Ouro e prata em alta – como a especulação perturba o mercado cambial

Contrato de prata na bolsa SHFE ontem forneceu mais uma prova de quão extremas se tornaram as movimentações de preços dos metais preciosos em 2025. Após um aumento matinal de 5%, caiu abruptamente para -5% – a volatilidade ao longo do dia atingiu 10%. No entanto, isto é apenas um fragmento de uma história maior de frenesi especulativo que caracteriza os mercados de commodities deste ano, e que desacelerou fluxos de capitais significativos nos mercados cambiais.

A vontade extrema dos especuladores no mercado de metais

Os resultados anuais dos metais preciosos falam por si: o ouro subiu 70%, o cobre 45%, mas a prata dominou todos – com um aumento de até 170%. Na primeira metade do ano, a prata crescia mais lentamente que o ouro, mas na segunda metade o mercado virou totalmente especulativo. Uma verdadeira escassez e o desejo de corrigir os aumentos fizeram do mercado de prata uma arena de apostas financeiras intensas.

A volatilidade de opções da prata atingiu assustadores 70% – para comparação, os mercados cambiais tradicionais parecem então extremamente tranquilos. Apesar de a SHFE ter reforçado várias vezes os requisitos de margem de garantia, e os fundos de ETF de prata (LOF) começarem a limitar novas compras (criando um prêmio absurdo de 50%), a onda de especulação não diminui. Cada contrato gera lucros ou perdas de até 50.000 – a escala de risco é gigantesca.

Como os fluxos de capitais perturbam o equilíbrio cambial

As estruturas analíticas tradicionais – baseadas em mecanismos de taxas de juros, ativos seguros ou correlações com o dólar – já não explicam tais extremos. Embora o Fed continue a reduzir as taxas de juros, as taxas reais permanecem em um intervalo restritivo, e a correlação entre ouro e prata com as condições cambiais enfraquece claramente. O gráfico do índice do dólar mostra como a relação entre os catalisadores tradicionais e os preços dos metais está diminuindo.

Mas aqui surge um mecanismo chave: arbitragem internacional. Quando o preço internacional do ouro (XAU) está mais alto do que na SHFE, os arbitradores vendem ouro nos mercados estrangeiros, trocam dólares por yuans e compram ouro na bolsa doméstica. Essa operação fornece moeda ao mercado – um fluxo de capitais importante. Por outro lado, quando os preços no exterior estão mais baixos, surge uma demanda por moedas estrangeiras.

Essas operações podem parecer técnicas, mas têm impacto direto na volatilidade do USDCNY. A diferença entre o preço do ouro doméstico e o estrangeiro constitui um sinal econômico para o fluxo de capitais – cada trader, mesmo usando ferramentas avançadas de análise, deve considerar essas oportunidades de arbitragem.

Mudança de caráter – de commodity para especulação

Já não são movimentos de mercado motivados por fundamentos econômicos ou consumo industrial. Os metais preciosos, liderados pela prata, estão se transformando de commodities em instrumentos puramente especulativos. A baixa liquidez do mercado de prata em relação aos volumes massivos de transações cria um cenário ideal para oscilações extremas.

Os fluxos de capitais de arbitragem entre mercados domésticos e estrangeiros representam um dos canais não estudados de influência no mercado cambial. Enquanto os indicadores econômicos tradicionais perdem poder preditivo, os movimentos no mercado de ouro e prata forçam uma rotação real de capitais e influenciam a oferta e a demanda de moeda.

Os mercados de metais preciosos mostram como mercados aparentemente estáveis podem rapidamente se transformar em arenas de caos especulativo – tudo isso refletido diretamente na volatilidade das taxas de câmbio.