Web3 Có vẫn cần VC không? Câu trả lời là: Có, nhưng mọi thứ đang thay đổi

Phony về cái chết của venture capital trong Web3 đã vang vọng rõ ràng trong những tháng gần đây. Tuy nhiên, thực tế phức tạp hơn nhiều – đây không phải là kết thúc của VC, mà là khởi đầu của quá trình lựa chọn khắc nghiệt mang dáng dấp bong bóng internet năm 2000. Ngành công nghiệp đang trải qua một cuộc chuyển đổi, sẽ định hình lại quy tắc chơi theo những điều kiện mới, khắt khe hơn nhiều.

Hai Thực Tế: Đối Mặt Với Thống Kê

Lịch sử cho thấy chu kỳ không thể tránh khỏi. Sau cơn sốt những năm 2020-2021 được thúc đẩy bởi câu chuyện điên cuồng và lượng thanh khoản dồi dào, thị trường sơ cấp đã bị định giá quá cao một cách phi lý. Khi giá trên thị trường thứ cấp sụp đổ sau vụ crash Luna năm 2022, định giá các dự án mới vẫn còn cao một cách nghịch lý – hiệu ứng neo giá kéo dài suốt nhiều năm. Những thời kỳ đó đã qua. Hiện tại, thậm chí các vụ phá sản hoàn toàn cũng ảnh hưởng nặng nề nhất đến các quỹ châu Á – các tổ chức hàng đầu đã bị giải thể hoặc tạm dừng hoạt động, trong khi các quỹ còn lại chỉ vừa đủ thở, tập trung rút lui khỏi danh mục hiện có thay vì tìm kiếm cơ hội mới.

Tại châu Âu và Mỹ, các quỹ trung bình ban đầu đã chống chọi được với làn sóng, nhưng nửa cuối năm đã mang lại sự thay đổi rõ rệt trong chiến lược. Ngày càng nhiều nhà quản lý đầu tư thừa nhận rằng “rút lui khỏi đầu tư” đã trở thành một thử thách. Sự sụp đổ của 1011 là chất xúc tác – nguồn cung đã cạn kiệt, các altcoin trở nên kém thanh khoản, mở rộng sự hoài nghi của các tổ chức.

Các quỹ lớn nhất vẫn còn khá bền bỉ, nhưng cấu trúc ngành đang thay đổi căn bản. Chúng ta đang chuyển từ mô hình kim tự tháp phân cấp sang dạng “pin” – một mô hình tập trung hơn và mang tính elit, giống như tổ chức các sàn giao dịch tập trung.

Tại Sao VC Không Thể Biến Mất – Mặc Dù Tất Cả Mong Muốn

Ý nghĩ rằng ngành có thể bỏ qua venture capital là một ảo tưởng. Ai sẽ tài trợ cho các ý tưởng trong giai đoạn sơ khai, khi nền tảng chỉ dựa vào lời của hai nhà sáng lập và các slide PowerPoint?

ICO và vòng gọi vốn KOL là các giai đoạn marketing sau này, không phải là phôi thai của dự án. Trong quá trình sàng lọc kỹ lưỡng 1000 sáng kiến, quỹ chỉ có thể chọn ra khoảng 40 dự án đáng đầu tư – trong đó một nửa sẽ thất bại. Nếu tất cả 1000 dự án đều chọn ICO, liệu các nhà bán lẻ có thể thực hiện được phân tích như vậy không?

Phần lớn các đồng coin bị coi là “rác” ngày nay đã qua nhiều vòng lọc. Các hiện tượng của các vòng gọi vốn gần đây – Uniswap, AAVE, Solana, OpenSea, Ethena – gần như không ngoại lệ đều có sự hỗ trợ từ VC từ rất sớm. Hyperliquid là một viên ngọc hiếm, phát triển theo cách khác, nhưng chúng ta vẫn phải chờ đợi rất lâu để thấy nó xuất hiện.

VC sẽ còn tồn tại, vì ngành cần họ. Nhưng điều kiện đang thay đổi một cách quyết liệt.

Tiêu Chuẩn Mới: Khi Web3 Trưởng Thành

Chuyển đổi này mang tính đa chiều và ảnh hưởng đến tất cả các thành viên trong hệ sinh thái.

Dự án: Chúng ta đã đi qua giai đoạn, nơi whitepaper đủ để huy động vốn, rồi đến thời kỳ, nơi TVL và câu chuyện là thánh, đến nay, khi người dùng thực sự và doanh thu mới là điều quan trọng. Polymarket và Hyperliquid thể hiện một mô hình: dự án đầu tiên xây dựng nền tảng thực sự trong nhiều năm trước khi token hóa, dự án thứ hai thu hút người dùng bằng lời hứa airdrop, nhưng điều quan trọng – sản phẩm đủ tốt để người dùng không rời đi sau TGE. 99% doanh thu dành cho mua lại token.

Khi các dự án có người dùng thực (không phải farmer) và doanh thu có thể đo lường được, thì TGE và danh sách sẽ có ý nghĩa. Đây là yêu cầu mà các sàn Mỹ đã áp dụng từ lâu.

VC: Danh tiếng, vốn, chuyên nghiệp. Đối với các nhà phát triển, điều quan trọng không phải là quỹ nổi tiếng trên Twitter như thế nào, mà là liệu sự hỗ trợ của họ có mở ra cánh cửa đúng đắn hay không, các đối tác có hiểu hệ sinh thái và có thể giúp đỡ trong những thời điểm quan trọng hay không. Cạnh tranh sẽ khốc liệt – “người mạnh sẽ càng mạnh hơn”.

Tài năng: Web3 thu hút giới tinh hoa trí tuệ – gần một nửa trong số 1000 dự án đã tuyển dụng sáng lập viên từ Ivy League, ở Trung Quốc – gần như chỉ từ Tsinghua, Peking University, thỉnh thoảng là Shanghai Jiao Tong. Sự tập trung IQ cao tại một nơi, thậm chí chỉ vì động lực giàu có, tạo ra giá trị. Điều này sẽ không thay đổi.

Hướng Đi Tương Lai: Từ Easy đến Hard

Chúng ta dần tiến tới các tiêu chuẩn của thị trường Mỹ. Stablecoin, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, token hóa tài sản, thị trường dự đoán, kinh tế tác nhân – tất cả đều có sự phù hợp rõ ràng với thị trường sản phẩm.

Các nhà sáng lập xuất sắc và VC tốt sẽ tạo ra thứ gì đó có giá trị. Phần lớn dự án sẽ không tồn tại – đó là sự thật. Nhưng những dự án sống sót sẽ có nền tảng vững chắc.

Đối với người bình thường, Web3 vẫn là nơi có thể chuyển từ “không ai” thành “ai đó” nhanh hơn Web2. Mức độ khó đã tăng từ Easy lên Hard, nhưng cơ hội vẫn còn đó.

Kết luận: những người bi quan luôn đúng, nhưng những người lạc quan luôn tiến về phía trước. Quá trình lựa chọn vẫn đang diễn ra – đây không phải là kết thúc của VC, mà là sự ra đời mới của nó.