinh thái crypto đã đạt mức thấp kỷ lục 4%. Nhiều nhà đầu tư sớm, đặc biệt là những người giữ vị thế Long BTC/Short ETH (truyền thống hiệu quả trong Bear Market), đã bị thanh lý và rút lui.

Tuy nhiên, các chỉ số kỹ thuật cho thấy kịch bản ngược lại. Tỷ lệ ETH/BTC duy trì trong xu hướng đi ngang kháng cự từ tháng 11, trong khi lượng ETH trên các nền tảng giao dịch (13 triệu đồng, khoảng 10% tổng cung) đang ở mức thấp lịch sử. Điều này gợi ý khả năng xảy ra squeeze trong các vị thế ngắn hạn nếu tâm lý thay đổi.

Thêm vào đó, các tín hiệu chính trị – kinh tế từ Mỹ và Trung Quốc cũng đóng vai trò quan trọng. Cả hai cường quốc đều thể hiện sự ủng hộ chính sách tiền tệ và tài khóa nới lỏng hơn trong giai đoạn 2025–2026. Mỹ dự kiến giảm thuế, giảm lãi suất và nới lỏng quy định, trong khi Trung Quốc hướng tới ổn định tài chính. Trong môi trường này, với ETH ở mức giá thấp hoặc không lạm phát, vẫn còn trong “vùng mua trong hoảng loạn”, các điều kiện có thể thuận lợi cho việc đảo chiều xu hướng – đặc biệt khi dòng vốn và cảm xúc vẫn chưa trở lại bình thường.

Giá ETH hiện tại là $3.12K, tăng 0.43% trong 24 giờ và vốn hóa thị trường là $376.24B, cho thấy thị trường đang trong giai đoạn phục hồi sơ khai, nhưng còn xa mới đạt đỉnh đầu cơ.