القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)

إجمالي القيمة المقفلة (TVL) هو مؤشّر أساسي لقياس صحة منظومة التمويل اللامركزي (DeFi)، ويمثل إجمالي قيمة جميع الأصول الرقمية المودعة أو "المقفلة" في العقود الذكية لبروتوكولات DeFi (Total Value Locked). منذ صيف التمويل اللامركزي (صيف DeFi) عام 2020، أصبح TVL المعيار المعتمد للمستثمرين والمحللين لتقييم تبني مشاريع DeFi، وثقة المستخدمين، واتجاهات السوق. هذا المؤشر لا يقتصر على رصد ثقة المستخدمين في بروتوكولات معينة فقط، بل يُظهر أيضاً بشكل غير مباشر الإيرادات المحتملة التي قد تحققها تلك البروتوكولات.

آلية العمل: كيف يعمل إجمالي القيمة المقفلة؟

عملية حساب TVL مباشرة نسبياً، مع وجود بعض الجوانب التقنية الجديرة بالاهتمام:

1. الحساب الأساسي: TVL هو مجموع كافة الأصول المودعة في بروتوكولات DeFi، وغالباً ما يُقاس بالدولار الأمريكي.
2. تقييم الأصول: تُحول الرموز المقفلة إلى قيمة الدولار الأمريكي وفق أسعار السوق الحالية.
3. الحساب عبر السلاسل: عند تشغيل البروتوكولات على عدة شبكات بلوكتشين، يتم دمج TVL من كل شبكة.
4. مشاكل العد المزدوج: في حالات البروتوكولات المتداخلة أو انتقال السيولة، قد تُحتسب الأصول أكثر من مرة.
5. مصادر البيانات: تتم متابعة وتحديث TVL لحظياً عبر منصات بيانات مثل منصات DeFiLlama وDeFi Pulse.

بفضل شفافية العقود الذكية، يستطيع أي شخص التحقق من حجم الأصول المقفلة داخل البروتوكول. وتُعد هذه الشفافية سبباً في موثوقية TVL كمعيار مقارنة بالمؤشرات المالية التقليدية، لأنه يعتمد على بيانات سلسلة الكتل القابلة للتحقق، وليس على أرقام يتم الإبلاغ عنها ذاتياً.

ما هي الخصائص الرئيسية لإجمالي القيمة المقفلة؟

يتميز TVL بعدة خصائص جوهرية:

1. وظيفة كمؤشر للسوق

• نمو TVL غالباً ما يدل على زيادة ثقة المستخدمين في البروتوكول.
• تستخدم نسبة TVL إلى القيمة السوقية (TVL/MC، حيث MC تعني القيمة السوقية) لتقييم مدى عدالة قيمة المشروع.
• يوضح توزيع TVL بين أنواع البروتوكولات المختلفة (الإقراض، منصات التداول غير المركزية، المشتقات، وغيرها) توجهات السوق.

2. خصائص التقلب

• يتسم بحساسية عالية تجاه المزاج العام للسوق، إذ يرتفع بسرعة في الأسواق الصاعدة وينخفض بشكل ملحوظ في الأسواق الهابطة.
• يتأثر مرتين بتقلب أسعار الرموز: من حيث كمية الأصول المقفلة ومن حيث قيمة تلك الأصول.
• قد يشهد تغيرات كبيرة بعد تحديثات رئيسية للبروتوكول أو عند وقوع اختراقات أمنية.

3. اعتبارات تقنية

• تؤثر آليات تحفيز الرموز المميزة الأصلية بشكل مباشر على أداء TVL.
• تختلف فعالية السيولة بين البروتوكولات، مما يؤدي إلى تفاوت معدلات الاستخدام الفعلي للقيمة المقفلة.
• جسور الأصول بين السلاسل قد تسبب انتقال TVL بين أنظمة بلوكتشين متعددة.

4. حالات الاستخدام والمزايا

• مقارنة البروتوكولات: تساعد على تحديد رواد السوق في قطاعات DeFi المختلفة.
• تقييم النظام البيئي: تعكس قدرة المنافسة لسلاسل بلوكتشين محددة ضمن مجال DeFi.
• اتخاذ قرارات الاستثمار: توفر بيانات أساسية لتقييم الرموز وتوزيع المحافظ الاستثمارية.
• تقييم المخاطر: غالباً ما يشير TVL المرتفع إلى مزيد من عمليات التدقيق الأمني واختبارات الاستخدام المكثفة.

التوجهات المستقبلية: ما القادم لإجمالي القيمة المقفلة؟

سيستمر TVL في التطور كمؤشر، مع بروز عدة توجهات رئيسية:

1. تحسين المؤشرات: تعمل الصناعة على تطوير أنواع أكثر تقدماً من TVL، مثل TVL المعدل حسب المخاطر وTVL الفعلي للاستخدام، لتقديم تقييمات أكثر شمولاً لصحة البروتوكولات.

2. التكامل عبر الشبكات: مع تقدم تقنيات التشغيل البيني بين الشبكات، سيزداد تعقيد حساب وتحليل TVL، مما يتطلب تحليل تدفق الأصول بين سلاسل بلوكتشين مختلفة.

3. قياس القيمة الحقيقية: التحول من التركيز على كمية الأصول المقفلة فقط إلى تقييم النشاط الاقتصادي الحقيقي والإيرادات الناتجة عن البروتوكولات.

4. العوامل التنظيمية: مع ظهور أطر تنظيمية واضحة لـ DeFi، قد تؤثر متطلبات الامتثال على أداء TVL وطرق حسابه لبعض البروتوكولات.

5. التطورات التقنية: تطبيق تقنيات حماية الخصوصية مثل إثباتات المعرفة الصفرية قد يغيّر مستوى الشفافية وآلية حساب TVL، ويستلزم تطوير آليات تحقق جديدة.

ومع نضوج سوق العملات المشفرة، قد تتراجع أهمية TVL كمؤشر منفرد، ليصبح جزءاً من إطار تحليلي أشمل يضم نمو المستخدمين، أحجام التداول، الإيرادات، ونشاط الحوكمة.

سيظل TVL معياراً أساسياً في منظومة DeFi، لكن طرق تفسيره واستخدامه ستزداد تعقيداً ودقة. يجب على المشاركين في السوق فهم حدود TVL واستخدامه مع مؤشرات أخرى للحصول على رؤية متكاملة لتقييم المشاريع.