政治的につながりのあるトークンが暗号通貨市場に与える影響に関する調査

最近、Economics Lettersに「ゼロからヒーローへ: Memeトークンの暗号資産市場における波及効果」というタイトルの記事が掲載されました。この研究は、ある政治家がMemeトークンを発行した出来事を分析し、市場の感情とファンダメンタルズが共に駆動する異質なボラティリティの波及効果を明らかにしました。政治的信号は投機的なダイナミクスを増幅し、政治的要因が暗号資産市場と投資家の行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることを強調しています。

はじめに

政治的な動向は金融市場にますます影響を与えており、暗号資産市場は政治と金融が交差する顕著な場となっています。2024年のアメリカ大選はこの関係をさらに浮き彫りにし、ある共和党候補者が前例のない形でデジタル資産の支持に回りました。彼はアメリカを「地球上の暗号通貨の首都」にすると宣言し、暗号通貨をその経済 agenda の中心に据えるとしています。その結果、市場は彼の任期中により友好的な政策方針が期待されるようになりました。

これらは2025年1月18日に実現する予定であり、その政治家はSolanaブロックチェーン上で公式のMemeトークンを発行しました。24時間以内に、そのトークンの価格は900%暴騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMemeトークンであるDOGEを40億ドル上回りました。

翌日、家族に関連したMemeトークンの発行が市場投機をさらに助長しました。これらの出来事は投機的性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制と政治的アジェンダの信号を発しました。

本研究は、このイベントがどのように政治的シグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としています。本論文は、3つの重要な問題に焦点を当てています:

• このMeme通貨の発行は、主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか？

• このイベントは暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか?

• この影響は異質性を持つのか、異なる暗号資産がその技術的基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すのか?

これらの質問に答えるために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件付き分散(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともに変化する動的関係を分析するのに特に適しています。

本論文では、市場価値ランキング上位10の暗号資産を選び、実証研究を行ったところ、Memeトークンの発行後に暗号資産間で顕著なボラティリティの溢出効果が存在することがわかり、市場に金融感染現象が存在することを示している。イベントは市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、SolanaとChainlinkはそのインフラストラクチャと戦略的関連性により最大の上昇を記録した。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、累積異常収益(CARs)と分散はイベント後期に安定に向かう。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeトークンは価値が減少し、資金は新たに発行されたMemeトークンに流れている可能性が高い。

確かに、このMeme通貨の発行はアメリカの高度に政治的に分化した環境の中で行われており、関連するブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の敏感性を高め、市場の反応を激化させています。一部の投資家にとって、この背書は独特な投機の機会を象徴しており、強い「追随効果」を生み出しました。一方、他の投資家はその議論の余地があるイメージから政治と規制のリスクを認識し、より慎重な立場を取っています。このような分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています---期待される政治的支持に対する熱狂から、評判と政治的不確実性に対する疑念まで。

近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目されており、これは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化に重要な意味を持っています。既存の研究は主に暗号資産同士の間の波及効果、または暗号資産と伝統的金融資産との間の波及効果に焦点を当て、接続性、感染リスク、そしてボラティリティの伝達パターンを明らかにしています。しかし、これらの研究の多くは金融的または技術的な要因、例えば市場崩壊、流動性制約、またはブロックチェーンの革新に注目しています。政治的シグナル、特に政治関連トークンに関連する感染メカニズムは、依然として研究の空白です。

本研究は、政治的関連性を持つトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文です。これは、政治的ナラティブがどのように分散型金融市場に影響を与えるかについての理解を深めます。さらに、従来の研究が主にビットコインの価格崩壊、Terra-Lunaの崩壊、FTXやシリコンバレー銀行の破産(といった負の衝撃に集中しているのとは異なり、本研究は政治的信号に駆動された正の衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、正の衝撃が暗号資産のボラティリティに与える影響が、負の衝撃よりも高いという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務家、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連性を持つトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調しています。

データと方法

) 2.1 データとサンプルの選択

本研究で使用されるのは、毎分の終値中間値###close mid-price(の専用データで、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種をカバーしています:ビットコイン)Bitcoin,BTC(、イーサリアム)Ethereum,ETH(、リップル)Ripple,XRP(、ソラナ)SOL(、ドージコイン)Dogecoin,DOGE(、チェーンリンク)LINK(、アバランチ)AVAX(、シバ犬)Shiba Inu,SHIB(、ポルカドット)DOT(とライトコイン)Litecoin,LTC(。データはあるアメリカの中央集権型取引所から取得されており、これは以前の研究で広く使用されているプラットフォームで、具体的なデータはLSEG Tick Historyデータベースから得られました。

本データセットには合計20,160の観測が含まれており、時間範囲は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Memeトークンの発行)の2025年1月18日(前後1週間の対称的な時間帯をカバーし、イベント前後の比較分析が容易になるようにしています。

既存の文献の方法に従って、本研究では以下の公式を使用して暗号資産の収益率を計算します:

収益率 = ln )P t / P t − 1(

ここでP tは時間tのデジタル資産価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時)UTC(午前2:44と定義され、この時点で新しい公式Memeトークンのリリースが正式に発表されます。情報の級連効果を評価するために累積異常収益を計算します。本稿では2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各種暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプル前期を代表します。次に、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き、マーケットベンチマーク上の超過収益を得て、累加してCARsを導き出します。

) 2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、このMemeトークンの導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数収益が平均ゼロ、条件付き共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデルは以下のように設定されます:

Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、本稿ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

3.1 ボラティリティーオーバーフロー効果

本節の図表は、暗号資産間の相互関係を明らかにするための初期分析結果を提供しており、これらの関係はBEKK-MGARCHモデルを用いて推定されています。図1###b(に示される共分散構造では、資産間の相互関連性がイベント発生後の段階で顕著に強化されます。この発見は、「イベントがボラティリティの溢出効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同様に、図1)a(は、同期間における安定した対数収益のボラティリティの増加を示しており、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速現象を反映しています。すべての画像の右側パネルは、各暗号資産の収益がこのイベント期間中に激しい変動を示しており、このイベントのシステム的影響をさらに強調しています。

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表1は、BEKK-MGARCHモデルを用いて推定された動的条件共分散を示しており、感染効果の存在を検証するための対応するt検定統計量が付随しています。結果は、このイベントが暗号資産市場において実際に金融感染とボラティリティの溢出効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は、0.001の有意水準で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では、その共分散が有意に上昇し、より強い連動性と高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。他にもLTCやXRPのような資産は、イベント後に共分散が逆に下降しており、溢出効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMemeトークン発行イベントが全体の暗号資産市場に対する構造的影響を強調しています。

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) 3.2 情報カスケード効果

確認された暗号資産間の異質性の影響に基づき、本節では累積異常収益###CARs(の分析を通じて、Meme通貨の発行が引き起こす情報の級聯効果をさらに明らかにします。結果は、このイベントが市場の動態に対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応経路と激化したボラティリティを示すことを示しています。

図2は、サンプル期間内に分析された暗号資産のCARを示しています。イベント前段階では、大多数の暗号通貨が正のリターンを経験し、これは投機的期待に駆動されている可能性があるか、またはその政治家が第47代アメリカ合衆国大統領に選出されるとの楽観的な見方から来ている可能性があります。これは、確固たる情報が欠如しているにもかかわらず、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号通貨市場で広く記録されている「取り逃し恐怖症」の特性に一致します。

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出来事の発生後の段階では、特に目立つ三つの重要なダイナミクスがあります:

• SOLは他のすべての資産を上回って優れたパフォーマンスを発揮しており、これはそのMemeコインを支えるブロックチェーンとしての直接的な技術的関係に起因している可能性が高い。

• LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性に関係している可能性があります。

• ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定しており、市場のレジリエンスと連鎖的な投機影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。

その一方で、DOGEやSHIBなどの他のミーム通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しています。つまり、投機的な資金が古いミーム通貨から新しく発行されたトークンに移行しています。AVAXやDOTは堅固な技術基盤を持っていますが、このような資本移転の傾向から逃れることはできず、価値の流出の兆候を示しています。

図3は、Memeトークンの発行という外生的ショックが、イベント前の市場の共動性パターンをどのように打破したかをさらに明確に示しています。イベント発生前は、各資産間で高い協調的ボラティリティが見られましたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%に至るまで様々でした。

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本節の結果は、資産特有の物語、技術的関連性、および投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間の収益の差異的反応を著しく増幅させることを明らかにしています。

まとめ

本研究は、政治家に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を考察し、ボラティリティの波及効果と情報のカスケード効果を重点的に分析した。

研究結果は、市場がこのイベントに対して顕著な異質性を持つ反応を示すことを示しています。例えば、Memeトークンとの直接的な技術的関連性のために、SOLは大きな恩恵を受けました。また、同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの"追い風"に乗ることで活気を得ました。

一方で、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産は、市場におけるコアな地位からその特性を示しています。