Giải mã động cơ thanh khoản tài sản mã hóa: Nhà tạo lập thị trường định hình hệ sinh thái giao dịch hiện đại

Trong lĩnh vực giao dịch tiền điện tử, nhà tạo lập thị trường đóng vai trò bị đánh giá thấp nhưng vô cùng quan trọng. Các tổ chức giao dịch chuyên nghiệp này liên tục đăng ký các lệnh mua bán, cung cấp tính thanh khoản và sự ổn định cho toàn bộ hệ sinh thái. Không có sự tham gia của họ, các nhà giao dịch sẽ đối mặt với biến động giá cực đoan, chênh lệch mua bán lớn và khó khăn trong việc khớp lệnh lớn. Sự tồn tại của nhà tạo lập thị trường đảm bảo tài sản kỹ thuật số có thể lưu thông nhanh chóng, làm cho môi trường giao dịch tiền điện tử trở nên minh bạch, hiệu quả và dễ dự đoán hơn.

Hiểu rõ cơ chế cốt lõi của nhà tạo lập thị trường trong crypto

Trong giao dịch tài sản số, nhà tạo lập thị trường là những nhà giao dịch chuyên nghiệp, tổ chức lớn hoặc công ty giao dịch thuật toán liên tục cung cấp tính thanh khoản cho thị trường. Họ đặt đồng thời các lệnh mua và bán, đảm bảo thị trường không bao giờ rơi vào tình trạng thiếu thanh khoản hoàn toàn. Mô hình hoạt động crypto market making này giải quyết vấn đề “rủi ro đối tác” trong giao dịch truyền thống — tức là không tìm thấy đối tác giao dịch.

Khác với các nhà giao dịch nhỏ lẻ, nhà tạo lập thị trường không nhằm mục đích mua thấp bán cao để kiếm lời. Thu nhập của họ đến từ chênh lệch giá mua và bán — tức là sự khác biệt nhỏ giữa giá mua và giá bán của họ. Mặc dù lợi nhuận từ mỗi giao dịch có vẻ nhỏ, nhưng khi khối lượng giao dịch đạt hàng trăm nghìn hoặc hàng triệu lần, các điểm chênh lệch này tích lũy thành lợi nhuận đáng kể.

Quy trình hoạt động của nhà tạo lập thị trường

Đặt lệnh và duy trì chênh lệch giá

Hãy tưởng tượng một nhà tạo lập thị trường quan tâm đến Bitcoin (BTC). Họ sẽ đặt hai lệnh cùng lúc: một lệnh mua tại 100.000 USD và một lệnh bán tại 100.010 USD. Chênh lệch 10 USD chính là phần lợi nhuận của họ.

Khi có nhà giao dịch mua Bitcoin với giá 100.010 USD, nhà tạo lập thị trường hoàn tất một giao dịch bán. Ngay sau đó, họ sẽ bổ sung các lệnh mua bán mới để duy trì tính liên tục của thanh khoản thị trường. Quá trình này có thể xảy ra hàng nghìn lần mỗi giây trong giao dịch tần suất cao.

Quản lý rủi ro và phòng ngừa vị thế

Nhà tạo lập thị trường không chỉ đơn thuần đặt lệnh — họ phải chủ động quản lý rủi ro. Khi họ tích trữ lượng lớn Bitcoin trên một sàn giao dịch, họ sẽ thực hiện các giao dịch ngược trên các sàn khác để khóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro biến động giá.

Nhiều nhà tạo lập thị trường sử dụng thuật toán giao dịch tần suất cao (HFT), các hệ thống này phân tích độ sâu thị trường, độ biến động và luồng lệnh trong mili giây, tự động điều chỉnh độ rộng của chênh lệch giá mua bán. Khi thị trường biến động mạnh, họ sẽ mở rộng chênh lệch để bù đắp rủi ro; khi thị trường ổn định, họ sẽ thu hẹp chênh lệch để thu hút nhiều giao dịch hơn.

Thanh khoản 24/7 và vai trò bảo vệ

Khác với thị trường chứng khoán truyền thống có giờ giao dịch cố định, thị trường tiền điện tử hoạt động không ngừng suốt cả năm. Sự liên tục trực tuyến của nhà tạo lập thị trường đảm bảo rằng ngay cả trong những thời điểm ít giao dịch nhất, các nhà giao dịch vẫn có thể tìm thấy đối tác. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các đồng coin mới — nhiều dự án hợp tác với các công ty tạo lập thị trường chuyên nghiệp để cung cấp tính thanh khoản ban đầu, thu hút nhà giao dịch sớm.

Nhà tạo lập thị trường và người tiếp nhận thị trường: hai lực lượng trong hệ sinh thái

Để hiểu toàn cảnh crypto market making, cần phân biệt hai vai trò chính:

Nhà tạo lập thị trường (nhà cung cấp thanh khoản) liên tục cung cấp tính thanh khoản cho thị trường qua các lệnh giới hạn. Các lệnh của họ nằm trong sổ lệnh trước khi được khớp, chờ đối tác giao dịch. Quá trình này mất thời gian nhưng duy trì hạ tầng của thị trường.

Ví dụ: nhà tạo lập thị trường đặt lệnh mua BTC tại 100.000 USD, đồng thời đặt lệnh bán tại 100.020 USD. Điều này tạo ra một phạm vi giá ổn định.

Người tiếp nhận thị trường là những nhà giao dịch mong muốn thực hiện giao dịch ngay lập tức. Họ không chờ đợi khớp lệnh mà chấp nhận giá hiện tại do nhà tạo lập thị trường cung cấp. Khi một nhà giao dịch mua Bitcoin ngay tại 100.020 USD, họ đang “tiếp nhận” tính thanh khoản từ nhà tạo lập thị trường, đồng thời góp phần tạo lợi nhuận cho nhà tạo lập.

Hai nhóm này tạo thành mối quan hệ bổ sung hoàn hảo: nhà tạo lập cung cấp tính thanh khoản ổn định và chênh lệch giá chặt chẽ, trong khi người tiếp nhận thị trường thúc đẩy hoạt động giao dịch, giúp các lệnh của nhà tạo lập liên tục được khớp. Kết quả là môi trường giao dịch hiệu quả, chi phí thấp.

Các đối thủ chính sẽ thống trị crypto market making toàn cầu đến năm 2025

Wintermute：Gã khổng lồ về khối lượng giao dịch

Wintermute, tiên phong trong lĩnh vực giao dịch thuật toán, đã đạt gần 6 nghìn tỷ USD tổng khối lượng giao dịch tính đến tháng 11 năm 2024. Tính đến tháng 2 năm 2025, công ty quản lý 2.37 tỷ USD trong hơn 300 loại tài sản toàn cầu, bao gồm hơn 30 chuỗi khối.

Wintermute cung cấp tính thanh khoản trên hơn 50 sàn giao dịch toàn cầu, bao gồm cả sàn tập trung (CEX) và phi tập trung (DEX). Phạm vi rộng này giúp họ hỗ trợ nhiều loại tài sản và các dự án ở các giai đoạn phát triển khác nhau. Tuy nhiên, Wintermute chủ yếu tập trung vào các tài sản lớn, đã trưởng thành, ít hỗ trợ các dự án siêu nhỏ hoặc mới ra mắt.

GSR：Cân bằng giữa chiều sâu và phạm vi

GSR, với hơn mười năm kinh nghiệm, đã trở thành nhà cung cấp dịch vụ thanh khoản toàn cầu quan trọng. Công ty chuyên về tạo lập thị trường, OTC và giao dịch phái sinh, phục vụ từ nhà phát hành token đến các nhà đầu tư tổ chức và sàn giao dịch chính thống.

Tính đến tháng 2 năm 2025, danh mục đầu tư của GSR đã bao gồm hơn 100 doanh nghiệp và giao thức trong hệ sinh thái crypto. Họ cung cấp tính thanh khoản trên hơn 60 sàn, đặc biệt nổi bật trong việc ra mắt token mới và duy trì tính thanh khoản dài hạn. Tuy nhiên, họ chủ yếu phục vụ các dự án lớn và khách hàng tổ chức, chi phí dịch vụ tùy chỉnh cao đối với các dự án nhỏ.

Amber Group：Lực lượng mới dựa trên AI

Amber Group, tính đến tháng 2 năm 2025, quản lý 1.5 tỷ USD vốn giao dịch, phục vụ hơn 2,000 khách hàng tổ chức. Tổng khối lượng giao dịch của họ đã vượt quá 1 nghìn tỷ USD, thể hiện sự tham gia sâu rộng trên thị trường.

Điểm khác biệt của Amber Group là hướng tới tuân thủ pháp lý và hệ thống quản lý rủi ro dựa trên AI. Tuy nhiên, mức độ gia nhập cao, và phạm vi hoạt động rộng, không chỉ giới hạn ở market making, có thể khiến họ không đủ tập trung vào các dự án mới hoặc nhỏ.

Keyrock：Chuyên gia thực thi chính xác

Keyrock thành lập từ 2017, đã trở thành một trong những công ty dẫn đầu về công nghệ trong lĩnh vực giao dịch thuật toán. Hàng ngày, họ xử lý hơn 550,000 giao dịch, bao gồm hơn 1,300 cặp giao dịch và 85 nền tảng, thể hiện khả năng thực thi mạnh mẽ.

Keyrock cung cấp các dịch vụ toàn diện như tạo lập thị trường, OTC, quyền chọn, quản lý quỹ dự trữ, quản lý bể thanh khoản. Phương pháp dựa trên dữ liệu của họ đảm bảo phân bổ thanh khoản tối ưu. So với các ông lớn trong ngành, tên tuổi của Keyrock còn khá khiêm tốn, phí dịch vụ tùy chỉnh cũng khá cao.

DWF Labs：Đôi cánh đầu tư và thanh khoản

DWF Labs, nhà lãnh đạo trong đầu tư Web3 và tạo lập thị trường, đã nắm giữ vị thế trong hơn 700 dự án. Danh mục đầu tư của họ bao gồm hơn 20% các dự án trong top 100 của CoinMarketCap và hơn 35% trong top 1000.

Họ cung cấp tính thanh khoản trên hơn 60 nền tảng giao dịch hàng đầu toàn cầu, đồng thời tham gia sâu vào thị trường spot và phái sinh. Sự phối hợp giữa đầu tư và giao dịch của DWF Labs tạo ra giá trị độc đáo cho các dự án giai đoạn đầu. Tuy nhiên, chiến lược của họ chủ yếu tập trung vào các dự án lớn, có tiêu chuẩn chọn lọc chặt chẽ đối với các dự án mới khởi nghiệp.

Sức mạnh sâu sắc của nhà tạo lập thị trường trong hệ sinh thái giao dịch

Cách mạng chất lượng thanh khoản

Nhà tạo lập thị trường liên tục đặt lệnh mua bán, đảm bảo sàn có đủ độ sâu và khối lượng giao dịch. Điều này có nghĩa các lệnh lớn có thể thực hiện trơn tru, không bị trượt giá lớn do thiếu đối tác.

Trong trường hợp không có nhà tạo lập thị trường, mua 10 Bitcoin có thể đẩy giá tăng mạnh; nhưng có họ, các giao dịch lớn có thể được hấp thụ gần như không ảnh hưởng đến giá thị trường.

Cơ chế ổn định giá

Thị trường crypto nổi tiếng với độ biến động cao, nhưng nhà tạo lập thị trường điều chỉnh linh hoạt chênh lệch giá mua bán, giúp giảm thiểu các biến động cực đoan. Khi thị trường giảm, họ tăng cường mua để giữ giá; khi thị trường tăng, họ tăng bán để hạn chế đà tăng quá mức. Cơ chế tự ổn định này giảm thiểu tính dễ tổn thương nội tại của thị trường.

Người hướng dẫn phát hiện giá

Thông qua các báo giá liên tục, nhà tạo lập thị trường tham gia vào quá trình phát hiện giá. Các lệnh mua bán của họ phản ánh liên tục nhận thức của thị trường về giá trị thực của tài sản, chứ không dựa trên thông tin lỗi thời hoặc định giá phi lý do thiếu thanh khoản.

Nguồn thu nhập đáng tin cậy của sàn giao dịch

Tính thanh khoản cao thu hút nhiều nhà giao dịch — cả cá nhân lẫn tổ chức. Khối lượng giao dịch tăng trực tiếp dẫn đến doanh thu phí của sàn. Nhiều sàn sẵn sàng cung cấp các ưu đãi cho nhà tạo lập thị trường để đổi lấy đóng góp thanh khoản của họ.

Rủi ro và thách thức thực tế của nhà tạo lập thị trường

Mất mát không lường trước do biến động thị trường

Khi thị trường giảm hoặc tăng đột ngột trong thời gian ngắn, nhà tạo lập thị trường có thể không kịp điều chỉnh lệnh, dẫn đến khớp lệnh ở giá bất lợi và chịu thiệt hại. Rủi ro này đặc biệt rõ ở các đồng coin ít thanh khoản.

Quản lý tồn kho và tình thế tiến thoái lưỡng nan

Nhà tạo lập thị trường phải giữ lượng lớn tài sản số để đảm bảo cung cấp thanh khoản. Khi giá các tài sản này đột ngột giảm, thiệt hại trên sổ sách của họ sẽ nhanh chóng mở rộng. Trong thị trường ít thanh khoản, ngay cả muốn thoát lệnh cũng có thể gặp trượt giá lớn.

Tính bền vững của hệ thống kỹ thuật

Giao dịch tần suất cao dựa vào các thuật toán phức tạp và hệ thống thời gian thực. Bất kỳ lỗi kỹ thuật, độ trễ mạng hoặc lỗ hổng hệ thống nào cũng có thể gây ra sai sót trong thực thi giao dịch, dẫn đến thiệt hại tài chính bất ngờ.

Không chắc chắn về môi trường pháp lý

Các quốc gia có thái độ quản lý về giao dịch tiền điện tử rất khác nhau. Một số khu vực pháp lý có thể coi hành vi tạo lập thị trường là thao túng thị trường, gây rủi ro pháp lý. Đồng thời, chi phí tuân thủ ở nhiều nơi ngày càng tăng.

Tóm lại: Hạ tầng không thể thiếu trong hệ sinh thái crypto

Nhà tạo lập thị trường là hạ tầng nền tảng của hệ sinh thái giao dịch tiền điện tử hiện đại. Họ cung cấp liên tục tính thanh khoản, giúp nhà giao dịch thực hiện lệnh với giá hợp lý nhanh chóng, duy trì hoạt động ổn định của toàn thị trường.

Dù crypto market making đối mặt với biến động thị trường, rủi ro kỹ thuật và thách thức pháp lý, nhưng đóng góp của họ trong việc ổn định giá, nâng cao hiệu quả và thu hút sự tham gia là không thể thay thế. Khi thị trường tài sản số trưởng thành và khối lượng giao dịch tăng lên, vai trò của nhà tạo lập thị trường sẽ càng trở nên quan trọng hơn.

Hiểu rõ cách hoạt động của nhà tạo lập thị trường giúp các nhà giao dịch, dự án và nền tảng vận hành đưa ra quyết định sáng suốt hơn, đồng thời nắm bắt tốt hơn các diễn biến của thị trường.